报告摘要：
　　稀土价格及市场表现回顾：1）稀土价格：Q3稀土价格企稳反弹，截至2023年9月28日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为52万元/吨、269万元/吨、855万元/吨，Q3涨幅分别为+14.3%、+19.6%、0%。2）钕铁硼价格：7-8月各牌号钕铁硼价格基本平稳，9月价格则有所上涨，且高牌号的钕铁硼相对涨幅更大。3）二级市场表现：截至9月28日，沪深300、稀土指数、稀土永磁指数Q3涨幅分别为-4.0%/-10.1%/-9.9%，年初以来涨幅分别为-5.1%/-19.8%/-10.7%，沪深300>稀土永磁指数>稀土指数，稀土板块整体走势仍偏弱。
　　供给端：2023Q3国内镨钕产量保持稳定，第二批指标释放符合预期；2023Q2澳大利亚Lynas、美国MP产量有所增长；缅甸封关影响Q3进口量；海外2023-2024年预计难有新建项目投产。
　　国内供给：1）9月末工信部、自然资源部下发第二批稀土总量指标，其中第二批稀土矿指标12万吨REO，环比+0%，同比+9.9%，基本符合预期，结构上看，仍主要偏向于轻稀土，并且增量主要集中于北方稀土；2）据SMM数据，7月/8月中国氧化镨钕产量为6064/6083吨，环比-2.1%/+0.3%；镨钕金属产量为5082/5242吨，环比-3.5%/+3.1%，总体来看Q3国内镨钕供给相对平稳。
　　澳大利亚Lynas：23Q2实现REO产量4475吨，环比+2.9%，同比+22.6%，镨钕金属产量1864吨，环比+8.1%，同比+ 18.1%；
　　美国MPMaterials：2023Q2实现REO产量10863吨，环比+1.8%，同比+5.5%，目前基本满产运行，未来预计保持稳定。
　　缅甸进口矿：随着国内疫情政策趋松，今年以来缅甸矿进口逐步恢复，但近期缅甸封关导致8月后稀土矿进口有所下滑。
　　海外新建项目：海外新建稀土矿山项目多处于项目初期，且推进也多不及预期。例如Yangibana采矿项目最新计划推迟至2025Q2投产；位于矿业发达的澳大利亚的Arafura和Australian Strategic Materials此前也由于证照办理、DFS工作进展慢以及资金筹集等问题推迟，总体看，预计2023-24年海外项目难有增量。
　　需求端：国内整体需求弱复苏，新能源仍保持较快增速。宏观层面看，2023年7月/8月商品社零两年复合增速为+2.1%/+4.4%（相较于2021年），仍处于弱复苏状态；行业层面看，新能车：2023年7月/8月国内新能源汽车销量为78/84.6万辆，同比+31.6%/+27%，环比-3.2%/+8.5%；风电：7/8月风电新增装机量达3.3/2.6GW，同比+66.8%/+115.7%；空调: 7/8月国内空调产量达2306/1643万台，同比+29%/+5.9%。
　　相关标的：中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广晟有色、盛和资源、正海磁材、金力永磁、中科三环、中钢天源、大地熊、华宏科技等。
　　风险提示：需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。