虹软预计2023前三季度营收yoy+29%左右，扣非净利润yoy+562%左右
　　公司发布预告，预计前三季度营收50,281万元左右，yoy+29%左右；归母净利润为7,894万元左右，yoy+48%左右；扣非净利润为7,019万元左右，yoy+562%左右。鉴于前三季度费用情况高于我们此前预期，下调23年EPS为0.36元（前值0.42元），维持24-25年EPS为0.76/1.05元。可比公司24年均值PE 48倍（Wind），考虑虹软24-25净利润CAGR（72%）高于可比公司均值（51%），且鉴于虹软AIGC新业务-智能商拍产品有望四季度正式上线，从而较快实现商业化变现，因此给予公司2024年目标PE 65倍，对应目标价49.4元（前值45.6元），维持买入评级。
　　Q3单季：预计营收同比增长26%左右，归母净利润同比扭亏且大幅增长
　　根据公司公告，预计虹软Q3单季实现营收1.63亿，yoy+26%；归母净利润2890.14万元，去年同期为亏损246万元；扣非净利润2598.6万元，去年同期为亏损724万元。我们预计，在“超域融合”新技术的加持下，23Q3公司智能手机业务有望延续上半年的增长态势，成为收入和利润的贡献主力；智能驾驶方面，我们预计收入仍主要由智能座舱产品贡献。舱外产品方面，公司纯视觉的L2.5级ADAS产品-Westlake完成了ACC、LCC、AEB的软件功能研发，目前正与主机厂进行实车功能测试阶段，我们预计明年有望进入量产周期。
　　虹软智能商拍产品已完成首轮用户内测，技术优势及效果显著
　　根据公司官微，截至9月25日，虹软PhotoStudioAI智能商拍摄影软件大师已完成首轮定向用户内测，此轮测试由传统电商、跨境电商、品牌电商，以及商拍工作室等群体组成。虹软智能商拍能够为用户提供一整套支持服装、假发和各类商品的AI创意影像生产平台，从而快速生成优质的商拍图。技术方面，虹软智能商拍不仅集成了虹软AIGC专属商拍大模型，还结合了公司深度优化的各类小模型，融合AI/CV/3D引擎等，在图像分割、人像建模、姿态以及手势生成等方面具备显著优势。此外，虹软智能商拍还提供多种AI编辑工具，让商家对商品图像进行更精细化的调整与优化。
　　23Q4虹软智能商拍有望正式上线，将打开公司成长天花板
　　根据当前进度，公司预计智能商拍有望在23Q4正式上线，未来公司将通过与电商平台、直播平台及大型品牌客户合作等方式进行推广，收取订阅费及流量费。我们预计智能商拍业务Q4即有望产生收入，从而成为较快实现AIGC图像大模型商业化变现的企业之一，智能商拍产品有望为公司打开成长天花板。
　　风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC等推进不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告虹软科技688088CH业绩持续亮眼智能商拍落地在即华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年10月17日中国内地计算机应用目标价人民币4940研究员谢春生虹软预计2023前三季度营收yoy29左右扣非净利润yoy562左右SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司发布预告预计前三季度营收50281万元左右yoy29左右归母净利润为7894万元左右yoy48左右扣非净利润为7019万元左研究员郭雅丽右yoy562左右鉴于前三季度费用情况高于我们此前预期下调23SACNoS0570515060003guoyalihtsccom年EPS为036元前值042元维持24-25年EPS为076105元SFCNoBQB164861056793965可比公司24年均值PE48倍Wind考虑虹软24-25净利润CAGR72基本数据高于可比公司均值51且鉴于虹软AIGC新业务-智能商拍产品有望四季度正式上线从而较快实现商业化变现因此给予公司2024年目标PE65目标价人民币4940倍对应目标价494元前值456元维持买入评级收盘价人民币截至10月17日3822市值人民币百万15517个月平均日成交额人民币百万Q3单季预计营收同比增长26左右归母净利润同比扭亏且大幅增长63190452周价格范围人民币2235-5145根据公司公告预计虹软Q3单季实现营收163亿yoy26归母净利BVPS人民币647润289014万元去年同期为亏损246万元扣非净利润25986万元去年同期为亏损724万元我们预计在超域融合新技术的加持下23Q3股价走势图公司智能手机业务有望延续上半年的增长态势成为收入和利润的贡献主虹软科技力智能驾驶方面我们预计收入仍主要由智能座舱产品贡献舱外产品方人民币相对沪深300面公司纯视觉的L25级ADAS产品-Westlake完成了ACCLCCAEB5220的软件功能研发目前正与主机厂进行实车功能测试阶段我们预计明年有4513望进入量产周期376302虹软智能商拍产品已完成首轮用户内测技术优势及效果显著229根据公司官微截至月日虹软智能商拍摄影软件925PhotoStudioAIOct-22Feb-23Jun-23Oct-23大师已完成首轮定向用户内测此轮测试由传统电商跨境电商品牌电商以及商拍工作室等群体组成虹软智能商拍能够为用户提供一整套支持服资料来源Wind装假发和各类商品的AI创意影像生产平台从而快速生成优质的商拍图技术方面虹软智能商拍不仅集成了虹软AIGC专属商拍大模型还结合了公司深度优化的各类小模型融合AICV3D引擎等在图像分割人像建模姿态以及手势生成等方面具备显著优势此外虹软智能商拍还提供多种AI编辑工具让商家对商品图像进行更精细化的调整与优化23Q4虹软智能商拍有望正式上线将打开公司成长天花板根据当前进度公司预计智能商拍有望在23Q4正式上线未来公司将通过与电商平台直播平台及大型品牌客户合作等方式进行推广收取订阅费及流量费我们预计智能商拍业务Q4即有望产生收入从而成为较快实现AIGC图像大模型商业化变现的企业之一智能商拍产品有望为公司打开成长天花板风险提示智能终端销量及智能汽车量产不及预期AIGC等推进不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万573025316567375848951059-1612722267326002475归属母公司净利润人民币百万140795780144303087042457-4401589514966113933754EPS人民币最新摊薄035014036076105ROE54322153010181228PE倍11022268481075450273655PB倍610602570512449EVEBITDA倍781618456927940322824资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1虹软科技688088CH图表1可比公司估值表单位元市值亿元股价元股2022EPS2023EPS2024EPS2025EPS2022PE2023