动力煤方面，发运倒挂&海外煤价高位，价格高位波动。产地方面，主产区大部分煤矿生产正常，本周产能利用率小幅提升，三西地区样本煤矿产能利用率提升0.36个百分点（统计区间为10月5日-10月11日）。进口煤方面，近期印尼方面因海关系统升级及采矿许可等问题对煤炭出口有影响，印尼货盘的通关效率下降，供应偏紧；澳洲煤价持续上涨，本周国际5500大卡动力煤价格环比上升，截至10月11日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为105美元/吨，周环比上升3.0美元/吨。需求方面：本周沿海电厂日耗提升，但非电煤需求有所下降，截至10月12日，全国甲醇开工率为76.3%，周环比下降1.7pct，本周动力煤港口平仓价环比下降，截至10月13日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现1017元/吨，周环比下降11元/吨。库存方面，虽然近期大秦线检修，但呼局铁路批车量显著提升，同时节后下游需求采购有所回落，港口出现累库，截至10月13日，环渤海九港库存为2403.8万吨，周环比上升95.2万吨。考虑到国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢，坑口发到港口的倒挂问题重新显现，贸易商整体发运或将受影响，同时非电行业的动力煤需求仍处于旺季，结构性缺煤现象依然凸显，叠加海外煤价维持在高位，预计短期煤价偏强波动。
　　炼焦煤方面，澳煤倒挂加剧，国内价格有支撑。产地方面，煤矿生产逐步恢复，供应缓慢提升。进口方面，当前焦煤价格处于高位，下游接收意愿不足，本周甘其毛都口岸（10.9-10.12）日均通车量为900车，近期口岸实际成交少；澳洲焦煤方面，价格持续上涨。本周国际炼焦煤价格环比上升：截至10月12日，峰景矿硬焦煤价格为381.6美元/吨，周环比上升9.2美元/吨，折合国内价格约3250元/吨，而京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2480元/吨（截至10月7日），海内外倒挂现象加剧。需求方面，终端钢铁行业盈利偏弱且生产逐步迈入淡季，开工率略有下滑，同时焦化行业盈利水平偏弱，当前煤价高位震荡，下游钢厂或焦化厂采购偏谨慎，仅按需补库。整体来看，考虑到当前山西产地安监形势严峻，焦煤供应受限，而低库存焦企和钢厂有冬储补库的潜在需求，同时海外煤价整体延续稳中偏强，竞争品动力煤价格维持高位，综合影响下国内焦煤价格高位震荡，回调空间有限。
　　焦炭方面，继续重点关注山西去产能进度。生产方面，本周焦企生产积极性有所提升，截至10月13日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率76.77%，周环比上涨0.5个pct。但当前焦炭市场第三轮涨价并未落实，而成本端原料煤价格仍在上涨，焦炭行业整体利润回落，截至10月12日，全国平均吨焦盈利约为-9元/吨，周环比下降20元/吨，预计未来生产积极性或将有所下降。需求方面，下游成材累库，钢价震荡下调，钢厂亏损程度加剧，铁水产量略有回调。近期山西省推动焦化行业高质量发展领导小组办公室下发《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，不得以任何理由推迟关停。据我的钢铁网数据，2023年山西省计划淘汰焦化产能2856万吨，新增焦化产能2213万吨，截止至2023年9月28日，当前Mysteel调研山西省在产焦化产能11850万吨，2023年已淘汰焦化产能1032万吨，按计划执行，10月份将淘汰4.3米焦化产能1824万吨，其中由于炉型老化及环保等因素，部分焦炉保持常态化限产，此部分产能日均产量约为3万吨，约占2022年全国日产量的2.3%。此次山西焦炭产能退出政策，比预期要早，有利于推动焦炭价格上涨，促进焦企盈利水平的改善。
　　在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。
　　动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，