研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属2023年10月17日星期二一行情建议品种行情评述操作建议避险反复美债收益率上涨贵金属料进入震荡1重要消息巴以冲突持续升级据外媒报道本轮冲突已致双方超4100人死亡以军称将对加沙发起大范围地面攻势此外当地时间16日上午有外媒报到称以军和哈马斯宣布在加沙南部临时停火5小时但随后以色列时报称以总理办公室发表声明否认停火以允许援助进入加沙有关报道据路透社报道伊朗外交部发言人称伊方认为美国已在军事上介入巴以冲突据今日以色列报当地时间16日报道当天下午以色列总理内塔尼亚胡与美国国务卿布林肯举行会谈报道还称美国福特号航母已于当地时间13时左右抵达以色列2行情回顾10月16日周一沪金期货主力合约价格报收4612元短期偏多操克涨164沪银期货主力合约价格报收5813元千克涨247作为主3逻辑观点巴以冲突持续升级中东地缘紧张局势进一步恶化避险情长期维持看绪大幅升温提振贵金属价格上涨但经过周末的发酵以及目前以军暂未涨观点不变贵金属对加沙发起大范围地面攻势市场避险情绪小幅降温周一贵金属价格整体自高位回落涨幅收窄展望后市短期巴以冲突或仍会继续支撑贵金属价推荐星级格但由于情绪驱动变化较快加上美国通胀顽固美联储或维持高利率水平更久美债收益率维持高位因此国际贵金属价格恐难持续大幅上行除非中东局势再度恶化国内方面期现价差内外价差均再度收窄沪金沪银短期或继续跟随国际贵金属波动但后市人民币汇率或逐渐企稳内外价差仍有望进一步收窄或出现阶段性国内表现不及国外的情形长期而言美联储基本结束加息周期后续美元指数美债收益率的涨势料有所放缓叠加全球地缘政治经济局势不确定性仍较高全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备黄金价格长期维持看涨观点不变宏观情绪反复镍价震荡运行美通胀数据高1现货方面16日SMM1电解镍报152700-158100元吨现货市场金川升于预期但美水报4500-4800元吨均价4650元吨价格与上一交易日相比下降600元联储表态偏吨俄镍升水报价-300至0元吨均价-150元吨较前一交易日持平国鸽宏观情绪镍产电积镍仍有一定需求但进口俄镍需求仍然较差整体来看今日早间上海反复镍价震地区现货市场成交氛围持续转弱今日镍豆价格151000-151300元吨较前荡运行下方一交易日现货价上升1950元吨镍豆价格较硫酸镍延续倒挂现货成交呈关注电积镍成弱高镍铁价格持稳报11375元镍本支撑中长2市场消息整理期供应过剩预有色金属投研日报1国务院发布关于推动内蒙古高质量发展奋力书写中国式现代化新篇章期仍存操作的意见意见提到支持内蒙古战略性矿产资源系统性勘查评价保护性开上建议观望发高质化利用规范化管理提升稀土铁镍铜钨锡钼金短线操作关萤石晶质石墨锂铀氦气等战略性矿产资源保障能力加快发展高纯注逢高空机稀土金属高性能稀土永磁高性能抛光等高端稀土功能材料扩大稀土催会注意控制化材料在钢铁水泥玻璃汽车火电等行业应用风险2盛屯能源金属化学贵州有限公司黔南高新技术产业开发区管委会项目服务部邓雪枫表示福泉目前已经签约205万吨的磷酸铁和50万吨磷酸铁锂30万吨电池级硫酸镍和6万吨的六氟磷酸锂10万吨镍钴锰三元前驱推荐星级体的新能源材料产能主反应车间副主任吴加强介绍公司国庆期间4条烘干线正常生产每天稳定发货今年已经生产了28万吨磷酸铁恒轩公司新能源循环产业一期电池用磷酸铁生产线建设规模为10万吨自2022年9月产线陆续投产以来日产量在120吨至150吨之间预计今年一期项目生产线销售额6亿元左右3外媒10月15日消息加拿大镍业CEOMarkSelby表示截止到今天Crawford硫化镍项目成为了一个世界级的项目与巨大的矿产资源随着Crawford镍项目可行性研究BFS结果的公布他强调未来不到两年的时间内该公司将成为一个大规模的镍钴关键矿物生产商该矿山将在41年的寿命中每年生产8300万磅38000吨的镍在其27年的高峰期内镍产量为48000吨年钴产量为8000吨年钯和铂产量为13000盎司年铁产量为160万吨年铬产量为76000吨年3总结展望1美国9月CPI同比高于预期美联储纪要暗示加息观点存分歧但官员们一致同意谨慎推进政策美联储年内加息预期整体降温有色金属震荡运行国内方面9月社融数据表现较好但通胀水平仍在低位国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况2基本面看全球镍库存增加旺季需求不及预期1国内纯镍库存拐点已现纯镍进口仍延续亏损随着国内外精炼镍项目陆续投产纯镍供应明显增加交割品扩容后缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面印尼镍矿担忧暂缓镍铁价格持续回落近期有部分钢厂检修减产但印尼铁产量及品位均有下滑关注钢厂排产及相关事件进展3不锈钢方面本周不锈钢小幅反弹原料价格有所松动钢厂处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍在高位10月不锈钢排产小幅回落有部分钢厂减产检修但整体供应压力仍较大关注钢厂减产是否增加及下游需求情况不锈钢两地库存小幅下滑下游需求有修复预期观察到货