事件概述：
　　8月15日，虹软科技发布2023年半年报。2023上半年，公司实现营业收入3.40亿元，同比增长29.73%；实现归母净利润5003.86万元，同比下降10.30%，扣非归母净利润4420.40万元，同比增长147.65%。
　　上半年营收高增，底部反转拐点逐渐清晰
　　收入端，2023年上半年公司实现营收3.40亿元，同比增长29.73%；单Q2来看，公司实现营收1.79亿元，同比增长42.12%，营收增速进入上行通道。分业务来看，1）智能手机视觉业务实现营收3.12亿元，同比增长36.09%，主要由于公司智能超域融合(Turbo Fusion)系列产品实现批量出货，使得公司移动智能终端视觉业务营收逆势高增。2）智能驾驶业务实现收入0.22亿元，其中软件收入0.17亿元，同比下降15.01%，主要由于公司业务转型，收缩后装业务所致。我们认为，公司移动智能终端视觉业务新品处于放量期，收入增长具备持续性；智能驾驶业务转型阵痛期逐渐见底，前装业务发展势头良好，公司营收底部反转拐点逐渐清晰。
　　毛利率方面，2023年上半年公司毛利率为91.56%，较去年同期上升4.69pcts，主要由于收入结构的变化，毛利率较高的智能手机视觉业务（92.40%）占比上升。值得一提的是，2023年上半年公司智能驾驶及其他IOT智能设备业务毛利率同比+49.58pcts，达79.97%，主要系前装纯软件的收入占比提升。
　　费用率方面，公司上半年销售/管理/研发费用率分别为16.25%/14.47%/48.18%，较去年同期分别增长1.70pcts/3.35pcts/1.52pcts，均有一定程度的上升，主要系公司去年同期发生了股份支付的冲回，导致基数较低。
　　智能汽车前装收入显著提升，趋势向好
　　2023H1，公司智能驾驶业务实现收入0.22亿元，其中软件收入0.17亿元，占比进一步提升。我们认为前装收入占比提升，标志着公司智能汽车业务初步完成前后装动能切换。由于公司智能汽车前装的商业模式与手机端保持一致，采用软件授权的模式，且收入确认需等到定点车型量产交付后，因此其收入的增长节奏与累计量产的车型数呈正相关。短期维度，公司搭载公司软件算法的量产出货车型累计已有数十款，包括理想L9，长城哈佛系列、欧拉系列、坦克系列，合众哪吒系列，长安，吉利豪越、领克06等，预计有望为2023年智能驾驶收入带来可观增量。中期维度，公司新增了与长安、奇瑞、长城(含海外车型)、岚图、理想、吉利(含沃尔沃全球车型定点项目)、长安马自达、本田、长安新能源、赛力斯、金龙旅行车等车厂的前装量产定点项目，客户侧进一步扩充。远期维度，我们看好公司在智能汽车尤其是智能座舱的领域中，延续此前在智能手机领域的优势，依托稳定的产业链基础、优秀的商业模式、可靠的工程化落地能力，以及视觉算法技术领先性，在汽车智能化的浪潮中，实现中长期增长动能切换。
　　计划年内发布智能商拍产品，再次打开成长空间
　　2023H1，公司完成了智能商拍整套解决方案初始版本的开发工作。根据共研网统计，2021年我国网络零售平台店铺数量达2200万家，其中衣帽服饰类店铺占比为27.28%，达600万家，而当前该类店铺的商拍模式存在着成本高企、效果受限、过程耗时、操作繁琐、模特缺乏、反馈延迟、复用性差等问题，因此行业对于智能商拍工具存在可观的需求。我们认为，公司长期深耕计算摄影，对于人体和物体相关边缘检测、人体几何、深度恢复和智能分割等技术有着深厚的积淀，且已在智能手机市场中得到了充分的验证。当前，公司已完成了智能商拍摄影大模型的搭建，以及一系列智能商拍条件小模型的开发，并计划在2023下半年正式向市场推出智能商拍摄影产品解决方案，我们预计智能商拍有望大幅打开公司的成长空间，未来可期。
　　投资建议：
　　公司以视觉AI算法为核心，深耕智能手机摄像技术，并通过技术外延切入智能汽车赛道。当前公司两大核心业务均迎来积极变化，业绩反转值得期待。我们预计公司2023-2025年收入分别为6.99/9.63/13.46亿元，归母净利润分别为0.94/1.52/2.88亿元，维持买入-A投资评级。考虑到公司产软件授权的商业模式和在AIGC领域的前瞻布局，我们采用PS进行估值，给予6个月目标价51.65元/股，对应2023年30倍动态市销率。
　　风险提示：1）公司新业务开展不及预期的风险；2）公司核心技术迭代速度不及预期的风险；3）智能手机行业发展不及预期的风险；4）市场竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：公司快报虹软科技2023年08月20日公司快报虹软科技688088SH证券研究报告底部反转拐点逐渐清晰智能商拍大有新兴计算机软件可为投资评级买入-A维持评级事件概述6个月目标价5165元股价2023-08-183500元8月15日虹软科技发布2023年半年报2023上半年公司实现营业收入340亿元同比增长2973实现归母净利润500386万交易数据元同比下降1030扣非归母净利润442040万元同比增长总市值百万元142100014765流通市值百万元1421000总股本百万股40600流通股本百万股40600上半年营收高增底部反转拐点逐渐清晰12个月价格区间22355145元收入端2023年上半年公司实现营收340亿元同比增长2973股价表现单Q2来看公司实现营收179亿元同比