核心观点：9月底至今甲醇价格进行了较大幅度的回调，一方面是上游供给高位影响，另一方面受假期油价大跌影响。但展望四季度，我们仍看好甲醇。从供给端看，甲醇气头冬季将面临限产，四季度甲醇供给存在回落预期，成本上煤价虽有保供增产政策影响，但冬季用煤高峰期煤价下行空间较为有限，甲醇价格具有支撑；需求端整体良好，下游甲醇制烯烃开工率已达高点，油价与聚烯烃价格存在止跌企稳迹象，后续MTO装置利润存在改善可能，而传统需求整体开工处于较高水平。四季度甲醇进口压力不大，我们认为甲醇港口将延续去库。因此整体来看，我们仍建议逢低布局多单；
　　策略建议：MA2401在2400-2450之间寻找布局多单机会，2500-2550之间止盈。
　　行情回顾：最近两周甲醇期价呈现震荡向下趋势，基本面的原因是供给高位，库存去化较慢，成本方面煤炭保供增产政策对煤价存在一定影响；另一方面是受油价影响，油价影响分为两块，一是节假期间油价大跌对整个能化板块造成影响，能化品普跌，另一方面是甲醇下游聚烯烃的价格随着油价下跌明显，下游对高价甲醇接受意愿减弱；
　　基差与价差：甲醇期货主力合约基差走强，9月24日基差为-12元/吨，10月12日为17元/吨，期间均值为-5元/吨；01-05价差小幅扩大，9月24日为97元/吨，10月12日为106元/吨，期间均值为94.27元/吨。近期主要是受油价大幅下跌影响，甲醇期价下跌速度明显高于现价，从而基差走强，这从另一方面也可以看出甲醇自身基本面具有一定支撑，现货价格具有抗跌能力；
　　供给端分析：近期甲醇利润下滑，上游开工略有下降，且甲醇气头冬季将面临限产问题，四季度甲醇供给有回落预期。成本煤价方面虽有保供增产政策影响，但冬季用煤高峰下行空间有限，甲醇价格具有支撑；四季度进口压力减小，甲醇延续去库可能性较大。
　　需求端分析：甲醇制烯烃开工率已达2022年以来新高，后续问题在于MTO装置利润能否改善以维持高开工率；传统需求整体开工处于较高水平。
　　风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。

研究报告全文：甲ta醇ble周r报eportdate2023年10月13日甲醇基本面仍有支撑tablemain宏源公司类模板分析师詹建平核心观点9月底至今甲醇价格进行了较大幅度的回调一方面是上游从业资格证号供给高位影响另一方面受假期油价大跌影响但展望四季度我们仍F0259856看好甲醇从供给端看甲醇气头冬季将面临限产四季度甲醇供给存投资咨询证号Z0002423在回落预期成本上煤价虽有保供增产政策影响但冬季用煤高峰期煤研究所价下行空间较为有限甲醇价格具有支撑需求端整体良好下游甲醇能化研究室制烯烃开工率已达高点油价与聚烯烃价格存在止跌企稳迹象后续Tel010-82295516MTO装置利润存在改善可能而传统需求整体开工处于较高水平四Emailzhanjianpingswhysccom季度甲醇进口压力不大我们认为甲醇港口将延续去库因此整体来看我们仍建议逢低布局多单相关研究甲醇周报20230716看似方兴未艾策略建议MA2401在2400-2450之间寻找布局多单机会2500-2550实则强弩之末之间止盈甲醇周报20230725供需双低传统行情回顾最近两周甲醇期价呈现震荡向下趋势基本面的原因是供给下游略有回暖高位库存去化较慢成本方面煤炭保供增产政策对煤价存在一定影响甲醇月报20230804成本端煤价支撑另一方面是受油价影响油价影响分为两块一是节假期间油价大跌对走弱需求端关注MTO重启整个能化板块造成影响能化品普跌另一方面是甲醇下游聚烯烃的价甲醇周报20230811槛中之花笼中格随着油价下跌明显下游对高价甲醇接受意愿减弱之鹤甲醇周报0811-0817渐入佳境的需基差与价差甲醇期货主力合约基差走强9月24日基差为-12元吨求10月12日为17元吨期间均值为-5元吨01-05价差小幅扩大9甲醇周报0818-0824需求向好累库月24日为97元吨10月12日为106元吨期间均值为9427元趋势放缓吨近期主要是受油价大幅下跌影响甲醇期价下跌速度明显高于现价甲醇周报金九银十从而基差走强这从另一方面也可以看出甲醇自身基本面具有一定支0825-0831甲醇走势如何撑现货价格具有抗跌能力甲醇月报20230908供需双高甲醇偏供给端分析近期甲醇利润下滑上游开工略有下降且甲醇气头冬季强运行将面临限产问题四季度甲醇供给有回落预期成本煤价方面虽有保供甲醇周报0908-0914屡次突破未果增产政策影响但冬季用煤高峰下行空间有限甲醇价格具有支撑四沿海MTO能否重启成破局关键季度进口压力减小甲醇延续去库可能性较大需求端分析甲醇制烯烃开工率已达2022年以来新高后续问题在于MTO装置利润能否改善以维持高开工率传统需求整体开工处于较高水平风险提示煤价大幅下跌下游MTO装