节后第一周煤价出现波动，但整体维持高位，目前安监条件下供给难以显著恢复，对煤价有支撑作用。展望2023年四季度，我们预计，季节性因素以及政策的催化下，煤价仍是稳中偏强的走势。随着预期的逐渐改善，煤炭龙头公司低估值和分红的价值吸引力进一步增强，利好板块估值提升。
　　▍短期动力煤基本面：节后煤价先涨后跌，预计短期以窄幅震荡为主。产地方面，节后第一周需求主要以长协和刚需采购为主，随着港口价格的下跌，贸易商观望氛围增加，采购减少，部分产地涨幅过快的煤种也出现了调整。港口端，节后前几日报价上涨，但需求随后出现波动，同时贸易商出货意愿增加，导致价格出现调整。不过由于坑口发运意愿下降以及发运成本支撑，价格下跌幅度有限。预计动力煤价短期将以窄幅震荡为主。
　　▍短期“双焦”基本面：下游盈利状况不佳，“双焦”价格短期提涨难度增加。
　　焦炭方面，下游钢厂检修增多，需求有小幅下降；但由于原料煤成本维持高位，焦煤价格有明显支撑。从价格趋势来看，钢焦博弈持续，焦炭价格的第三轮价提涨暂未落地，考虑下游钢铁企业亏损的压力，预计短期焦炭价格以稳为主，提价难度较大。焦煤方面，近期产地供应略有恢复，但整体供给偏紧的格局无明显改善，特别是优质骨架主焦煤品种，价格依然强势，而配焦煤价格有所松动。受制于下游盈利状况，预计焦煤短期提价难度较大，但海外优质焦煤价格高企，对国内煤价形成支撑。因此我们判断短期主焦煤价格或维持稳定。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价维持千元之上，北港库存小幅下降，电厂需求环比回升。上周五（10月13日）秦港5500大卡动力煤市场价1018元/吨（环比+27元）。京唐港焦煤（山西产）现货价格2475元/吨（环比+0元），二级冶金焦（唐山产）现货价格2050元/吨（环比+0元）。上周（截至10月13日，下同）秦港铁路调入量日均为39.5万吨（环比-11.98%），日均吞吐量43.6万吨（环比-4.27%），秦港锚地船舶数平均为21艘（环比-1艘）。秦港库存511万吨（环比-6.24%），北方三港口煤炭库存合计为1188万吨（环比-0.08%）。上周沿海八省电厂日耗环比+2.82%（同比-7.68%），库存环比-1.18%（同比+19.55%）。全国样本钢厂高炉开工率82.18%（环比+1.21pct）。
　　▍市场表现：板块调整、跑输指数，“双焦”期货转弱。上周中信煤炭一级行业指数收益为-1.29%，跑输沪深300指数0.58pct，主要是港口现货价格回调影响市场预期。表现居前的3只股票分别为陕西黑猫（+4.12%）、盘江股份（+2.47%）、美锦能源（+2.18%）。上周焦煤期货主力合约JM2401报收1731.5元/吨（较前周-3.27%），焦炭期货主力合约J2401报收2352元/吨（较前周-1.84%）。
　　▍风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；若保供增产政策后续带来供给增量，或进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。
　　▍投资策略：节后一周煤价出现波动，但价格整体维持高位。展望2023年四季度，预计前期板块反弹的催化剂将会依然有共振预期。在一系列政策的叠加下，煤炭需求和煤价预期回暖的概率增加，市场对煤价预期或进一步抬升，也利于板块业绩和分红预期的改善。同时，预计顺周期、股息回报等市场风格在四季度也会继续提升板块关注度，年内板块或呈现震荡上行的节奏。建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力且股价弹性较好的潞安环能、兖矿能源等，二是P/B估值低但业绩表现相对较好的淮北矿业、平煤股份、中煤能源。