增加后两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销维持高增叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求持稳2有色金属投研日报总体而言美国9月CPI同比持平但仍高于预期美联储纪要暗示加息观点存分歧但官员们一致同意谨慎推进政策美联储年内加息预期整体降温有色金属震荡运行国内方面9月社融数据表现较好但通胀水平仍在低位国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况近期全球镍库存呈现累库态势镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应仍有不确定性不锈钢旺季需求整体不及预期假期库存料呈现增量新能源需求持稳为主关注节后下游消费情况短期来看美国9月通胀数据高于预期但美联储官员表态偏鸽宏观情绪反复印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓未来交割品仍有扩容预期近期纯镍库存仓单大幅增加镍价短期弱势震荡运行下方关注电积镍成本支撑任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注矿端成本政策变化对全产业链的影响操作上建议观望短线为主关注反弹空机会企业做好套期保值工作注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息国内库存小幅下滑铜价探底回升1事件回顾1国家能源局发布数据显示9月全社会用电量7811亿千瓦时同比增长991-9月全社会用电量累计68637亿千瓦时同比增长562据以色列时报16日报道以色列政府否认了有关以色列同意在加沙地带南部停火允许开放拉法过境点以让援助物资经由拉法进入加沙地带的有关报道报道援引以总理内塔尼亚胡办公室发布的一份简短声明称目前没有与人道主义援助进入加沙和外国人撤离相关的停火协议3欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯表示全球观望借贷成本的激增意味着欧元区利率制定者可能已经采取了足够的措施来推荐星级铜抑制通货膨胀他表示近期长期利率上升与国内因素如市场对欧元区通胀预期的变化无关相反这是受到美国市场动态的推动2现货市场沪伦比值抬升进口窗口持续打开周内仍有国产以及进口持续流入压力预计明日现货对沪期铜2311合约交易升水状态难以乐观逻辑观点宏观层面中国社融增速超预期主要贡献项仍为政府债券凸显国内稳增长决心此外居民中长期贷款表现亮眼且M2-M1剪刀差收窄信贷数据向好9月份进口和出口均延续下滑趋势但降幅较上月有所缓和国内经济数据继续向好中东局势紧张原油价格或有进一步上涨风险欧美通胀回落受阻美联储维持高利率预期较强支撑美元指数有色板3有色金属投研日报块承压产业端国内外库存进一步累库特别是LME铜库存累库明显LME铜现货贴水持续走扩并一度贴水77美元吨创下历史新低产业端对铜价支撑偏弱整体来看近期宏观情绪偏弱而基本面对铜价支撑减弱短期铜价震荡偏弱运行国内小幅累库铝价先抑后扬1事件回顾1国家能源局发布数据显示9月全社会用电量7811亿千瓦时同比增长991-9月全社会用电量累计68637亿千瓦时同比增长562据以色列时报16日报道以色列政府否认了有关以色列同意在加沙地带南部停火允许开放拉法过境点以让援助物资经由拉法进入加沙地带的有关报道报道援引以总理内塔尼亚胡办公室发布的一份简短声明称目前没有与人道主义援助进入加沙和外国人撤离相关的停火协议3欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯表示全球借贷成本的激增意味着欧元区利率制定者可能已经采取了足够的措施来抑制通货膨胀他表示近期长期利率上升与国内因素如市场对欧元区通胀预期的变化无关相反这是受到美国市场动态的推动铝2现货市场早盘沪铝主力涨跌波动运行重心上行为主华东地区持货观望商出货积极但成交一般推荐星级1逻辑观点宏观层面中国社融增速超预期主要贡献项仍为政府债券凸显国内稳增长决心此外居民中长期贷款表现亮眼且M2-M1剪刀差收窄信贷数据向好9月份进口和出口均延续下滑趋势但降幅较上月有所缓和国内经济数据继续向好中东局势紧张原油价格或有进一步上涨风险欧美通胀回落受阻美联储维持高利率预期较强支撑美元指数有色板块承压产业端近期国内电解铝社会库存累库略超预期短期或对现货价格产生压制另一方面由于西南地区枯水季将至市场对西南地区电解铝供应扰动担忧提升产业端对铝价仍有支撑整体而言短期海外局势紧张市场避险情绪升温叠加国内库存有所累库铝价偏弱运行但由于国内电解铝运行产能进一步上行空间较小铝价下行空间或有限海外高利率环境维持锌价上行空间有限布局正套3供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年10月16日精锌推荐星级炼锌升贴水维持在升水165元吨附近较上一交易日下跌30元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平外盘4有色金属投研日报方面截止至2023年10月