发行方面，2023年第三季度城投债发行2,675只，共计18,801.82亿元，同比上升24.91%；净融资方面，尽管第三季度偿还额度较高，但发行额度的上升叠加带来第三季度城投债净融资额为3,792.03亿元，同比上升44.28%，净融资规模虽然较一二季度有一定下降，但同比增速有显著改善。8月受政策利好驱动，8月和9月城投债发行额度分别为7,704.15亿元和5,832.88亿元，同比大幅上升28.6%和24.0%。
　　三季度城投债发行仍以公司债和短期融资券为主，两类产品发行规模占比继续提高，占总发行规模的67%。三季度各级别城投发行人发行总额均同比显著上升，但AA+主体城投发行人发行总额和净融资改善明显，发行为7,460.59亿元，同比上升33.29%，净融资额为2,579.49亿元，同比上升56.2%；AA主体城投发行人尽管发行有改善，但融资方面表现净流出，净流出183.62亿元，整体净融资情况不容乐观。区县级和园区发行情况延续上半年趋势，继续改善，区县级和园区城投发行分别同比上升30.73%和26.83%；净融资方面，仅区县表现为净融资同比下降，省级和地级市净融资同比大幅度上升且同比上升显著。
　　分区域来看，江苏、浙江和山东依然占据全国近半壁江山，三季度三省发行总额占全国发行的41.4%，且同比大幅增长。华北区域前三季度北京、河北以及山西城投市场表现相对稳定。天津在多项积极政策预期下，部分债券发行票面利率已有明显改善川渝地区保持强劲发行势头，但西北和西南部分区域仍为市场舆情相对集中的区域，贵州云南净融资仍为负，部分区域再融资环境需关注。
　　城投债市场关注要点：三季度城投行业政策有一定边际利好。7月24日，政治局会议中提出的要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，特殊再融资债券成为一揽子化债的重要举措。2023年9月，内蒙古发布再融资一般债（九期至十一期）信息披露文件，拟发行663.2亿元特殊再融资债，明确用于“偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款”，实现再融资债券区域首发，特殊再融资债发行短时间内可以提振市场情绪、缓释地方政府债务到期压力，对区域融资环境改善效果值得期待；但特殊再融资债券倾斜的区域大多经济财政实力仍偏弱，整体债务负担相对较重，长期化债仍需持续关注后续区域经济发展以及城投企业转型等相关问题。此外和地方政府以及城投行业密切相关的房地产行业的利好组合拳也持续出台。但仍需看到在经济基本面未显著改善的背景下，尽管政策对城投债有边际利好，但对于债务高企区域，关注债务化解有效手段的同时，仍需关注弱区域的流动性和债务还本付息压力。

研究报告全文：城投债季度报告发行持续改善特殊再融资债券启动助力部分区域债务化解2023年三季度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注政府公共评级一部中诚信国际信用评级有限责任公司中诚信国际基础设施投融资行业发行持续改善特殊再融资债券启动助力部分区域债务化解2023年三季度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注摘要发行方面2023年第三季度城投债发行2675只共计1880182亿元同比上升2491净融资方面尽管第三季度偿还额度较高但发行额度的上升叠加带来第三季度城投债净融资额为379203亿元同比上升4428净融资规模虽然较一二季度有一定下降但同比增速有显著改善8月受政策利好驱动8月和9月城投债发行额度分别为770415亿元和583288亿元同比大幅上升286和240三季度城投债发行仍以公司债和短期融资券为主两类产品发行规模占比继续提高占总发行规模的67三季度各级别城投发行人发行总额均同比显著上升但AA主体城投发行人发行总额和净融资改善明显发行为746059亿元同比上升3329净融资额为257949亿元同比上升562AA主体城投发行人尽管发行有改善但融资方面表现净流出净流出18362亿元整体净融资情况不容乐观区县级和园区发行情况延续上半年趋势继续改善区县级和园区城投发行分别同比上升3073和2683净融资方面仅区县表现为净融资同比下降省级和地级市净融资同比大幅度上升且同比上升显著分区域来看江苏浙江和山东依然占据全国近半壁江山三季度三省发行总额占全国发行的414且同比大幅增长华北区域前三季度北京河北以及山西城投市场表现相对稳定天津在多项积极政策预期下部分债券发行票面利率已有明显改善川渝地区保持强劲发行势头但西北和西南部分区域仍为市场舆情相对集中的区域贵州云南净融资仍为负部分区域再融资环境需关注城投债市场关注要点三季度城投行业政策有一定边际利好7月24日政治局会议中提出的要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案特殊再融资债券成为一揽子化债的重要举措2023年9月内蒙古发布再融资一般债九期至十一期信息披露文件拟发行6632亿元特殊再融资债明确用于偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款实现再融资债券区域首发特殊再融资债发行短时间内可以提振市场情绪缓释地方政府债务到期压力对区域融资环境改善效果值得期待但特殊再融资债券倾斜的区域大多经济财政实力仍偏弱整体债务负担相对较重长期化债仍需持续关注后续区域经济发展以及城投企业转型等相关问题此外和地方政府以及城投行业密切相关的房地产行业的利好组合拳也持续出台但仍需看到在经济基本面未显著改善的背景下尽管政策对城投债有边际利好但对于债务高企区域关注债务化解有效手段的同时仍需关注弱区域的流动性和债务还本付息压力2中诚信国际基础设施投融资行业目录一全国2023年三季度城投债市场概况4二地方城投债市场概况71华东区域江浙鲁发行和净融资额明显回升上海净融资额同比收窄福建发行表现良好72东北区域新发债规模提升但净融资改善尚不明显区域经济财政呈现复苏全面振