核心观点
　　上半年政策性市场需求疲软致使公司工控及信息化业务有所承压，但各大关键领域自主可控的长期趋势并未改变，同时，公司坚持自主研发，上半年3A6000等新品取得积极进展，有望大幅提升公司竞争力。目前公司正处于第二轮重要转型期，努力摆脱对政策性市场的依赖，打开充分竞争的开放市场，点面结合和纵横结合的方针在实践中开始取得积极效果。
　　事件
　　公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入3.08亿元，同比下降11.43%；实现归母净利润-1.04亿元，同比下降216.92%；毛利率35.91%，同比下降19.05pct。2023Q2公司实现营业收入1.90亿元，同比增长14.24%；实现归母净利润-0.32亿元，同比下降160.39%；毛利率35.21%，同比下降13.16pct。
　　简评
　　1、解决方案业务大幅增长，工控及信息化业务受需求影响有所承压。
　　公司调整市场方针，2023H1解决方案业务收入大幅增加，实现营业收入1.57亿元，同比增长85.39%，其中服务器解决方案销量明显增加，贡献收入超过1亿元。其他几大业务板块则有不同程度的同比下滑，导致上半年整体业绩承压。工业控制及仪表芯片业务实现营业收入1.12亿元，同比减少36.76%，毛利率68.03%，同比下降7.72pct，主要系部分高质量等级产品所处的特定行业因该行业内部管理原因采购暂时性中止。信息化业务实现营业收入0.38亿元，同比减少54.91%，毛利率10.50%，同比下降14.30pct，销售下降主要受政策性市场需求减少的影响，而销量下降和固定成本分摊导致毛利率下滑。因公司销售产品结构发生较大变化，上半年整体毛利率同比下降19.05pct。
　　2、坚持自主研发，3A6000等新品取得积极进展。
　　公司多年来坚持自主研发的发展道路，在处理器及配套芯片的研发及系统软件方面形成了自己的核心技术。公司基于LA指令系统研发了LA664、LA464、LA364、LA264、LA132为代表的“巨、大、中、小、微”五个产品系列处理器核，源代码全部自主设计，可持续优化演进。上半年，LA664处理器核在公司新一代高性能通用处理器3A6000中完成流片，3A6000集成4个高性能6发射64位LA664处理器核。主频达到2.5GHz，支持128位向量处理扩展指令和256位高级向量处理扩展指令，支持同时多线程技术（SMT2），全芯片共8个逻辑核。龙芯3A6000片内集成双通道DDR4-3200控制器，集成安全可信模块，可提供安全启动方案和国密应用支持。3A6000较上一代3A5000桌面CPU，在相同工艺下单线程性能提升60%以上，全芯片多线程性能成倍提升，硅片面积缩小，性价比成倍提升。公司在研的服务器芯片使用3A6000中的LA664处理器核，在研的八核SoC芯片使用LA364处理器核，性价比均成倍提升。上述芯片性价比的提升将大幅提升龙芯CPU在政策性市场的竞争力，并参与到开放市场竞争中。
　　3、公司处于第二轮重要转型期，点面结合和纵横结合的方针在实践中初见成效。
　　公司的第一轮转型发生在2013年到2015年，期间摆脱了对项目性收入的依赖，打开了政策性市场。2022年由于以电子政务为代表的政策性市场停滞导致公司信息化应用销售收入下降，龙芯中科2022年的营收大幅下降。龙芯面临着在政策性市场内与引进X86和ARM技术的产品竞争加剧，在开放市场内产品的竞争力仍不够强的局面，促使公司开展2022年到2024年的第二轮转型，努力摆脱对政策性市场的依赖，打开充分竞争的开放市场。为此，公司制定了点面结合、纵横结合的工作方针。“面”体现为通用CPU芯片性价比的提高和软件生态的完善。“点”指工作要聚焦几个细分领域，面向开放市场进行重点突破，包括面向五金电子应用的MCU、面向打印机应用的SoC、存储服务器和云终端系统解决方案等。“横”是指龙芯是生态企业，以销售芯片为主。“纵”是要采取灵活机动的商业模式，在特定阶段通过解决方案带动芯片销售，将市场打开后，再回到“横”来销售芯片。点面结合和纵横结合的方针在实践中开始取得积极效果，公司二季度的营收实现了同比与环比的增加，但上述方针在市场上取得明显效果还需要一定时间。
　　4、盈利预测与投资建议
