公司深耕工业自动化领域，同时布局智能制造和新能源赛道。在变频器领域，覆盖低、中、高压全产品线；伺服系统领域，研发出三代伺服系统，并且上游编码器控制成本、推动一体化发展；PLC领域，延伸布局中大型PLC；智能制造领域，研制空心杯电机服务于机器人下游。公司海外业务收入快速扩张，2023年半年度海外收入1.63亿元，同比+173.88%。2023年9月公司进行定增，募资7.89亿元用于完善产品结构及扩张产能，计划布局光伏逆变器、锂电池化成分容设备、碳化硅功率器件等产品，向上、下游延伸。
　　公司深耕工业自动化领域，同时完善新能源技术布局。公司前身深圳伟创创立于2005年，自成立以来公司始终专注于电气传动和工业控制领域；2013年，苏州伟创成立，研发出第一代伺服系统。至今，公司已研发出四代低压变频器、三代伺服系统、两代PLC产品。
　　产品矩阵不断完善，重视研发提升技术水平。公司紧跟市场趋势持续完善产品线。变频器领域，已覆盖低中高压全产品线；伺服系统领域，公司SD100系列低压伺服系统上市，可应用于各类移动式机器人、新能源锂电设备等；公司自研编码器形成一体化和成本优势；PLC领域，延伸布局中大型PLC；智能制造领域，研制空心杯电机服务于机器人下游。技术方面，公司重视研发，2023H1研发投入占营收10.36%，位居同行前列。
　　公司在国内市场发展空间大，海外业务增长迅速且毛利率高。2022年，我国低压变频器市场规模约290亿元，伺服系统市场规模206亿元，PLC市场规模170亿元。公司国内市占率稳步提升，2017至2022年，公司低压变频器市占率由1.6%增长至2.0%；伺服系统市占率由0.19%增长至0.93%，未来发展空间广阔。同时公司加速开拓海外市场，2023年H1境外收入1.63亿元，同比增长173.88%，境外市场开拓较快。
　　进行定增融资，完善产品结构，积极扩张产能。2023年9月公司进行定增，募资7.89亿元资金将用于1）优化产品结构。布局光伏逆变器、锂电池化成分容设备、碳化硅功率器件等产品。2）扩张产能。公司变频器以及伺服产品仍存较大市占率上升空间，定增项目将持续扩张变频器以及伺服产品产能，满足下游订单需求。
　　投资建议：公司在变频器、伺服系统和PLC领域不断完善产品矩阵，开发空心杯电机服务机器人下游。公司市场开拓积极，国内业务发展空间大，海外业务增长迅速、毛利率高。随着公司定增计划落地，产能实现大幅扩张，并向上游功率器件和下游新能源领域进行布局，有望实现持续快速发展。预计2023-2025年归母净利润2.02、2.85、3.73亿。首次覆盖、给予“增持”评级与目标价40-43元。
　　风险提示：产能扩张不及预期、海外需求不及预期、制造业新增投资减少、解禁引起股价波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司深度报告2023年10月10日伟创电气688698SH增持首次公司不断完善自动化产品线积极进行产能扩张和布局中游制造电力设备及新能源目标估值4000-4300元海外市场当前股价3697元公司深耕工业自动化领域同时布局智能制造和新能源赛道在变频器领域覆盖低中高压全产品线伺服系统领域研发出三代伺服系统并且上游编码器控基础数据制成本推动一体化发展PLC领域延伸布局中大型PLC智能制造领域研制总股本百万股210已上市流通股百万空心杯电机服务于机器人下游公司海外业务收入快速扩张2023年半年度海外收46总市值股十亿元78入163亿元同比173882023年9月公司进行定增募资789亿元用于完善流通市值十亿元17产品结构及扩张产能计划布局光伏逆变器锂电池化成分容设备碳化硅功率器每股净资产MRQ51件等产品向上下游延伸ROETTM158公司深耕工业自动化领域同时完善新能源技术布局公司前身深圳伟创创立于资产负债率3382005年自成立以来公司始终专注于电气传动和工业控制领域2013年苏州伟主要股东深圳市伟创电气有限公司创成立研发出第一代伺服系统至今公司已研发出四代低压变频器三代伺主要股东持股比例5945服系统两代PLC产品产品矩阵不断完善重视研发提升技术水平公司紧跟市场趋势持续完善产品股价表现线变频器领域已覆盖低中高压全产品线伺服系统领域公司SD100系列低1m6m12m压伺服系统上市可应用于各类移动式机器人新能源锂电设备等公司自研编码绝对表现359103器形成一体化和成本优势PLC领域延伸布局中大型PLC智能制造领域研相对表现570106制空心杯电机服务于机器人下游技术方面公司重视研发2023H1研发投入占伟创电气沪深300营收1036位居同行前列150公司在国内市场发展空间大海外业务增长迅速且毛利率高年我国低压2022100变频器市场规模约290亿元伺服系统市场规模206亿元PLC市场规模170亿50元公司国内市占率稳步提升2017至2022年公司低压变频器市占率由16增长至20伺服系统市占率由019增长至093未来发展空间广阔同时0公司加速开拓海外市场2023年H1境外收入163亿元同比增长17388境-50Oct22Feb23May23Sep23外市场开拓较快进行定增融资完善产品结构积极扩张产能2023年9月公司进行定增募资资料来源公司数据招商证券789亿元资金将用于1优化产品结构布局光伏逆变器锂电池化成分容设备相关报告碳化硅功率器件等产品2扩张产能公司变频