事件
　　龙芯中科发布2022年度业绩快报：2022年全年实现营业收入7.39亿元，同比减少38.45%；实现归母净利润5080.17万元，同比减少78.55%；实现扣非后归母净利润-1.55亿元，同比减少191.02%。
　　投资要点
　　▌受周期下行和疫情反复影响，2022年业绩承压
　　根据测算，公司2022Q4实现营业收入2.56亿元，环比增长87.72%，同比减少40.08%；实现归母净利润-2224.63万元，同比减少118.88%；实现扣非后归母净利润-3271.04万元。2022年公司营业收入和归母净利润均大幅下降，主要原因如下：1）信息化类业务受行业周期影响较大，且疫情影响客户开拓和产品交付，营业收入同比下降；2）公司重点加强产业链和生态的建设、积极开拓开放市场、调整产品结构，让利于产业链合作伙伴，毛利率较2021年有所下降；3）公司持续加大研发投入，研发投入同比增长22.16%。
　　▌国内自主CPU研发引领者，自主指令集架构+生态稳步建设国产替代空间广阔
　　公司是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放信息技术体系的CPU企业。经过持续积累已形成自主指令系统架构LoongArch，2021年、2022年陆续发布基于LA架构的芯片产品，截至目前已经有9颗基于LA架构的芯片。目前公司基于信息系统和工控系统两条主线开展产业生态建设，面向网络安全、办公与业务信息化、工控及物联网等领域与合作伙伴保持全面的市场合作，合作厂商达到数千家，下游开发人员达到数十万人，系列产品在电子政务、能源、交通、金融、电信、教育等行业领域已获得广泛应用。2021年公司推出3A5000性能逼近市场主流产品水平，2022年推出16核3C5000，在芯片性能提升的基础上配套使用7A2000桥片，通过整体性价比的提高带动了产品竞争力的提升，另外在服务器芯片的推广过程中提供包括双路、四路等不同解决方案。公司后续计划推出32核服务器产品，6000系列亦会有对应服务器产品，逐步为公司走向开放市场奠定坚实基础。
　　CPU的重要应用领域包括桌面和服务器，每台桌面通常只有1颗CPU，每台服务器的CPU数量不定。桌面领域，国内近年来出货量呈现缓慢下降趋势，但整体出货量依然保持在0.5亿台/年左右；服务器领域，根据IDC数据，2020年全球服务器出货量达1,220万台，同比增长3.92%，中国服务器出货量为350万台，同比增长9.80%。长期来看，中国云计算市场规模将持续增长、工业控制领域的嵌入式CPU需求将进一步扩大，中国仍是最大的CPU消费市场。而随着国际供应链断裂和信息安全风险加剧，对进口CPU的过度依赖已经成为我国信息产业发展的一大软肋。近两年，政府对国产CPU领域的政策支持力度持续提高，采用国产CPU的桌面和服务器产品发展迅速，但市场份额仍不足5%，国产替代空间巨大，公司作为国产CPU龙头，长期成长动能强劲。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为7.39、17.91、30.92亿元，EPS分别为0.13、0.31、0.97元，当前股价对应PE分别为1050、439、138倍，我们认为公司所在行业空间广阔，公司作为国内全自主化研发企业未来成长空间广阔，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

研究报告全文：证券研2023年03月19日究报22年受周期波动叠加疫情影响自主指令集架告构生态稳步建设国产替代空间广阔龙芯中科688047SH公司事件点评报告买入首次事件分析师毛正S1050521120001maozhengcfsccomcn龙芯中科发布2022年度业绩快报2022年全年实现营业收分析师刘煜S1050523030001入739亿元同比减少3845实现归母净利润508017万元同比减少7855实现扣非后归母净利润-155亿liuycfsccomcn元同比减少19102基本数据2023-03-17当前股价元13417总市值亿元538投资要点总股本百万股401受周期下行和疫情反复影响2022年业绩承压流通股本百万股3352周价格范围元6793-13417根据测算公司2022Q4实现营业收入256亿元环比增长日均成交额百万元277358772同比减少4008实现归母净利润-222463万元同比减少11888实现扣非后归母净利润-327104万元市场表现2022年公司营业收入和归母净利润均大幅下降主要原因如龙芯中科沪深300下1信息化类业务受行业周期影响较大且疫情影响客户120开拓和产品交付营业收入同比下降2公司重点加强产业10080链和生态的建设积极开拓开放市场调整产品结构让利6040于产业链合作伙伴毛利率较2021年有所下降3公司持200续加大研发投入研发投入同比增长2216-20-40国内自主CPU研发引领者自主指令集架构生态稳步建设国产替代空间广阔资料来源Wind华鑫证券研究公司是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放信息技术体系的CPU企业经过持续积累已形成自主指令系统架构LoongArch2021年2022年陆续发布基于LA架构的芯片产品截至目前已经有9颗基于LA架构的芯片目前公司基于信息系统和工控系统两条主线开展产业生态建设面向网络安全办公与业务信息公化工控及物联网等领域与合作伙伴保持全面的市场合作合作厂商达到数千家下游开发人员达到数十万人系列产司品在电子政务能源交通金融电信教育等行业领域研已获得广泛应用2021年公司推出3A5000性能逼近市场主究流产品水平2