本周华创化工行业指数111.96，环比-2.04%，同比-23.21%；行业价格百分位为过去8年的37.64%，环比-1.12pct；行业价差百分位为过去8年的23.71%，环比-1.85pct；行业库存百分位为过去5年的82.26%，环比+4.44pct。行业开工率（加权平均）为68.85%，环比+0.10pct。
　　本周Henry天然气（+12.2%）、二甲醚(+9.8%)、动力煤（+ 5.4%）、双氧水(+5.3%)、辛醇(+4.8%)等涨幅居前，醋酸(-15.5%)、合成氨(-10.1%)、DMF(-8.0%)等跌幅居前。地缘政治和货源紧缺带来成本推动上行，而需求不济拖累煤化工价格节后回跌。本周醋酸均价为3930.0元/吨，环比-15.5%。醋酸市场价格迅猛下降。周内陕西地区某醋酸装置因换热器故障停车检修，具体恢复时间待定，但保持正常出货，因此对市场暂无影响，醋酸其余厂家装置均正常运行，且维持在高位，因此市场供应量充足，利空支撑明显。醋酸贸易商空单砸盘气氛浓郁，下游散单用户多数均无拿货意愿，需求端对后市看空心态加剧，询价较多但实单成交寥寥，刚需采买也比较谨慎。再加上甲醇本周弱势盘整，对醋酸市场价格的支撑有限。故本周醋酸市场价格依旧弱势难挡。
　　关注高开工率和低库存化工品。本周库存分位最低的五大品种：顺酐(0.0%)、复合肥(0.8%)、片碱(2.9%)、重钙(3.0%)、三氯氢硅(3.4%)；本周库存分位跌幅居前的品种有：黄磷(-18.4%)、煤焦油(-14.1%)、PTA(-7.5%)、硝酸(-7.4%)、萤石(-7.0%)。根据我们的数据库，本周开工率最高的五大品种：石脑油(116.6%)、三氯蔗糖(106.9%)、聚乙烯(96.9%)、粘胶长丝(93.0%)、原盐(91.5%)；本周开工率提升居前的品种有：热法磷酸(+9.6pct)、磷酸氢钙(+7.0pct)、尿素(+6.4pct)、聚乙烯(+4.1pct)、丁醇(+3.3pct)。
　　建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股。考虑到海外需求尚未显著好转，我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现，需要等待国内外的共振来实现。在复苏开始之时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的。而从国内复苏的角度建议关注纯碱、钛白粉、全钢轮胎，相关标的：远兴能源、龙佰集团、贵州轮胎、玲珑轮胎。从盈利确定性的角度，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块。
　　抓住轮胎公司走出价值洼地，海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期。近年来，受到不断加码的贸易壁垒的影响，中国制造业的资产回报率受到显著压制。相比之下，受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内，因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程。重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎，建议关注通用股份。
　　高油价预期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）随着国内复苏预期以及美国战略储备采购的开始，我们对H2油价保持乐观预期。在能源安全背景下，能源供给有望向国企集中，三桶油积极推进增储上产，有望享受高油价带来的丰厚盈利。2）国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，伴随行业政策的支持下，三桶油估值有望回归理性水平。此外，多年以来三桶油坚持高分红回报股东，根据2022年各公司利润分配方案，三桶油A股/港股平均股息率远高于海外油气企业。综上，三桶油在高油价预期下增储上产盈利有望维持高位，受炼能严控收益质量也将提升，叠加持续的高分红，三桶油的估值有望重塑。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。