器以及伺服产品仍存较大市占率上升空间定增项目将持续扩张变频器以及伺服产品产能满足下游订单需求投资建议公司在变频器伺服系统和PLC领域不断完善产品矩阵开发空心杯游家训S1090515050001电机服务机器人下游公司市场开拓积极国内业务发展空间大海外业务增长迅youjxcmschinacomcn速毛利率高随着公司定增计划落地产能实现大幅扩张并向上游功率器件和刘巍S1090522070003下游新能源领域进行布局有望实现持续快速发展预计2023-2025年归母净利liuwei24cmschinacomcn润202285373亿首次覆盖给予增持评级与目标价40-43元风险提示产能扩张不及预期海外需求不及预期制造业新增投资减少解禁引起股价波动风险财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元819906131117632308同比增长4311453531营业利润百万元130142207294388同比增长389464232归母净利润百万元127140202285373同比增长4510444131每股收益元060067096135178PE613556386273208PB9079403632资料来源公司数据招商证券公司深度报告正文目录一公司概况51公司介绍52股权结构53管理团队74主营业务分析85财务分析10二产品矩阵持续完善大力投入研发提升技术水平131产品不断丰富产品矩阵拓宽下游细分领域的应用131驱动层持续完善产品线自制编码器建立成本优势132控制层积极布局中大型PLC153智能制造领域前瞻布局空心杯电机服务于机器人领域152技术大力投入研发掌握多项核心技术151研发投入位居行业前列152掌握核心技术把握新能源高景气赛道163积极开拓海外市场境外收入快速增长提升公司毛利率17三工控自动化行业稳健增长国产替代稳步推进181低压变频器市场规模稳步增长国产化率逐步提高202伺服系统市场规模稳步增长本土品牌影响力不断提升21四发布定增计划积极进行产能扩张和产品结构完善231完善产品结构向上下游市场延伸232产能有望持续稳步扩张24投资建议25盈利预测25风险提示26图表目录图1发展历程5图2股权结构截止2023年9月6图3公司主营业务收入亿元8敬请阅读末页的重要说明2公司深度报告图42022年公司主营收入拆分8图5变频器-行业专机收入亿元和同比9图6变频器-通用设备收入亿元和同比9图7伺服系统和控制系统收入亿元和同比9图8公司营业成本亿元9图9公司产品销量万台9图102017-2022年公司产品毛利率9图112022年成本拆分10图122017-2022年直接材料占成本比例10图13公司低压变频器市场份额14图14公司伺服系统国内市场份额14图15同行业研发投入占比16图16同行业研发人员数量占比16图17公司境内外收入亿元和境外收入增速17图18公司境内外收入占比17图192020-2022境内外毛利率对比18图20工业自动化上下游产业链18图21我国工业自动化市场规模亿元19图222022年工控产品OEM市场下游行业分布19图232022年工控产品项目型市场下游行业分布19图24工业自动化本土品牌市场份额变化趋势19图25我国低压变频器市场规模亿元及增速20图26高压和低压变频器细分市场规模占比20图27低压变频器市场份额21图282022年国内低压变频器主要企业市占率不含风电21图292017年至2022年我国低压变频器CR1021图30我国伺服系统市场规模亿元及增速22图31伺服系统市场份额22图322022年国内伺服系统主要企业市占率不含风电22图332017年至2022年我国伺服系统CR1022图34伟创电气历史PEBand26敬请阅读末页的重要说明3公司深度报告图35伟创电气历史PBBand26表1激励对象名单及授予情况6表22022年-2024年限制性股票激励计划首次授予的业绩考核目标6表32023年5月11日限制性股票归属的基本情况7表4团队介绍7表5业绩摘要10表6单季度业绩摘要11表7现金流情况12表8负债情况12表9固定资产和在建工程情况12表10资产回报率情况12表11公司变频器和伺服系统产品线截止2023年半年报14表12公司控制层产品线15表13在研项目情况表截止2022年年报16表142015-2022智能制造相关政策19表15定增募集资金用途23表16苏州技术研发中心二期建设项目研发内容24表17数字化生产基地建设项目具体产品和投资目的24表18可比公司估值情况25表19收入拆分25附财务预测表27敬请阅读末页的重要说明4公司深度报告一公司概况1公司介绍深耕工业自动化领域在低压变频器伺服系统和PLC方面具有丰富产品经验公司前身深圳伟创创立于2005年自成立以来公司始终专注于电气传动和工业控制领域2013年苏州伟创成立研发出第一代伺服系统2020年公司开始生产PLC产品同年公司在科创板上市公司产品下游应用行业丰富销售网络覆盖面广公司产品广泛应用于十余种行业包括起重矿用设备轨道交通机床压缩机塑胶光伏扬水建材机器人机械手印刷包装纺织化纤冶金市政石油化工等公司形成覆盖面广泛且高效的分销和服务网络截止2022年底在国内建立了20个服务网点发展了182家签约渠道商分销渠道覆盖全国31个省市及港澳台地区图1发展历程资料来源公司公告招商证券2股权结构控股股东