研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年10月17日星期二一行情建议品种行情评述操作建议开秤逐渐明确期货大幅回落现货棉花短期宽幅震荡中期偏空对棉花待推荐星级分析市场最为关注的新棉收购方面从籽棉单产来看传闻北疆部分棉田减产两成以上也有说法认为当前开采的很多还是早熟品种本身产农产品投研日报量就一般叠加积温不足以及开采偏早导致减产幅度偏大因此最终情况具体如何还尚不可知需要等到大规模开采之后才能逐渐明确从籽棉购销氛围来看当前传闻早采棉田单产下降而轧花厂压价收购导致棉农惜售情绪较强购销过程胶着从籽棉开秤价格来看机采棉方面北疆籽棉陆续开始采收小部分轧花厂开秤收购由于假期无郑棉期货盘面定价较为混乱门市价和地头价差异较大门市价集中于76-79元公斤轧花厂与棉农约定后续进行二次结算地头价集中于8-83元公斤84-86元公斤的报价极少量出现且对籽棉衣分水杂要求较高南疆方面阿克苏地区机采新棉少量上市开秤价82元公斤喀什地区机采新棉零星开秤价格约8元公斤巴州地区新棉仍未上市轧花厂尚未开工手采棉方面目前手采棉已经开始大规模收购收购价介于9-92元公斤衣分水杂相对高折皮棉19000元吨以上折机采棉82元公斤左右从棉农心理预期来看当前籽棉8元公斤附近交售意愿较低84元公斤附近交售意愿较高从棉籽收购价格来看随着新棉上市量增加棉籽价格较节前有小幅下跌南疆地区棉籽现货报价在31-315元公斤之间较之前的34元公斤左右有所回落北疆地区棉籽预售价格在3元公斤左右从轧花厂处境来看轧花厂收购情绪一般主要原因有1今年轧花厂包厂费用低沉没成本低2国营轧花厂占比下降3前年抢收恶果留下的疤痕效应4下游旺季不旺纱布库存淤积5银行贷款风控政策趋严6国家收购政策指导纵观国庆前后汇总当前可能影响棉价的因素可以发现1利多方面节前陈棉低库存新棉面积和单产双减已经被充分定价单产减幅部分定价对于国庆期间传闻的可能超预期的部分节后首日盘面反应平平实际减幅有待进一步验证2利空方面节前2万吨天的抛储政策已经被定价节后如果棉价继续上涨或引发抛储继续加码该预期可能已经被部分定价从而在郑棉前高附近对市场情绪形成压制但市场未对潜在加码政策的实际落地和力度大小进行定价节前配额增2农产品投研日报发及内外价差顺挂导致的进口放量预期已经被部分定价节后将逐步完成定价通常情况下如果发生新棉抢收则在抢收期间籽棉价格受市场情绪主导从而形成脱离基本面的单边行情未来两周内机采籽棉有望迎来集中开秤是形成公允的籽棉开秤价的关键时期重点关注交售进度籽棉收购价格变动情况以便确定轧花厂的收购成本区间同时建议关注储备棉成交率和成交溢价跟踪市场情绪变化情况此外也需关注10月公布的棉花工商业库存数据以及花纱进口数据总而言之当前机采新棉集中开秤价尚未落地下游消费旺季不旺棉纱贸易商大面积抛货现象突出纵观四季度新棉抢收或推动棉价上行但随着新棉收购成本确定新年度供应放量以及下游消费转淡预计棉价将冲高回落按照棉籽28-3元公斤衣分38水杂13基差500-1000来估算籽棉保底价76元公斤对应郑棉16500-17000零星开秤均价82元公斤对应郑棉17500-18000零星开秤价高点83元公斤对应郑棉18000-18500操作上建议投机多单离场观望国产新棉等待新棉收购成本大体固定后择机布局空单成本合适的进口棉和进口纱可以逢高分批在01合约和05合约上采用期货或期权的形式套保国内开榨在即外强内弱延续现货结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3650-3700元吨河北企业主流出厂价3850-3900元吨山东企业主流出厂价3800-4150元吨麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在2870-3150元吨河北2850-2900白