投资要点
　　三维情绪模型：1）三维情绪指标及点评：上一期我们提到，在国庆前后，市场行情与情绪预期走势较为贴合，而情绪温度表现更独立于市场行情，一定程度说明国庆日历效应更多地受非主力资金的短期情绪驱动。观察当前的情绪预期，节后第一天，情绪预期急转直下，或带动行情下行。2）近20交易日模型输出：目前情绪温度缓慢上行，情绪预期急跌，目前仓位为50%。3）“三维情绪择时策略”表现：回测区间（20220101至20231009）内，情绪策略的年化收益为-1.39%，持有沪深300的策略为-7%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。
　　行业轮动-换手率的量能提示：截至9月数据，下列行业有相对较大的可能发生中期行情趋势的反转：建筑装饰、机械设备、非银金融、公用事业、交通运输、电力设备、纺织服饰、计算机、石油石化、综合、银行、国防军工、家用电器、电子、通信、医药生物。行业轮动策略：策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合，得出综合的量能买卖指令。10月量能买入信号：医药生物、通信、电子、家用电器、计算机、电力设备、公用事业。10月量能卖出信号：无。
　　行业轮动-拥挤度的风险提示：下列行业在9月份触发拥挤或踩踏信号：公用事业、商贸零售、计算机、煤炭。其中，根据行业成交集中度信号，煤炭行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，可待观察；根据行业内部关联度信号，公用事业、商贸零售、计算机行业内部一致性较高，根据价格偏离度，煤炭偏离度较高。结合9月走势，煤炭行业发生一定程度的拥挤。行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。10月拥挤度卖出信号：无。
　　小结：9月，多个行业触发底部放量反弹的量能信号，其中医药生物、通信、电子量能更加突出，换手率斜率排名前三，且均未触发拥挤度信号。医药生物行业成交集中度处于三年来中低部区间，尚有大幅提升空间，同时行情处于长期底部区间，其行业内部关联度9月有小幅抬头，结合其9月换手率斜率在申万行业中排名最高，我们认为医药生物行业底部反弹的机会较大。通信行业成交集中度处于中期的低位区间、三年来长期的中高区间，其行业内部关联度今年下半年来居高不下，行业一致性较强。电子行业成交集中度处于中期和长期的中部区间，其行业内部关联度近期持续提升，行业内部beta属性增强。综上所述，我们10月继续看好医药生物行业，同时看好通信和电子行业。上述分析未纳入基本面分析，单看行业的交易特征，在投资过程中，投资者仍需结合行业基本面做综合判断。
　　风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。
　　

研究报告全文：证券研究报告金工点评报告10月看好医药生物通信电子行业金工周报2023年第30期2023年10月10日投资要点三维情绪模型1三维情绪指标及点评上一期我们提到在国庆上证50-沪深300-中证500走势图前后市场行情与情绪预期走势较为贴合而情绪温度表现更独立于市场行情一定程度说明国庆日历效应更多地受非主力资金的短期情上证50沪深300中证50020绪驱动观察当前的情绪预期节后第一天情绪预期急转直下或带动行情下行2近20交易日模型输出目前情绪温度缓慢上行10情绪预期急跌目前仓位为503三维情绪择时策略表现回0测区间20220101至20231009内情绪策略的年化收益为-139-10持有沪深300的策略为-7该策略各指标均远优于持有沪深300ETF2022-102023-012023-042023-07的策略行业轮动-换手率的量能提示截至9月数据下列行业有相对较大指数估值的可能发生中期行情趋势的反转建筑装饰机械设备非银金融指数名称PE中位数PB中位数公用事业交通运输电力设备纺织服饰计算机石油石化综上证502241787合银行国防军工家用电器电子通信医药生物行业轮动沪深3002271928策略策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合得出综合的中证量能买卖指令10月量能买入信号医药生物通信电子家用电5002032168器计算机电力设备公用事业10月量能卖出信号无刘飞彤分析师行业轮动-拥挤度的风险提示下列行业在9月份触发拥挤或踩踏信执业证书编号S0530522070001号公用事业商贸零售计算机煤炭其中根据行业成交集中liufeitonghnchasingcom度信号煤炭行业市场热度相对较高但处于长期底部区间可待观察根据行业内部关联度信号公用事业商贸零售计算机行业内相关报告部一致性较高根据价格偏离度煤炭偏离度较高结合9月走势1金工周报2023年第29期国庆前后的情绪面煤炭行业发生一定程度