事件。1）公司披露2023年半年报。23H1公司实现营收21.21亿元，yoy+8.47%，归母净利润4.76亿元，yoy+97.13%，扣非归母净利润4.64亿元，yoy+107.59%。2）23Q2单季度营收11.70亿元，yoy+1.03%，归母净利润2.65亿元，yoy+79.77%，扣非归母净利润2.56亿元，yoy+86.02%。
　　海外贡献较高收入，盈利能力显著提升。根据Wind数据，23H1公司海外营收7.09亿元，yoy+246.21%，占总营收的33.42%，yoy+23pct。受益于高毛利率海外业务收入的增加，23H1公司毛利率提升至39.70%，yoy+9.02pct。同时，23H1公司净利率达到22.43%，yoy+10.09pct，主要原因除毛利率大幅提升外，公司期间费用率受益于股权激励费用减少和汇兑收益（汇兑收益0.96亿元，yoy+503%）的大幅增加，整体费用率同比下降8.00pct至8.15%所致。其中，销售/管理（含研发）/财务费用率为2.69%/11.59%/-6.13%，yoy+0.09/-3.14/-4.95pct。23Q2单季毛利率为37.41%，同比+6.47pct，环比-5.12pct，我们认为主要系海内外收入结构的变化所造成的正常波动所致。
　　订单保持高增，经营性现金流承压。23H1公司新接订单较去年同期有较大增长，特别是海外客户订单有了明显增长。23H1末公司合同负债为20.53亿元，yoy+66.36%，存货为26.54亿元，yoy+74.98%，印证公司订单较为充足。
　　技术持续更新换代，海外市场稳步推进。公司是行业内少数可同时为圆柱、软包、方形锂电池提供包括充放电设备、物流系统、软件系统在内的后处理工序全套系统解决方案的供应商。2023年公司4680一体机电源归一化电源系统、4680串联化成及分容一体机等设备产品开发成功。公司与SK、LG，三星、松下、索尼、宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等国内外多家主要电池厂商建立了合作伙伴关系，并持续深耕海外如东南亚、欧洲和北美市场。2023年2月，公司完成GDR发行，募集资金将用于海外产能扩建、研发投入和营销网络建设，海外竞争力有望进一步加强。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润8.89/10.96/13.21亿元，EPS分别为1.47/1.82/2.19元/股，参考可比公司估值，考虑到公司是锂电后道设备全球龙头厂商，盈利能力显著高于行业平均水平，叠加公司海外订单显著增长，高盈利能力有望维持，我们给予公司2023年20-22倍PE估值，合理价值区间为29.46-32.41元/股（预计2023年公司EPS为1.47元），合理市值区间为178-196亿元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。下游电池厂不及预期、海外拓展不及预期、行业竞争加剧

研究报告全文：TableMainInfo公司研究机械工业其他专用机械证券研究报告杭可科技688006公司研究报告2023年10月10日TableInvestInfo首次盈利能力显著提升期待海外业务进一步投资评级优于大市覆盖股票数据放量10TableStockInfo月09日收盘价元2528TableSummary52周股价波动元2469-6000投资要点总股本流通A股百万股604604事件1公司披露2023年半年报23H1公司实现营收2121亿元总市值流通市值百万元1526115261yoy847归母净利润476亿元yoy9713扣非归母净利润464亿相关研究元yoy10759223Q2单季度营收1170亿元yoy103归母净TableReportInfo利润265亿元yoy7977扣非归母净利润256亿元yoy8602海外贡献较高收入盈利能力显著提升根据Wind数据23H1公司海外营市场表现收709亿元yoy24621占总营收的3342yoy23pct受益于高TableQuoteInfo杭可科技海通综指毛利率海外业务收入的增加23H1公司毛利率提升至3970yoy902pct同时23H1公司净利率达到2243yoy1009pct主要原因除毛利率大1013幅提升外公司期间费用率受益于股权激励费用减少和汇兑收益汇兑收益013096亿元yoy503的大幅增加整体费用率同比下降800pct至815-987所致其中销售管理含研发财务费用率为2691159-613-1987yoy009-314-495pct23Q2单季毛利率为3741同比647pct环比-512pct我们认为主要系海内外收入结构的变化所造成的正常波动所致-2987202210202312023420237订单保持高增经营性现金流承压23H1公司新接订单较去年同期有较大增沪深300对比1M2M3M长特别是海外客户订单有了明显增长23H1末公司合同负债为2053亿元绝对涨幅47-106-123yoy6636存货为2654亿元yoy7498印证公司订单较为充足相对涨幅64-30-83资料来源海通证券研究所技术持续更新换代海外市场稳步推进公司是行业内少数可同时为圆柱TableAuthorInfo软包方形锂电池提供包括充放电设备物流系统软件系统在内的后处理工序全套系统解决方案的供应商2023年公司4680一体机电源归一化电源系统4680串联化成及分容一体机等设备产品开发成功公司与SKLG三星松下索尼宁德时代比亚迪国轩高科亿纬锂能孚能科技等国内外多家主要电池厂商建立了合作伙伴关系并持续深耕海外如东南亚欧洲和北美市场2023年2月公司完成GDR发行募集资金将用于海外产能扩建研发投入和营销网络建设海外竞争力有望进一步加强分析师赵玥炜Tel02123219814盈利预测与估值我们预计公司202320242025年实现归母净利润Emailzyw13208haitongcom88910961321亿元EPS分别为147182219元股参考可比公司估证书S0850520070002值考虑到公司是锂