糖偏弱震荡白糖元吨吉林2950-3000元吨推荐星级F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3150-3250元吨山东3150-3300元吨辽宁地区价格3000-3100元吨麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4250-5000元吨河北出厂价4250-4500元吨3农产品投研日报甘蔗糖广西南宁站台价格7300元吨云南昆明市场价7120元吨广东湛江价格7390元吨加工糖福建白玉兰报价7480元吨跌20元吨中粮辽宁出厂价格7400元吨分析1国内甘蔗即将开榨当前国内甜菜已经开榨甘蔗预计10月底开榨今年国内产糖量预期增产且增幅较为可观新糖上市将使得国内供需紧张的格局得到缓解2巴西港口拥堵加剧巴西大幅增产对原糖依然形成较大压力但当前巴西集中出口玉米大豆原糖等农产品港口拥堵情况加剧贸易流紧张一定程度上延迟了巴西增产的影响3印泰减产几成定局印度泰国遭遇高温干旱天气新榨季产量或显著下调对其出口量形成不利影响但由于尚未开榨产量变数仍然较大具体出口政策仍需进一步观察总体来看在内外倒挂基差高企及消费旺季的背景下郑糖短期或有一定支撑但当前国内甜菜糖已经开榨甘蔗糖预计10月开榨供需紧张格局有望在四季度得到缓解预计四季度郑糖维持偏弱震荡态势底部种植成本支撑短期预期低位震荡行情回顾今日东北市场玉米价格继续走低北港收购价格下跌10元吨产区集港顺价集港量上行近期阶段下海量较高装船较多贸易商收购谨慎随收随走为主周末期间华北玉米价格呈现弱势运行今日企业报价底部盘整涨跌互现目前新玉米市场价格处于相对低位供应集中玉米价格下行受到种植户约束价格上行则受到供应量约束短期价格底部短期震荡偏盘整销区玉米市场价格偏弱运行供应方面北方产区新粮上量增弱玉米加市场供应到货成本下降销区贸易商报价下跌需求方面饲料企推荐星级业随用随采为主谨慎采购持看空心态目前港口陈粮减少新粮后期将陆续到货部分贸易商新陈混合出货报价心态偏弱替代品方面饲料企业现有芽麦糙米以及进口玉米粉大麦高粱等替代使用采购心态疲软今日国内DCE玉米主力2401合约收盘价为2527元吨较上一交易日下跌14元吨跌幅055分析国外方面本周USDA公布10月供需报告报告下调2324年度美玉4农产品投研日报米单产至173蒲英亩下调产量至15064亿蒲下调期末库存至2111亿蒲低于市场预期USDA本周公布的玉米收割率为34与市场预期相符高于去年同期和近五年均值未来两周美玉米主产区降雨较少或有利于收割推进出口方面USDA数据显示截至2023年10月5日的一周美国玉米出口检验量为5506万吨周比减少18但同比提高20截至10月5日当周美国20232024年度玉米出口净销售为91万吨高于市场预期密西西比河水位偏低助推驳船运费上涨抬高美玉米出口成本巴西玉米出口保持强劲对美玉米出口需求形成挤占根据ANEC10月份巴西玉米出口量估计为917万吨同比增加486不过近期由于严重干旱巴西贸易商把一些北部港口的出口转移到南部的桑托斯港口导致桑托斯等待时间增加或对二季玉米出口带来影响此外各大主要机构将乌克兰玉米产量逐步上调至近3000万吨的水平出口量预估上升至近2000万吨南美洲阿根廷农业产区天气干旱影响玉米种植整体来看10月供需报告短期带来利多美玉米整体供应宽松的格局没有实质性改变预期美玉米短暂反弹后继续承压震荡下行关注南美物流问题国内方面北港南港库存继续回升国内新季玉米回归丰产预期需求端整体恢复程度有限企业多随收随走做流量建库意愿较低生猪养殖亏损加剧饲企采购力度及建库意愿维持弱势在替代品供应相对充足的情况下短期对内贸玉米的采购压力不大四季度深加工玉米需求预期改善部分支撑玉米价格替代品方面麦玉价差已经修复目前饲料企业已基本不采购小麦用于饲用转向采购糙米进口玉米大麦等进行替代今年自8月初拍卖启动以