中国9月份CPI同比涨幅由8月份的0.1%放缓至0.0%，低于市场预期的0.2%。9月CPI同比涨速出现小幅回落主要因为食品价格在较高基数下出现放缓。按月来看，9月份CPI环比上涨0.2%，而8月份环比上涨0.3%。9月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨0.8%，环比上涨0.1%，而8月份核心CPI同比上涨0.8%，环比持平，说明居民消费在逐步改善
　　9月份PPI同比下跌2.5%，较8月份3.0%的跌幅进一步收窄，但跌幅略高于市场所预期的2.4%。9月PPI同比跌幅出现收窄主要因为工业品需求逐步恢复以及国际原油价格继续上涨。按月来看，9月份PPI环比上涨0.4%，而8月份环比上涨0.2%
　　整体来看，9月份CPI与PPI环比均保持正增长显示中国经济的内需正在转强，物价整体上保持上涨的动力。展望未来，随着房地产政策逐步落地，地方债化解持续推进，中国宏观经济增长动能增强，消费修复推动下，中国未来数月的CPI以及PPI或将维持环比正增长态势。由于去年第4季CPI以及PPI基数较低，我们预期今年第4季CPI同比将转为正增长，PPI同比跌幅将继续收窄。当前较低的通胀水平对中国货币政策不会带来扰动，这与美国高通胀形成明显的区别。通胀处于高位令美联储短期内难于放松其货币政策
　　中国9月份CPI同比涨幅由8月份的0.1%1放缓至0.0%，低于市场预期的0.2%（图1）。整体食品价格同比下降3.2%，降幅比8月扩大1.5个百分点，影响CPI下降约0.60个百分点。9月非食品价格由8月0.5%反弹至0.7%，影响CPI上涨约0.57个百分点。9月CPI同比涨速出现小幅回落主要因为食品价格在较高基数下出现放缓。从食品分项来看，9月份猪肉和鲜菜价格分别下降22.0%和6.4%，降幅分别较8月扩大4.1和3.1个百分点。9月份羊肉和食用油价格分别下降5.1%和3.1%，降幅均有扩大。9月份水产品和鲜果价格由涨转降，降幅分别为1.5%和0.3%。非食品中，9月份服务价格上涨1.3%，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨14.0%、12.3%和10.4%。9月份工业消费品价格下降0.3%，其中汽油价格下降1.2%，降幅较8月收窄3.4个百分点。
　　按月来看，9月份CPI环比上涨0.2%，而8月份环比上涨0.3%。9月份食品价格环比上涨0.3%，涨幅比8月回落0.2个百分点。9月份非食品价格上涨0.2%，涨幅与8月相同。食品分项来看，9月份鲜菜和鸡蛋价格分别上涨3.3%和3.2%，猪肉、鲜果、禽肉类等食品价格基本稳定。非食品中，受国际油价上行影响，9月份交通工具用燃料上涨2.3%，其中汽油价格上涨2.4%。暑期结束出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降12.6%、5.5%和3.4%。新学期开学，教育服务价格上涨1.4%。9月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨0.8%，环比上涨0.1%，而8月份核心CPI同比上涨0.8%，环比持平，说明居民消费在逐步改善。
　　

研究报告全文：经济透视中国9月CPI与PPI环比均维持上涨2023年10月13日分析员姚少华博士电话852-21478863电邮yaoshaohuaabcicomhk中国9月份CPI同比涨幅由8月份的01放缓至00低于市场预期的029月CPI同比涨速出现小幅回落主要因为食品价格在较高基数下出现放缓按月来看9月份CPI环比上涨02而8月份环比上涨039月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨08环比上涨01而8月份核心CPI同比上涨08环比持平说明居民消费在逐步改善9月份PPI同比下跌25较8月份30的跌幅进一步收窄但跌幅略高于市场所预期的249月PPI同比跌幅出现收窄主要因为工业品需求逐步恢复以及国际原油价格继续上涨按月来看9月份PPI环比上涨04而8月份环比上涨02整体来看9月份CPI与PPI环比均保持正增长显示中国经济的内需正在转强物价整体上保持上涨的动力展望未来随着房地产政策逐步落地地方债化解持续推进中国宏观经济增长动能增强消费修复推动下中国未来数月的CPI以及PPI或将维持环比正增长态势由于去年第4季CPI以及PPI基数较低我们预期今年第4季CPI同比将转为正增长PPI同比跌幅将继续收窄当前较低的通胀水平对中国货币政策不会带来扰动这与美国高通胀形成明显的区别通胀处于高位令美联储短期内难于放松其货币政策中国9月份CPI同比涨幅由8月份的011放缓至00低于市场预期的02图1整体食品价格同比下降32降幅比8月扩大15个百分点影响CPI下降约060个百分点9月非食品价格由8月05反弹至07影响CPI上涨约057个百分点9月CPI同比涨速出现小幅回落主要因为食品价格在较高基数下出现放缓从食品分项来看9月份猪肉和鲜菜价格分别下降220和64降幅分别较8月扩大41和31个百分点9月份羊肉和食用油价格分别下降51和31降幅均有扩大9月份水产品和鲜果价格由涨转降降幅分别为15和03非食品中9月份服务价格上涨13其中飞机票旅游和宾馆住宿价格分别上涨140123和1049月份工业消费品价格下降03其中汽油价格下降12降幅较8月收窄34个百分点按月来看9月份CPI环比上涨02而8月份环比上涨039月份食品价格环比上涨03涨幅比8月回落02个百分点9月份非食品价格上涨02涨幅与8月相同食品分项来看9月份鲜菜和鸡蛋价格分别上涨33和32猪肉鲜果禽