投资要点：
　　连接器各型号产品增速齐头并进，收入利润稳定增长。中航光电专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发。2023H1，公司通信、消费电子等下游终端需求开启增长新局面，公司实现营业收入107.58亿元（同比+31.33%），实现归母净利润19.53亿元（同比+29.40%）。分业务来看，2023H1，公司电连接器及集成互连组件产品实现营业收入84.38亿元（同比+32.09%）；光连接器及其他光器件以及光电设备实现营业收入16.06亿元（同比+27.84%）；流体连接器及组件、齿科及其他产品实现营业收入7.14亿元（同比+30.46%）。子公司情况，沈阳兴华实现营业收入8.11亿元（同比+9.64%），净利润1.38亿元（同比+4.65%）；中航富士达实现营业收入4.68亿元（同比+18.65%），净利润0.94亿元（同比+17.92%）；翔通光电实现营业收入2.40亿元（同比-10.21%），净利润0.20亿元（同比-17.93%）。
　　毛利率企稳向好，公司维持较强盈利水平。2023年H1公司实现毛利率38.05%（同比+0.5pct）。实现销售费用2.60亿元（同比+23.02%），对应的销售费用率2.42%，主要系公司大力开拓市场所致；实现管理费用5.92亿元（同比+46.72%），对应的管理费用率5.50%（同比+0.58pct），主要系限制性股票激励计划（第三期）摊销增加所致；实现财务费用率-0.93%（同比+0.53pct）；研发费用率8.80%（同比-0.18pct）。公司2023年H1实现净利率19.10%（同比-0.60pct）。
　　在建工程转固提速，新建项目陆续投产。截至2023H1末，公司合同负债4.28亿元（较年初-52.13%），存货40.91亿元（较年初-24.46%），主要系库存商品减少12.32亿元，公司产品持续交付。公司在建工程7.25亿元（较年初-36.55%），固定资产42.50亿元（较年初+31.28%），公司多项目进展顺利，转固提速。相比22年末，华南产业基地项目工程进度59%→69%，公司华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园（一期）工程进度56.80%→83.14%；定昆池产业基地（二期）工程进度95%→99%。此外，洛阳高端互连科技产业社区项目总投资27.2亿元，将于今年十月开工。子公司沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目稳步推进；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2023-2024年归母净利润为31.84/ 42.67亿元，结合可比公司PE估值情况，给予公司2023年30-35倍PE估值，对应合理价值区间为45.06-52.57元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：募投项目建设进度不及预期风险；订单不及预期风险。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究机械工业航空航天与国防证券研究报告中航光电002179公司研究报告2023年10月11日TableInvestInfo首次连接器各型号产品增速齐头并进新建项投资评级优于大市覆盖股票数据目陆续投产10TableStockInfo月10日收盘价元4272TableSummary52周股价波动元3923-6890投资要点总股本流通A股百万股21202044总市值流通市值百万元9056887323连接器各型号产品增速齐头并进收入利润稳定增长中航光电专业从事中相关研究高端光电流体连接技术与产品的研究与开发2023H1公司通信消费TableReportInfo电子等下游终端需求开启增长新局面公司实现营业收入10758亿元同比3133实现归母净利润1953亿元同比2940分业务来看2023H1公司电连接器及集成互连组件产品实现营业收入8438亿元同比市场表现3209光连接器及其他光器件以及光电设备实现营业收入1606亿元TableQuoteInfo同比2784流体连接器及组件齿科及其他产品实现营业收入714中航光电海通综指亿元同比3046子公司情况沈阳兴华实现营业收入811亿元同1330比964净利润138亿元同比465中航富士达实现营业收入468730亿元同比1865净利润094亿元同比1792翔通光电实现营业收入240亿元同比-1021净利润020亿元同比-1793130-470毛利率企稳向好公司维持较强盈利水平2023年H1公司实现毛利率3805同比05pct实现销售费用260亿元同比2302对应的-1070202210202312023420237销售费用率242主要系公司大力开拓市场所致实现管理费用592亿元同比4672对应的管理费用率550同比058pct主要系限制沪深300对比1M2M3M性股票激励计划第三期摊销增加所致实现财务费用率-093同比绝对涨幅-60-11-28053pct研发费用率880同比-018pct公司2023年H1实现净利相对涨幅-436511率1910同比-060pct资料来源海通证券研究所在建工程转固提速新建项目陆续投产截至2023H1末公司合同负债428TableAuthorInfo亿元较年初-5213存货4091亿元较年初-2446主要系库存商品减少1232亿元公司产品持续交付公司在建工程725亿元较年初-3655固定资产4250亿元较年初3128公司多项目进展顺利分析师张恒晅转固提速相比22年末华南产业基地项目工程进度5969公司华Emailzhx10170haitongcom南产业基地项目一期正式投入运营推动公司高端制造产业化水平迈上证书S0850517110002新台阶洛阳基础器件产业园一期工程进度56808314定昆池联系人刘砚菲产业基地二期工程进度9599此外洛阳高端互连科技产业社区Tel02123185612项目总投资272亿元将于今年十月开工子公司沈阳兴华航空发动机线束Emaillyf13079haitongcom及小型风机产能提升建设项目稳步推进子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工联系人胡舜杰Tel02123155626盈利预测和投资评级我们预计2023-2024年归母净利润为31844267Emailhsj14606haitongcom亿元结合可比公司PE估值情况给予公司2023年30-35倍PE估值联系人李雨泉对应合理价值区间为4506-5257元给予优于大市评级Emaillyq15646haitongcom风险提示募投项目建设进度不及预期风险订单不及预期风险主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万1286715838210082762035851元-YoY249231326315298净利润百万元19912717318442675721-YoY384365172340341全面摊薄EPS元094128150201270毛利率370365368369370净资产收益率133156158175190资料来源公司年报2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中航光电0021792主要盈利预测