增长4212营收增速虹软科技沪深300进入上行通道分业务来看1智能手机视觉业务实现营收312亿6252元同比增长3609主要由于公司智能超域融合TurboFusion4232系列产品实现批量出货使得公司移动智能终端视觉业务营收逆势高2212增2智能驾驶业务实现收入022亿元其中软件收入017亿元2-8同比下降1501主要由于公司业务转型收缩后装业务所致我们-18-28认为公司移动智能终端视觉业务新品处于放量期收入增长具备持2022-082022-122023-042023-08续性智能驾驶业务转型阵痛期逐渐见底前装业务发展势头良好资料来源Wind资讯公司营收底部反转拐点逐渐清晰升幅1M3M12M相对收益-89-7094绝对收益-107-113-01毛利率方面2023年上半年公司毛利率为9156较去年同期上升赵阳分析师469pcts主要由于收入结构的变化毛利率较高的智能手机视觉业SAC执业证书编号S1450522040001zhaoyang1essencecomcn务9240占比上升值得一提的是2023年上半年公司智能驾驶袁子翔分析师及其他IOT智能设备业务毛利率同比4958pcts达7997主要SAC执业证书编号S1450523050001系前装纯软件的收入占比提升yuanzxessencecomcn相关报告23Q1增速回正智能车前装2023-04-27费用率方面公司上半年销售管理研发费用率分别为1625收入显著提升14474818较去年同期分别增长170pcts335pcts智能汽车业务趋势向好静2022-08-28待业绩反转拐点152pcts均有一定程度的上升主要系公司去年同期发生了股份支付的冲回导致基数较低智能汽车前装收入显著提升趋势向好2023H1公司智能驾驶业务实现收入022亿元其中软件收入017亿元占比进一步提升我们认为前装收入占比提升标志着公司智能汽车业务初步完成前后装动能切换由于公司智能汽车前装的商业模式与手机端保持一致采用软件授权的模式且收入确认需等到定点车型量产交付后因此其收入的增长节奏与累计量产的车型数呈正相关短期维度公司搭载公司软件算法的量产出货车型累计已有公司快报虹软科技数十款包括理想L9长城哈佛系列欧拉系列坦克系列合众哪吒系列长安吉利豪越领克06等预计有望为2023年智能驾驶收入带来可观增量中期维度公司新增了与长安奇瑞长城含海外车型岚图理想吉利含沃尔沃全球车型定点项目长安马自达本田长安新能源赛力斯金龙旅行车等车厂的前装量产定点项目客户侧进一步扩充远期维度我们看好公司在智能汽车尤其是智能座舱的领域中延续此前在智能手机领域的优势依托稳定的产业链基础优秀的商业模式可靠的工程化落地能力以及视觉算法技术领先性在汽车智能化的浪潮中实现中长期增长动能切换计划年内发布智能商拍产品再次打开成长空间2023H1公司完成了智能商拍整套解决方案初始版本的开发工作根据共研网统计2021年我国网络零售平台店铺数量达2200万家其中衣帽服饰类店铺占比为2728达600万家而当前该类店铺的商拍模式存在着成本高企效果受限过程耗时操作繁琐模特缺乏反馈延迟复用性差等问题因此行业对于智能商拍工具存在可观的需求我们认为公司长期深耕计算摄影对于人体和物体相关边缘检测人体几何深度恢复和智能分割等技术有着深厚的积淀且已在智能手机市场中得到了充分的验证当前公司已完成了智能商拍摄影大模型的搭建以及一系列智能商拍条件小模型的开发并计划在2023下半年正式向市场推出智能商拍摄影产品解决方案我们预计智能商拍有望大幅打开公司的成长空间未来可期投资建议公司以视觉AI算法为核心深耕智能手机摄像技术并通过技术外延切入智能汽车赛道当前公司两大核心业务均迎来积极变化业绩反转值得期待我们预计公司2023-2025年收入分别为6999631346亿元归母净利润分别为094152288亿元维持买入-A投资评级考虑到公司产软件授权的商业模式和在AIGC领域的前瞻布局我们采用PS进行估值给予6个月目标价5165元股对应2023年30倍动态市销率风险提示1公司新业务开展不及预期的风险2公司核心技术迭代速度不及预期的风险3智能手机行业发展不及预期的风险4市场竞争加剧的风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入573053166987962913458净利润140857894315242875每股收益元035014023038071每股净资产元626635596546487公司快报虹软科技盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍12706158121563796775129市净率倍704354609664743净利润率246109135158214净资产收益率54233866137股息收益率0705172436ROIC1061437103232数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报虹软科技财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E营业收入573053166987962913458成长性减营业成本46761270011361900营业收入增长率-161-72314378398营业税费295572100139营业利润增长率-442-576594626894