置意外停车期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇周报0924-1012目录一行情回顾40924-1012震荡向下4二基差与价差4基差走强01-05价差小幅扩大4三供给端分析51成本与开工保供增产政策影响初显但四季度煤价下跌有限52库存港口去库开启63进口价格CFR中国主港价格维稳6四需求端分析71MTO需求开工率达2022年以来新高72传统需求醋酸价格回调MTBE高位运行8五总结与展望10第2页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇周报0924-1012图表图表1MA近两周主力合约收盘价元吨4图表2MA01基差华东5图表3MA01-05价差5图表4MA煤制利润元吨5图表5MA天然气制利润元吨5图表6中国煤制甲醇周度开工率6图表7中国天然气制甲醇周度开工率6图表8MA中国港口库存千吨6图表9MA西北地区库存万吨6图表10MACFR中国主港美元吨7图表11MTO西北装置利润元吨7图表12MTO华东装置利润元吨7图表13中国煤甲醇制烯烃周度开工率8图表14中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率8图表15醋酸利润元吨8图表16醋酸周度开工率8图表17甲醛利润元吨9图表18甲醛周度开工率9图表19MTBE利润元吨9图表20MTBE周度开工率9图表21二甲醚利润元吨9图表22二甲醚周度开工率9第3页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇周报0924-1012一行情回顾0924-1012震荡向下最近两周甲醇期价呈现震荡向下趋势基本面的原因是供给高位库存去化较慢成本方面煤炭保供增产政策对煤价存在一定影响另一方面是受油价影响油价影响分为两块一是节假期间油价大跌对整个能化板块造成影响能化品普跌另一方面是甲醇下游聚烯烃的价格随着油价下跌明显下游对高价甲醇接受意愿减弱图表1MA近两周主力合约收盘价元吨资料来源WIND宏源期货研究所二基差与价差基差走强01-05价差小幅扩大甲醇期货主力合约基差走强9月24日基差为-12元吨10月12日为17元吨期间均值为-5元吨01-05价差小幅扩大9月24日为97元吨10月12日为106元吨期间均值为9427元吨近期主要是受油价大幅下跌影响甲醇期价下跌速度明显高于现价从而基差走强这从另一方面也可以看出甲醇自身基本面具有一定支撑现货价格具有抗跌能力第4页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇周报0924-1012图表2MA01基差华东图表3MA01-05价差资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所三供给端分析1成本与开工保供增产政策影响初显但四季度煤价下跌有限10月10日国务院国资委召开中央企业经济运行情况通报会会议要求中央企业要全力做好能源电力保供积极备战迎峰度冬加大煤炭增产增供力度保供增产政策下港口煤价率先出现松动10月12日秦皇岛港动力煤平仓价为1023元吨环比下降12元吨动力煤坑口价与车板价仍保持坚挺冬季为煤炭使用高峰期后续煤价下行空间较为有限近期甲醇利润下滑开工略有下降10月12日煤制甲醇企业开工率为7916环比下降172个百分点同比上升16个百分点天然气制甲醇企业开工率为5466环比不变同比下降555个百分点后续气头甲醇将面临冬季限产问题四季度甲醇供给存在回落预期图表4MA煤制利润元吨图表5MA天然气制利润元吨资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所第5页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇周报0924-1012图表6中国煤制甲醇周度开工率图表7中国天然气制甲醇周度开工率资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所2库存港口去库开启正如我们在上期周报中所提甲醇港口去库将在10月份开启10月12日甲醇港口库存为1018万吨环比下降211万吨10月11日西北地区库存为2570万吨环比减少165万吨随着下游需求持续维持高位甲醇四季度延续去库的可能性较大图表8MA中国港口库存千吨图表9MA西北地区库存万吨资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所3进口价格CFR中国主港价格维稳伊朗Kaveh230万吨年甲醇装置10月7日临时停车预计2周10月12日伊朗ZPC其中一套165万吨年装置