兴将面临新机遇11华北区域京津晋城投债市场表现相对平稳津蒙仍有待改善特殊再融资债券重启后表现值得关注124中南区域鄂湘豫新发行强劲柳州城投债偿付压力虽有缓解但仍有待关注165西北区域陕西净融资额较上年同期下降明显甘宁青发行规模及净融资额均有所提升后续区域融资环境仍需关注206西南区域川渝保持强劲发行势头云贵净融资呈净流出融资环境有待改善233中诚信国际基础设施投融资行业正文一全国2023年三季度城投债市场概况三季度净融资改善明显区县级和园区发行情况有改善但AA主体城投发行人仍表现为净流出三季度城投行业政策有一定边际利好7月24日政治局会议中提出的要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案特殊再融资债券成为一揽子化债的重要举措2023年9月内蒙古发布再融资一般债九期至十一期信息披露文件拟发行6632亿元特殊再融资债明确用于偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款实现再融资债券区域首发特殊再融资债发行短时间内可以提振市场情绪缓释地方政府债务到期压力对区域融资环境改善效果值得期待但特殊再融资债券倾斜的区域大多经济财政实力仍偏弱整体债务负担相对较重长期化债仍需持续关注后续区域经济发展以及城投企业转型等相关问题此外和地方政府以及城投行业密切相关的房地产行业的利好组合拳也持续出台但仍需看到在经济基本面未显著改善的背景下尽管政策对城投债有边际利好但对于债务高企区域关注债务化解有效手段的同时仍需关注弱区域的流动性和债务还本付息压力2023年第三季度城投债发行2675只共计1880182亿元同比上升2491净融资方面尽管第三季度偿还额度较高但发行额度的上升叠加带来第三季度城投债净融资额为379203亿元同比上升4428净融资规模虽然较一二季度有一定下降但同比增速有显著改善8月受政策利好驱动8月和9月城投债发行额度分别为770415亿元和583288亿元同比大幅上升286和240图12013年至今城投债发行与净融资情况亿元图2分季度城投债发行及净融资额情况亿元只200000030007000000200006000000150001500000250050000001000020004000000500010000003000000150020000000005000001000000-50001000000-100000005002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3-5000000发行总额亿偿还总额亿净融资额亿发行总额亿净融资额亿发行增速净融资增速发行只数只偿还只数只数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理4中诚信国际基础设施投融资行业具体来看从发行券种来看三季度城投债发行仍以公司债和短期融资券为主公司债占比最高两类产品发行规模占比继续提高占总发行规模的67为目前新发债主要券种期限方面2023年三季度1年期以下券种占比为33短期化趋势明显如2023年前三季度天津市发行城投债中超短期融资券占绝对比重三季度私募债占比依然有较高比重占发行总额的408从发行主体的评级情况来看三季度各级别城投发行人发行总额均同比显著上升但AA主体城投发行人发行总额和净融资改善明显发行为746059亿元同比上升3329净融资额为257949亿元同比上升562AA主体城投发行人尽管发行有改善但融资方面表现净流出净流出18362亿元整体净融资情况不容乐观发行主体的行政层级方面从发行总额来看三季度各类城投企业发行方面均同比上升其中市级和区县级城投企业发行总额以及净融资额最高发行分别为596038亿元和524895亿元从趋势看区县级和园区发行情况延续上半年趋势继续改善区县级和园区城投发行分别同比上升3073和2683净融资方面仅区县表现为净融资同比下降省级和地级市净融资同比大幅度上升且同比上升显著图32023Q3发行城投债券种公司债短融占比继续抬升图42023Q3城投债发行期限变化短期化趋势明细定向工具PPN1年以下13年3年及以上9短期融资券2226公司债33228企业债中期票据3941数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理图52023Q3不同级别城投债和净融资额亿元图62023Q3年城投债行政级别亿元800000800000发行净融资600000600000400000200000400000000200000AAAAAAA-200000发行额净融资额000市级区县级园区省级数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理三季度多区域发行继续改善特殊再融资债券启动有助于缓释区域债务压力但部分区域再融资环境需关注5中诚信国际基础设施投融资行业华东区域的江苏浙江和山东依然占据全国近半壁江山2023年第三季度城投债发行规模分别为397198亿元208575亿元和172766亿元三省发行总额占全国发行的414同比大幅增长增速分别为41964045和5352净融资额方面江苏浙江和山东前三季度净融资额分别为199254亿元243934亿元和182039亿元同比增幅分别为14652004和802尽管山东受负面舆情影响区域信用环境仍处于修复过程发行和净融资仍在全国范围内处于前列华北区域方面前三季度北京河北以及山西城投市场表现相对稳定天津市城投债发行成本仍居高不下债券期限未明显拉长但多项积极政策预期下部分债券发行票面利率已有明显改善8月23津城建SCP051发行利率下调取得超额认购倍数第三季度城投债发行129792亿元同比大幅上升15878内蒙古城投债发行整体有所改善但净融资额仍持续为负即将到来的偿债高峰或将带来一定兑付压力2023年9月份以来蒙津特殊再融资债券先后宣布重启实际发行及提振效果值得期待中南六省中湖南广东湖北和河南新发行城投债在全国发行排名为中前列且三季度均发行有显著改善