投资要点
　　事件
　　公司公告，上海富驰通过增资扩股形式引入远致星火。本次增资中，由远致星火以现金方式对上海富驰进行增资2.82亿元，本次增资完成后，公司持有上海富驰的股份比例将由原75.00%变更为63.75%，上海富驰仍为公司控股子公司，将继续纳入公司合并报表范围。
　　点评1：深圳国资入股，资源优势互补
　　远致星火的执行事务合伙人及管理人均为深圳市远致创业投资有限公司，实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会。本次交易有利于实现资源优势互补，发挥投资人在珠三角地区的资源和影响力，共同推动上海富驰主营业务在珠三角地区及全国范围内的发展。
　　点评2：折叠屏手机快速发展，公司产品纵向延伸转轴组件
　　TrendForce近日预测，2023年折叠屏智能手机的出货量会增长至1830万部，同比增长43%。折叠屏渗透率为1.6%。而到了2024年，折叠屏智能手机出货量将同比增长38%，出货量达到2520万部，渗透率将上升到2.2%。到2027年的出货量可能增长至7000万部，渗透率约为5%。其中，预计华为今年折叠手机出货量约250万部，全球市占率提升到14%。2023年9月，华为正式发布折叠屏Mate X5新款机型，该产品上市以来引发众多用户抢购，华为折叠屏手机销量在未来有望进一步提升。
　　公司产品纵向拓展，过去仅提供MIM零件，目前重点为折叠屏手机提供MIM零件+转轴组件的定制化开发、生产服务，单机价值量大幅提升，打开未来成长空间。
　　点评3：SMC板块发展步入“快车道”
　　公司中报披露，SMC板块主营业务收入实现4.88亿元，同比上年增长67.23%。23年H1，公司通过资源整合，初步形成“分工明确，各具特色，协同共进”的多SMC生产基地局面，公司在山西临猗建设的“年产6万吨软磁材料产业基地项目”正加速推进中。另外，宁波总部的SMC生产线的建设也取得初步成效，部分高端SMC产品已小批量供货。同时，公司加快了SMC新材料、新装备研发进度，实现了关键工序及工艺再造，提升了产品品质，为SMC技术平台技术升级和长远发展打下坚实基础。
　　盈利预测
　　公司作为国内粉末冶金领域龙头，P&S、MIM、SMC三大板块同属新材料粉末冶金制造分支，未来三大板块技术上有望实现重新融合和有效嫁接，客户上有望实现进一步协同，中长期三大业务有望实现“1+1+1>3”效果。
　　我们预计公司23-25年，实现营业收入39.5、51.7、61.4亿元，同比增长5.9%、31.1%、18.7%；实现归母净利润1.9、2.8、3.8亿元，同比增长24.0%、47.1%、34.8%，对应PE 37、25、19倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1）光伏行业景气度不及预期；2）SMC厂房扩产进度不及预期；3）折叠屏业务不及预期
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评通用设备东睦股份600114报告日期2023年10月09日深圳国资入股折叠屏SMC业务快速增长东睦股份点评报告投资要点投资评级买入维持事件公司公告上海富驰通过增资扩股形式引入远致星火本次增资中由远致星火分析师邱世梁以现金方式对上海富驰进行增资282亿元本次增资完成后公司持有上海富执业证书号S1230520050001驰的股份比例将由原7500变更为6375上海富驰仍为公司控股子公司将qiushiliangstockecomcn继续纳入公司合并报表范围分析师王华君点评1深圳国资入股资源优势互补执业证书号S1230520080005远致星火的执行事务合伙人及管理人均为深圳市远致创业投资有限公司实际wanghuajunstockecomcn控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会本次交易有利于实现资源优研究助理周艺轩势互补发挥投资人在珠三角地区的资源和影响力共同推动上海富驰主营业务zhouyixuanstockecomcn在珠三角地区及全国范围内的发展点评2折叠屏手机快速发展公司产品纵向延伸转轴组件基本数据TrendForce近日预测2023年折叠屏智能手机的出货量会增长至1830万部同收盘价1164比增长折叠屏渗透率为而到了年折叠屏智能手机出货量将43162024总市值百万元717470同比增长38出货量达到2520万部渗透率将上升到22到2027年的出总股本百万股61638货量可能增长至7000万部渗透率约为5其中预计华为今年折叠手机出货量约250万部全球市占率提升到142023年9月华为正式发布折叠屏股票走势图MateX5新款机型该产品上市以来引发众多用户抢购华为折叠屏手机销量在东睦股份上证指数未来有望进一步提升5240公司产品纵向拓展过去仅提供MIM零件目前重点为折叠屏手机提供MIM28零件转轴组件的定制化开发生产服务单机价值量大幅提升打开未来成长16空间4-8点评3SMC板块发展步入快车道22102211221223012302230423052306230723082309公司中报披露SMC板块主营业务收入实现488亿元同比上年增长672323年H1公司通过资源整合初步形成分工明确各具特色协同共进的多相关报告SMC生产基地局面公司在山西临猗建设的年产6万吨软磁材料产业基地项1业绩符合预期软磁业务受目正加速推进中另外宁波总部的SMC生产线的建设也