研究报告全文：行业日期有色金属周报2023年10月13日有色金属研究团队研究员张平021-60635734Zhangpingccbccbfuturescom期货从业资格号F3015713研究员余菲菲021-60635729yufeifeiccbccbfuturescom期货从业资格号F3025190请阅读正文后的声明summary有色周报目录contents铜-3-锌-8-请阅读正文后的声明-2-有色周报铜一行情回顾与操作建议行情回顾本周沪铜主力走弱宏观与基本面均施压本周铜价与宏观相关性有所上升美元人民币与伦铜的相关性分比为-31-69而上周分别为2147美9月CPI超预期增长通胀粘性强化了市场对美联储要将高利率保持更长时间的预期且年内再加息一次概率爬升美元美债收益率临近周末再度上行施压风险资产内外铜现货市场也转宽松国内在10合约交割和货源充裕引领下现货升水降至平水且盘面近月价差降至30附近不过铜价回落刺激精废价差走弱至203废铜杆对盘面报升水420本周沪伦比值在83附近窄幅震荡因LME0-3contango结构扩大现货进口窗口持续打开持仓方面沪铜周均总持仓较节前一周减少6561手资金离场意愿仍较强CFTC基金净空持仓减少8333手LME基金净空持仓增加6302至9353手LME远期持仓集中度显示多空持仓度较前一周持平LME仓单持有报告大户持仓集中略有增加海外持仓报告偏空操作建议宏观面美通胀粘性以及美债拍卖不佳维持美元美债收益率上涨判断基本面供应压力渐显全球铜矿供应继续过剩国内9月炼厂产出突破100万吨叠加四季度还有3家炼厂投产四季度国内精铜月度供应均值将超100万吨而国内终端需求旺季不旺铜管消费受空调内销下降以及国网订单不足而减弱地产领域消费也迟迟未出现好转9月楼市销售虽有回暖但力度偏弱需求端仅剩新能源领域支撑然在铜价持续走弱之际废铜及废铜杆替代优势全无对精铜消费增加短期支撑铜消费但考虑到国内高供应以及进口铜冲击预计国内下周库存仍将小幅增加海外现货过剩局面渐显时隔16个月后LMECOMEX库存上破20万吨且LME0-3contango结构也大幅走阔至70上方全球铜市累库压力渐增预计下周铜价将走弱图1内外盘铜价走势图2铜沪伦比请阅读正文后的声明-3-有色周报数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图3沪铜月间价差数据来源Wind建信期货研究发展部图4LME持仓集中报告数据来源Wind建信期货研究发展部二基本面分析21供应端原料端供应充裕截止10月13日进口矿周度TC较上周跌055至9268美元吨铜矿供应充裕的局面不本周北方粗铜加工费较上周持平1000元吨南方粗铜加工费较上周涨50至900元吨进口粗铜加工费较上周持平115美元吨10月国内炼厂检修下降对冷料补充需求减弱预计冷料市场将保持紧平衡请阅读正文后的声明-4-有色周报冶炼厂盈利能力处于高位水平硫酸价格持稳截止9月底冶炼厂铜精矿现货冶炼盈亏平衡较上月上涨69至1860元吨铜精矿长单冶炼盈亏平衡较上月涨31至1584元吨1吨铜副产35吨酸本周国内硫酸市场价格较前一周持平306元吨硫酸下游需求主要是化肥53钛白粉12氢氟酸7上游硫磺行情近期小幅下跌成本支撑不足下游氢氟酸钛白粉市场行情高位盘整下游客户对硫酸的采购积极性一般目前硫酸已经不再是拖累产量增加的因素9月电解铜产量创历史新高SMM统计9月中国电解铜产量为1012万吨环比增加23万吨增幅为23且较预期的9861万吨增加259万吨预计10月国内电解铜产量为996万吨据SMM了解10月有3家冶炼厂开始投产但实际有增量的只有1家另外两家要到11月才会有增量因此预计11月国内电解铜产量会重回100万吨以上精炼铜进口窗口趋于打开本周沪伦比值在83附近窄幅震荡虽国内现货升水回落但由于LME0-3contango结构持续处于高位水平周内进口窗口打开美金铜仓单溢价和提单溢价分别涨至74580美元吨22需求端废铜杆周度开工率环比跌949至4861截止本周五再生铜杆对