▌国内工控行业重要供应商，主营变频器+伺服
　　公司专注于电气传动和工业控制领域，是国内工控行业重要供应商之一，主营业务为变频器、伺服及控制系统的研产销，产品包括0.4~5600kW的变频器、50W~200kW的伺服系统、控制系统(含运动控制器及PLC)等，广泛用于数控机床、纺织机械、矿用设备、起重、高效能源等领域。
　　2023H1，公司实现营业收入6.25亿元，同比增长41.81%，其中海外收入1.63亿元，同比增长173.88%，占主营业务收入比例达26.82%，处于国内工控公司领先水平；实现归母净利润1.07亿元，同比增长35.59%，由于公司本期股份支付较上年同期增加481.70万元，剔除股份支付因素后的归母净利润为1.12亿元，同比增长40.76%；毛利率为38.39%，同比上升4.31pct，净利率为16.81%，同比降低1.09pct。
　　▌推进全球化销售布局，编码器自制比例提升可期
　　形成“变频器+伺服+PLC”的完整工控产品体系布局，大订单有力支撑业绩。1）变频器是公司核心板块之一，每年保持平稳增速，2323H1实现收入4.02亿元，同比增长38.38%。公司提出“全品类出击、全领域覆盖”战略，拟继续深耕行业、拓展品类，进军项目型市场。2）伺服系统是公司成长业务，近年来市场份额显著提升，2323H1实现收入2.01亿元，同比增长58.62%。3）随PLC产品导入，公司完善变频器、伺服系统及控制系统产品布局，形成完整工控产品体系，可为客户提供系统解决方案。订单方面，公司7月与新疆诗歌纺织签订协议，向其提供织机智能电控系统等产品，预估订单总金额约2.8亿元（含税），自2023年7月开始履行，两年内完成，为公司近两年业绩提供有力支撑。
　　布局海外销售已久，开拓欧美新市场。公司海外销售以通用变频器产品为主，销售区域主要分布于印度、北非、中东、东南亚、独联体等国家地区，已成立印度子公司，共签约41家海外经销商（截至2023年6月）。目前公司在海外仍有广阔空白市场，为开拓欧美市场，公司正积极布局海外产品认证工作，已完成部分产品的CE和UL认证。由于公司产品出口退税执行国家出口产品增值税“免、抵、退”政策，相同定价策略基础下，海外销售毛利率高于国内，2023H1公司主营业务收入国内毛利率为34.57%，国外毛利率为50.37%。
　　编码器自制比例提升可期。编码器属于伺服核心零部件，目前公司自制的磁电编码器和光电编码器均已进入小批量验证阶段，验证结果表现稳定，已在通用伺服上试用，同时公司伺服一体轮和轴关节产品中整合的编码器也基本以自制为主。目前公司正循序渐进提高编码器自用比例，待市场验证成熟稳定后，预计明年将加速替代，将有助于提升公司伺服系统产品竞争力，有利于公司布局3C、光伏、锂电、物流等成本敏感型行业。
　　▌切入机器人领域，具备空心杯电机先发优势
　　公司2022年成立机器人行业部，切入机器人产业链，面向移动类、协作类、服务类机器人提供低压伺服、空心杯电机、特种无框力矩电机等核心部件。
　　公司自主研发设计空心杯电机，首款产品可达13mm/8万转的功率密度，主要推向医疗领域，公司后续会进一步扩充尺寸10mm/8mm/6mm、转速10万转的更高功率密度产品。由于高功率密度的空心杯电机的技术要求较高、专业人才储备较少、设备与现有的电机制造设备不同，公司具备一定先发优势。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为12.60、17.06、23.17亿元，EPS分别为1.11、1.56、2.15元，当前股价对应PE分别为32.4、23.0、16.7倍，看好公司工控主业保持高成长+空心杯电机产品受益于人形机器人产业趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　下游需求不及预期风险、新产品研发和推广进度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。
　　

研究报告全文：证券研2023年09月26日究报工控出海领先切入人形机器人领域告伟创电气688698SH公司动态研究报告买入首次投资要点分析师张涵S1050521110008国内工控行业重要供应商主营变频器伺服zhanghan3cfsccomcn公司专注于电气传动和工业控制领域是国内工控行业重要联系人罗笛箫S1050122110005供应商之一主营业务为变频器伺服及控制系统的研产luodxcfsccomcn销产品包括045600kW的变频器50W200kW的伺服系统控制系统含运动控制器及PLC等广泛用于数控机基本数据2023-09-25床纺织机械矿用设备起重高效能源等领域当前股价元3586总市值亿元652023H1公司实现营业收入625亿元同比增长4181其中海外收入163亿元同比增长17388占主营业务收总股本百万股181入比例达2682处于国内工控公司领先水平实现归母净流通股本百万股46利润107亿元同比增长3559由于公司本期股份支付52周价格范围元1702-408较上年同期增加48170万元剔除股份支付因素后的归母日均成交额百万元565净利润为112亿元同比增长4076毛利率为3839同比上升431pct净利率为1681同比降低109pct市场表现伟创电气沪深300推进全球化销售布局编码器自制比例提升可期150形成变频器伺服PLC的完整工控产品体系布局大订单100有力支撑业绩1变频器是公司核心板块之一每年保持平50稳增速2323H1实现收入402亿元同比增长3838公0司提出全品类出击全领域覆盖战略拟继续深耕行-50业拓展品类进军项目型市场2伺服系统是公司成长业务近年来市场份额显著提升2323H1实现收入201亿资料来源Wind华鑫证券研究元同比增长58623随PLC产品导入公司完善变频器伺服系统及控制系统产品布局形成完整工控产品体系可为客户提供系统解决方案订单方面公司7月与新相关研究疆诗歌纺织签订协议向其提供织机智