事件：1月10日，公司发布2022年业绩预告。
　　业绩符合预期，2022年归母净利润同比增长约462%~539%
　　公司预计2022年归母净利润约1.45~1.65亿元，同比增长462%~539%（中值约1.55亿元，同比增长约501%）；扣非归母净利润约1.35~1.55亿元（中值约1.45亿元），同比大幅扭亏，较上年同期增长1.74~1.94亿元（中值约1.84亿元），业绩符合预期。
　　受益于新能源行业发展机遇，软磁业务营收维持较快增长
　　SMC（软磁）：供给来看，2022年公司山西基地（年产6000吨）已建成并部分投产，浙江东睦三期正在建设中，预计2023年1月产能可达4.6万吨，未来公司将积极推进山西第二生产基地，产能将再提升。需求来看，目前基本满负荷生产，公司2022前三季度光伏销售占比SMC板块约42%，伴随光伏行业景气度回升，叠加公司股权收购后整合举措进一步加强，SMC板块盈利能力有望提升。
　　粉末压制成型业务短期承压，金属注射成型业务盈利能力有望提升
　　粉末压制成型（P&S）业务：国内龙头地位，2022H1营收占比公司主营业务营收约51%。根据公司公告，目前受订单较为不足影响，边际效益无法完全显现。未来公司有望通过加强技术研发、积极开拓海外市场维持该业务稳健增长态势。
　　金属注射成型（MIM）业务：国内双雄之一，主要由子公司富驰负责。2022H1营收占比公司总营收约33%。未来该业务有望突破重点客户，抓住消费电子领域产品主流趋势，通过降低上海基地实际生产占比，精益化管理进一步增强盈利能力，目前连云港富驰智造厂房建设完成并通过验收，10月富驰收购上海驰声40%股权将进一步提升公司在液态金属领域综合实力，中长期看MIM业务盈利能力将边际改善。
　　展望未来：期待中长期三大业务协同发展，实现1+1+1>3
　　公司作为国内粉末冶金领域龙头，P&S、MIM、SMC三大板块同属新材料粉末冶金制造分支，未来三大板块技术上有望实现重新融合和有效嫁接，客户上有望实现进一步协同，中长期三大业务有望实现“1+1+1>3”效果。
　　盈利预测
　　综合疫情及整合进度等因素影响，我们分别下调公司2022-2024年归母净利润至1.5、2.1、3.1亿元，同比增长474%、43%、47%，对应PE 38、26、18X。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1）光伏行业景气度不及预期；2）SMC厂房扩产进度不及预期；3）疫情反复影响开工及交付

研究报告全文：证券研究报告点评报告通用设备东睦股份600114报告日期2023年01月10日业绩符合预期软磁业务受益新能源行业发展盈利能力提升东睦股份点评报告投资要点投资评级买入维持事件1月10日公司发布2022年业绩预告业绩符合预期2022年归母净利润同比增长约462539分析师王华君公司预计2022年归母净利润约145165亿元同比增长462539中值约执业证书号S1230520080005155亿元同比增长约501扣非归母净利润约135155亿元中值约145wanghuajunstockecomcn亿元同比大幅扭亏较上年同期增长174194亿元中值约184亿元业分析师林子尧绩符合预期执业证书号S1230522080004linziyaostockecomcn受益于新能源行业发展机遇软磁业务营收维持较快增长SMC软磁供给来看2022年公司山西基地年产6000吨已建成并部分投产浙江东睦三期正在建设中预计2023年1月产能可达46万吨未来公司基本数据将积极推进山西第二生产基地产能将再提升需求来看目前基本满负荷生收盘价906产公司2022前三季度光伏销售占比SMC板块约42伴随光伏行业景气度回总市值百万元558443升叠加公司股权收购后整合举措进一步加强SMC板块盈利能力有望提升总股本百万股61638粉末压制成型业务短期承压金属注射成型业务盈利能力有望提升股票走势图粉末压制成型PS业务国内龙头地位2022H1营收占比公司主营业务营收约51根据公司公告目前受订单较为不足影响边际效益无法完全显东睦股份上证指数16现未来公司有望通过加强技术研发积极开拓海外市场维持该业务稳健增长态3势-11金属注射成型MIM业务国内双雄之一主要由子公司富驰负责2022H1-24-38营收占比公司总营收约33未来该业务有望突破重点客户抓住消费电子领-51域产品主流趋势通过降低上海基地实际生产占比精益化管理进一步增强盈利220122022203220422052206220722082210221122122301能力目前连云港富驰智造厂房建设完成并通过验收10月富驰收购上海驰声40股权将进一步提升公司在液态金属领域综合实力中长期看MIM业务盈利相关报告能力将边际改善1拟投建6万吨软磁材料产业展望未来期待中长期三大业务协同发展实现1113基地粉末冶金龙头软磁布局再公司作为国内粉