核心观点
　　1、公司发布半年度报告，2023H1实现营收17.63亿元，同比下降1.18%，归母净利0.36亿元，同比下降25.81%；
　　2、公司战略：P&S，SMC，MIM三轮驱动；
　　3、公司MIM产品主要为折叠屏手机提供MIM零件+转轴组件的定制化开发、生产服务，有望受益于折叠屏手机市场快速增长；
　　4、公司软磁复合材料（SMC）主要应用在新能源的电力电子领域，公司在山西临猗建设的“年产6万吨软磁材料产业基地项目”正加速推进中，打开公司未来SMC板块成长空间；
　　5、P&S板块短期承压，公司不断拓展P&S零件使用场景。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告。
　　公司发布半年度公告，2023H1实现营收17.63亿元，同比下降1.18%，归母净利0.36亿元，同比下降25.81%；2023Q2营收9.61亿元，同比增长7.48%，环比增长19.78%，归母净利0.16亿元同比下降60.23%，环比下降15.08%。
　　简评
　　1、公司战略：P&S，SMC，MIM三轮驱动。
　　公司秉持“以粉末压制成形P&S、软磁复合材料SMC和金属注射成形MIM三大新材料技术平台为基石，致力于为新能源和高端制造提供最优新材料解决方案及增值服务”的发展战略，充分发挥三大技术平台在客户、技术、基地、管理等方面的协同优势，集中资源优势增强公司SMC的竞争力及产业规模，为公司后续长期稳定发展奠定了基础。
　　2、MIM板块有望受益于折叠手机市场快速增长。
　　公司MIM板块在消费电子领域重点为折叠屏手机提供MIM零件+转轴组件的定制化开发、生产服务；同时公司也在继续推进新品开发尤其是如医疗器械、汽车等长周期业务，优化产品结构，逐步减弱消费电子行业波动带来的冲击。2023年上半年，MIM板块实现主营业务收入3.82万元，同比下滑34.01%，占公司主营业务总收入的21.85%，MIM板块主营业务收入减少主要受消费电子市场行业景气度降低等因素影响，但其二季度主营业务收入环比一季度增长71.06%。
　　折叠屏手机有望进入快速增长期。据TechInsights研究报告，2023年二季度，全球折叠屏手机出货量同比增长24%。亚太地区占全球折叠屏智能手机出货量的近2/3。该季度，三星仍是全球折叠屏智能手机市场的领导者，但由于竞争加剧，其出货量同比下降37%。华为排名全球第二，实现了折叠屏销量103%的涨幅。根据IDC统计，2023Q2，中国折叠屏手机市场出货量约126万台，同比增长173.0%；2023H1出货227万台，同比增长102.0%。其中，华为Q2保持国内折叠屏手机市场第一位置，市场份额43.0%；VIVO和OPPO分别获得19.7%和15.9%市场份额，分列二三位。当前，随着铰链、屏幕等相关技术日渐完善，且配件价格持续下探，折叠屏手机产品完成度也愈发成熟，产品使用体验感明显改善，且产品价格呈现下探趋势，用户购机门槛不断降低。折叠屏手机出货量实现逆市增长，也是目前低迷的手机市场里唯一保持上升趋势的细分市场。
　　3、SMC板块发展步入“快车道”。
　　公司通过资源整合，初步形成“分工明确，各具特色，协同共进”的多SMC生产基地局面，以丰富的材料系不断满足客户多层次的需求。报告期内，SMC板块主营业务收入实现4.88亿元，同比增长67.23%，占公司主营业务总收入的27.96%。公司在山西临猗建设的“年产6万吨软磁材料产业基地项目”正加速推进中，打开公司未来SMC板块成长空间。
　　公司软磁复合材料（SMC）主要应用在新能源的电力电子领域。电力电子所采用的软磁材料主要有软磁铁氧体、金属磁粉芯、非晶纳米晶、硅钢等，随着电力电子向高频化、小型化、高功率密度的发展，对磁性器件的小型化及损耗等方面提出越来越高的要求，由于金属磁粉芯具有优秀的抗饱和能力和良好的高温特性，正在逐渐替代其他软磁材料，并主要用在PFC电感、升降压电感、输出滤波电感、功率电感、储能电感等场景，为电力电子的小型化和可靠性提供了有力材料支撑。
　　4、P&S板块短期承压。
　　家电领域空调压缩机和冰箱压缩机为粉末压制成形P&S零件的主要应用领域之一。报告期内，P&S板块实现主营业务收入8.76亿元，同比减少1.77%，占公司主营业务总收入的50.19%。P&S板块主营业务收入减少主要系家电领域主营业务收入同比减少6.11%所致。