河南省信用修复持续推进城投债发行方面2023年19月河南省城投债发行规模为285777亿元较上年同期增长4264净融资额为126285亿元较上年同期大幅增长2654三季度湖南城投债净融资额呈现净流入的态势且同比大幅增长2023年三季度广东省城投债发行显著回暖发行总额94770亿元较上年同期大幅增长5775且较2023年二季度也有显著提升环比增长2064西南区域的川渝地区保持强劲发行势头重庆市三季度城投债发行额为88818亿元发行规模增幅较大另外2023年重庆市地方政府再融资一般债券六期至九期拟计划发行4219亿元用于偿还存量债务新一期政府再融资债券的发行有利于缓解存量债务到期压力2023年19月四川省城投债净融资额为87074亿元城投企业债券融资表现整体较好但西北和西南部分区域仍为市场舆情相对集中的区域如贵州的三季度的新发行债券规模仅为10548亿元同比下降4330净融资亦持续为负且三季度的净融资缺口环比扩大发行利差亦维持高位且近年来非标逾期等负面事件频发再融资环境不断恶化到期偿付压力较大云南城投债发行期限趋于短期化净融资额持续为负区域流动性压力仍较大且再融资环境下行情况未见明显改善需关注新一轮政府再融资债券的发行对区域融资环境的改善情况6中诚信国际基础设施投融资行业图72023Q3各区域发行情况亿元图82023Q3各区域净融资额情况亿元4500700007003500004000600003500500006003000003000400005002500002500300004002000200002000003001500100001500001000000200100000500-100001000-20000050000广西宁夏西藏新疆-100000江苏省浙江省山东省天津市河南省广东省重庆市湖北省四川省湖南省江西省安徽省福建省云南省陕西省上海市北京市河北省吉林省贵州省山西省黑龙江辽宁省甘肃省内蒙古海南省青海省-200-500002023Q3发行总额2023Q3发行同比变化2023Q3净融资额2023Q3净融资额同比变化数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理二地方城投债市场概况1华东区域江浙鲁发行和净融资额明显回升上海净融资额同比收窄福建发行表现良好具体区域江苏浙江上海安徽福建江西山东新发债方面华东区域的江苏浙江和山东依然占据全国近半壁江山2023年前三季度城投债发行规模分别为1192630亿元698096亿元和482167亿元三省发行总额占全国发行的4304同比增幅分别为19604656和4285净融资额方面江苏浙江和山东前三季度净融资额分别为199254亿元243934亿元和182039亿元同比增幅分别为14652004和802发行成本方面江苏和浙江略有收窄山东受负面舆情影响发行利率及利差有所上升此外上海城投债发行及净融资额同比下滑较大但发行利率仍保持全国最低水平福建省城投债发行规模和净融资额同比增长发行成本小幅上升江苏城投债发行规模仍居全国首位净融资情况回暖发行成本略有收窄2023年前三季度江苏省城投债发行金额为1192630亿元占同期全市场城投债发行总额的2163仍高居全国首位同比和环比增幅分别为1960和5589净融资额为199254亿元同比上升1465显著回暖发行成本方面江苏省前三季度城投债加权平均发行利率为375加权平均利差为10720bp发行成本略有收窄期限结构方面江苏省城投债发行短期化趋势有所改善发行期限为1年及1年以下的城投债共发行665只占比3073同比下降947发行规模合计331003亿元占比2775同比下降9487中诚信国际基础设施投融资行业截至2023年9月末江苏省存量城投债规模为3317909亿元其中南京市苏州市南通市分别为587852亿元483878亿元300231亿元三地合计占比达4135无锡市常州市泰州市盐城市徐州市存量城投债规模在20003000亿元之间其他地市在2000亿元以下到期方面不考虑债券回售情况下20232025年集中到期压力较大每年债券到期规模均超过7000亿元2023年到期债务超12000亿元其中2023年前三季度城投债已偿还规模985502亿元四季度到期债券规模为275618亿元考虑到江苏省经济财政实力强劲市场认可度高整体偿付压力可控但苏南同苏中苏北分化明显部分地区债务率偏高债务到期偿付情况仍值得关注浙江城投债发行规模和净融资额有所好转发行成本仍处于全国低位债务增速较快债务到期压力整体可控2023年前三季度浙江省城投债发行金额为698096亿元占同期全市场城投债发行总额的1266仅次于江苏省同比和环比增幅分别为4656和5978净融资额为243934亿元同比上升2004显著回暖发行成本方面浙江省前三季度城投债加权平均发行利率为363发行利率有所下降加权平均利差为10137bp发行成本小幅收窄期限结构方面浙江省城投债仍以长期为主发行期限为1年及1年以下的城投债共发行166只占比1851发行规模合计114950亿元占比1647截至2023年9月末浙江省存量城投债规模为2388901亿元其中杭州市存量规模在5000亿元以上占比达2185绍兴市湖州市宁波市嘉兴市均在3000亿元以上金华市和温州市在10001500亿元之间其余均在1000亿元以下到期方面不考虑债券回售情况下浙江省债券到期集中在20232026年其中2026年债务偿付压力较为突出到期债务超6400亿元2023年债务到期集中在前三季度每季度到期债务超1400亿元四季度压力稍缓到期债务不足1100亿元整体看来浙江省经济财政实力强劲到期债务规模相对不大整体偿付压力可控上海城投债发行及净融资规模同比收窄发行成本仍处于全国最低水平债务到期压力相对较小2023年前三季度上海市城投债发行金额为89825亿元占同期全市场城投债发行总额的163同比下降1167环比上升5669当年发行集中在三季度净融资额为17840亿元同比下滑15123发行成本方面上海市前三季度城投债加权平均发行利率为285加权平均利差为5833bp发行成本及利差略有收窄仍处于全国最低水平