盘面报升水420元吨华东电力用杆对盘面升水535元吨精废杆价差为115元吨废铜杆价格优势全无不利于废铜杆消费废铜价差周五跌至203元吨不利于再生铜原料的消费当前再生铜杆经济效益差再生铜杆对精铜杆的替代作用非常有限预计废铜杆开工率将继续回落精铜杆周度开工率环比涨337至8275本周华东电力行业用杆加工费随着现货升水回落而跌至535元吨不含升贴水加工费时隔3个月再度回升至540元吨从SMM调研来看来自下游线缆及漆包线的订单均有增长周二甚至出现爆单的情况下游订单激增令多个精铜杆企业产能拉满开工率录得回升节后下游订单激增导致企业成品库存处于偏低水平截止本周四SMM调研的21家精铜杆企业中成品库存有11家处于偏低水平具体数据来看21家精铜杆厂成品库存量减少11700吨较上周下降2125个百分点23现货端国内去库045至1536万吨周内SMM统计社库较周一累库03至1173请阅读正文后的声明-5-有色周报万吨主要累库力量来自于上海江苏长假后大量进口铜清关是上海库存大增的原因广东地区因周内铜价下跌下游逢低采购增加带动去库后市进口铜与交割铜到货增加将令供应增加而需求受废铜替代减弱而导致精铜需求增加供需双增下库存可能小幅增加保税区去库075至363万吨LMECOMEX市场累库105至203万吨其中LME累库11至182万吨当前LME库存较去年同期水平增加36万吨COMEX去库005至22万吨较去年同期水平下降17万吨图4进口铜精矿TC图5国产铜精矿计系数数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图6精废价差图7精废杆价差数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图8内外盘现货升贴水图9铜杆加工费请阅读正文后的声明-6-有色周报数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图10内外库存数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-有色周报锌一行情回顾与操作建议行情回顾本周沪锌主力冲高回落周内宏观利空叠加内外累库压力沪锌跌破8月中旬以来的反弹通道本周伦锌与宏观相关性略有增加本周美元人民币与伦锌的相关性分比为-43-77而上周分别为5976价差方面临近10合约交割且国内现货市场货源较充足现货转对11合约报价后升水不断下调截止周五上海对11报升水210-220天津对11报升水200-270广东对10报升水35盘面10-11价差跌至30而LME市场继续去库LME0-3contango结构缩窄至245内外盘比价在873附近窄幅震荡扣除汇率比值在12附近震荡现货进口盈利大幅压缩至百元附近持仓方面沪锌周均总持仓较节前一周减少33442手节前资金离场意愿增加LME基金净多持仓减少1877手LME远期持仓集中报告显示空头集中度持平仓单持有报告显示大户持仓集中下降LME持仓报告偏空操作建议基本面原料端供应略转紧TC承压下行但当前冶炼厂盈利能力较好硫酸价格高位预计国内冶炼厂将继续维持高开工率水平国内现货在转宽松虽锌价走弱但升水仍趋于下行同时终端端旺季不旺国内地产政策刺激政策仍未扭转房企拿地颓势且房企销售回暖幅度有限地产领域继续施压锌消费家电领域也受到空调内销不佳影响耗锌增量下降四季度国内锌锭有望累库海外库存虽持续下跌但LME价差结构显示海外现货并不紧张在国内进口窗口打开背景下预计海外锌锭将继续流入国内宏观面美通胀粘性以及美债拍卖需求不佳维持美元及美债收益率上行判断预计锌价主力将在布林线中轨下方运行图1内外盘锌价走势图2锌沪伦比数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-8-有色周报图3沪锌月间价差数据来源Wind建信期货研究发展部图3LME持仓集中报告数据来源Wind建信期货研究发展部二基本面分析21供应端国内锌矿加工费有下行压力10月国