　　公司不断拓展P&S零件使用场景，积极为客户开发新产品，加大对新能源汽车、电动工具等领域的开发力度，同时加大P&S、SMC技术融合，以P&S的压制技术和各工艺技术协同到SMC，拓展新的应用场景。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为42.54/49.86/58.21亿元，分别同比增长14.16%/17.21%/16.75%；归母净利润分别为1.88/3.01/4.02亿元，同比分别增长20.91%/59.99%/33.38%，考虑到未来公司SMC放量带来的业绩增速，以及折叠屏手机市场快速增长，公司有望受益，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　1、公司所属行业为新材料行业的子行业——粉末冶金（PM）行业。根据粉末冶金技术原理及其工艺特性的不同方面，粉末冶金技术可以应用到结构零件、硬质合金、磁性材料

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评有色金属注射成型MIM板块有望受东睦股份600114SH益于折叠手机市场快速增长核心观点首次评级买入王介超1公司发布半年度报告2023H1实现营收1763亿元同比下wangjiechaocsccomcn降118归母净利036亿元同比下降2581SAC编号S14405211100052公司战略PSSMCMIM三轮驱动3公司MIM产品主要为折叠屏手机提供MIM零件转轴组件的范彬泰定制化开发生产服务有望受益于折叠屏手机市场快速增长4公司软磁复合材料SMC主要应用在新能源的电力电子领fanbintaicsccomcn域公司在山西临猗建设的年产6万吨软磁材料产业基地项目SAC编号S1440521120001正加速推进中打开公司未来SMC板块成长空间5PS板块短期承压公司不断拓展PS零件使用场景发布日期2023年09月06日当前股价969元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现公司发布2023年半年度报告公司发布半年度公告2023H1实现营收1763亿元同比下降1个月3个月12个月118归母净利036亿元同比下降25812023Q2营收9612219253624392878-824-354亿元同比增长环比增长归母净利亿元748197801612月最高最低价元1089716同比下降6023环比下降1508总股本万股6163835流通A股万股6163835简评总市值亿元6922流通市值亿元69221公司战略PSSMCMIM三轮驱动近3月日均成交量万145629公司秉持以粉末压制成形PS软磁复合材料SMC和金属注主要股东射成形MIM三大新材料技术平台为基石致力于为新能源和高睦特殊金属工业株式会社端制造提供最优新材料解决方案及增值服务的发展战略充分1062发挥三大技术平台在客户技术基地管理等方面的协同优势股价表现集中资源优势增强公司SMC的竞争力及产业规模为公司后续7长期稳定发展奠定了基础-3-132MIM板块有望受益于折叠手机市场快速增长-23公司MIM板块在消费电子领域重点为折叠屏手机提供MIM零件-33转轴组件的定制化开发生产服务同时公司也在继续推进新品开发尤其是如医疗器械汽车等长周期业务优化产品结构2022829202292920231292023228202333120234302023531202363020237312022102920221129逐步减弱消费电子行业波动带来的冲击年上半年202212292023MIM东睦股份上证指数板块实现主营业务收入382万元同比下滑3401占公司主营业务总收入的2185MIM板块主营业务收入减少主要受消相关研究报告费电子市场行业景气度降低等因素影响但其二季度主营业务收入环比一季度增长7106折叠屏手机有望进入快速增长期据TechInsights研究报告2023本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明东睦股份A股公司简评报告年二季度全球折叠屏手机出货量同比增长24亚太地区占全球折叠屏智能手机出货量的近23该季度三星仍是全球折叠屏智能手机市场的领导者但由于竞争加剧其出货量同比下降37华为排名全球第二实现了折叠屏销量103的涨幅根据IDC统计2023Q2中国折叠屏手机市场出货量约126万台同比增长17302023H1出货227万台同比增长1020其中华为Q2保持国内折叠屏手机市场第一位置市场份额430VIVO和OPPO分别获得197和159市场份额分列二三位当前随着铰链屏幕等相关技术日渐完善且配件价格持续下探折叠屏手机产品完成度也愈发