的拥挤行业轮动策略策略将拥挤度信号和回顾2023-09-28行业长中短期走势信号相结合给出综合的拥挤度卖出指令10月拥2金工周报2023年第28期医药生物行业拥挤挤度卖出信号无度仍有一定上行空间2023-09-21小结9月多个行业触发底部放量反弹的量能信号其中医药生物3金工周报2023年第27期9月看好医药生物通信电子量能更加突出换手率斜率排名前三且均未触发拥挤度行业2023-09-06信号医药生物行业成交集中度处于三年来中低部区间尚有大幅提升空间同时行情处于长期底部区间其行业内部关联度9月有小幅抬头结合其9月换手率斜率在申万行业中排名最高我们认为医药生物行业底部反弹的机会较大通信行业成交集中度处于中期的低位区间三年来长期的中高区间其行业内部关联度今年下半年来居高不下行业一致性较强电子行业成交集中度处于中期和长期的中部区间其行业内部关联度近期持续提升行业内部beta属性增强综上所述我们10月继续看好医药生物行业同时看好通信和电子行业上述分析未纳入基本面分析单看行业的交易特征在投资过程中投资者仍需结合行业基本面做综合判断风险提示统计数据仅代表市场历史情况模型依赖于历史数据模型存在一定的误差回测效果不代表未来使用效果此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程1三维情绪模型11三维情绪指标及点评上一期我们提到在国庆前后市场行情与情绪预期走势较为贴合而情绪温度表现更独立于市场行情一定程度说明国庆日历效应更多地受非主力资金的短期情绪驱动观察当前的情绪预期节后第一天情绪预期急转直下或带动行情下行图1近20交易日情绪指标情况情绪浓度情绪温度情绪预期2023-09-040639201000064152023-09-050636900686065562023-09-060634600695066702023-09-070632300648066562023-09-080630000552063932023-09-110627900486058562023-09-120626000457056782023-09-130624300371054522023-09-140622600305053412023-09-150620800248054302023-09-180618900248055302023-09-190616900238054072023-09-200614800238054152023-09-210612400190053482023-09-220609700257055852023-09-250607100257063932023-09-260604500276063672023-09-270601800305064302023-09-280599200314064412023-10-09059460033304293近20个交易日折线图趋势资料来源财信证券ifind12近20交易日模型输出目前情绪温度缓慢上行情绪预期急跌目前仓位为50表1近20交易日目标权重前一个交易日更新模型结果日期目标权重日期目标权重2023-09-061002023-09-2002023-09-071002023-09-2102023-09-081002023-09-2202023-09-111002023-09-2502023-09-1202023-09-2602023-09-1302023-09-270此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程2023-09-1402023-09-281002023-09-1502023-10-091002023-09-1802023-10-10502023-09-1902023-10-1150资料来源财信证券ifind13三维情绪择时策略表现回测区间20220101至20231009内情绪策略的年化收益为-139持有沪深300的策略为-7该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略2行业轮动-换手率的量能提示根据金工专题行业轮动系列1换手率的量能提示关于换手率的研究框架认为在下降趋势中的行业指数放量可能带来较高的未来收益率反之在上升趋势中的行业放量可能带来较低的未来收益率另外持续的低成交量过程中行情大概率延续原有趋势截至9月数据下列行业有相对较大的可能发生中期行情趋势的反转建筑装饰机械设备非银金融公用事业交通运输电力设备纺织服饰计算机石油石化综合银行国防军工家用电器电子通信医药生物行业轮动策略策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合得出综合的量能买卖指令10月量能买入信号医药生物通信电子家用电器计算机电力设备公用事业10月量能卖出信号无此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