研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111778号投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告专业研究创造价值2023年10月12日原油巴以冲突升级原油能否受益摘要原油-SC巴以冲突是历史问题并非首次冲突而且巴以本身并非原油宝城期货研究所重要产销区也非原油重要运输要道对原油实际供需影响不大巴以冲突并不能简单地与历史上的中东局部战争进行类比比如海姓名闾振兴湾战争伊拉克战争等上述战争直接在原油主产区爆发在这一点上巴以冲突则存在显著区别因此巴以冲突对原油的影响预宝城期货投资咨询部计持续时间以及力度有限除非战火蔓延至海湾原油主产区从业资格证号F03104274从近几年原油市场情况看地缘冲突事件如果对原油的供应不投资咨询证号Z0018163产生实质影响只是影响产量预期的话油价先涨后跌的概率较大当前巴以局势仍扑朔迷离我们需要关注三个核心点1需要评估电话0571-87633890冲突是否存在外溢风险目前看冲突仅限于以色列和哈马斯以色邮箱列只对哈马斯宣战伊朗沙特等产油国是否参与目前没有lvzhenxingbcqhgscom如果其他阿拉伯国家相继参战则原油将重新获得地缘溢价加持其对油价的利多效果将比俄乌战争初期的影响更大2美国的态度报告日期2023年10月12日如何目前美国白宫发言人柯比表示美国和以色列尚未看到任何确作者声明凿证据证明伊朗参与哈马斯袭击事件美国尽量避免事态扩大化3美国积极推动以色列和沙特关系正常化进程受到阻碍随着巴以本人具有中国期货业协会授冲突升级沙特不得不站队巴勒斯坦的阿拉伯人否则就会陷入内予的期货从业资格证书期货部政治分歧和动乱投资咨询资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬专业研究创造价值113请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款部分124投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告目录前言中东巴以冲突再起地缘因素加持4第1章国内外原油期货价格跌势止步4第2章国庆假期外围宏观氛围转空5第3章巴以冲突的历史由来7第4章此次巴以冲突对原油的影响分析9第5章国际原油市场净多头寸出现回落11第6章总结12免责条款13专业研究创造价值213请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告图表目录图1WTI原油期货价格走势4图2布伦特原油期货价格走势4图3国内原油期货价格走势4图4Brent-WTI价差走势4图5欧美制造业PMI走势图6图6美国10年期和2年期国债收益率6图7美联储9月议息会议利率点阵图6图8美国PPI同比增速走势图6图9美国非农就业人数走势图6图10美国失业率走势图6图111946年到2000年巴勒斯坦失去的土地8图12巴以冲突的地缘格局图9图13中东地区拥有丰富的油气资源11图14中东波斯湾地区是全球重要的石油输出地11图15WTI原油净头寸持仓变化11图16布伦特原油净头寸持仓变化11专业研究创造价值313请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告前言中东巴以冲突再起地缘因素加持2023年10月7日中东地区的以色列和巴勒斯坦爆发新一轮军事冲突巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动哈马斯当天对以色列发起军事行动以军则对加沙地带展开多轮空袭截至当地时间10月11日冲突已致1200名以色列人死亡超过2700名以色列人在冲突中受伤同时约有950名巴勒斯坦人在以色列对加沙地带的袭击中丧生另有5000人受伤由于冲突双方地处中东重要产油国附近节后归来国际原油期货价格停止跌势开始企稳反弹一国内外原油期货价格跌势止步长假期间外围市场宏观氛围转空叠加全球油市供需预期转弱在避险情绪升温的背景下国际原油等风险资产遭到空头打压其中美国WTI原油期货和布伦特原油期货双双大幅重挫二者累计跌幅分别达到980和934受此影响节后首日国内原油期货主力2311合约呈现低开低