期限结构方面上海市城投债仍以3年期32年期为主截至2023年9月末上海市存量城投债规模为327111亿元主要集中在浦东8中诚信国际基础设施投融资行业新区等到期方面不考虑债券回售情况下上海市债券到期集中在20232026年其中2023年和2026年到期规模相对较大2023年到期债务分布较为平缓四季度债务压力相对较小整体看来上海市经济财政实力十分强劲整体偿付压力相对较小安徽一三季度净融资规模同比有所下滑发行成本有所上升但整体融资环境仍较好整体偿付压力可控经济财政方面2023年上半年安徽省实现地区生产总值230730亿元按不变价格计算同比增长61高于全国GDP增速06百分点固定资产投资同比增长50稳定增强的经济实力带动财力的平稳增长同期安徽省一般公共预算收入21740亿元同比增长124其中税收收入增长207一般公共预算支出完成45150亿元较上年同期增长06城投债发行方面2023年19月安徽省城投债发行规模为195294亿元同比增加095分季度看前三季度新发行城投债分别为73828亿元64782亿元和56684亿元净融资额分别为32629亿元16959亿元和12162亿元与上年同期相比分别增长-3004644和-2365一三季度净融资额较上年有所下滑债券品种方面2023年19月安徽省新发行城投债主要为私募公司债和中期票据发行规模分别为73784亿元和33834亿元分区域来看发行规模居前列的区域分别为合肥市省本级和阜阳市分别为22882亿元19760亿元和18034亿元2023年19月安徽省新发行城投债券的加权平均利率为449同比上升099个百分点发行成本有所增加截至2023年9月末安徽省存量城投债规模为620827亿元主要集中在合肥市省本级滁州市芜湖市等存量城投债规模均超过490亿元不考虑回售情况下2023年第四季度安徽省城投债到期规模为30360亿元存在一定的到期兑付压力但安徽省城投融资环境较好且到期分布较为均衡整体偿付风险可控福建城投债发行规模和净融资额同比增长发行成本小幅上升债务到期压力可控2023年前三季度福建省城投债发行金额为174714亿元占同期全市场城投债发行总额的317同比和环比增幅分别为2050和6004净融资额为63959亿元同比上升1444发行成本方面福建省前三季度城投债加权平均发行利率为410加权平均利差为8381bp发行成本小幅抬升期限结构方面福建省城投债发行期限以3年32年270天2年等为主截至2023年9月末福建省存量城投债规模为529407亿元主要集中在泉州漳州厦门和福州分别为127034亿元88826亿元69580亿元和69230亿元9中诚信国际基础设施投融资行业四地占比达6699到期方面不考虑债券回售情况下福建省债券到期集中在20232026年其中2023年到期债务为139840亿元各年债务到期压力相对平缓2023年四季度尚需偿还债务为31455亿元整体看来福建省债务偿付压力可控山东城投债发行规模居全国第三净融资额同比有所回暖但受负面舆情影响区域信用环境仍处于修复过程存在较大的债务偿付压力2023年前三季度山东省城投债发行金额为482167亿元占同期全市场城投债发行总额的875仅次于江苏省和浙江省同比和环比增幅分别为4285和6513净融资额为182039亿元同比上升802发行成本方面浙江省前三季度城投债加权平均发行利率为451发行利率有所下降加权平均利差为22319bp发行成本小幅上升且在全各省市中位于偏高水平期限结构方面山东省城投债仍以长期为主发行期限为1年及1年以下的城投债共发行125只占比1812发行规模合计103390亿元占比2144截至2023年9月末山东省存量城投债规模为1590012亿元其中青岛市济南市潍坊市存量规模分别为475987亿元225799亿元136634亿元合计占比5273其他地市均在1000亿元以下到期方面不考虑债券回售情况下山东省20232025年到期债务规模分别为404557亿元313726亿元332094亿元其中2023年除一季度外偿债规模较大四季度仍需偿付104613亿元债务偿付压力较为突出山东省多地非标违约和商票逾期等负面舆情频发后区域信用环境恶化政府随之加强债务监管和债务风险化解对部分重点区域给予资源倾斜现阶段市场仍较为谨慎山东省城投债市场处于修复过程中部分区域债务压力仍较突出江西经济保持平稳增长净融资额同比大幅增长2024年到期兑付压力较大2023年16月江西省经济运行保持平稳增长态势具体来看全省实现地区生产总值153994亿元按不变价格计算同比增长24同期全省规模以上工业增加值同比增长32比一季度加快60个百分点全省基础设施投资同比增长43增速较一季度加快13个百分点拉动全部投资增长08个百分点其中大项目压舱石作用显现全省亿元以上施工项目7506个完成投资占全部投资的比重为674同比提高26个百分点2023年19月江西省城投债发行总额236160亿元同比增长1954第三季度发行总额为78379亿元环比增长1021分地市看南昌市发行规模最大逾800亿元上饶赣州景德镇三市紧随其后其中上饶发行规模近350亿元赣州和景德镇发行规模相当为230亿元左右以上四市合计占比约为70同期江西省城投债净融资额为192432亿元同比大幅增长18685发行成本方面202310中诚信国际基础设施投融资行业年前三季度江西省城投债加权平均发行利率为418其中省会南昌市发行成本最低为290景德镇市发行成本最高为639截至2023年9月末江西省存量城投债规模701602亿元其中南昌含省级上饶赣州三市存量规模位列全省前三分别为211251亿元112815亿元和96828亿元合计占比6000到期方面在不考虑债券回售的情况下2024年江西省城投债集中到期压力较大年度偿还金额达176706亿元分季度看2024年上半年是债务到期高峰规模106097亿元其余各期分布相对均衡2东北区域新发债规模提升但净融资改善尚不明显区域经济财政呈现复苏全面振兴将面临新机遇区域辽宁吉林黑龙江2023年上半年东三省区域经济复苏理想其中吉林省在自身经济基础下加快质量提升和增长方式转变GDP增速及一般公共预算收入增速均