022年推出16核3C5000在芯片性能提升的基础上配套使用7A2000桥片通过整体性价比的提高带动了产品竞争力的提升另外在服务器芯片的推广过程中提供包括双路四路等不同解决方案公司后续计划推出32核服务器产品6000系列亦会有对应服务器产品逐步为公司走向开放市场奠定坚实基础证券研究报告CPU的重要应用领域包括桌面和服务器每台桌面通常只有1颗CPU每台服务器的CPU数量不定桌面领域国内近年来出货量呈现缓慢下降趋势但整体出货量依然保持在05亿台年左右服务器领域根据IDC数据2020年全球服务器出货量达1220万台同比增长392中国服务器出货量为350万台同比增长980长期来看中国云计算市场规模将持续增长工业控制领域的嵌入式CPU需求将进一步扩大中国仍是最大的CPU消费市场而随着国际供应链断裂和信息安全风险加剧对进口CPU的过度依赖已经成为我国信息产业发展的一大软肋近两年政府对国产CPU领域的政策支持力度持续提高采用国产CPU的桌面和服务器产品发展迅速但市场份额仍不足5国产替代空间巨大公司作为国产CPU龙头长期成长动能强劲盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为73917913092亿元EPS分别为013031097元当前股价对应PE分别为1050439138倍我们认为公司所在行业空间广阔公司作为国内全自主化研发企业未来成长空间广阔首次覆盖给予买入投资评级风险提示行业景气度下行风险产品研发进度不及预期风险行业竞争加剧风险海外政策变化的风险等预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元120173917913092增长率110-3851423726归母净利润百万元23751123389增长率2298-78413912175摊薄每股收益元066013031097ROE170133088资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入120173917913092现金及现金等价物306314426062179营业成本5563518381410应收款5073127561305营业税金及附加641017存货4372806671123销售费用9192143229其他流动资产11470170294管理费用100106172281流动资产合计1365380641994901财务费用-10-18-15-12非流动资产研发费用281343609835金融类资产0000费用合计4615229091333固定资产328307287268资产减值损失-4000在建工程2100公允价值变动0000无形资产118112107101投资收益0000长期股权投资0000营业利润215-1690374其他非流动资产176176176176加营业外收入41724141非流动资产合计625597571546减营业外支出1111资产总计1989440347695446利润总额25555130414流动负债所得税费用183825短期借款0000净利润23751123389应付账款票据248159379638少数股东损益0000其他流动负债90909090归母净利润23751123389流动负债合计365266509797非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债232232232232营业收入增长率110-3851423726非流动负债合计232232232232归母净利润增长率2298-78413912175负债合计5974977411029盈利能力所有者权益毛利率537525532544股本360401401401四项费用营收384707508431股东权益1392390640294418净利率1976968126负债和所有者权益1989440347695446ROE170133088偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率300113155189净利润23751123389营运能力少数股东权益0000总资产周转率06020406折旧摊销53282624应收账款周转率24242424公允价值变动0000存货周转率13131313营运资金变动-286297-688-840每股数据元股经营活动现金净流量4376-539-427EPS066013031097投资活动现金净流量-225222019PE20401049743901383筹资活动现金净流量3060246200PS402728300174现金流量净额28382860-518-408PB347138134122资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电子毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名东方财富2022最佳新锐分析师2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师刘煜新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士曾于中科寒武纪任芯片设计工程师2021年加入华鑫证券研究所从事电子行业研究赵心怡香港中文大学电子工程学士香港科技大学硕士电子与金融复合背景2022年加入华鑫证券研究所从事电子行业研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230319122733