核心观点
　　美国政客要求限制开源技术RISC-V。根据外媒最新报道，美国多名政客以“国家安全”为由，敦促拜登政府对RISC-V开源指令集架构采取限制中国企业使用的政策行动。
　　RISC-V是基于精简指令集建立的开源指令集架构，该架构由加州大学伯克利分校的研究人员于2010年创立。开源的RISC-V打破了x86架构、ARM架构高价授权费、定制化困难的惯例。截至2022年底，RISCVInternational在70个国家/地区拥有超过3180名会员，市场上有超过100亿个RISC-V核心，全球有数万名工程师致力于RISC-V计划。
　　若美国政客限制RISC-V的建议被实施，对非自主指令集处理器的影响较大，利好完全自主架构CPU厂商。由于国际形势变化，x86架构、ARM架构芯片存在授权供应风险，RISC-V架构因开源正在快速发展，尤其是国内厂商将RISC-V视作替代方案。若美国限制RISC-V的建议被实施，那么无论是否开源，来自美国的处理器架构可能都受限，到时国内全自主指令集架构的优势将更加突出，例如龙芯中科的LA指令集。
　　龙芯中科是拥有LA自主指令集系统和自主IP的CPU厂商。与国内众多CPU企业主要基于ARM或者x86指令系统融入已有的国外信息技术体系不同，龙芯中科推出了自主指令系统LA和自主CPUIP核、GPUIP核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY等上百种IP核。
　　新品加速推出，3A 6000性能提升60%+，性价比成倍提升。10月9日公司在投资者互动平台表示，预计3A6000新品在今年4季度发布，目前在整机送测过程中。另外，GPGPU预计在2024年交付流片。与3A5000相比，新品3A6000在相同工艺下单线程性能提升60%以上，全芯片多线程性能成倍提升，但硅片面积缩小，因此性价比成倍提升。
　　看好龙芯中科走全自主指令集架构路线。看好公司从解决方案入手提高性价比、完善软件生态、重构产业链方面发力，实现三个转变：一是从技术“补课”到生态建设；二是从政策市场到开放市场；三是从跟随海外CPU大厂发展到自主发展，成为支撑国内科技产业型的CPU企业。
　　投资建议：预计2023-2025年公司营收分别为10.82/17.34/25.87亿元；归母净利润分别为0.78/2.04/3.68亿元。维持“买入”评级。
　　投资风险：国产化进程不及预期，客户导入不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle美国或制裁RISC-V利好全自主架构的龙芯中科龙芯中科TableReportDate688047公司简评报告20231010评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary何立中美国政客要求限制开源技术RISC-V根据外媒最新报道美国多名政电子行业首席分析师客以国家安全为由敦促拜登政府对RISC-V开源指令集架构采取SAC执证编号S0110522110002helizhongsczqcomcn限制中国企业使用的政策行动电话010-81152682RISC-V是基于精简指令集建立的开源指令集架构该架构由加州大学伯克利分校的研究人员于2010年创立开源的RISC-V打破了x86架市场指数走势最近TableChart1年构ARM架构高价授权费定制化困难的惯例截至2022年底RISC-2龙芯中科沪深300VInternational在70个国家地区拥有超过3180名会员市场上有超过100亿个RISC-V核心全球有数万名工程师致力于RISC-V计划1若美国政客限制RISC-V的建议被实施对非自主指令集处理器的影响01021142553较大利好完全自主架构CPU厂商由于国际形势变化x86架构------MarOctDecMayJulOctARM架构芯片存在授权供应风险RISC-V架构因开源正在快速发展-1尤其是国内厂商将RISC-V视作替代方案若美国限制RISC-V的建议资料来源聚源数据被实施那么无论是否开源来自美国的处理器架构可能都受限到时公司基本数据TableBaseData国内全自主指令集架构的优势将更加突出例如龙芯中科的LA指令集最新收盘价元8649龙芯中科是拥有LA自主指令集系统和自主IP的CPU厂商与国内众一年内最高最低价元159006642多CPU企业主要基于ARM或者x86指令系统融入已有的国外信息技市盈率当前-24633术体系不同龙芯中科推出了自主指令系统LA和自主CPUIP核GPU市净率当前911总股本亿股401IP核内存控制器及PHY高速总线控制器及PHY等上百种IP核总市值亿元34682新品加速推出3A6000性能提升60性价比成倍提升10月9日资料来源聚源数据公司在投资者互动平台表示预计3A6000新品在今年4季度发布目相关研究前在整机送测过程中另外GPGPU预计在2024