肉类等食品价格基本稳定非食品中受国际油价上行影响9月份交通工具用燃料上涨23其中汽油价格上涨24暑期结束出行减少飞机票宾馆住宿和旅游价格分别下降12655和34新学期开学教育服务价格上涨149月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨08环比上涨01而8月份核心CPI同比上涨08环比持平说明居民消费在逐步改善1除另有指明外本报告示的变动比均为按变化1图1中国9月份CPI与PPI10080CPIPPI60402000-20-40-60-8001220322052207220922112201230323052307230923来源国家统计局农银国际证券9月份PPI同比下跌25较8月份30的跌幅进一步收窄但跌幅略高于市场所预期的249月PPI同比跌幅出现收窄主要因为工业品需求逐步恢复以及国际原油价格继续上涨9月份生产资料价格同比下跌30降幅较8月收窄07个百分点影响PPI下降约245个百分点9月份PPI中的生活资料价格同比下跌03而8月份同比下跌02影响PPI下降约007个百分点主要行业同比来看9月有色金属矿采选业价格上涨97黑色金属矿采选业价格上涨68有色金属冶炼和压延加工业价格上涨279月石油和天然气开采业下降33降幅较8月收窄73个百分点石油煤炭及其他燃料加工业下降67收窄29个百分点按月来看9月份PPI环比上涨04而8月份环比上涨02国际原油价格继续上行带动9月份石油和天然气开采业价格上涨41石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨31需求改善供给偏紧推动有色金属冶炼和压延加工业价格上涨12煤炭开采和洗选业价格上涨11此外9月份工业生产者购进价格同比下降36环比上涨06而8月份同比下降46环比上涨02整体来看9月份CPI与PPI环比均保持正增长显示中国经济的内需正在转强物价整体上保持上涨的动力展望未来随着房地产政策逐步落地地方债化解持续推进中国宏观经济增长动能增强消费修复推动下中国未来数月的CPI以及PPI或将维持环比正增长态势由于去年第4季CPI以及PPI基数较低我们预期今年第4季CPI同比将转为正增长PPI同比跌幅将继续收窄当前较低的通胀水平对中国货币政策不会带来扰动这与美国高通胀形成明显的区别昨晚公布的美国9月份CPI仍维持高位凸显通胀顽固美国9月整体CPI同比上涨37环比上涨04美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀上涨41环比上涨03特别是美国9月整体CPI与核心CPI环比均超过02意味着年化后整体CPI与核心CPI均大幅高于美联储的2的目标水平通胀处于高位令美联储短期内难于放松其货币政策2权益披露分析员姚少华作为本研究报告全部或部分撰写人谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及或该公司所发行的证券所做出的观点均属分析员之个人意见分析员亦在此证明就研究报告内所做出的推荐或个人观点分析员并无直接或间接地收取任何补偿此外分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员评级的定义评级定义买入股票投资回报市场回报约9持有负市场回报约-9股票投资回报市场回报约9卖出股票投资回报负市场回报约-9注股票收益率未来12个月股票价格预期百分比变化总股息收益率市场回报率自2006年以来的平均市场回报率恒指总回报指数于2006-22年间的年复合增长率为84目标价的时间范围12个月股票评级可能与所述框架有所偏离原因包括但不限于公司治理市值相对于相应基准指数的历史价格波动率相对于股票市值的平均每日成交量公司于相应行业的竞争优势等免责声明该报告只为客户使用并只在适用法律允许的情况下分发本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标财务状况和特殊要求该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请我等并不保证该等信息的全部或部分可靠准确完整该报告不应代替投资人自己的投资判断文中分析建立于大量的假设基础上我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动以及由于使用不同的假设和标准造成的与其它分析机构的意见相反或不一致分析员们负责报告的准备为市场信息采集整合或诠释或会与交易销售和其它机构人员接触农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者不包括投资银行决定分析员薪酬不取决于投行的收入但或会与农银国际证券有限公司的整体收入包括投行和销售部有关报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人文中所述的投资价格和价值收益可能会有波动历史表现不是未来表现的必然指示外币汇率可能对所述证券的价格价值或收益产生负面影响如需投资建议交易执行或其它咨询请您联系当地销售代表农银国际证券有限公司或任何其附属机构总监员工和代理都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任进一步的信息可应要求而提供版权所有2023年农银国际证券有限公司该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印影印复制或以任何其他形式分发办公地址香港中环红棉路8号东昌大厦13楼农银国际证券有限公司电话852286821833