大幅高于全国平均水平黑吉辽三省2023年上半年实现地区生产总值分别为66048亿元61471亿元和139981亿元分别同比增长4777和56其中吉林省增速超全国平均水平22个百分点位列全国第四得益于区域经济回暖东三省区域财政收入情况亦有所回升其中吉林省2023年17月实现一般公共预算收入63034亿元同比增长377在之前产业结构优化和降税减费等政策刺激下涨幅明显不过东三省土地市场恢复情况暂不明朗地方政府财政平衡能力也待继续提升表2东北三省经济财政概况亿元经济财政省份GDPGDP增速一般公共预算收入一般公共预算支出财政平衡率政府性基金收入黑龙江66048479255同比9237738同比232452891同比-47吉林614717763034同比377228815同比762755--辽宁1399815619130同比5640948同比544672--注黑龙江省吉林省和辽宁省GDP均为16月份数据财政数据方面黑龙江省及辽宁省为18月份数据吉林省为17月份数据城投债发行方面2023年三季度东北三省城投企业信用债发行规模为22435亿元较二季度同比增长22609但在全国范围来看债券发行规模仍相对较低其中吉林省是东三省区域发行主力发行规模为140亿元占当期发行规模比重大6104黑龙江省辽宁省新发行城投债规模较低分别为4565亿元和3870亿元净融资方面2023年三季度东三省债券融资持续呈净流出态势完成净融资额-4104亿元较二季度下降3562其中吉林省黑龙江省和辽宁省净融资规模分别为-3203亿元-505亿元和-396亿元虽然黑龙江省和辽宁省净融资额同比有所提升但11中诚信国际基础设施投融资行业仍均为负值融资环境恢复情况依旧未明显改善从存量债来看截至2023年9月末东北三省的存量城投债规模不大共计189310亿元但结合区域财政实力来看债务负担相对较重其中吉林省存续债规模为114270亿元占东三省存续债比重为6036黑龙江省和辽宁省存续债规模分别为37065亿元和37975亿元利差方面截至2023年9月末吉林省黑龙江省和辽宁省的加权平均利差分别为27495bp28656bp和33010bp较二季度加权平均利差均有所下降但区域利差仍相对较高均位居全国中上游水平期限分布方面2023年三季度东三省债务偿还规模为17820亿元2023年四季度到期债务为12030亿元考虑到东三省财政实力及融资环境情况区域仍存在一定债务偿还压力未来需关注东三省城投债到期偿还和市场发行改善认可情况近年来东三省城投债发行逐步向头部区域及企业聚集除少部分东三省核心地市的优质平台外其余平台普遍面临融资成本高财政回款困难资质持续弱化投资人主要来自当地金融机构等现象在此情况下发债不再作为东三省平台的首要选择发行存续规模仍保持较低水平但是我们也注意到2023年以来东三省经济财政复苏势头迅猛一方面外部地缘格局变化中俄贸易迎来新的发展高峰另一方面内部消费提振经济特别是汽车消费成为东三省主要消费复苏动力而且随着2023年9月习总书记主持召开新时代推动东北全面振兴座谈会并发表重要讲话国务院国资委也召开扩大会议支持指导中央企业以更大力度投资东北布局东北建设东北发展东北东北全面振兴将面临新的机遇华北区域京津晋城投债市场表现相对平稳津蒙仍有待改善特殊再融资债券重启后表现值得关注区域北京天津河北山西内蒙古2023年前三季度北京河北以及山西城投市场表现相对稳定天津市城投债发行成本仍居高不下债券期限未明显拉长但多项积极政策预期下部分债券发行票面利率已有明显改善内蒙古城投债发行整体有所改善但净融资额仍持续为负即将到来的偿债高峰或将带来一定兑付压力2023年9月份以来蒙津特殊再融资债券先后宣布重启实际发行及提振效果值得期待北京融资环境良好净融同比增长债券到期主体集中度较高关注四季度到期债券兑付情况2023年前8月北京市经济延续恢复态势37个工业大类行业中22个行业增加值比上年同期增长固定资产投资投资同比增长56其中高技术服务业投资增12中诚信国际基础设施投融资行业长超六成疫情条件下受到抑制的服务业也恢复向好市场消费额同比增长892023年18月北京市一般公共预算收入累计完成43350亿元同比增长129税收占比为8725公共预算收入保持高质量同期一般公共预算支出完成50459亿元同比增长52支出主要聚焦社会保障和就业教育卫生健康以及科学技术等重点领域财政平衡率8591自给能力较强城投债发行规模方面2023年19月北京市城投债发行69只规模合计72500亿元整体发行规模在全国排名第18位主要发债企业北京市海淀区国有资本运营有限公司以下简称海淀国资及北京市基础设施投资有限公司以下简称京投公司发行金额分别为230亿元及105亿元此外无发行规模超百亿城投企业当期净融资额17841亿元较上年同期有所增长发行成本方面2023年19月北京市城投债平均发行票面利率为347在全国范围内位列第4位综合发行规模及成本来看北京市城投企业融资环境较好存量城投债方面截至2023年9月末北京市存量城投债规模合计27631亿元其中市本级城投存量债券规模94399亿元区县级城投存量债券规模156061亿元存续城投债加权平均利差在全国范围内仅高于上海市城投债到期压力方面2023年四季度北京市城投债到期规模19645亿元到期城投债仍集中于海淀国资和京投公司到期规模分别为97亿元和71亿元需关注四季度到期债务偿还情况2024年二季度和三季度北京市城投债到期亦较为集中到期规模分别为14988亿元和19195亿元2023年前三季度北京市城投债无负面舆情信息2023年1月北京市宣布提前三个月完成中央提出的全域无隐性债务试点任务要求成为继广东省后第二个实现隐性债务清零的省份并将整体债务率控制在绿区内区级全部退红债务风险总体可控2023年6月国务院关于2022年中央决算的报告中进一步提到支持北京上海广东等地区做好全域无隐性债务试点工作探索长效监管制度框架天津净融持续为负融资环境仍有待改善多项积极政策短期内提振市场信心四季度再融资债券重启值得期待2023年以来天津市经济稳步增长16月实现地区生产总值78428亿元同比增长4818月国民经济恢复向好规上工业