持股比例较高胡智勇为公司实际控制人第一大股东截止2023年9月定增后胡智勇间接持有伟创电气3013股权直接持有深圳纬创4953股权分别持有公司员工持股平台金致诚和金昊诚1355和1516股权新设子公司深入新能源技术布局公司持有深圳伟创数字能源科技有限公司55股权该公司于2022年11月成立主要进行新能源设备的技术研发生产和销售公司通过子公司深入布局新能源设备股权激励计划让员工分享公司发展成果2022年公司实施股权激励计划授予技术骨干业务骨干等激励对象360万股计划激励对象共180名公司第一个归属期规定的归属条件已经达成本次归属期的激励对象共计174名本次可归属的限制性股票数量合计为9015万股公司的股权激励计划有助于员工分享公司发展成果充分调动员工的工作积极性敬请阅读末页的重要说明5公司深度报告图2股权结构截止2023年9月资料来源公司公告招商证券表1激励对象名单及授予情况职务获授的限制性股票数量万股占本激励计划拟授占本激励计划公告日股出权益数量的比例本总额比例一董事高级管理人员二核心技术人员三其他激励对象技术骨干业务骨干及30858569171董事会认为需要激励的其他人员180人四预留部分5151431029合计36010000200资料来源公司公告招商证券表22022年-2024年限制性股票激励计划首次授予的业绩考核目标归属期业绩考核目标A档业绩考核目标B档业绩考核目标C档公司归属系数100公司归属系数90公司归属系数80公司需满足下列两个条件之公司需满足下列两个条件之公司需满足下列两个条件之一1一以2021年营业收入为基1一以2021年营业收入为基1以2021年营业收入为基数第一数2022年营业收入的增长率数2022年营业收入的增长率2022年营业收入的增长率不低于个归不低于20不低于1816属期2以2021年净利润为基数2以2021年净利润为基数2以2021年净利润为基数首次2022年净利润增长率不低于2022年净利润增长率不低于2022年净利润增长率不低于授予1098的限公司需满足下列两个条件之公司需满足下列两个条件之公司需满足下列两个条件之一制性1一以2021年营业收入为基1一以2021年营业收入为基1以2021年营业收入为基数股票第二数2023年营业收入的增长率数2023年营业收入的增长率2023年营业收入的增长率不低于个归不低于60不低于5448属期2以2021年净利润为基数2以2021年净利润为基数2以2021年净利润为基数2023年净利润增长率不低于2023年净利润增长率不低于2023年净利润增长率不低于55495044第三公司需满足下列两个条件之公司需满足下列两个条件之公司需满足下列两个条件之一一一敬请阅读末页的重要说明6公司深度报告个归1以2021年营业收入为基1以2021年营业收入为基1以2021年营业收入为基数属期数2024年营业收入的增长率数2024年营业收入的增长率2024年营业收入的增长率不低于不低于100不低于90802以2021年净利润为基数2以2021年净利润为基数2以2021年净利润为基数2024年净利润增长率不低于2024年净利润增长率不低于2024年净利润增长率不低于95855076资料来源公司公告招商证券表32023年5月11日限制性股票归属的基本情况已获授予的限制性股票数本次归属数量本次归属数量占已获授予的限职务量万股万股制性股票数量的比例一董事高级管理人员核心技术人员二其他激励对象技术骨干业务骨干及董事会认为需要激励3005901530的其他人员174人合计3005901530资料来源公司公告招商证券3管理团队团队技术实力雄厚多位核心技术人员担任高管公司董事长兼总经理胡智勇董事骆鹏均为公司核心技术人员公司高管层共计13人其中6人为核心技术人员公司管理层具有多年变频器伺服系统及控制系统等工业自动化行业的从业经验高度重视技术研发投入拥有深厚的技术底蕴表4团队介绍姓名职务学历简介胡智勇董事长总本科历任普传电力电子深圳有限公司工程部经理以及深圳市烁普电子有限公司研发经理核心部经理深圳市韦尔变频器制造有限公司总经理深圳伟创总经理2013年10月技术人员至2018年8月任深圳伟创执行董事兼总经理伟创有限董事长总经理2018年9月至今任伟创有限本公司董事长总经理兼任深圳伟创执行董事诚荟创执行董事总经理金致诚金昊诚执行事务合伙人2022年3月至今任金建诚执行事务合伙人2022年11月至今任伟创数能董事2022年12月任伟创软件执行董事总经理2013年10月至今任公司核心技术人员莫竹琴董事副总大专历任普传电力电子深圳有限公司生产主管以及深圳市烁普电子有限公司生产主经理供应管深圳市韦尔变频器制造有限公司采购部主管深圳伟创供应链总监以及伟创有链中心总监限董事副总经理供应链中心总监2018年9月至今任伟创有限本公司董事副总经理供应链中心总监骆鹏董事研发本科历任深圳伟创研发中心总监伟创有限研发中心总监董事2018年9月至今任中心总监伟创有限本公司董事研发中心总监2021年5月至今任伟创控制董事2022年核心技术人11月至今任伟创数能董事2013年10月至今任公司核心技术人员彭红卫监事会主员本科历任深圳伟创技术质量中心经理总监伟创有限技术质量中心总监伟创有限公席供应链司质量管理部总监2022年1月1日至今任伟创有限公司供应链中心副总监中心副总监自2019年6月至今任本公司监事会主席贺琬株副总经理硕士历任深