已于昨日开车重启另一套165万吨年装置运行正常CFR中国主港价格中枢基本维持在280美元吨第6页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇周报0924-1012图表10MACFR中国主港美元吨资料来源WIND宏源期货研究所四需求端分析1MTO需求开工率达2022年以来新高甲醇制烯烃MTO是甲醇的第一大消费去向目前占比已超过50下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响近期聚烯烃价格受油价影响有所下滑MTO装置利润同步下滑受益于10月5日天津渤化MTO装置的重启甲醇制烯烃开工率达2022年以来新高10月12日甲醇制烯烃周度开工率为9026环比上升583个百分点外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为9286环比上升843个百分点至此下游MTO装置大多已经开工后续边际增量有限且受制于装置利润情况不佳各装置负荷还有待观察图表11MTO西北装置利润元吨图表12MTO华东装置利润元吨资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所第7页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇周报0924-1012图表13中国煤甲醇制烯烃周度开工率图表14中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所2传统需求醋酸价格回调MTBE高位运行甲醇传统下游包括醋酸MTBE甲醛及二甲醚等消费占比分别为559558504及248左右节后醋酸价格回调MTBE高位运行醋酸本周醋酸开工率为9736环比上升34个百分点节后醋酸价格有较大幅度下滑10月12日江苏地区醋酸低端价为3600元吨较节前下滑近1000元吨醋酸利润也随之下滑这主要是醋酸库存高位影响下游企业补库需求较为平淡甲醛近期甲醛价格维持稳定地产行业政策面虽有持续利好但还需一定时间才能对相关行业产生实际影响本周甲醛企业开工率仍维持在2824与上周持平MTBE受油价大幅下跌影响MTBE价格略有下滑但利润维持在同期高位周度开工率为5693环比上升134个百分点目前油价仍处于较高位置MTBE价格短期内有支撑二甲醚二甲醚周度开工率持续下探10月12日为1569环比下降11个百分点下游需求表现一般厂家库存较高选择降负运行图表15醋酸利润元吨图表16醋酸周度开工率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所第8页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇周报0924-1012图表17甲醛利润元吨图表18甲醛周度开工率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图表19MTBE利润元吨图表20MTBE周度开工率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图表21二甲醚利润元吨图表22二甲醚周度开工率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所第9页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇周报0924-1012五总结与展望分析9月底至今甲醇价格进行了较大幅度的回调一方面是上游供给高位影响另一方面受假期油价大跌影响但展望四季度我们仍看好甲醇从供给端看甲醇气头冬季将面临限产四季度甲醇供给存在回落预期成本上煤价虽有保供增产政策影响但冬季用煤高峰期煤价下行空间较为有限甲醇价格具有支撑需求端整体良好下游甲醇制烯烃开工率已达高点油价与聚烯烃价格存在止跌企稳迹象后续MTO装置利润存在改善可能而传统需求整体开工处于较高水平四季度甲醇进口压力不大我们认为甲醇港口将延续去库因此整体来看我们仍建议逢低布局多单策略建议MA2401在2400-2450之间寻找布局多单机会2500-2550之间止盈风险提示煤价大幅下跌下游MTO装置意外停车第10页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇周报0924-1012免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货交易咨询业务资格风险提示期市有风险投资需谨慎第11页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分