来陈稻定向拍卖共开展9轮累计成交量约1466万吨预期在四季度成为玉米的主要替代品进口澳麦比价优势明显预期四季度将大量到港四季度美国高粱饲用价值高于内贸玉米预期进口量将有所回升展望后市国内氛围在新季玉米丰产预期下继续承压同时预期四季度进口谷物大量到港下游需求有限企业谨慎建库四季度供需格局整体较为宽松新粮卖压下盘面预期震荡偏弱运行主要关注点新粮上市节奏进口到港情况替代品价格政策变化等10月供需报告出炉连粕短期反弹行情回顾16日连粕宽幅震荡截至收盘主力合约M2401报收于3885元吨涨豆粕29元吨涨幅075持仓1439万手减仓016万手现货方面今日沿短期震荡偏海油厂主流报价涨跌互现其中天津4330涨20元吨山东4290涨10元弱运行豆粕吨江苏4260涨20元吨广东4180元吨稳定推荐星级分析USDA10月供需报告超预期下调2324年度美豆单产和产量数据整体利多新作美豆供应依然是趋紧的格局具体来看10月大豆供需报告将2324年度美豆单产由9月预估的501蒲式耳英亩下调为496蒲式耳5农产品投研日报英亩低于市场预期的499蒲式耳英亩将2324年度美豆产量由9月预估的4146亿蒲式耳下调为4104亿蒲式耳低于市场预期的4132亿蒲式耳受益于出口的下调期末库存维持上月预估值22亿蒲式耳不变低于市场预期的233亿蒲式耳2324年度美豆库销比为526从美豆目前生长状况来看美国农业部USDA本周公布的每周作物生长报告显示截至10月8日当周美豆优良率为51周比下滑1低于市场预期的52处于近年来最低水平美豆收割有所加速USDA数据显示截至2023年10月8日当周美国大豆收割率为43高于市场预期的41前一周为23去年同期为41五年均值为37从未来两周天气来看未来两周美豆主产区整体降雨较少或有利于收割推进继连续三个月报告下调新作出口以来10月供需报告继续下调新作出口由9月预估的179亿蒲式耳下调为1755亿蒲式耳从美豆出口来看近期美豆出口数据有所转好但仍显著低于往年USDA出口检验报告显示截至2023年10月5日当周美国大豆出口检验量为10362万吨远高于市场预期USDA最新公布的出口销售报告显示截至10月5日当周美国20232024年度大豆出口净销售为1057万吨高于市场预期前一周为808万吨根据CHS数据巴西仍有约2000万吨旧作大豆可供出口预期对美豆出口仍然形成挤占根据ANEC巴西2023年1-9月共出口大豆870437万吨同比去年增加162624万吨10月预估出口量550万吨-79275万吨同比预期增加19102-43377万吨此外在物流方面密西西比河水位持续偏低问题持续推高驳船运费美豆出口运输成本上升从未来天气预报看密西西比河流域未来两周降雨较少密西西比河水位偏低现状短期难以缓解南美方面目前南美处于种植期行业咨询机构PatriaAgronegocios周五在一份报告中称巴西202324年度大豆播种率已达1735低于上年同期的2260但高于五年均值的1679关注巴西未来天气对种植进度的影响此外由于严重干旱巴西贸易商把一些北部港口的出口转移到南部的桑托斯港口导致桑托斯等待时间增加关注物流问题的影响国内方面近期进口大豆到港量偏低油厂开机率仍在恢复阶段市场出于对后续供应宽松的预期看跌情绪较浓下游企业备货积极性较差现货成交清淡并未出现大量集中补库行情对盘面支撑不足当前油厂豆粕库存整体较高市场暂无供应紧张情绪总体而言虽然美盘10月供需报告影响低位反弹但由于更广泛的收割正在到来叠加巴西丰产预期和密西西比河水位偏低问题对美豆出口的挤占及近期美豆压榨放缓的影响美豆缺乏持续上行动力新作种植成本1200-1280美分蒲式耳对美豆期价存在较强支撑后续下跌空间预期有限关注南美天气和物流问题连粕前期下行的趋势受到外盘的节奏性扰动短期跟随美盘反弹但从基本面来看尚不具备持续上涨动能预期后期仍将震荡偏弱运行关注油厂成交量回升情况国际原油形势严峻对棕榈油有