成熟产品使用体验感明显改善且产品价格呈现下探趋势用户购机门槛不断降低折叠屏手机出货量实现逆市增长也是目前低迷的手机市场里唯一保持上升趋势的细分市场3SMC板块发展步入快车道公司通过资源整合初步形成分工明确各具特色协同共进的多SMC生产基地局面以丰富的材料系不断满足客户多层次的需求报告期内SMC板块主营业务收入实现488亿元同比增长6723占公司主营业务总收入的2796公司在山西临猗建设的年产6万吨软磁材料产业基地项目正加速推进中打开公司未来SMC板块成长空间公司软磁复合材料SMC主要应用在新能源的电力电子领域电力电子所采用的软磁材料主要有软磁铁氧体金属磁粉芯非晶纳米晶硅钢等随着电力电子向高频化小型化高功率密度的发展对磁性器件的小型化及损耗等方面提出越来越高的要求由于金属磁粉芯具有优秀的抗饱和能力和良好的高温特性正在逐渐替代其他软磁材料并主要用在PFC电感升降压电感输出滤波电感功率电感储能电感等场景为电力电子的小型化和可靠性提供了有力材料支撑4PS板块短期承压家电领域空调压缩机和冰箱压缩机为粉末压制成形PS零件的主要应用领域之一报告期内PS板块实现主营业务收入876亿元同比减少177占公司主营业务总收入的5019PS板块主营业务收入减少主要系家电领域主营业务收入同比减少611所致公司不断拓展PS零件使用场景积极为客户开发新产品加大对新能源汽车电动工具等领域的开发力度同时加大PSSMC技术融合以PS的压制技术和各工艺技术协同到SMC拓展新的应用场景盈利预测和投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为425449865821亿元分别同比增长141617211675归母净利润分别为188301402亿元同比分别增长209159993338考虑到未来公司SMC放量带来的业绩增速以及折叠屏手机市场快速增长公司有望受益给予买入评级重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元359133372634425400498600582100YoY938376141617211675净利润百万元258215574188303012540181YoY-704950317209159993338毛利率22042205231525072692净利率072418443604690ROE10062074211711534EPS摊薄元004025031049065PE倍268094445367622981723倍PB268275273269264资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1东睦股份A股公司简评报告风险分析1公司所属行业为新材料行业的子行业粉末冶金PM行业根据粉末冶金技术原理及其工艺特性的不同方面粉末冶金技术可以应用到结构零件硬质合金磁性材料摩擦材料等材料的制备中东睦股份一共三大业务板块MIM金属注射成形SMC软磁复合材料PS粉末冶金压制成形分别主要对应精密消费电子零件及组件光伏和新能源汽车家电等领域下游汽车手机以及家电需求下降对公司粉末冶金业务造成不利影响若下游需求不及预期需求下滑10预计影响公司毛利下滑5-62产能扩张进度不及预期公司在山西临猗建设的年产6万吨软磁材料产业基地项目正加速推进中若公司产能扩建不及预期将对公司SMC板块后续产能放量以及业绩带来不利影响3原材料价格波动风险因原辅材料成本在公司粉末冶金产品的成本中占比较大且随着经济周期和市场的变化若国际大宗原材料价格上涨将对公司盈利的实现带来一定的风险若公司无法有效顺价铁粉成本每提高10成本预计上升4-5预计毛利下滑3-4请务必阅读正文之后的免责条款和声明2东睦股份A股公司简评报告王介超分析师介绍建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等范彬泰中信建投电子行业分析师电子科技大学工学学士香港理工大学会计学硕士2018年5月加入国金证券研究所担任半导体行业研究员重点覆盖集成电路和显示面板两大产业链2021年加入中信建投电子团队汪明宇研究助理wangmingyubjcsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明3东睦股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnweng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