圳市鹏城会计师事务所有限公司部门副经理深圳阳光整形美容医院财务总财务部总监中国铝罐控股有限公司财务总监东莞市擎洲光电有限公司财务总监深圳伟监董事会创财务总监以及伟创有限财务总监2018年9月至今任伟创有限本公司副总经秘书理财务总监董事会秘书敬请阅读末页的重要说明7公司深度报告姓名职务学历简介陶旭东监事研发硕士历任深圳伟创研发中心软件工程师伟创有限公司研发中心软件工程师2021年中心软件部2月至今任伟创有限公司研发中心软件部经理自2019年6月至今任本公经理核心司监事自2017年9月至今任公司核心技术人员技术人员资料来源公司公告招商证券4主营业务分析公司是变频器伺服系统控制系统等产品制造商采用区域与行业相结合经销与直销相结合的营销模式终端用户数量众多行业分布广泛变频器公司收入的主要来源2022年占比69分为通用变频器和行业专机行业专机生产过程偏向定制化产品广泛应用于起重矿用设备轨道交通新能源智能装备压缩机光伏扬水建材冶金市政石油暖通空调物流仓储化工等多个国民经济行业伺服系统和控制系统2022年收入占比约26伺服系统产品广泛应用于机床印刷包装纺织机械木工机械机器人机械手电子设备等各种行业控制系统产品主要和伺服系统变频器产品形成行业综合解决方案主要运用于数控机床食品包装纺织机械电子设备等行业2022年开始公司着手在原有业务基础上扩张延伸培育新增长极公司开始布局具有技术相关性且市场空间较大的光伏和锂电池化成分容设备等新兴领域在原有技术平台上共享相关技术资源进一步打开市场空间图3公司主营业务收入亿元图42022年公司主营收入拆分资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明8公司深度报告图5变频器-行业专机收入亿元和同比图6变频器-通用设备收入亿元和同比资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图7伺服系统和控制系统收入亿元和同比图8公司营业成本亿元资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图9公司产品销量万台图102017-2022年公司产品毛利率40503040302020101000201720182019202020212022201720182019202020212022变频器-行业专机变频器-通用变频器变频器-行业专机变频器-通用变频器伺服系统及控制系统伺服系统及控制系统其他资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明9公司深度报告图112022年成本拆分图122017-2022年直接材料占成本比例1010069590直接材料85直接人工80制造费用757020172018201920202021202284直接材料占成本比例资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券5财务分析公司公告2023年上半年公司实现营业收入625亿元同比增长4181实现归母净利润107亿元同比增长3559扣非净利润101亿元同比增长63832023年Q2公司实现营业收入340亿元同比增长4082实现归母净利润064亿元同比增长3105扣非净利润062亿元同比增长4351公司营收快速增长主要原因系公司持续优化产品结构和性能凭借质量优势服务优势获得了竞争优势保持了较强的增长动力产品的高性能高品质及合理的定价策略获得了国内外客户的认可各产品线营业收入规模均实现增长从销售区域来看公司抓住市场机遇海外收入较上年同期实现了17388的增长毛利率公司2023年上半年毛利率为3839同比增长431个百分点2023年Q2毛利率为3852同比增长402个百分点公司毛利率稳中有增主要原因系高毛利率的海外业务增速较快通过持续强化供应链整合控制采购成本等精细化管理手段进一步加强成本管控费用率2023年上半年费用率合计1988同比上升148个百分点其中销售管理研发财务费用率分别为6473581036-052同比变化068008090-018个百分点研发费用率增加主要系公司研发人员差旅费增加及研发项目直接投入增加所致固定资产在建工程2023H1公司固定资产同比增加9450在建工程降低8120公司在建工程项目土建验收转为固定资产表5业绩摘要人民币百万2020年2021年2022年2022H12023H1同比变化营业收入57223818879059944040624544181营业成本35464547925808829030384763254毛利润21759270953251115010239785974销售税金3093546112404026757毛利润扣除销售税21449267423190014771235765961销售费用金411150496809255040385838管理费用290929393892154022334502敬请阅读末页的重要说明10公司深度报告人民币百万2020年2021年2022年2022H12023H1同比变化研发费用5272759710716416464695535经营利润915711156104846517108366627资产和信用减值损失-880-1171-1253-923-12903974财务费用354-611-891