摘要：
　　昨日贵金属企稳，由于美联储显示鸽派措辞，认为近期美债利率抬升已经使得借贷成本提升，带来经济收紧效应（部分也是全球金融风险和偿债成本上升，以及原油价格回落原因），因此11月或不加息，这导致长端美债利率和美元指数回落，贵金属获得支撑，符合我们战略配置判断。
　　但我们认为，当前通胀问题仍存，美债利率和美元指数仍将处于相对较高位置，使贵金属短期难以重归向上趋势，这其中的主要原因来自于：（1）近期对于欧元区经济担忧，以及欧元区通胀回落，对美元指数形成支撑；（2）美国贸易逆差收窄至近三年低点，高利率同时逆差流出美元数量下降，使得全球市场美元获得支撑，但这也同样带来了新兴经济体的流动性和金融风险；（3）原油价格大幅拉升，与通胀预期高相关性，导致市场对后续美联储维持高利率乃至加息预期提升；（4）美国非农数据上涨超预期，同时职位空缺数量大幅反弹，制造业PMI以及工业订单回升，同样拉动收紧持续和升息预期，提振经济预期也利空贵金属；（5）债务上限问题出现后，美国财政扩大发债规模，导致利率上涨；（6）维持利率高位，使经济承压，是美联储不进一步采取行动的原因。
　　但是，我们并不认为，贵金属因此转为空头。因为：（1）经济拉动主要来自拜登政府财政扩张，以及对投资的持续支持，但是众议院麦卡锡的罢免显示，共和党保守派对拜登扩张拉升刺激已有微词，后续财政提振经济空间将受限，债务风险始终将被计价；（2）站在经济之外看经济，俄罗斯柴油重返市场，美沙共同防御协议，沙特可能从2024年1月开始结束自愿减产都显示，原油拉涨提升收紧预期或将告一段落；（3）美债利率过高，提升美国债务成本也将不符合美国利益，预计后续海外购债规模也将提升；（4）如果中美关系有改善预期，国内出口有助于降低美国通胀风险；（5）货币收紧对经济影响在半年到2年，经济走弱，通胀回落，实现降息仍是必然路径。
　　操作策略：重归上涨趋势仍需等待，但当前位置已经可以考虑抄底布局。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵
　　

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-10-11投资咨询业务资格贵金属获得支撑战略持有后反弹证监许可2012669号仍需等待下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属企稳由于美联储显示鸽派措辞认为近期美债利率抬升已经使得借贷成本提升带来经济收紧效应部分也是全球金融风险和偿债成本上升以及原油价格回落原因因此11月或不加息这导致长端美债利率和美元指数回落贵金属获得支撑符合我们战略配置判断但上涨趋势动因目前仍未出现摘要宏观与大宗商品策昨日贵金属企稳由于美联储显示鸽派措辞认为近期美债利率抬升已经使得略研究团队借贷成本提升带来经济收紧效应部分也是全球金融风险和偿债成本上升以及原油价格回落原因因此11月或不加息这导致长端美债利率和美元指研究员数回落贵金属获得支撑符合我们战略配置判断张文从业资格号F3077272但我们认为当前通胀问题仍存美债利率和美元指数仍将处于相对较高位置投资咨询号Z0018864使贵金属短期难以重归向上趋势这其中的主要原因来自于1近期对于欧zhangwenciticsfcom元区经济担忧以及欧元区通胀回落对美元指数形成支撑2美国贸易逆屈涛差收窄至近三年低点高利率同时逆差流出美元数量下降使得全球市场美元从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547获得支撑但这也同样带来了新兴经济体的流动性和金融风险3原油价格qutaociticsfcom大幅拉升与通胀预期高相关性导致市场对后续美联储维持高利率乃至加息预期提升4美国非农数据上涨超预期同时职位空缺数量大幅反弹制造业PMI以及工业订单回升同样拉动收紧持续和升息预期提振经济预期也利空贵金属5债务上限问题出现后美国财政扩大发债规模导致利率上涨6维持利率高位使经济承压是美联储不进一步采取行动的原因但是我们并不认为贵金属因此转为空头因为1经济拉动主要来自拜登政府财政扩张以及对投资的持续支持但是众议院麦卡锡的罢免显示共和党保守派对拜登扩张拉升刺激已有微词后续财政提振经济空间将受限债务风险始终将被计价2站在经济之外看经济俄罗斯柴油重返市场美沙重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究贵金属日报共同防御协议沙特可能从2024年1月开始结束自愿减产都显示原油拉涨提升收紧预期或将告一段落3美债利率过高提升美国债务成本也将不符合美国利益预计后续海外购债规模也将提升4如果中美关系有改善预期国内出口有助于降低美国通胀风险5货币收紧对经济影响在半年到2年经济走弱通胀回落实现降息仍是必然路径操作策略重归上涨趋势仍需等待但当前位置已经可以考虑抄底布局风险提示1美国货币政策变化2地缘风险发酵27中信期货贵金属日报一数据追踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4505845480-422-093comex黄金美元盎司187360187510-150-008沪金基差元克-124-16801556-9262内外价差元克12841670-387-2316COMEX黄金库存吨6660966712-103-016SPDRETF持有量吨8615186181-030-003美债收益率-10年466478-012-251人民币汇