产矿月度TC下行150至4950元吨进口矿月度TC跌25至110美元吨本周进口矿进口窗口继续打开但较节前缩窄海外加工费的持续下调令挤压进口矿窗口国内炼厂在利润尚可背景下维持高产且南方新增产能释放对锌矿需求量较大而国内四季度受季节性因素产量下调供应趋紧下预计锌矿TC有下行压力截止9月底国内炼厂原料库存水平较上请阅读正文后的声明-9-有色周报月下降09至254天冶炼厂利润略有下降冶炼厂到手加工费下跌78至6293据SMM调研目前国内冶炼厂加工成本平均5500元吨扣除副产品收益本周炼厂生产平均盈利7931吨锌副产2吨酸本周国内硫酸市场价格较前一周持平306元吨硫酸下游需求主要是化肥53钛白粉12氢氟酸7上游硫磺行情近期小幅下跌成本支撑不足下游氢氟酸钛白粉市场行情高位盘整下游客户对硫酸的采购积极性一般目前硫酸价格利好冶炼厂开工9月国内精炼锌产量不及预期9月SMM中国精炼锌产量为544万吨不及预期环比上涨174万吨或环比上涨331同比增加7949月锌锭产出不及预期主因内蒙古甘肃等地冶炼厂检修时间延长进入10月除了湖南地区少量企业减产外其他地区炼厂均维持正常生产产量明显增加预计10月冶炼厂产量将增加至5942万吨11月除了云南地区部分炼厂检修外基本维持正常生产预计整体产量依然处于高位22需求端镀锌开工率环比涨968个百分点至6435镀锌周度原料库存去库1230吨至15405吨镀锌成品库存累库36560吨至5476万吨据SMM调研周度镀锌开工增幅较为明显主因节后企业基本恢复正常生产生产天数增加带动镀锌开工提升但是从整体调研了解来看整体房地产巿场信心不足导致黑色价格维持低迷且下游贸易商节前已有备库节后采买意愿较低镀锌管销售情况不佳倒逼成品库存增加镀锌结构件方面订单情况较弱目前维持稳定的开工情况未见更多项目工程对订单的带动预计下周镀锌开工维持震荡压铸锌合金开工率环比涨1163至4963本周大部分双节放假的企业复工带动开工率出现环比大幅增长的情况订单方面房地产相关订单几无改善五金卫浴等终端企业对锌合金的采买仍处于平淡行情汽配船配等相关订单亦无明显改善但值得注意的是近期服装拉链和箱包配件订单进入年内旺季带动部分含金厂家订单改善考虑到下周仍有部分企业意在开工补成品库存预计下周压铸锌合金开工或窄幅提升氧化锌开工率环比涨49至612原料方面节后锌价虽有所下滑但企业在锌价波动下采买谨慎基本维持刚需采买叠加假期期间原料逐步消耗原料库存下滑订单方面节后下游尚有库存支撑的情况下采买情绪不佳且市场碱请阅读正文后的声明-10-有色周报等辅料价格或有所松动从而下游企业对氧化锌加工费或成品售价存在一定看跌心态订单情况较上月略有降温开工方面假期部分企业停产放假使得开工下滑明显但本周基本均已恢复正常开工回升预计下周氧化锌开工率将陷入震荡区间23现货市场国内累库197万吨周内SMM统计社库较节前累库197至10万吨主要库存变动来自于上海累库056广东累库041天津累库088节后各地到库均明显增加不过周内由于锌价下跌下游逢低补库本周五社库较周一社库略有下降保税区库存持平008万吨LME去库074万吨LME去库074至87万吨较去年同期累库34万吨图4国产矿进口矿TC图5国产锭产量数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图6内外现货价差图7进口锭盈亏数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-11-有色周报图8全球库存数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-12-有色周报建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责申明本报告谨提供给建信期货有限责任公司以下简称本公司的特定客户及其他专业人士本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-13-