-153-32711370投资收益073376427225176-2180资产处置收益000-006-022-022053-34288公允价值变动净收益000000000000000-其他收益14192066363021611127-4785营业外收入322727577547064-8838营业外支出0050740110070092772利润总额973213685147228652112843043所得税9771035916768783196税后净利润875612650138067884105013320少数股东损益000-025-183003-184-607035归母净利润875612674139897881106853559非经常性损益465130025821704565-6683扣非归母净利润829011375114076177101206383百分点变化毛利率38023309358834083839431销售费用率718617752579647068管理费用率508359430350358008研发费用率92192811839461036090财务费用率062-075-098-035-052-018经营利润率16001362115714801735255所得税率1011778641911705-206净利率15301545152417901681-109扣非净利率14491389125914031620218资料来源公司公告招商证券表6单季度业绩摘要百万元22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q2同比23Q2环比营业收入19885241552252024039284383401640821961营业成本13209158211362415434175642091232181906毛利润6676833488968605108741310457232051销售费用10971453200822511754228457213019管理费用71982194014121061117242851052研发费用22231941256239903055341475901177财务费用-040-113-185-553050-37723260-85847所得税610158238-0896081751069-7132归母净利润29954886358325254282640331054953非经常性损1112592-007885325240-5937-2591益扣非归母净18834294359016393958616343515572利润百分点同比变百分点环比变动动毛利率335734503950358038243852402029销售费用率552601892937617671070055管理费用率362340418587373345005-028研发费用率11188041138166010741004200-070财务费用率-020-047-082-230017-111-064-128敬请阅读末页的重要说明11公司深度报告百万元22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q2同比23Q2环比所得税率1725322648-4061297272-051-1025净利率150620231591105015061882-140377扣非净利率9471778159468213921812034420资料来源公司公告招商证券表7现金流情况百分点变化2020202120222022H12023H1赊销比484150014655100029410-592存货营收比25732567254755984015-1583销售商品劳务获现金营收53515007677852134957-256经营现金流净额税后净利润61572372128601403-3204-4606资料来源公司公告招商证券表8负债情况2020202120222022H12023H1同比变化负债率29053167334631203383263短期借款百万元0000001666671453-3245一年内到期的非流动负债百万15030752812402882022长期借款百万元元000000000000000-应付债券百万元000000000000000-长期应付款百万元000000000000000-在手现金百万元518912532518068114522664613267资料来源公司公告招商证券表9固定资产和在建工程情况百万元2020202120222022H12023H1同比变化固定资产9460108111120711332220409450在建工程150243174744718887-8120资料来源公司公告招商证券表10资产回报率情况百分点变化2020202120222022H12023H1ROE1703155615158851045160ROA114710791008607681074ROIC164914601393884981097资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明12公司深度报告二产品矩阵持续完善大力投入研发提升技术水平1产品不断丰富产品矩阵拓宽下游细分领域的应用1驱动层持续完善产品线