率点7178171789000-001美元指数点1057110608-036-034美国抗通胀债券利率-10年234247-013-526美国10年期盈亏平衡利率232231001043金银比点85428503039046标普500指数点4335664308502716063VIX波动率指数点17031770-067-379白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克563100565700-2600-046comex白银美元盎司21942202-008-036基差元克-2100-1000-110011000内外价差元克5049751228-731-143COMEX白银库存吨876945879500-2554-029SLVETF持有量吨14077261408866-1140-008二当周经济日历地区时间指标前值预期现值2023-10-119月生产者物价指数年率1616--2023-10-12上周EIA原油库存变化万桶-2224----2023-10-12上周API原油库存变化万桶-421----美国2023-10-12上周季调后初请失业金人数千人207210--2023-10-129月未季调核心CPI年率4341--2023-10-129月未季调CPI年率3736--2023-10-139月密歇根大学消费者信心指数终值677677--2023-10-109月新增人民币贷款十亿元13600250002023-10-109月社会融资规模十亿元31200380002023-10-109月末M2货币供应年率106106中国2023-10-139月贸易帐十亿美元68367000--2023-10-139月居民消费品价格指数年率0102--2023-10-139月工业生产者出厂价格指数年率-30-24--2023-10-1310月密歇根大学消费者信心指数初值681674--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪37中信期货贵金属日报1美联储戴利表示经济面临的风险更加平衡我们需要降低通胀使经济完全平衡紧缩过度和紧缩不足的风险大致平衡地缘政治的不确定性增加了谨慎情绪我们需要足够灵活地观察数据以便调整政策2美联储卡什卡利表示债券收益率的潜在上升可能意味着美联储不得不减少行动需要关注工资和通胀数据以便我能够确定我们已经做得足够了但如果长期收益率上升是因为市场对美联储行动的预期我们可能需要坚持到底并兑现承诺四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴480200006000100000464120005700640004484000540028000432-40005100-8000416-120004800-44000400-200004500-80000202301202303202305202307202309202301202303202305202307202309资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴320-0610-420-78-10-114-20-15-302023912202392020239282023106资料来源同花顺iFinD中信期货研究所47中信期货贵金属日报图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302023080720230821202309042023091820231002202308102023082520230909202309242023100935金油比32292623202023081020230824202309072023092120231005资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率担保隔夜融资利率SOFRVIX恐慌指数左轴标普500指数右轴604800联邦基金有效利率EFFR550440404200330203600220110030000002022092022122023032023062023092022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴100金银比左轴2752100000通胀预期盈亏平衡通胀率右轴美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴2020050942601940100882451860150822301780200762151700250702002023-08-092023-08-292023-09-182023-10-08202304202305202306202307202308202309资料来源同花顺iFinD中信期货研究所57中信期货贵金属日报四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价11073010772610472210171898714957102023-08-282023-09-112023-09-252023-10-092023-09-192023-09-252023-10-012023-10-07资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677