假设1电连接器及集成组件公司坚持以连接为主业瞄准战略新兴产业相关业务的延伸和拓展通过华南产业基地项目持续布局新能源汽车及通讯行业提高产能预计2023-2025年收入增速为333231毛利率为4026402640262光器件及光电设备公司持续提高防务特种等连接器领域竞争实力通过洛阳基础器件产业园项目持续提高光纤连接器及组件等产能预计2022-2024年收入增速为252423毛利率为2273227322733流体齿科及其他产品公司产品持续在航空航天及防务领域以及数据中心等高端装备制造领域延拓预计2022-2024年收入增速为454030毛利率为292129212921表1公司主营产品收入预测20222023E2024E2025E电连接器及集成组件营业收入百万元1218852162107421398172803161YoY2756330032003100营业成本百万元73063396849912784191674729毛利率4006402640264026光器件及光电设备营业收入百万元247324309155383352471523YoY-487250024002300营业成本百万元191111238888296221364352毛利率2273227322732273流体齿科及其他产品营业收入百万元117636170572238800310440YoY6520450040003000营业成本百万元83274120747169045219759毛利率2921292129212921总营业收入百万元1583812210080027619693585124YoY2309326431472980总营业成本百万元1005017132813417436862258840综合毛利率3654367836873699资料来源公司2022年年报海通证券研究所表2可比公司估值表总市值EPS元PE倍PS倍PB倍代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E2023E002025SZ航天电器25745123172231539932732441339404600990SH四创电子5967031054063954139933414186208600562SH国睿科技18665044055068383227532207484330均值747036332927339404注收盘价为2023年10月10日价格EPS为wind一致预期资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中航光电0021793财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入15838210082762035851每股收益128150201270营业成本10050132811743722588每股净资产106795211531423毛利率365368369370每股经营现金流130115166174营业税金及附加6990119154每股股利040042000000营业税金率04040404价值评估倍营业费用4196518291040PE3300281621021568营业费用率26313029PB396444367297管理费用910134517402205PS436427325250管理费用率57646362EVEBITDA2798204615051097EBIT2707348746786279股息率09100000财务费用-221-24-43-54盈利能力指标财务费用率-14-01-02-02毛利率365368369370资产减值损失-129-120-130-131净利润率172152154160投资收益85101110125净资产收益率156158175190营业利润3021360148386495资产回报率858592100营业外收支33353538投资回报率130146163178利润总额3054363648736533盈利增长EBITDA3057390351366782营业收入增长率231326315298所得税153236317425EBIT增长率228288342342有效所得税率50656565净利润增长率365172340341少数股东损益184216289387偿债能力指标归属母公司所有者净利润2717318442675721资产负债率418429437439流动比率207203202204速动比率164168170171资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率079068067066货币资金9952106111321416060经营效率指标应收账款及应收票据10340150171966925435应收账款周转天数11355121001200011900存货5416533860807914存货周转天数19670150001300013000其它流动资产502469517576总资产周转率050056060063流动资产合计26210314353948149985固定资产周转率491468527621长期股权投资238238238238固定资产3224449052415777在建工程1143511353313无形资产606606606606现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计5601623468277324净利润2717318442675721资产总计31811376704630857308少数股东损益184216289387短期借款438000非现金支出539541592639应付票据及应付账款7657112801433217947非经营收益-174-119-141-159预收账款0000营运资金变动-1148-1386-1495-2902其它流动负债4545422852586536经营活动现金流2118243535123687流动负债合计12640155081959024482资产-1516-1015-1015-962长期借款40404040投资0000其它长期负债629629629629其他50101110125非流动负债合计669669669669投资活动现金流-1466-914-905-837负债总计13309161762025825151债权募资112-43800实收资本1631212021202120股权募资143348900归属于母公司所有者权益17401201772444430165其他-716-914-5-5少数股东权益1100131616051992融资活动现金流830-863-5-5负债和所有者权益合计31811376704630857308现金净流量161265926032846备注1表中计算估值指标的收盘价日期为10月10日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中航光电0021794信息披露分析师声明张恒TableA晅nalyst军工行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks航天南湖天奥电子高德红外中航西飞广联航空宝钛股份中航重机国博电子邦彦技术盛路通信湘电股份振华科技西部超导中航高科睿创微纳智明达亚星锚链西部材料长盈通投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明