自制编码器建立成本优势变频器领域覆盖低中高压全产品线低压变频器市占率稳步提升深耕多个细分行业公司低压变频器市占率由2017年16增长至2022年20经过多年技术研发与产品推广经验积累公司已经在起重轨道交通光伏供水矿山机械机床空压机印刷包装纺织石油化工等多个细分领域深入布局并在起重矿山机械占据了一定市场份额2017至2019年公司在起重行业的市场占有率由241增长至919复合增长率达到9528呈现高速增长趋势2017至2019年公司在矿山机械行业的市场占有率分别为740660和771中高压变频器产品具备一定优势ACP30系列中压变频器产品是公司高性能高端变频调速产品技术平台其采用业界领先的电机矢量控制技术AFE可控整流技术以及NPC三电平拓扑结构下游广泛应用于矿山石油石化市政供水等行业ACH200系列高压变频器是公司自主研发设计生产的新三代高压变频驱动产品采用成熟的功率单元串联技术DSPFPGA双核控制具有控制精度高动态响应快低频输出转矩大等特点广泛应用于风机泵类压缩机皮带机等负载高压变频器技术行业领先高压变频器根据技术路线与应用场景的不同可分为通用高压变频器和高性能高压变频器高压变频器的研发是公司针对变频器领域中涉及高电压大功率的新产品开发高压变频器主要应用于电力矿山石化冶金建材等行业的风机泵类传动控制中目前公司通用高压变频器功率最高可达5600kW伺服系统产品持续迭代业务增长迅速公司伺服系统国内市占率由2017年019增长至2022年093主要得益于公司伺服驱动器技术迭代更新产品竞争力不断提升公司2022年进行了SD700系列伺服驱动器系列优化SD710SD500系列伺服驱动器的技术更新2023年6月SD100系列低压伺服系统上市可应用于各类移动式机器人物流仓储设备医疗设备纺织设备新能源锂电设备等自产编码器建立成本优势公司自研的编码器已基本成熟并在伺服电机产品中得到应用公司2022年度伺服电机毛利率达2429较2021年2156提升273个百分点预计随着公司自研编码器在2023年全面替代外购编码器公司伺服电机毛利率水平有望进一步提升敬请阅读末页的重要说明13公司深度报告图13公司低压变频器市场份额图14公司伺服系统国内市场份额251020081506100405020000201720182019202020212022201720182019202020212022低压变频器市场份额伺服系统市场份额资料来源中国工控网公司公告招商证券资料来源中国工控网公司公告招商证券注因统计口径不同部分数据有调整表11公司变频器和伺服系统产品线截止2023年半年报产品线产品类别产品系列应用行业AC800多机传动变频器系列冶金石油港口起重海工船舶测试平台造纸机AC500AC830高可靠性工程型变频器四象限变频器柜机系列工程型市场专用型产品械工程机械等V680高性能矢量型变频器塑料机械高效能源智能装备纺织机械制药机AC330同步磁阻电机专用驱动器系列械风机泵类等AC320AC12高速电机专用驱动器系高效能源智能装备石油化工等行业列机床电子设备流水线塑胶印刷包装纺织化通用变频AC300AC10通用变频器系列纤等器AC01网络型变频器系列锂电食品加工物流仓储纺织厨卫医药AC810标准多机传动变频器系列高效能源智能装备塑料机械建材印刷包装纺AC310AC200高性能矢量变频器纺织化纤起重矿用设备高效能源智能装备塑织化纤市政冶金石油化工AC70通用变频器系列变频器料机械建材印刷包装冶金石油化工产品线ACH200系列高压变频器冶金电力矿山石油天然气建材化工市政等S200系列施工升降机一体机起重-建筑机械QT塔机一体化驱动器系列起重-建筑机械AP系列空压机一体化驱动器高效能源SI系列光伏扬水逆变器光伏扬水行业专机矿山设备矿井提升机皮带机采煤机乳化液泵ACP系列矿用隔爆变频器机芯刮板机矿用风机等碳化硅专用驱动器氢能源汽车超高速电机驱动BLDC驱动器物流安检机械暖通专用变频柜暖通空调SD710高性能伺服系统系列通用伺服机床印刷包装纺织机械木工机械机器人机械伺服系系统SD700通用型伺服系统系列手电子设备光伏等统产品SD780通用型伺服系统系列线EHS100液压集成伺服系统塑料机械金属成形机床行业专机SD500主轴伺服系统数控机床SD100低压伺服机器人专用系列工业机器人协作机器人特种机器人控制系PLCVC5VC3VC1VC1SPLC系列数控机床食品包装纺织机械电子设备统产品IOVM-RTU-ECTVM-RTU-PN系列机床印刷包装纺织机械木工机械机器人机械线运动控制V5运动控制器系列包装电子设备等手电子设备光伏等资料来源公司公告招商证券器敬请阅读末页的重要说明14公司深度报告2控制层积极布局中大型PLC产品线由驱动层拓宽至控制层公司传统变频器和伺服系统为工业自动化中游驱动层自2020年上市以来公司新拓展了中游控制层PLC业务目前已发展至第二代产品布局中大型PLC业务公司已建立了具有成本优势的小型PLC产品体系今年开始会对中大型PLC立项并投入研发以带动公司进入大型设备和流程工业领域利于公司提升市场份额下游服务场景由半导体纺织包装等行业向电池冶金物流等行业拓展表12公司控制层产品线产品线产品类别产品系列应用行业数控机床食品包装纺织机械电子设PLCVC5VC3VC1SPLC系列控制系统备产品线运动控制器V5运动控制器系列包装电子设备等行业专用控制器VC600织机智能