走弱势下行的姿态期价重心显著下移跌幅达到791由于在10月7日中东巴以冲突升级直接刺激本周一早盘国际原油期货价格跳空高开止跌反弹其中美国WTI原油期货重回84-87美元桶区间布伦特原油重回86-89美元桶区间图1WTI原油期货价格走势图2布伦特原油期货价格走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图3国内原油期货价格走势图4Brent-WTI价差走势专业研究创造价值413请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所二国庆假期外围宏观氛围转空国庆长假期间虽然美国政府在9月底通过45天的短期融资法案暂时避免政府陷入关门的困境但众议院议长麦肯锡被罢免导致美国国会在11月17日前通过2024财年预算的可能性下降美国政府未来依然面临被关门的风险与此同时美国非农就业数据和制造业数据表现坚挺打破了市场对高利率高通胀将导致经济放缓的预期据显示9月份全球制造业采购经理指数PMI为487较上月上升04个百分点连续3个月环比上升但指数水平仍在50以下显示三季度以来全球经济呈现持续弱修复态势恢复力度仍有待提升此外据美国劳工部数据显示美国9月季调后非农就业人口增336万人为今年以来的最大增幅预期增17万人前值由增187万人上修至增227万人美国9月失业率为38略高于预期的37该数据显示出美国经济在夏天动能增强也打破了人们对高利率高通胀将导致经济放缓的预期受此影响美联储或延长目前高利率的环境这意味着全球高利率持续时间可能更久市场博弈的重点将逐渐从higher转向longer在此逻辑驱动下美元和美债利率同时走强其中美元指数一度冲高至10734美债收益率大幅攀升10年期国债收益率一度涨破4830年期国债收益率触及4925双双刷新2007年以来的最高水平这对以美元定价的原油等资产形成利空影响专业研究创造价值513请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告图5欧美制造业PMI走势图图6美国10年期和2年期国债收益率数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图7美联储9月议息会议利率点阵图图8美国PPI同比增速走势图数据来源美联储数据来源Wind宝城期货研究所图9美国非农就业人数走势图图10美国失业率走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所专业研究创造价值613请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告三巴以冲突的历史由来巴以巴勒斯坦和以色列冲突是中东冲突的热点之一为阿以冲突及中东战争的一部分巴以冲突不能够简单地概括为所有以色列犹太人与所有巴勒斯坦阿拉伯人之间的双边冲突冲突的背后隐藏着历史根源既有宗教的文化的民族的因素更重要的是大国干预等外部因素各种因素互相影响激化使得巴以冲突的复杂性非同一般其中两个民族对同一块土地提出了排他性的主权要求是根本原因犹太移民定居点问题和耶路撒冷地位问题则是巴以和平之路上的严重障碍这些问题若不解决巴以冲突就不会停止中东也难以实现真正的和平早在公元前13世纪腓尼基人在沿海建立国家公元前13世纪末希伯来人各部落迁入定居公元前11世纪犹太人建立希伯来王国后亚述巴比伦波斯等外族都曾占领巴勒斯坦公元前1世纪罗马帝国侵入绝大部分犹太人流亡世界各地公元7世纪成为阿拉伯帝国的一部分阿拉伯人不断移入并和当地土著居民同化逐步形成了现代巴勒斯坦阿拉伯人此后的一千多年巴勒斯坦一直是由巴勒斯坦阿拉伯人居住直到现在这就是阿拉伯世界反对以色列建国的最主要理由第二次世界大战后在美苏两国的支持下1947年11月29日第二届联合国大会以33票赞成13票反对其中10个是伊斯兰国家10票弃权的结果表决通过了巴勒斯坦分治的决议即联合国第181号决议决议规定英国于1948年8月1日之前结束在巴勒斯坦的委任统治并撤出其军队两个月后在巴勒斯坦的土地上建立两个国家即阿拉伯国和犹太国根据分治决议的蓝图阿拉伯国国土可达11203平方公里约占当时巴勒斯坦总面积的43人口中阿拉伯人为725万人犹太人为1万人犹太国国土为14942平方公里约占巴勒斯坦总面积的57