望进一步带动棕榈油行情回顾棕榈油单边观望现货市场根据中国汇易统计的数据10月16日华南棕榈油现货价7370元吨较上个交易日上涨70元吨推荐星级6农产品投研日报期货市场10月16日DCE棕榈油活跃合约收盘价7320元吨较上个交易日上涨48元吨基本面情况MPOB9月报告整体体现利空出尽增产不及预期出口超预期减少国内消费激增库存累库不及预期SPPOMA数据显示2023年10月1-15日马来西亚棕榈油单产减少226出油率增加029产量减少073马来西亚政府周五表示预计2024年毛棕榈油CPO的平均价格将在每吨4000马币至4500马币之间据船运调查机构ITS数据显示马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为623245吨较上月同期出口的580893吨增加7据路透报道全球最大的棕榈油出口国印尼将于周五推出其毛棕榈油CPO期货交易所其主要监管机构表示不会强制要求通过该交易所进行交易供应端产地增产季将持续至10月年底产量预计将有所下降需求端印度溶剂萃取者协会SEA周五表示印度9月棕榈油进口量较上月下降26至834797吨库存方面马来和国内库存高企预期四季度去化库存节奏较为缓慢供需结构偏宽松树龄结构问题马来如今面临着较为严重的树龄结构老龄化的问题预计在近两年会体现出明显的减产现象天气方面或成最大风险因素若厄尔尼诺现象愈发严重叠加马来较严重的树龄结构的问题明年的产量或将超预期减少分析美对俄原油出口制裁叠加巴以冲突事件升级对原油影响较大原油对油脂的挺价作用将继续显现棕榈油国内库存高企双节后去库节奏放缓国内基本面偏空MPOB9月报多空交织马棕油整体体现利空出尽其中异常激增的国内消费量有待考证问题可能出现在异常减少的出口量上USDA10月供需报告利多原油助力价格上涨行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据10月16日华北豆油现货价8490元吨较上个交易日上涨50元吨期货市场10月16日DCE豆油活跃合约收盘价为8040元吨较上个交易日上涨18元吨基本面情况豆油供应端美国20232024年度大豆出口净销售为1057万吨前一周为808短期偏多对豆油万吨据马托格罗索州农业经济研究院IMEA预期截至10月13日待巴西马托格罗索州的大豆播种面积为3509上周为1425去年同期推荐星级为4135五年均值为2813物流问题密西西比河对大豆运输的影响较大河运问题和海关抽检问题可能会影响未来2个月的到港量需求端北半球冬季对于豆油的依赖程度较棕榈油高需求端有所支撑库存方面目前国内豆油港口为了双节备货开始出现去库趋势预计在需求转好的情况下四季度国内豆油库存能正常去化油粕比方面目前豆粕市场需求仍较为强劲虽然水产方面需求受影响但生猪禽类的需求仍表现颇佳豆粕基本面仍较豆油略有优势7农产品投研日报分析USDA10月报告超预期调减大豆产量及库存整体利多豆系豆油拉涨情绪有望提升且原油也对豆油价格有所带动短期偏多对待二重点数据监测1棉花图1郑棉-新疆01基差单位元吨数据来源WIND图2郑棉1-5月差单位元吨8农产品投研日报数据来源WIND2白糖图1柳州-01基差单位元吨数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨9农产品投研日报数据来源WIND钢联4豆粕图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨10农产品投研日报数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨11农产品投研日报数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950812农产品投研日报期市有风险入市需谨慎13