取得初步成效部益新能源行业发展盈利能力提升分高端SMC产品已小批量供货同时公司加快了SMC新材料新装备研发东睦股份点评报告进度实现了关键工序及工艺再造提升了产品品质为SMC技术平台技术升20230111级和长远发展打下坚实基础2拟投建6万吨软磁材料产业基地粉末冶金龙头软磁布局再盈利预测落一子东睦股份点评报公司作为国内粉末冶金领域龙头三大板块同属新材料粉末PSMIMSMC告20220811冶金制造分支未来三大板块技术上有望实现重新融合和有效嫁接客户上有望3浙商机械东睦股份业实现进一步协同中长期三大业务有望实现1113效果绩符合预期粉末冶金龙头盈利我们预计公司23-25年实现营业收入395517614亿元同比增长59能力有望持续提升2022080620220806311187实现归母净利润192838亿元同比增长240471348对应PE372519倍维持公司买入评级风险提示1光伏行业景气度不及预期2SMC厂房扩产进度不及预期3折叠屏业务不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分东睦股份600114公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入3726394751746144-37659331071874归母净利润156193284383-47270239847083480每股收益元025031046062PE4607371625261874资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分东睦股份600114公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2372255033513999营业收入3726394751746144现金341385588760营业成本2905307639814695交易性金融资产0111营业税金及附加33324351应收账项980110313941651营业费用54479398其它应收款42477577管理费用212197259307预付账款11131418研发费用271288378430存货90083411291353财务费用93157155166其他99169152140资产减值损失23456非流动资产4110395039123975公允价值变动损益1111金融资产类0000投资净收益15151515长期投资231228229229其他经营收益36525323固定资产2502255325622644营业利润156182298397无形资产377366331302营业外收支22711在建工程133146157166利润总额154209297396其他867657634635所得税153915资产总计6482650172637973净利润169207306411流动负债1837170517112006少数股东损益14142229短期借款692690431482归属母公司净利润156193284383应付款项464553733820EBITDA618596697813预收账款0111512EPS最新摊薄025031046062其他680450532692非流动负债1773171821672171主要财务比率长期借款156115611988198820222023E2024E2025E其他212157179183成长能力负债合计3611342238784177营业收入37659331071874少数股东权益358372394423营业利润23500169463443318归属母公司股东权益2514270729913374归属母公司净利润47270239847083480负债和股东权益6482650172637973获利能力毛利率2205220823072358现金流量表净利率455524592670百万元20222023E2024E2025EROE5336498791066经营活动现金流310861384460ROIC572711853953净利润169207306411偿债能力折旧摊销341235244256资产负债率5570526453395239财务费用93157155166净负债比率7575659162546307投资损失15151515流动比率129150196199营运资金变动13513139173速动比率080101130132其它443117297214营运能力投资活动现金流343183193331总资产周转率059061075081资本支出175227194279应收账款周转率384381416403长期投资3100应付账款周转率808810869830其他16643152每股指标元筹资活动现金流396341344每股收益025031046062短期借款346225951每股经营现金050140062075长期借款44204270每股净资产408439485547其他1356321557估值比率现金净增加额7344203173PE4607371625261874PB285265240213EVEBITDA1304158713591173资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分东睦股份600114公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分