人口中阿拉伯人为497万人犹太人为598万人决议还规定成立耶路撒冷市国际特别政权由联合国来管理当时巴勒斯坦地区的阿拉伯人有120多万占总人口的23强但分治决议中的阿拉伯国的领土只占巴勒斯坦总面积的43更令阿拉伯人难以容忍的是阿拉伯国的领土支离破碎互不相连大部分是丘陵和贫瘠地区犹太国则不然犹太人虽仅有60万不到总人口的13然而其领土却占巴勒斯坦总面积的57大部分又位处沿海地带土地肥沃1948年5月以色列建国后因为侵占阿拉伯人土地受到阿拉伯世界国家排挤双方于1948年1956年1967年1973年1982年五次发生战争后来阿拉伯国家战败100多万巴勒斯坦阿拉伯人被赶出世代居住的家园沦为难民伊斯兰抵抗运动是在巴勒斯坦被占领土上成立的激进组织简称哈马斯是由伊斯兰抵抗运动3个阿拉伯语词头字母拼写而成哈马斯既是宗教组织也是政治组织从宗教上看哈马斯崇尚伊斯兰传统思想信仰伊斯兰教义和法则政治上它主张恐怖暴力斗争以武力彻底专业研究创造价值713请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告解放从约旦河西岸到地中海的全巴勒斯坦土地实现建立一个以耶路撒冷为首都的独立的巴勒斯坦国的目标拒绝承认以色列生存权利图111946年到2000年巴勒斯坦失去的土地数据来源百度专业研究创造价值813请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告图12巴以冲突的地缘格局图数据来源百度四此次巴以冲突对原油的影响分析近日巴以之间爆发的冲突持续激化以色列军队和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动哈马斯在加沙地带等多个地方展开激战从目前实际的战况来看当下巴以冲突对原油实际影响有限因为巴勒斯坦及以色列均不是原油主产国也不是重要的原油输送途经国家因此当前阶段的巴以冲突对原油供应的直接影响有限但对油价的影响主要将体现在地缘溢价的重估一方面美国与沙特关系的演化以及美沙关系对沙特产量政策的影响可能再度生变国内假期期间沙特向美国白宫表示如果原油价格持续高企沙特愿意在明年初提高原油产量向美国国会传达友善的信号进而推进与以色列关系正常化的协议这一表态被市场认为美沙关系有所缓和明年一季度沙特逐步退出额外减产的概率有所增加油价一度承压但巴以冲突升级使得美沙关系边际缓和的不确定性加大油价再获支撑另一方面中东不同阵营间的合作与对抗仍显多元化虽然上世纪阿拉伯国家联合对抗以色列专业研究创造价值913请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告甚至对西方进行石油禁运已难以复制但本次冲突的激烈程度使得市场对战火蔓延的风险仍有担忧地缘溢价相应抬升伊朗作为哈马斯组织的主要支持者是否直接卷入冲突或是美国对其制裁重新趋严也将对原油供应产生重大影响据显示美国杰拉尔德R福特号航空母舰打击群当天抵达地中海东部美国这种拉偏架的行为很有可能会增加第三方卷入巴以冲突从而导致冲突升级的风险最坏结果可能诱发第二个俄乌战争出现从历史角度来看五十年前也发生了一场中东战争随后爆发了著名的第一次原油危机1973年10月6日第四次中东战争爆发10月14日美国公开向以色列空运武器19日向以色列提供22亿美元的军事援助此后阿拉伯国家开始实施一系列削减产量石油禁运措施将石油危机推向高潮虽然历史不会重演但总是压着相同的韵脚本次军事冲突正值以色列和沙特阿拉伯关系正常化谈判期间此次冲突必将影响双方关系正常化的进程对于油价而言这或是一场血色助攻长期以来无法预测的中东战争一直是全球油价面临的最大地缘政治风险此次巴以冲突被外界普遍认为是50年前赎罪日战争的翻版当时埃及和叙利亚军队在1973年10月6日联手对以色列发动攻击虽然这场战争20天后结束但当时阿拉伯石油输出国为了打击以色列及其支持者美国实施石油减产与禁运造成1973年全球石油危机油价一度上涨4倍基于这段过往此次巴以冲突爆发是否会引发新一轮石油危机备受关注因此冲突的规模持续时间和延烧范围都是决定接下来对油价影响的重要因素而局势是否进一步升级的一个关键点是这场突如其来的激烈冲突会否延烧至整个中东地区不过需要警惕巴以冲突持续延烧并上升至区域层面导致阿拉伯产油大国被卷入冲突中将直接影响全球原油供给同时背后的美