事件：9月3日，公司发布机器核心部件产品，包括直流无刷空心杯电机、无框电机、机器人动力轴、伺服一体轮等产品。
　　机器人核心驱动产品前瞻布局，人形机器人产业化趋势下有望受益。公司重点进行机器人领域的产品开发，发布空心杯电机、无框电机、伺服一体轮、轴关节模组等多款驱动新品：1）ECH13系列直流无刷空心杯电机，直径13mm,空载转速可达85000rpm,最大额定扭矩为7mN·m效率可达90%,可以用于人型机器人仿真手指关节；2）FO1系列无框电机，峰值扭矩可达8.7N·m，；额定转速覆盖范围1500-3000rpm，可以广泛适用于人形机器人、机器狗、机械臂相关动力轴；3）RB100系列伺服一体轮，峰值扭矩可达70N· m，与非集成方案比较，可降低用户供应链、研发、生产、组装等综合成本50%以上，标配17bit绝对值编码器；4）轴关节模组，12-20mm大中空设计，广泛适用于各类机器人轴关节部位。
　　工业自动化产品出海有望助推业绩稳步增长。公司在国内多个主要城市设立常驻业务和技术服务团队，在海外成立了印度子公司，并拥有苏州、东莞、石家庄、郑州、印度5个仓储中心，截至2023年6月，国内共有248个经销商，国外共有41个经销商。我们认为公司积极布局海外市场，印度等海外市场有望持续贡献业绩，助推公司业绩增长。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是2.10、2.85、3.62亿元，同比增长50.3%、35.8%和26.7%，截止9月5日的市值对应23-24年PE为32、23倍。
　　风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告出海机器人产品布局打开成长天花板公司研究TableReportDate2023年9月6日TableReportType点评报告TableS事件ummar9月y3日公司发布机器核心部件产品包括直流无刷空心杯电TableStockAndRank伟创电气688698机无框电机机器人动力轴伺服一体轮等产品投资评级机器人核心驱动产品前瞻布局人形机器人产业化趋势下有望受益公司重点进行机器人领域的产品开发发布空心杯电机无框电机伺服上次评级一体轮轴关节模组等多款驱动新品1ECH13系列直流无刷空心杯电机直径13mm空载转速可达85000rpm最大额定扭矩为7mNm武浩电力设备与新能源行业首席分析效率可达90可以用于人型机器人仿真手指关节2FO1系列无框师电机峰值扭矩可达87Nm额定转速覆盖范围1500-3000rpm可执业编号S1500520090001以广泛适用于人形机器人机器狗机械臂相关动力轴3RB100系联系电话010-83326711列伺服一体轮峰值扭矩可达70Nm与非集成方案比较可降低用邮箱wuhaocindasccom户供应链研发生产组装等综合成本50以上标配17bit绝对值编码器4轴关节模组12-20mm大中空设计广泛适用于各类机器人轴关节部位工业自动化产品出海有望助推业绩稳步增长公司在国内多个主要城市孙然电力设备与新能源行业研究助理设立常驻业务和技术服务团队在海外成立了印度子公司并拥有苏州联系电话18721956681东莞石家庄郑州印度5个仓储中心截至2023年6月国内邮箱sunrancindasccom共有248个经销商国外共有41个经销商我们认为公司积极布局海外市场印度等海外市场有望持续贡献业绩助推公司业绩增长盈利预测我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是210285362亿元同比增长503358和267截止9月5日的市值对应23-24年PE为3223倍风险因素宏观经济周期性波动产业政策调整原材料价格上涨风险等重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入819906132516852110同比431106462272252归属母公司净利润127140210285362同比448104503358267毛利率331359386387388ROE146143180243305EPS摊薄元070077116158200PE52274736315223221832PB765676568565560信达证券股份有限公司EVEBITDA33222398264119321551CINDASECURITIESCOLTD资料来源TableRWindeport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年9月5日收盘价北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产9151108136614081637营业总收入819906132516852110货币资金2531816010971营业成本54858181410341291应收票据199170367288474营业税金及附加4691215应收账款211252411385436销售费用506899118148预付账款4681013管理费用2939576479存货210231244330351研发费用76107148185232其他39268275285292财务费用-6-9-3-1-1非流动资产353364420454473减值损失合计-5-4000长期股权投资00000投资净收益44334固定资产合108112224268290其他1427243038计无形资产912121212营业利润130142226307389其他236240184174171营业外收支76000资产总计12691471178618622110利润总额137147226307389流动负债384467594666902所得税109162127短期借款017171717净利润126138210285362应付票据5195108150209少数股东损益0-2000应付账款122153231228310归属母公司净利润127140210285362其他210202238271366EBITDA138149250339425非流动负债1826262626EPS当年元070078116158200长期借款00000其他1826262626现金流量表单位百万元负债合计402492620691927会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益1-1-1-1-1经营活动现金流30180-14396368归属母公司股866980116711721184净利润126138210285362东权益负债和股东权12691471178618622110折旧摊销1720293641益财务费用-6-7000重要财务指标单位百万元投资损失-4-4-3-3-4主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-11423-25178-31营业总收入819906132516852110其它1110000同比431106462272252投资活动现金流-245-234-82-67-56归属母公司净127140210285362资本支出-41-90-85-70-60利润同比448104503358267长期投资-208-150000毛利率331359386387388其他46334ROE146143180243305筹资活动现金流-50-20-24-280-350EPS摊薄元070077116158200吸收投资102100PE52274736315223221832借款029000PB765676568565560支付利息或股息-22-32-45-280-350EVEBITDA33222398264119321551现金净增加额-265-73-12049-38TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介武浩电力设备新能源首席分析师中央财经大学金融硕士6年新能源行业研究经验曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士伦敦卡斯商学院金融硕士3年行业研究经验2022年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责电力设备及储能行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然新能源与电力设备行业研究助理山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责工控充电桩及机器人产业链研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4