电控系统纺织机械资料来源公司公告招商证券3智能制造领域前瞻布局空心杯电机服务于机器人领域研制空心杯电机应用于机器人等智能制造领域公司于2022Q2成立了机器人行业部主要开拓移动类协作类服务类机器人领域目前行业部以机器人大配套为出发点执行端以低压伺服空心杯电机特种无框力矩电机谐波减速器等产品为主公司研制的空心杯电动机具有高转速高扭矩低噪音振动的优势电机运行平稳可实现较精确的控制电机结构紧凑可实现更高的效率和功率密度能广泛应用于人形机器人检测机器人工业自动化机器人航空医疗设备工业工具仪器仪表电子设备等领域公司的首款空心杯电机主要应用于医疗领域可以达到13毫米8万转的功率速度后续将会进一步研发10毫米8毫米6毫米以及10万转的更高功率密度产品2技术大力投入研发掌握多项核心技术1研发投入位居行业前列2023年H1公司研发投入约065亿元同比增长5535公司研发投入大占主营业务收入比重多年稳定在10左右2023年H1公司研发投入占营收比1036研发驱动特征明显公司研发人员数量占比3年来持续提升已接近行业第一梯队水平敬请阅读末页的重要说明15公司深度报告图15同行业研发投入占比图16同行业研发人员数量占比2050154010305200100202020212022伟创电气汇川技术信捷电气蓝海华腾英威腾伟创电气汇川技术信捷电气蓝海华腾英威腾资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券2掌握核心技术把握新能源高景气赛道通过产学研合作等方式加强技术研发掌握核心技术与高校产学研合作进行前瞻性技术研究公司与中国矿业大学合作设立了江苏省研究生工作站与西安理工大学共建新工科工业智能与运动控制联合创新实验室与沈阳理工大学建立电机驱动与控制实训基地提升研发配套能力打造公司战略研发平台重视知识产权加强专利申请公司坚持以技术创新为驱动长期推动技术研究团队致力于核心技术攻关和创新截止2023年6月公司拥有已授权专利163项其中发明专利43项已掌握多项工控核心技术公司已掌握电机自适应磁链观测技术磁阻电机的MTPA在线搜索算法技术同时已在碳化硅应用叠层母排及短路均流设计上取得重大突破发力新能源等新兴领域公司大力布局光伏逆变器锂电池化成分容设备等技术于2022年11月成立了控股子公司深圳伟创数字能源科技有限公司与公司工控产品共享技术资源进行新能源原动设备的技术研发生产和销售进一步完善公司在新能源领域的技术布局表13在研项目情况表截止2022年年报序号项目名称具体应用前景1S200智能驾驶一体机项目的研替代传统有人驾驶人货梯实现产品形态及功能高度集成化无人驾驶2S100制系列施工升降机一体机项用于运载货物禁止运载人员的货用施工升降机替代井架提升机钢缆目的研制式卷杨机增强安全性提高智能性3AC800系列矢量变频器项目的研主要应用于船舶水泵风机甲板机械侧推主推进系统电动船推进制系统4VC600E喷水织机电控系统项目纺织行业5光伏逆变器项目的研制的研制应用于光伏电站6SD710伺服系统项目的研制应用于通用自动化领域如3C激光印包金属加工机床食品加工医疗等领域有广泛的市场应用前景7磁电编码器项目的研制应用于印包物流3C医药木工纺织机床等设备组件中内置于伺服电机中作位置反馈8SD780ULSTO认证项目的研制3C锂电木工包装机器人机械手物流食品纺织等自动化行业设备敬请阅读末页的重要说明16公司深度报告序号项目名称具体应用前景9大功率隔爆变频器项目的研制煤矿压缩机等行业10应用于高速磁悬浮电机的智能化海洋工程装备及高技术船舶先进储能装置高效节能装备等变频器核心技术攻关项目的研制11油田解决方案项目的研制主要应用在油田磕头机采油设备中实现油田数字化监管12SI23系列TUV认证项目的研制提升产品认证标准提升产品形象满足海外有标准强制要求的区域和客户需求扩宽产品海外销售客户范围13AC01网络型变频器项目的研制主要应用于食品机械行业木工机械行业物流行业纺织机械行业也可以扩展厨卫医药自动化生产线陶瓷设备机床主轴等其他细分行业14变频器产品优化项目的研制通用变频器涉及的所有领域15VC3系列运动控制型PLC项目自动化生产线木工机械玻璃机械搬运上下料电子非标等先进制的研制造业16VC5系列总线型高性能PLC项机床纺织包装塑钢空调电梯印刷等机器制造行业目的研制17碳化硅驱动器项目的研制新能源电动汽车氢燃料电池空压机领域等18高压变频器项目的研制使用于能源化工矿山水利发电等行业19低压伺服项目的研制运用在机器人仓储物流医疗设备等需要高精度高响应控制的场合20CTS100系列高性能双向锂电池锂电池检测锂电池化成与分容行业充放电项目的研制资料来源公司公告招商证券3积极开拓海外市场境外收入快速增长提升公司毛利率海外市场布局广泛公司在印度北非中东东南亚独联体欧洲以及美洲等区域均有市场布局并在印度成立了印度子公司海外市场销售主要以变频器通用产品为主辅以专机一体机的推广例如光伏扬水设备主要销往东南亚土耳其澳大利亚等地区境外收入增长迅速公司境外收入连年增长2022年2023年H1分别实现境外收入2016亿元占营业总收入比重分别为2332682同比增长1861742017-2022年境外收入CAGR达352随公司未来产能提升海外布局加速境外收入有望进一步提升境外业务毛利率水平高公司境外毛利率水平显著高于境内毛利率2022年境外毛利率约493境内毛利