能电控系统等产品预估订单总金额约28亿元含税自2023年7月开始履行两年内完成为公司近两年业绩提供有力支撑布局海外销售已久开拓欧美新市场公司海外销售以通用变频器产品为主销售区域主要分布于印度北非中东公东南亚独联体等国家地区已成立印度子公司共签约41家海外经销商截至2023年6月目前公司在海外仍有广司阔空白市场为开拓欧美市场公司正积极布局海外产品认研证工作已完成部分产品的CE和UL认证由于公司产品出究口退税执行国家出口产品增值税免抵退政策相同定价策略基础下海外销售毛利率高于国内2023H1公司主营业务收入国内毛利率为3457国外毛利率为5037编码器自制比例提升可期编码器属于伺服核心零部件目前公司自制的磁电编码器和光电编码器均已进入小批量验证阶段验证结果表现稳定已在通用伺服上试用同时公司伺服一体轮和轴关节产品中整合的编码器也基本以自制为证券研究报告主目前公司正循序渐进提高编码器自用比例待市场验证成熟稳定后预计明年将加速替代将有助于提升公司伺服系统产品竞争力有利于公司布局3C光伏锂电物流等成本敏感型行业切入机器人领域具备空心杯电机先发优势公司2022年成立机器人行业部切入机器人产业链面向移动类协作类服务类机器人提供低压伺服空心杯电机特种无框力矩电机等核心部件公司自主研发设计空心杯电机首款产品可达13mm8万转的功率密度主要推向医疗领域公司后续会进一步扩充尺寸10mm8mm6mm转速10万转的更高功率密度产品由于高功率密度的空心杯电机的技术要求较高专业人才储备较少设备与现有的电机制造设备不同公司具备一定先发优势盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为126017062317亿元EPS分别为111156215元当前股价对应PE分别为324230167倍看好公司工控主业保持高成长空心杯电机产品受益于人形机器人产业趋势首次覆盖给予买入投资评级风险提示下游需求不及预期风险新产品研发和推广进度不及预期风险原材料价格波动风险竞争加剧风险汇率波动风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元906126017062317增长率106390354359归母净利润百万元140200282389增长率104433405382摊薄每股收益元078111156215ROE143177209237资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入906126017062317现金及现金等价物181236352536营业成本58180210781450应收款429562715908营业税金及附加681216存货231322433582销售费用6882111151其他流动资产267277289306管理费用39456183流动资产合计1108139717892332财务费用-9-7-9-12非流动资产研发费用107131177241金融类资产242242242242费用合计205252341463固定资产112149157154资产减值损失-4-5-5-5在建工程7530125公允价值变动0000无形资产12111110投资收益4433长期股权投资0000营业利润142206291405其他非流动资产165165165165加营业外收入6555非流动资产合计364356345334减营业外支出0000资产总计1471175321342666利润总额147211296410流动负债所得税费用9131826短期借款17171717净利润138198278384应付账款票据248368525746少数股东损益-2-3-4-5归母净利润140200282389其他流动负债180180180180流动负债合计467596763999非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债26262626营业收入增长率106390354359非流动负债合计26262626归母净利润增长率104433405382负债合计4926217881025盈利能力所有者权益毛利率359363368374股本180181181181四项费用营收227200200200股东权益979113113461642净利率152157163166负债和所有者权益1471175321342666ROE143177209237偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率335354369384净利润138198278384营运能力少数股东权益-2-3-4-5总资产周转率06070809折旧摊销1681111应收账款周转率21222426公允价值变动0000存货周转率25252525营运资金变动27-105-108-123每股数据元股经营活动现金净流量18098177267EPS078111156215投资活动现金净流量-23471010PE461324230167筹资活动现金净流量110-45-64-88PS71513828现金流量净额5560123189PB66574839资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电力设备组介绍张涵电力设备行业首席分析师金融学硕士中山大学理学学士5年证券行业研究经验曾获得2022年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师重点覆盖光伏风电储能电力设备等领域臧天律金融工程硕士CFAFRM持证人上海交通大学金融本科4年金融行业研究经验覆盖光伏储能领域罗笛箫欧洲高等商学院硕士西安交通大学能源与动力工程和金融双学位研究方向为新能源风光储方向证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编码HX-230926100802