增加值同比增长36社会消费品零售总额同比增长08但固定资产投资继续下降同比下降198财政方面2023年18月天津市完成一般公共预算收入13799亿元较上年同期增长182其中税收占比8013公共财政收入维持高质量同期完成一般公共预算支出18097亿元主要支出科目社会保障和就业教育及卫生健康支出财政平衡率7625财政自给能力较强2023年前8月天津市完成政府性基金收入3973亿元同比增长553但较2021年及以前年度仍大幅下滑13中诚信国际基础设施投融资行业城投债发行方面2023年19月天津市城投债发行318只规模合计305616亿元在全国位于第4位受债券集中到期影响虽发行规模较上年大幅增长但净融资额仍为负且流出规模大幅增长天津市城投企业数量较多但城投债发行集中度很高2023年19月天津城市基础设施建设投资集团有限公司以下简称天津城投发行规模为127240亿元占比4126发行规模排名第1位位列第2位的天津滨海新区建设投资集团有限公司发行规模为465亿元合计占比56342023年前三季度天津市发行城投债中超短期融资券占有绝对比重在发行期限趋短的情况下债券发行平均票面利率在全国范围内仍居于高位仅次于云南省和青海省存量城投债方面截至2023年9月末天津市存续城投债规模435015亿元由于存续债仍主要集中于天津城投因此市本级存续城投债占比较大截至2023年9月末占比为5752其中天津城投占比3977存续城投债利差在全国范围内处于较高水平城投债到期压力方面目前天津市存续城投债将集中于2023年四季度及2024年一季度到期到期规模分别为104955亿元和91410亿元2023年7月24日中央政治局会议首次提出制定实施一揽子化债方案8月1日中国人民银行及国家外汇管理局召开下半年工作会议要求统筹协调金融支持地方债务风险化解工作天津市政府也积极协调金融资源有效盘活存量资产维护管理舆情信息8月16日天津城投发行的23津城建SCP052票面利率降至35认购倍数也创新高结合量价等多方面因素来看天津市整体再融资环境仍有待改善但三季度以来积极的政策预期对天津市部分城投企业债券发行有明显利好四季度地方政府再融资债券重启也有利于进一步提振市场信心天津市未来城投企业再融资环境改善仍值得期待河北净融资额同比增长较快城投债市场表现整体较为稳定2023年以来河北省经济发展稳中向好上半年河北省实现生产总值207789亿元同比增长61高于全国平均水平0618月全省规模以上工业增加值同比增长65财政收支方面2023年18月河北省完成一般公共预算收入完成30415亿元同比增长60完成一般公共预算支出62417亿元同比增长37政府性基金收入完成10487亿元同比下降37城投债发行方面2023年19月河北省城投债发行规模为72595亿元在全国范围内排名第17位实现净融资额23810亿元较上年同期增长1525发行主力城投企业主要为河北交通投资集团有限公司以下简称河北交投和曹妃甸国控投资集团有限公司以下简称曹国控发行规模分别为114亿元和858亿元其余城投企业发行规模均未超50亿元发行成本方面2023年19月河北省城投债平均发行票面利率为442在全国范围内处于中上游水平存量城投债方面截至2023年9月末河北省存量城投债规模合计22494亿14中诚信国际基础设施投融资行业元城投债存量规模较6月末有所减少存续债主要以市级城投债为主规模为127746亿元存量城投债加权平均利差略高于全国平均水平城投债到期压力方面2023年四季度河北省城投债到期规模14070亿元其中河北交投到期规模51亿元20232026年到期规模分别为50220亿元51816亿元和64494亿元其中2024年四季度集中到期规模为21040亿元偿付压力略显突出2023年前三季度河北省城投债无负面舆情信息关于河北省2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告提到河北省在防范债务风险方面加强政府债券还本付息全流程管理全省到期债券本息全部按时偿还继续保持零违约对隐性债务风险化解进行全面核查督促指导基层规范债务管理确保不出现债务风险事件山西债券发行规模持续增加但净融资额有所减少四季度兑付压力一般2023年15月山西省经济持续增长全省规模以上工业增加值增长35其中煤炭工业增加值增长11非煤工业增长78呈现出加快转型的强劲态势2023年18月山西省实现一般公共预算收入24235亿元同比增长02受税收收入下降影响增速较慢同期完成一般公共预算支出38645亿元同比增长102其中民生支出占比达到785财政平衡率6271财政自给能力尚可城投债发行方面2023年前三季度山西省城投债发行规模为39400亿元同比有所增长实现净融资额11062亿元较上年同期有所减少从发行利率来看2023年前三季度山西省城投债平均发行利率376在全国范围内位于第7位存量城投债方面截至2023年9月末山西省存量城投债规模合计121433亿元主要以省级及市级城投债为主省级及市级城投存量债券规模分别为314亿元和88573亿元存量城投债加权平均利差在全国位列第19位城投债到期压力方面2023年四季度山西省城投债到期规模为5120亿元到期规模相对较小偿付压力一般20242026年到期规模分别为33355亿元20988亿元和37958亿元2026年集中到期规模相对较大山西省债务规模较小债务负担较轻集中偿付压力小但财政收入对煤炭行业仍较为依赖区域内城投业务亦多以围绕煤炭产业开展考虑到煤炭行业周期性强双碳政策趋严等因素产业转型升级需求迫切仍需关注山西省债务风险防范情况内蒙古城投债发行情况有所改善存量城投债主体集中度较高2024年兑付压力较大四季度再融资债发行效果值得关注2023年以来内蒙古经济保持良好发展势头上半年实现地区生产总值109710亿元同比增长7318月规上工业增加值同比增长7538个工业行业大类中27个行业增加值实现同比增长固定资产投资保持较快增长18月同比增长26515中诚信国际基础设施投融资行业其中新能源产业投资贡献突出此外消费市场服务业也稳中向好发展财政方面2023年18月内蒙古完成一般公共预算收入22