年交付流片与3A5000TableOtherReport电子行业龙芯中科点评龙芯中科相比新品3A6000在相同工艺下单线程性能提升60以上全芯片多怎么估值线程性能成倍提升但硅片面积缩小因此性价比成倍提升电子行业龙芯中科深度全自主看好龙芯中科走全自主指令集架构路线看好公司从解决方案入手提高CPU开启中国芯时代性价比完善软件生态重构产业链方面发力实现三个转变一是从技术补课到生态建设二是从政策市场到开放市场三是从跟随海外CPU大厂发展到自主发展成为支撑国内科技产业型的CPU企业投资建议预计2023-2025年公司营收分别为108217342587亿元归母净利润分别为078204368亿元维持买入评级投资风险国产化进程不及预期客户导入不及预期盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元739108217342587营收增速-385465603492归母净利润亿元052078204368归母净利润增速-7815031624802EPS元股013019051092PE670244601700944资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元20192020E2021E2022E流动资产3642412156176700经营活动现金流-769153690868现金696102016352439净利润5278204368应收账款6473353590折旧摊销113108131136其他应收款27386790财务费用-7-290预付账款288253614680投资损失-14-4-5-6存货746125216352281营运资金变动-864-17367399其他流动资产1237122313081211其他经营现金流-48-9-16-30非流动资产7277578441014投资活动现金流-1253-133-212-298长期投资0-0-0-0资本支出87138218306固定资产326367476641长期投资-1180000无形资产212219219221其他投资现金流14568其他非流动资产189171150153筹资活动现金流2415-7-9-0资产总计4368487964617714短期借款0310145235流动负债34978221603045长期借款0000短期借款0310455690普通股增加41000应付账款22234215661021资本公积增加2403000其他流动负债1281301391334其他筹资现金流-29-317-154-235非流动负债现金净增加额12812812812839214469569长期借款主要财务比率20192020E2021E2022E0000其他非流动负债128128128128成长能力负债合计47891022883174营业收入-385465603492少数股东权益0001营业利润-92219132418767资本公积3095309530953095归属于母公司净利润-7815031624802归属母公司股东权益3891396841724540获利能力负债和股东权益4368487964617714毛利率471390450500利润表百万元20192020E2021E2022E净利率7072118142营业收入739108217342587ROE13204981营业成本3916609541293ROIC092899200营业税金及附加471015偿债能力营业费用90102174263资产负债率109187354411管理费用102119173272净负债比率-151-154-259-363财务费用-7-290流动比率104532622资产减值损失-2000速动比率74331512公允价值变动收益5122营运能力投资净收益14456总资产周转率02020304营业利润1749168296应收账款周转率132250150营业外收入20282829应付账款周转率18231010营业外支出3222每股指标元利润总额3475193323每股收益最新摊薄013019051092所得税-18-3-11-44每股经营现金流最新摊薄-192038172216净利润5278204368每股净资产最新摊薄97099010401132少数股东损益0000估值比率归属母公司净利润5278204368PE670244601700944EBITDA126167308434PB89878376EPS元013019051092EVEBITDA261219741053735请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction何立中电子行业首席分析师北京大学硕士曾在比亚迪半导体国信证券研究所中国计算机报工作分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现