16日LME近月与3月价差报价为-2324美元吨3月与15月价差报价为贴水43美元吨近月与3月价差报价较上一日增加126美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年10月13日上海期货交易所精炼锌库存为41289吨较上一周增加9160吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平海外库存截止至2023年10月13日LME锌库存为86775吨较上一交易日减少250吨注销仓单占比为3982从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平4行情回顾今日沪锌主力合约2311收报21315元吨涨100元吨涨幅为0453逻辑观点国内社会库存小幅减少当前整体库存仍处于历史低位预期短期沪锌存在一定支撑但原料库存压力仍在上行空间亦有限宏观方面就业数据显示美国经济韧性仍在且通胀仍处于相对高位不排除继续加息可能原料供应端截止到10月13日国内锌锭冶炼厂原料库存在29天左右仍处于历史相对高位国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降供给端9月精炼锌产量维持稳定国庆期间生产基本正常供给端表现平稳库存方面截止到10月16日国内社会库存为739万吨周环比减少031万吨消费端10月13日镀锌产能利用率为671镀锌产能利用率连续三周上升下游消费韧性仍在展望后市社会库存仍处于历史低位Back结构将持续宏观层面海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限后市仍需注意美债收益率是否继续上行造成美元指数走强基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面择机布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属5有色金属投研日报2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍1554001850数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力15001523801160LME3个月镍15001868040数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍4500-4800-600俄镍贴300-平水0电积镍贴800-平水-250数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周93121842LME库存日42870镍仓单日6015356数据来源Wind图一镍期现价差走势图6有色金属投研日报数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜6641070升贴水3550SMM升水铜6643055升贴水5540数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M150080104SHFE铜主力150066630160数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日181000100SHFE周5689417898社会库存周万吨1141-032数据来源WindSMM4铝7有色金属投研日报表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝190500SMM升贴水2010A00铝佛山1905020佛山升贴水2530A00铝无锡1905010数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M150022022SHFE铝主力15001898545数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日4866-020SHFE库存周1103311九地社会库存周一四63610数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭21490260长江有色市场0锌21490260广东南储21490260数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M1500246220SHFE锌主力150021315100数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日865-0028有色金属投研日报SHFE库存周五412-091SHFE仓单日1102Mysteel库存周四739-031数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日363408数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z0015788期市有风险入市需谨慎9