程图2换手率因子排名和量能策略指令换手率均值换手率斜率提示排名排名房地产261有色金属82食品饮料103煤炭154农林牧渔195钢铁56轻工制造237建筑材料138环保169商贸零售1410美容护理2111汽车2512基础化工913传媒2714社会服务2815建筑装饰716中期趋势反转可能机械设备2417中期趋势反转可能非银金融618中期趋势反转可能公用事业419中期趋势反转可能买入信号交通运输320中期趋势反转可能电力设备1221中期趋势反转可能买入信号纺织服饰1722中期趋势反转可能计算机3123中期趋势反转可能买入信号石油石化224中期趋势反转可能综合1125中期趋势反转可能银行126中期趋势反转可能国防军工1827中期趋势反转可能家用电器2228中期趋势反转可能买入信号电子2929中期趋势反转可能买入信号通信3030中期趋势反转可能买入信号医药生物2031中期趋势反转可能买入信号资料来源财信证券ifind数据提取日20231009排名数值越大代表指标数值越大3行业轮动-拥挤度的风险提示根据财信证券金工专题行业轮动系列2拥挤度的风险提示的拥挤度研究框架拥挤度指标反映了交易活动的过热程度它起到了对潜在风险的警示作用行业内部发生拥挤时会出现内部高度协同剧烈波动价格偏离以及流动性枯竭等现象根据上述现象我们构造了行业收盘价乖离率行业内部关联度行业成交集中度来观察行业拥挤度下列行业在9月份触发拥挤或踩踏信号公用事业商贸零售计算机煤炭其中根据行业成交集中度信号煤炭行业市场热度相对较高但处于长期底部区间可待观察根据行业内部关联度信号公用事业商贸零售计算机行业内部一致性较高根据价格偏离度煤炭偏离度较高结合9月走势煤炭行业发生一定程度的拥挤行业轮动策略策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合给出综合的拥此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程挤度卖出指令10月拥挤度卖出信号无图3拥挤度信号上月数据触发下月信号指标拥挤度组行业收盘行业内部行业成交合信号价乖离率关联度集中度农林牧渔0000基础化工0000钢铁0000有色金属0000电子0000家用电器0000食品饮料0000纺织服饰0000轻工制造0000医药生物0000公用事业1010交通运输0000房地产0000商贸零售1010社会服务0000综合0000建筑材料0000建筑装饰0000电力设备0000国防军工0000计算机1010传媒0000通信0000银行0000非银金融0000汽车0000机械设备0000煤炭1101石油石化0000环保0000美容护理0000资料来源财信证券ifind数据提取日20231009拥挤度组合信号为1代表行业发生拥挤或踩踏信号0则代表无4小结9月多个行业触发底部放量反弹的量能信号其中医药生物通信电子量能更加突出换手率斜率排名前三且均未触发拥挤度信号医药生物行业成交集中度处于三年来中低部区间尚有大幅提升空间同时行情处于长期底部区间其行业内部关联度9月有小幅抬头结合其9月换手率斜率在申万行业中排名最高我们认为医药生物行业底部反弹的机会较大通信行业成交集中度处于中期的低位区间三年来长期的中高区间其行业内部关联度今年下半年来居高不下行业一致性较强电子行业成交集中度此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程处于中期和长期的中部区间其行业内部关联度近期持续提升行业内部beta属性增强综上所述我们10月继续看好医药生物行业同时看好通信和电子行业上述分析未纳入基本面分析单看行业的交易特征在投资过程中投资者仍需结合行业基本面做综合判断图4医药生物行业近三年以来行业成交集中度图5医药生物行业近三年以来行业内部关联度资料来源财信证券ifind数据提取日20231009资料来源财信证券ifind数据提取日20231009图6通信行业近三年以来行业成交集中度图7通信行业近三年以来行业内部关联度资料来源财信证券ifind数据提取日20231009资料来源财信证券ifind数据提取日20231009图8电子行业近三年以来行业成交集中度图9电子行业近三年以来行业内部关联度资料来源财信证券ifind数据提取日20231009资料来源财信证券ifind数据提取日20231009此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程5风险提示统计数据仅代表市场历史情况模型依赖于历史数据模型存在一定的误差回测效果不代表未来使用效果此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告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