率约325境外毛利率高出境内毛利率167个百分点境外收入快速增长有望提升公司整体毛利率水平图17公司境内外收入亿元和境外收入增速图18公司境内外收入占比1020010081508061006045040200-50202017201820192020202120220境内收入亿元境外收入亿元201720182019202020212022境外收入同比境内收入占比境外收入占比资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明17公司深度报告图192020-2022境内外毛利率对比6050403020100202020212022境内毛利率境外毛利率资料来源公司公告招商证券三工控自动化行业稳健增长国产替代稳步推进工业自动化行业整体市场空间较大按应用行业分类工控产品的下游需求主要来自两种市场分别为OEM型和项目型市场其中OEM型市场主要有风电机床电梯纺织机械包装电子制造等行业项目型市场主要有电力石化油气汽车建材冶金等行业根据中国工控网数据2022年我国工业自动化产品和服务整体市场规模约2611亿元市场空间较为广阔工控自动化领域国产替代稳步推进我国政府制定的工业自动化控制产业政策对行业发展起到了积极地引导和支持作用国产品牌凭借成本服务等本土化优势不断缩小与国际巨头在产品性能技术水平等方面的差距国产品牌市场份额自2009年的248逐渐增至2022年437工控行业正进入国产全面替代进口的发展阶段政策支持叠加国产产品高性价比国内厂商市占率有望不断提高图20工业自动化上下游产业链资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明18公司深度报告图21我国工业自动化市场规模亿元图222022年工控产品OEM市场下游行业分布30003025002520200015150010100050500-50-10201220172022200820092010201120132014201520162018201920202021我国工业自动化市场规模亿元同比资料来源中国工控网招商证券资料来源中国工控网招商证券图232022年工控产品项目型市场下游图24工业自动化本土品牌市场份额变化趋势行业分布454035302520工业自动化本土品牌市场份额变化趋势资料来源中国工控网招商证券资料来源公司公告招商证券表142015-2022智能制造相关政策时间政策文件2015中国制造20252016国务院关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见关于印发产业技术创新能力发展规划2016-2020年的通知十三五国家信息化规划智能制造发展规划2016-2020年2017关于推进供给侧结构性改革加快制造业转型升级工作情况的授告关于深化互联网先进制造业发展工业互联网的指导意见2018工业互联网发展行动计划2018-2020工业和信息化部办公厅关于做好2018年工业质量品牌建设工作的通知关于进一步加强企业网化融合评估修断和对标引导工作的通知国家智能制造标准体系建设指南2018版关于发展数字经济并扩大就的指导意见2019工业互联网网络建设及推广指南工业和信息化部关于促进制造业产品和服务质量提升的实施意见5G工业互联网512工程推进方案2020特色化示范性软件学院建设指南试行关于深化新一代信息技术和制造业融合发展的意见新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策敬请阅读末页的重要说明19公司深度报告时间政策文件2015中国制造20252021工业互联网创新发展行动观划2021-2023年关于加快推动制造股务业高质量发展的意见十四五智能制造发展观划十四五信息化和工业化深度融合发展观划2022关于做好2022年工业质量提升和品牌建设工作的通知关于开展携手行动促进大中小企业融通创新2022-2025年的通知石化行业智能制造标准体系建设指南2022版资料来源国家工信部发改委等招商证券1低压变频器市场规模稳步增长国产化率逐步提高低压变频器市场增速有望趋稳据中国工控网数据2022年我国低压变频器市场规模约290亿元同比增长247随国内宏观经济环境逐渐恢复智能制造带来产业链升级供给侧结构性改革深入推进政策红利持续释放下游制造业投资信心有望持续回升低压变频器市场有望回归较快增长据中国工控网数据预计2025年我国低压变频器市场规模达33481亿元国产化率稳步提高低压变频器市场中外资品牌凭借较早的技术布局和长期积累的经验具有先发优势欧美系代表厂家包括西门子ABB施耐德等更擅长大型自动化系统日系代表厂家安川电机三菱电机富士电机等更擅长小型自动化系统国产变频器生产厂商在吸收国外变频技术的基础上不断创新生产规模和产品性能快速发展以汇川技术英威腾为代表的国产低压变频器企业正在逐步抢占外资品牌的市场目前国内低压变频器市场形成了以日系欧美和本土品牌为主的三足鼎立格局图25我国低压变频器市场规模亿元及增速图26高压和低压变频器细分市场规模占比4002510030020801520060761735104010050020239265020202021低压变频器市场规模亿元增速高压变频器低压变频器资料来源中国工控网招商证券资料来源中国工控网招商证券敬请阅读末页的重要说明20