147亿元较上年同期增长78其中税收收入占比7466财政收入质量较高同期完成一般公共预算支出39629亿元财政平衡率5589自给能力有待进一步增强此外同期实现政府性基金收入2577亿元同比增长1532023年19月内蒙古城投债发行规模2000亿元其中内蒙古交通集团有限公司以下简称内蒙交通发行规模为1500亿元发行成本方面由于发债企业多集中于省级交通类城投市场认可相对良好2023年前三季度内蒙古城投企业债券发行平均利率为334在全国范围内仅次于上海市和广东省位于第3位近年来内蒙古城投债发行规模呈下降趋势净融资额持续为负2023年以来净融资流出规模有所缩减且发行成本在全国范围内处于较低水平但新发债企业向省级平台集中地市及区县级平台市场认可不佳整体融资环境仍待重塑内蒙古存量城投债规模为11225亿元存量规模全国最小主要集中在省级市级平台其中内蒙交通存续债规模6840亿元占比6094区县平台仅包头市青山住房发展建设有限公司有05亿元存续债城投债到期方面2023年四季度内蒙古城投债到期规模550亿元偿付压力较小但2024年到期规模6440亿元主要集中于内蒙交通偿债压力相对较大2023年9月26日内蒙古发布再融资一般债九期至十一期信息披露文件拟发行6632亿元特殊再融资债明确用于偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款实现再融资债区域首发2023年10月内蒙古再次披露403亿特殊再融资债发行计划成为首个发行超千亿省份特殊再融资债发行短时间内可以提振市场情绪缓释地方政府债务到期压力对区域融资环境改善效果也值得期待但内蒙古经济财政实力仍偏弱整体债务负担相对较重长期化债仍需持续关注后续区域经济发展以及城投企业转型等相关问题4中南区域鄂湘豫新发行强劲柳州城投债偿付压力虽有缓解但仍有待关注具体区域河南湖北湖南广东广西海南中南六省中湖南广东湖北和河南新发行城投债在全国发行排名为中前列且三季度均发行有显著改善河南省信用修复持续推进城投债发行方面2023年19月河南省城投债发行规模为285777亿元较上年同期增长4264净融资额为126285亿元较上年同期大幅增长2654三季度湖南城投债净融资额呈现净流入的态势且同比大幅增长2023年三季度广东省城投债发行显著回暖发行总16中诚信国际基础设施投融资行业额94770亿元较上年同期大幅增长5774且较2023年二季度也有显著提升环比增长2064河南前三季度城投债发行规模同比上升同时发行成本亦有所上升整体发行情况较好到期偿付风险可控经济财政方面2023年上半年河南省实现地区生产总值313260亿元按不变价格计算同比增长38低于全国GDP增速17个百分点财政方面河南省经济运行持续恢复向好叠加上年同期基数较低全省财政收入保持较快增长态势2023年上半年全省一般公共预算收入为26622亿元其中税收收入16458亿元同比增长198税收占一般公共预算收入比重同比提高37个百分点收入质量有所提升同期全省政府性基金收入6990亿元同比下降73其中国有土地使用权出让收入5623亿元同比下降133城投债发行方面2023年19月河南省城投债发行规模为285777亿元较上年同期增长4264净融资额为266411亿元较上年同期大幅增长8415总体来看河南省区域城投债发行情况整体持续好转发行成本方面河南省前三季度新发行城投债券的加权平均利率为490同比上升051个百分点发行成本有所上升分地市来看2023年19月郑州市和省本级发行规模在省内排名靠前洛阳市商丘市城投债券的发行规模则处于第二梯队从存续债来看截至2023年9月末河南省存量城投债规模为684234亿元主要集中于郑州市省本级和洛阳市分别为212255亿元130860亿元和71905亿元不考虑回售情况下2023年第四季度河南省城投债到期规模为39944亿元存在一定的到期兑付压力但考虑到河南省经济财政总量位居全国前列且近年河南省政府多举措的加强债务风险管控到期偿付压力仍整体可控湖北前三季度城投债发行规模同比大幅增长净融资额保持增加受土地市场行情影响土地出让收入降幅较大2023年19月湖北省城投债新发行规模为253726亿元同比增长2221同期净融资规模为105553亿元较去年同期大幅增加3819分季度来看第三季度湖北城投债发行规模为87179亿元环比增长966分地级市来看2023年前三季度武汉市城投债发行规模为103835亿元规模占全省比重超过40居绝对首位其次为黄石市和襄阳市分别为36299亿元和23814亿元发行成本方面2023年19月湖北全省城投债加权平均发行利率为417其中武汉市发行成本最低加权平均发行利率为341潜江发行成本最高为540截至2023年9月末湖北省存量城投债规模为786976亿元分地级市来看主要集中在武汉黄石襄阳和宜昌分别为362791亿元76334亿元74739亿元17中诚信国际基础设施投融资行业和63567亿元其他地市州存量城投债规模均低于450亿元到期方面湖北城投债2023年内到期规模不含回售为43640亿元其中武汉市到期规模逾半2024年全年到期规模不含回售为187425亿元其中2024年一季度到期压力最大为62986亿元从2023年以来的经济表现来看上半年湖北省实现生产总值2625922亿元按不变价格计算同比增长562023年15月湖北省地方一般公共预算收入完成168300亿元同比增长163其中税收收入131300亿元同比增加202同期湖北省政府性基金收入为64700亿元国有土地使用权出让收入为49900亿元同比下降383受土地市场行情影响降幅较大2023年19月湖北省地方一般公共预算收入完成251889元同比增长92湖南前三季度净融资额同比大幅增长存量规模全国排名第五到期偿付压力较大三季度湖南城投的发行规模为81147亿元79月新发行城投债规模分别为13411亿元40789亿元和26946亿元净融资额分别为-4416亿元18874亿元和-8512亿元三季度净融资额呈现净流入的态势且同比大幅增长综合前三季度情况来看2023年前三季度湖南城投债发行规模为253830亿元同比增长2289