PE2024PE2025PE2024-2025CAGR002920CH德赛西威68812396213274383505584532253570688326CH经纬恒润14712271217208310568595940226524301221CH光庭信息5761730340961411931806444324197002230CH科大讯飞121352380240560821162169364454368601360CH三六零672940-031007016021-12760456679平均1287848345068688088CH虹软科技155382201403607610526810850377153注可比公司盈利预测均采用Wind一致预期数据以2023年10月17日收盘价计算资料来源Wind华泰研究预测图表2虹软科技PE-Bands图表3虹软科技PB-Bands人民币人民币虹软科技虹软科技13880104195x60114x165x94x69130x4074x100x54x352065x34x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2虹软科技688088CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产24232280240725893101营业收入573025316567375848951059现金871971651180319592451营业成本46686120562059887861应收账款1441313393106691358614656营业税金及附加289551494643892其他应收账款453536426706618营业费用93548919109151254814827预付账款1401729119610681424管理费用589270659230933810591存货1474119910496621303财务费用9451983404439144465其他流动资产137346999469994699946999资产减值损失1519486202424530非流动资产4886470315717807412476731公允价值变动收益8561744130020002000长期投资38563835553575359535投资净收益329409800041204800固定投资299343010430604341844092营业利润153086491160803483147728无形资产24452422220819961785营业外收入013012150081115其他非流动资产3957021047209772117521318营业外支出031005030005005资产总计29112983312433303869利润总额152916497162003490747839流动负债3602237340370052674938097所得税1477793177140375381短期借款000000000000000净利润138135705144303087042457应付账款161089115084140少数股东损益266075000000000其他流动负债3586137251368902666437957归属母公司净利润140795780144303087042457非流动负债8882977305030503050EBITDA170217292143293258644782长期借款000000000000000EPS人民币基本035014036076105其他非流动负债8882977305030503050负债合计3691040317400552979941147主要财务比率少数股东权益006033033033033会计年度202120222023E2024E2025E股本4060040600406004060040600成长能力资本公积19141895189518951895营业收入1612722267326002475留存公积480484580460233911031336营业利润4425576014774116613703归属母公司股东权益25422579272330323457归属母公司净利润4401589514966113933754负债和股东权益29112983312433303869获利能力毛利率91858849916692959258现金流量表净利率24111073214236364009会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE54322153010181228经营活动现金190764463150341118844088ROIC4471818231745117524净利润138135705144303087042457偿债能力折旧摊销27462861284632903527资产负债率1268135212828951064财务费用9451983404439144465净负债比率33736354661164527083投资损失329409800041204800流动比率673610650968814营运资金变动3378200227981208910428速动比率660592631943794其他经营现金3378402399628493059营运能力投资活动现金15155774002961487666总资产周转率019018022026029资本支出1705312729149119892340应收账款周转率325382560700750长期投资2825086900170020002000应付账款周转率7644890550060007000其他投资现金3959322922944765006每股指标人民币筹资活动现金327518892314839144465每股收益最新摊薄035014036076105短期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄047011037028109长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄626635671747851普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加30471899000000000PE倍11022268481075450273655其他筹资现金357986993314839144465PB倍610602570512449现金净增加额35977899152201558849219EVEBITDA倍781618456927940322824资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3虹软科技688088CH免责声明分析师声明本人谢春生郭雅丽兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标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