工控新星快速发展，专研电气传动与工业控制。公司成立于2005年，深耕电气传动与工控领域18年，产品矩阵由变频器不断扩展至伺服系统和控制系统等成长型业务，现已跻身国内工控行业前列。公司业绩近年稳步增长，2017至2022年，公司营收由3.23亿元大幅增至9.06亿元，CAGR为22.92%，归母净利润由0.32亿元持续增长至1.40亿元，CAGR为34.65%。截至2023年Q1，公司实现营收2.84亿元，同比增加43.01%；实现归母净利润0.43亿元，同比增加42.99%，继续保持增长态势。
　　工控行业国产替代需求迫切，变频器业务有望迎来高增长。2022年中国工控市场规模达到2629亿元，预计2023年将达到2822亿元，未来市场空间广阔，外资品牌在我国低压变频器市场仍占据57.7%的份额，存在广阔的国产替代空间。公司变频器业务营收由2017年的2.98亿元增长至2022年的6.27亿元，CAGR为16.04%。目前公司采取“经销+直销”的销售策略，广泛布局，大力发展行业专机，深耕下游细分行业，同时注重研发创新。受益国产化替代加速，公司变频器业务有望迎来高增长。
　　完善伺服及控制系统品类，积极布局机器人产业。公司伺服及PLC业务增长迅猛，2017年至2022年，该业务营收由0.19亿元大幅增至2.38亿元，CAGR高达65.79%，营收占比由6%增至26.25%，成长潜力巨大。公司推出PLC后产品系列趋于完整，有望实现伺服和控制系统产品销售的互动增长。公司积极切入机器人产业链，成立机器人行业部，目前主要以机器人大配套为主，主要面向移动类、协作类、服务类的机器人领域，提供低压伺服、空心杯电机、特种无框力矩电机等核心部件，涉足机器人核心产业链，较早切入市场，具备先发优势。
　　定增实现产能扩张，积极布局光伏、锂电等高景气赛道，大力拓展海外市场。公司产能利用率持续维持在高位，定增募资“数字化生产基地建设项目”预计于2028年达产，达产后工控产品产能将达194.59万台/年。此外，公司响应国家制造业转型号召，定增募投“苏州技术研发中心（二期）建设项目”，积极布局光伏逆变器、锂电池成分化设备等高景气赛道。海外方面，公司海外市场拓展顺利，海外业务占比持续增加，叠加海外毛利率远超国内，有望为公司业绩增长带来新机遇。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.0 / 2.9 / 3.8亿元，对应的PE分别为29 / 20 / 15倍。给予公司2023E的盈利33倍PE估值，对应目标价为36.53元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外业务拓展不及预期，盈利预测预估值判断不及预期