　　上半年政策性市场需求疲软致使公司业绩承压，但国内各大关键领域自主可控的长期趋势并未改变，同时，公司坚持自主研发，形成了自主CPU研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累，上半年3A6000等新品取得积极进展，有望大幅提升公司竞争力。目前公司正处于第二轮重要转型期，努力摆脱对政策性市场的依赖，打开充分竞争的开放市场，点面结合和纵横结合的方针在实践中开始取得积极效果。我们预计公司2023年-2025年营收分别为10.31/20.67/30.76亿元，归母净利润分别为0.67/3.06/4.00亿元，维持“买入”评级。
　　5、风险提示
　　市场需求不达预期，当前国际贸易摩擦的升级，公司下游个应用领域的发展面临着复杂和严峻局面，存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；盈利预测假设不成立的风险，盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评半导体市场需求疲软影响业绩自龙芯中科688047SH主可控核心竞争力持续夯实核心观点维持买入刘双锋上半年政策性市场需求疲软致使公司工控及信息化业务有所承liushuangfengcsccomcn压但各大关键领域自主可控的长期趋势并未改变同时公司15013629685坚持自主研发上半年3A6000等新品取得积极进展有望大幅SAC编号S1440520070002提升公司竞争力目前公司正处于第二轮重要转型期努力摆脱对政策性市场的依赖打开充分竞争的开放市场点面结合和纵SFC编号BNU539横结合的方针在实践中开始取得积极效果乔磊qiaoleicsccomcn事件15019201835SAC执证编号S1440522030002公司发布2023年半年报2023H1实现营业收入308亿元同比研究助理何昱灵下降1143实现归母净利润-104亿元同比下降21692发布日期2023年09月06日毛利率3591同比下降1905pct2023Q2公司实现营业收入当前股价9186元190亿元同比增长1424实现归母净利润-032亿元同比主要数据下降16039毛利率3521同比下降1316pct股票价格绝对相对市场表现1个月3个月12个月简评-842-436-3957-37221279138012月最高最低价元1737367931解决方案业务大幅增长工控及信息化业务受需求影响有所总股本万股4010000承压公司调整市场方针2023H1解决方案业务收入大幅增加实现流通A股万股2784147营业收入157亿元同比增长8539其中服务器解决方案销总市值亿元36836量明显增加贡献收入超过1亿元其他几大业务板块则有不同流通市值亿元25575程度的同比下滑导致上半年整体业绩承压工业控制及仪表芯近3月日均成交量万25205片业务实现营业收入112亿元同比减少3676毛利率主要股东同比下降主要系部分高质量等级产品所处的特6803772pct北京天童芯源科技有限公司2154定行业因该行业内部管理原因采购暂时性中止信息化业务实现营业收入038亿元同比减少5491毛利率1050同比下股价表现降1430pct销售下降主要受政策性市场需求减少的影响而销137量下降和固定成本分摊导致毛利率下滑因公司销售产品结构发87生较大变化上半年整体毛利率同比下降1905pct372坚持自主研发3A6000等新品取得积极进展-13公司多年来坚持自主研发的发展道路在处理器及配套芯片的研20234520229520231520232520233520235520236520237520238520239520221152022125发及系统软件方面形成了自己的核心技术公司基于LA指令系2022105龙芯中科沪深300统研发了LA664LA464LA364LA264LA132为代表的巨大中小微五个产品系列处理器核源代码全部自主设计相关研究报告可持续优化演进上半年处理器核在公司新一代高性能LA664中信建投电子龙芯中科688047通用处理器3A6000中完成流片3A6000集成4个高性能6发射20230121LoongArch指令集新品频发新产品带来新增量本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明龙芯中科A股公司简评报告64位LA664处理器核主频达到25GHz支持128位向量处理扩展指令和256位高级向量处理扩展指令支持同时多线程技术SMT2全芯片共8个逻辑核龙芯3A6000片内集成双通道DDR4-3200控制器集成安全可信模块可提供安全启动方案和国密应用支持3A6000较上一代3A5000桌面CPU在相同工艺下单线程性能提升60以上全芯片多线程性能成倍提升硅片面积缩小性价比成倍提升公司在研的服务器芯片使用3A6000中的LA664处理器核在研的八核SoC芯片使用LA364处理器核性价比均成倍提升上述芯片性价比的提升将大幅提升龙芯CPU在政策性市场的竞争力并参与到开放市场竞争中3公司处于第二轮重要转型期点面结合和纵横结合的方针在实践中初见成效公司的第一轮转型发生在2013年到2015年期间摆脱了对项目性收入的依赖打开了政策性市场2022年由于以电子政务为代表的政策性市场停滞导致公司信息化应用销售收入下降龙芯中科2022年的营收大幅下降龙芯面临着在政策性市场内与引进X86和ARM技术的产品竞争加剧在开放市场内产品的竞争力仍不够强的局面促使公司开展2022年到2024年的第二轮转型努力摆脱对政策性市场的依赖打开充分竞争的开放市场为此公司制定了点面结合纵横结合的工作方针面体现为通用CPU芯片性价比的提高和软件生态的完善点指工作要聚焦几个细分领域面向开放市场进行重点突破包括面向五金电子应用的MCU面向打印机应用的SoC存储服务器和云终端系统解决方案等横是指龙芯是生态企业以销售芯片为主纵是要采取灵活机动的商业模式在特定阶段通过解决方案带动芯片销售将市场打开后再回到横来销售芯片点面结合和纵横结合的方针在实践中开始取得积极效果公司二季度的营收实现了同比与环比的增加但上述方针在市场上取得明显效果还需要一定时间4盈利预测与投资建议上半年政策性市场需求疲软致使公司业绩承压但国内各大关键领域自主可控的长期趋势并未改变同时公司坚持自主研发形成了自主CPU研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累上半年3A6000等新品取得积极进展有望大幅提升公司竞争力目前公司正处于第二轮重要转型期努力摆脱对政策性市场的依赖打开充分竞争的开放市场点面结合和纵横结合的方针在实践中开始取得积极效果我们预计公司2023年-2025年营收分别为103120673076亿元归母净利润分别为067306400亿元维持买入评级5风险提示市场需求不达预期当前国际贸易摩擦的升级公司下游个应用领域的发展面临着复杂和严峻局面存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险盈利预测假设不成立的风险盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量存在实际需求数量比预期数量少的可能从而导致公司收入出现下降根据敏感性测算如果产品销售数量下降10公司对应收入下降10归母净利润下降约为989请务必阅读正文之后的免责条款和声明1龙芯中科A股公司简评报告重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12012573866103110206717307564YOY1099-38513959100484878净利润百万元23680517567413059940027YOY22982-78153025353953081毛利率53754709508951865128净利率197170165414801301ROE1701133170718858EPS摊薄元059013017076100PE倍155557117854648120389203PB倍2646947931864790资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明2龙芯中科A股公司简评报告刘双锋分析师介绍中信建投证券电子首席分析师3年深南电路5年华为工作经验从事市场洞察战略规划工作涉及通信服务云计算及终端领域专注于通信服务领域2018年加入中信建投通信团队2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员2018水晶球最佳分析师通信行业第一名团队成员乔磊中信建投证券电子行业分析师华中科技大学工学学士硕士10年中兴通讯无线产品市场经验2020年加入中信建投通信团队2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员研究助理何昱灵电子行业研究助理复旦大学硕士2022年加入中信建投电子团队请务必阅读正文之后的免责条款和声明3龙芯中科A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明4