末冶金领域龙头PSMIMSMC三大板块同属新材料粉末落一子东睦股份点评报冶金制造分支未来三大板块技术上有望实现重新融合和有效嫁接客户上有望告20220811实现进一步协同中长期三大业务有望实现1113效果2浙商机械东睦股份业盈利预测绩符合预期粉末冶金龙头盈利能力有望持续提升20220806综合疫情及整合进度等因素影响我们分别下调公司2022-2024年归母净利润至20220806152131亿元同比增长4744347对应PE382618X维持3浙商机械东睦股份传公司买入评级统粉末冶金及软磁业务稳健增风险提示长期待MIM业务改善1光伏行业景气度不及预期2SMC厂房扩产进度不及预期3疫情反复影2022050320220504响开工及交付财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入3591359342834960-901916归母净利润26148212311--724744347每股收益元004024034050PE216382618资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分东睦股份600114点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产2363241828363540营业收入3591359342834960现金365388597987营业成本2800272032323718交易性金融资产2111营业税金及附加29303440应收账项97390210811192营业费用58577779其它应收款73185108161管理费用231180214248预付账款7131515研发费用286262313347存货756744837995财务费用97133132130其他187184198190资产减值损失1231084350非流动资产3758378937713762公允价值变动损益2222金额资产类0000投资净收益2222长期投资227247234236其他经营收益79757978固定资产2137224823072320营业利润47179318426无形资产385396402391营业外收支91999在建工程323299279263利润总额38198309417其他686601550552所得税310134资产总计6121620766087302净利润40188296413流动负债1866182514891759少数股东损益144084102短期借款1038913431598归属母公司净利润26148212311应付款项393489595625EBITDA482523654771预收账款1101210EPS最新摊薄004024034050其他435413450527非流动负债1287122716681679主要财务比率长期借款111911191546154620212022E2023E2024E其他168108122133成长能力负债合计3153305331573438营业收入93800419221582少数股东权益386425510612营业利润-75282835877833400归属母公司股东权2581272929413252归属母公司净利润-71574735742834699益负债和股东权益6121620766087302获利能力毛利率2204242824552504现金流量表净利率112523690833百万元20212022E2023E2024EROE086484640850经营活动现金流268781605523ROIC324632823964净利润40188296413偿债能力折旧摊销331204228236资产负债率5152491847784708财务费用97133132130净负债比率7431667162826426投资损失2222流动比率127132190201营运资金变动170989156速动比率086092134145其它3215743103营运能力投资活动现金流439321212227总资产周转率060058067071资本支出176227194164应收账款周转率369367389386长期投资222142应付账款周转率772783837823其他265723161每股指标元筹资活动现金流11743718594每股收益004024034050短期借款289125482166每股经营现金044127098085长期借款52804270每股净资产419443477528其他12231213072估值比率现金净增加额5323209390PE21629377126401796PB216205190172EVEBITDA200514671148967资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分