本周行情回顾：
　　中信煤炭指数3207.69点，下跌1.29%，跑输沪深300指数0.58 pct，位列中信板块涨跌幅榜第13位。
　　重点领域分析：
　　动力煤：刚需采购为主，煤价先涨后跌。本周，煤价延续涨势，截至10月13日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1026元/吨左右，周环比上涨31元/吨。产地方面，山西个别煤矿因事故或资源枯竭减产停产，内蒙古部分前期停产煤矿恢复生产，产地整体生产小幅提升；需求方面，受库存高位及日耗下降影响，电厂仍以刚需和长协为主，下游终端补库需求转弱，贸易商采购减少，坑口价格小幅回调。港口方面，终端电厂刚需采购延续，大秦线铁路检修启动，调入量下降，但节后下游需求释放缓慢，港口库存累积。进口市场偏强运行，本周港口煤价先涨后跌。下游方面，受气温影响沿海日耗高位回落。整体而言，安监压力持续，供应弹性有限，需求端水电等替代性需求今年预期仍不足，叠加经济复苏的预期，全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放，市场煤持续短缺之下煤炭价格弹性增大，或超预期。
　　焦煤：下游刚需采购，焦煤价格延续高位。本周，炼焦煤市场平稳运行。截至10月13日，京唐港山西主焦报收2480元/吨，周环比持平。产地方面，近期部分前期因事故及节假日停产的煤矿复产，供应缓慢提升。需求方面，下游焦企随着煤价高位震荡，盈利能力持续压缩，终端需求偏弱，下游采购偏谨慎。库存方面，焦钢企业盈利不佳，下游采购情绪走弱，部分煤矿库存累积，多数煤矿仍有前期订单，产地整体库存小幅增加。后市来看，目前焦、钢企业厂内焦煤库存已降至低位，随着钢厂复产范围扩大，带动部分焦企开工积极性提升，均对原料煤有补库需求，从而对焦煤价格形成较强支撑，预计短期国内炼焦煤市场以稳为主，后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
　　焦炭：三轮提涨拉开帷幕。本周，原料煤价格高位震荡，大部分焦企亏损延续，影响焦企开工积极性，整体生产持续收紧。钢厂方面成材市场表现一般，旺季需求不及预期，钢厂盈利能力持续压缩，铁水产量下降，对焦炭补库需求减弱，盘面走弱下焦企出货积极，整体保持低库存运行。展望后市，钢厂利润和成材终端需求仍是核心，若成材终端需求逐渐兑现，钢厂生产积极性仍存，叠加当前焦炭低库存状态，焦炭基本面预期边际向好，后市需持续关注下游成材需求及价格、钢厂利润情以及上下游库存等对焦炭市场的影响。
　　投资策略。双节过后，本周煤价先扬后抑，截至10月13日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1026元/吨左右，周环比上涨31元/吨；CCI柳林低硫主焦2300元/吨，平稳运行，较年初高点累计下跌幅度已收窄至280元/吨。动力煤方面，节后主产区大部分煤矿正常生产，供应整体平稳，受价格大幅上涨影响，下游观望情绪升温，价格涨后有所回落。但当前冶金化工及冬储需求尚可，多数煤矿库存压力不大，且随着价格下跌，港口发运倒挂问题再次凸显，或导致调入再次回落，港口内贸市场煤可售资源仍然有限。叠加海外油气价格上涨，进口煤价仍处高位，均将对价格形成较强支撑，我们预计短期内煤价仍将震荡偏强运行。焦煤方面，节后因钢企盈利不佳，下游对高价煤抵触情绪较强，叠加期货盘面大幅下跌，市场情绪稍有转弱，价格整体震荡偏弱运行，部分配焦煤种竞拍价格有所走弱。后期焦煤的核心关注点在于铁水产量，而铁水的核心是钢厂的利润水平以及需求情况，铁水是季节性回落还是超出季节性的主动减产，即铁水在当前基础上会下降多少是影响未来一段时间炼焦煤供需的核心因素，也是决定冬储前炼焦煤价格回调幅度的主要因素。且考虑到当前低库存以及后续冬储补库，焦煤价格将在短暂回调后继续上行。焦炭方面，我们认为4.3米以下焦化产能的集中关停，或引起焦炭阶段性的供需错配，吨焦利润有望明显走扩，从而间接带动焦煤价格走强。本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。但后续由于国内供给收缩超预期，叠加海外扰动，煤价上行幅度略超市场预期，加速了本轮行情进程。回归本质而言，只要煤价调整过程中未破前低，上述底层逻辑仍然成立，煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估。长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、兖矿能源；焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