销售费用935892113714231719净利润增长率-440-589632616887管理费用32923585471260127326EBITDA增长率-420-591787611848财务费用-94-198-250-220-200EBIT增长率-445-6907968181020资产减值损失-237102-76-109-154NOPLAT增长率-474-81016879191098加公允价值变动收益86174111124136投资资本增长率108812-450-64-85投资和汇兑收益32910000000净资产增长率-5715-62-83-108营业利润1531649103516833187加营业外净收支-0201000000利润率利润总额1529650103516833187毛利率919885900882859减所得税14879104179349营业利润率267122148175237净利润140857894315242875净利润率246109135158214EBITDA营业收入269118161188249资产负债表EBIT营业收入24983114150217百万元202120222023E2024E2025E运营效率货币资金872016510150581644918822固定资产周转天数17158227175144交易性金融资产135564213421342134213流动营业资本周转天数124142134138139应收帐款14411339154921683027流动资产周转天数154315651141921763应收票据45547097136应收帐款周转天数11295757070预付帐款1407396132185存货周转天数10580869085存货12020835453300总资产周转天数1885202315731160899其他流动资产2043994947031765投资资本周转天数7621488622423277可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资386384384384384ROE54233866137投资性房地产ROA4819314981固定资产2994301439048545742ROIC1061437103232在建工程302800590845774费用率无形资产245242204161115销售费用率163168163148128其他非流动资产92921052995285285管理费用率575674674624544资产总额2911329827303963082335447财务费用率-16-37-36-23-15短期债务9995000000三费营业收入721805801749657应付帐款17881614388650759907偿债能力应付票据0000000000资产负债率127135204280442其他流动负债17152025201432705467负债权益比145156256390793长期借款0000000000流动比率673610370291183其他非流动负债89298298298298速动比率668607367287180负债总额369140326198864215672利息保障倍数-----少数股东权益0103-09-29-66分红指标股本40604060406040604060DPS元026020062087129留存收益2136121732201481814915781分红比率418570570570570股东权益2542225795241992218019775股息收益率0705172436现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润138157093115042838EPS元035014023038071加折旧和摊销89156328364424BVPS元626635596546487资产减值准备-237102-76-109-154PEX12706158121563796775129公允价值变动损失-86-174-111-124-136PBX704354609664743财务费用-94-198-250-220-200PFCF46124-28361790270471967投资损失-329-10000000PS31221719211115311096少数股东损益-27-08-12-20-37EVEBITDA11623145431239877654246营运资金的变动121008107943375877CAGR202350279-27-707经营活动产生现金流量1908446189057348611PEG-289-268248157058投资活动产生现金流量15167740-969-1041-1194ROICWACC161021056155352融资活动产生现金流量-3275-889-2372-3302-5043REP93120462107813396资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报虹软科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保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