国因素也不可忽视伊朗作为中东石油输出大国坐拥有世界油阀之称的霍尔木兹海峡全球20的原油运输都要经过此地由于美国正放松对伊朗制裁的执行力度伊朗已成为今年额外原油的主要来源与此同时伊朗长期以来被认为是哈马斯及真主党的支持者令外界担忧伊朗若直接参与此次冲突其引发的后续连锁反应将会给能源市场带来重大风险与此同时全球原油市场对巴以冲突的谨慎观望也并非空穴来风位于三洲五海之地的中东地区是名副其实的世界油库拥有全球三分之二的原油储量以及大量密集的采油设施从历史上看中东地区历来发生的大规模武装冲突都在短时间内极大影响全球油价如1990年海湾战争2003年伊拉克战争和2011年利比亚战争期间油价分别上涨了24045和40展望后市需要重点关注两方面其一伊朗石油产量受到影响其二巴以冲突突然爆发使得美国主导的沙特和以色列关系正常化进程短期受阻2024年沙特原油增产预期被迫中断专业研究创造价值1013请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告图13中东地区拥有丰富的油气资源图14中东波斯湾地区是全球重要的石油输出地数据来源百度数据来源百度五国际原油市场净多头寸出现回落步入10月以来国际原油期货价格见顶回落市场做多力量开始减弱空头反击意愿明显增强据美国商品期货交易委员会CFTC的数据显示截至2023年10月3日WTI原油非商业净多持仓量平均维持在349560张周环比略微减少495张较9月均值326168张大幅增加23392张增幅达717与此同时截至10月3日Brent原油期货净多持仓量维持在217248张周环比大幅减少20595张较9月均值242853张大幅减少25605张降幅达1054总体来看WTI原油期货市场净多头寸月环比大幅增加而Brent原油期货市场的净多头寸月环比小幅回升图15WTI原油净头寸持仓变化图16布伦特原油净头寸持仓变化数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所专业研究创造价值1113请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告六总结综上所述巴以冲突是历史问题并非首次冲突而且巴以本身并非原油重要产销区也非原油重要运输要道对原油实际供需影响不大巴以冲突并不能简单地与历史上的中东局部战争进行类比比如海湾战争伊拉克战争等上述战争直接在原油主产区爆发在这一点上巴以冲突则存在显著区别因此巴以冲突对原油的影响预计持续时间以及力度有限除非战火蔓延至海湾原油主产区从近几年原油市场情况看地缘冲突事件如果对原油的供应不产生实质影响只是影响产量预期的话油价先涨后跌的概率较大当前巴以局势仍扑朔迷离我们需要关注三个核心点1需要评估冲突是否存在外溢风险目前看冲突仅限于以色列和哈马斯以色列只对哈马斯宣战伊朗沙特等产油国是否参与目前没有如果其他阿拉伯国家相继参战则原油将重新获得地缘溢价加持其对油价的利多效果将比俄乌战争初期的影响更大2美国的态度如何目前美国白宫发言人柯比表示美国和以色列尚未看到任何确凿证据证明伊朗参与哈马斯袭击事件美国尽量避免事态扩大化3美国积极推动以色列和沙特关系正常化进程受到阻碍随着巴以冲突升级沙特不得不站队巴勒斯坦的阿拉伯人否则就会陷入内部政治分歧和动乱仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1213请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号原油专题报告获取每日期货策略推服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在免责条款除非另有说明宝城期货有限责任公司以下简称宝城期货拥有本报告的版权未经宝城期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告的全部或部分内容本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任宝城期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议宝城期货版权所有并保留一切权利专业研究创造价值1313请务必阅读文末免责条款