净融资额为48972亿元同比增长1249分地级市来看长沙城投债发行规模居省内首位远高于其次的株洲常德和衡阳截至2023年9月末湖南省存量城投债规模为999745亿元存量规模居全国上游水平在中南区域处首位分地级市来看主要集中在长沙株洲常德衡阳岳阳郴州分别为304096亿元125599亿元109769亿元77377亿元65487亿元和49412亿元其余地市州存量城投债规模均不足400亿元从今年四季度城投债到期情况压力来看年内到期及回售规模为43139亿元分地级市来看长沙城投债到期及回售规模最大为8320亿元其次是常德株洲分别为5625亿元和3805亿元其他地市年内到期及回售规模小于40亿元整体来看湖南省面临较大的到期及回售压力从2023年以来的经济财政表现来看2023年上半年湖南省生产总值2399864亿元同比增长36其中第一产业增加值171092亿元第二产业增加值896360亿元第三产业增加值1332411亿元2023年17月湖南省实现地方一般公共预算收入19913亿元同比增长103其中税收收入12932亿元实现一般公共预算支出51513亿元同比增长142023年下半年湖南省将落实好一揽子化债方案激励引导银行等金融机构替接他盘续本降息推进隐性债务防断链优结构降成本加强融资平台公司综合治理防范国有企事业单位平台化调整优化政府投资项目决策和立项管理办法18中诚信国际基础设施投融资行业对市县重大政府投资项目实行资金来源提级审核深化违规举债虚假化债专项监督加强常态化债务风险监测预警牢牢守住资金不断链债务不暴雷风险事件不发生的底线广东经济发展持续稳定恢复城投债发行显著回暖净融资额环比大幅改善2023年18月广东省经济运行延续稳定恢复态势具体来看全省实现规模以上工业增加值260万亿元同比增长29增速连续4个月回升制造业增加值增长23电力热力燃气及水生产和供应业增长122同期广东省固定资产投资平稳增长工业投资增速加快完成投资增长229此外广东省交通运输持续恢复客运增长势头明显2023年18月全省客运量增长668旅客周转量增长9832023年三季度广东省城投债发行显著回暖发行总额94770亿元较上年同期大幅增长5774且较2023年二季度也有显著提升环比增长2064分地市看广州深圳珠海发行规模仍位列全省前三三市合计占比8935同期广东省城投债净融资额为22162亿元在2022年三季度净融资额仅为1683亿元的低基数效应下同比增长超过12倍环比也实现了4235的大幅增长广西得益于自治区级和南宁市级平台发行利率下行广西城投债三季度整体发行利率均值下行四季度广西城投债到期偿还规模仍较大面临一定的偿付压力2023年三季度广西共发行城投债28只发行规模合计17578亿元其中79月规模分别为3480亿元8988亿元和5110亿元其中8月份发行规模同环比均大幅抬升或与15万亿元再融资地方债置换隐债预期带来的城投债市场情绪高涨有关三季度广西城投债偿还金额为18675亿元净融资额为-1097亿元发行利率来看三季度广西城投债发行利率均值为531呈逐季度下降趋势主要系发行数量占比较多的自治区级平台和南宁市级平台发行利率下行所致按区域来看三季度自治区级和南宁市城投发行只数和发行规模合计占广西总发行只数和规模的比例达到5357和6878且发行利率显著低于其余地市投资人较为认可剩余区域为柳州市玉林市百色市梧州市钦州市和来宾市合计发行债券13只合计规模5388亿元发行利率均值达到752处于较高水平存量城投债方面截至2023年三季度末广西存量城投债为271846亿元主要集中在自治区级柳州市和南宁市分别为94290亿元75955亿元和26820亿元其中自治区级和南宁市存量城投债规模同比上升柳州市存量城投债规模逐季度下降从四季度城投债到期偿还情况压力来看广西四季度偿还总额17966亿元规模仍较大面临一定的偿付压力19中诚信国际基础设施投融资行业海南2023年发行规模同比大幅增长但存量城投债规模仍较小2024年至2026年到期较为集中整体偿付压力不大2023年前三季度海南省城投债发行总额4400亿元同比增长6818分季度来看一二三季度发行规模分别为2300亿元1500亿元和600亿元2023年19月海南省城投债净融资额为1264亿元略低于2022年同期水平1400亿元第三季度净融资规模为300亿元发行成本方面2023年上半年海南省城投债加权平均发行利率为402加权平均利差为9320BP发行成本较低截至2023年9月末海南省存量城投债规模16969亿元集中在省会海口市为12969亿元占比7643到期方面在不考虑债券回售的情况下2024年至2026年是海南省城投债的到期高峰年度偿还规模分别为3435亿元3464亿元和5300亿元整体偿付压力不大从2023年以来的经济表现来看2023年16月海南省实现地区生产总值345879亿元同比增长86投资消费外贸等主要经济指标全面增长工业生产加快向好规模以上工业增加值同比增长1992023年18月海南省地方一般公共预算收入完成61444亿元同比增长137其中税收收入47142亿元同比增加175财政收入增长情况较好且主要为税收收入推动收入质量较高5西北区域陕西净融资额较上年同期下降明显甘宁青发行规模及净融资额均有所提升后续区域融资环境仍需关注具体区域陕西甘肃青海宁夏新疆城投债发行方面2023年19月西北五省城投债发行规模合计171927亿元较上年同期提高2136同期净融资额从2022年19月的净流入27843亿元降为净流入13900亿元净融资表现明显弱化具体看2023年第三季度西北五省城投债发行规模合计63540亿元环比提高1576同比提高2443同期净融资额为11791亿元陕西新发行和存续城投债在西北五省中占比均近60净融资额较上年同期下降明显债券到期压力相对突出2023年16月陕西省实现地区生产总值1550320亿元按不变价格计算同比增长37增速较上年同期下降05个百分点分产业看第一产业增加值75427亿元同比增长35第二产业增加值749661亿元同比增长10第三产业增加值725232亿元同比增长62同期全省规上工业增加值同比增长03固20