电后道设备全球龙头厂商盈利能力显著高于行业平均分析师毛冠锦水平叠加公司海外订单显著增长高盈利能力有望维持我们给予公司2023Emailmgj15551haitongcom年20-22倍PE估值合理价值区间为2946-3241元股预计2023年公司为元合理市值区间为亿元首次覆盖给予优证书S0850523060003EPS147178-196于大市评级风险提示下游电池厂不及预期海外拓展不及预期行业竞争加剧主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万24833454500865118139元-YoY663391450300250净利润百万元23549188910961321-YoY-3681087813233205全面摊薄EPS元039081147182219毛利率262329375375366净资产收益率83147215210202资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究杭可科技6880062分业务预测关键假设1充放电设备公司是行业内少数可同时为圆柱软包方形锂电池提供包括充放电设备物流系统软件系统在内的后处理工序全套系统解决方案的供应商根据公司2022年年报由于公司确认收入有9-12个月的周期由此推理公司年度确认收入的订单多数在上一年度签订根据公司2022年年报和2023年半年报2022年和2023年上半年公司新接订单同比有较大增长因此我们预计公司收入有望保持一定增长同时根据公司2023年半年报23H1公司海外客户订单有了明显增长因此我们预计公司毛利率有望维持我们预计公司202320242025充放电设备营收增速为450030002500毛利率为3900390038002配件公司配件的主要内容包括探针传感器等预计随着设备销售规模的扩大而稳定增长毛利率预计保持较高水平我们预计202320242025年营收增速为450030002500毛利率为5000500050003其他设备及业务公司其他业务收入主要为维修服务收入和废料销售收入其他设备主要为测试设备上下料机自动化物流设备等公司其他设备及业务预计保持平稳增长毛利率预计维持一定水平我们预计202320242025年营收增速为450030002500毛利率为250025002500表1分业务盈利预测项目202120222023E2024E2025E充放电设备销售收入百万元181624303327439824571771714714增长率YOY64316701450030002500毛利率26603062390039003800销售成本百万元133316210452268293348781443123毛利百万元4830892875171531222991271591配件销售收入百万元30462728395651426428增长率YOY6431-1044450030002500毛利率53556587500050005000销售成本百万元1415931197825713214毛利百万元16311797197825713214其他设备及业务销售收入百万元6366139358570697419092737增长率YOY6431-3818450030002500毛利率23944822250025002500销售成本百万元4841820379428025564269553毛利百万元1524318979142671854723184销售总收入百万元248331345413500849651104813879销售总成本百万元183149231762313072406994515890毛利百万元65182113651187776244109297990平均毛利率26253290374937493661资料来源公司2021-2022年年报海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究杭可科技6880063我们选取专用设备公司的先导智能锂电全道设备龙头联赢激光锂电激光焊接设备龙头赢合科技锂电前道设备龙头为可比公司可比公司2023年预测PE估值平均值为1469倍考虑到公司是锂电后道设备全球龙头厂商盈利能力显著高于行业平均水平叠加公司海外订单显著增长高盈利能力有望维持我们给予公司2023年20-22倍PE估值合理价值区间为2946-3241元股预计2023年公司EPS为147元合理市值区间为178-196亿元首次覆盖给予优于大市评级表2可比公司估值20231009预估归母净利润亿元PE倍PB倍公司简称股价元总市值亿元2023年2024年2023年2024年2023年2024年先导智能270842412377849831123851300228联赢激光2353796749368216171168290237赢合科技226514712883123316661194225190平均值14691071272218资料来源Wind海通证券研究所注可比公司2023-2024年预估归母净利润来源于Wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究杭可科技6880064财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入3454500865118139每股收益081147182219营业成本2318313140705159每股净资产8266858661085毛利率329375375366每股经营现金流172057379038营业税金及附加14212734每股股利035000000000营业税金率04040404价值评估倍营业费用91130195244PE3218177514401195营业费用率26263030PB316382302241管理费用307376521651PS307315242194管理费用率89758080EVEBITDA28481034717605EBIT468118414701756股息率13000000财务费用-86-46-44-87盈利能力指标财务费用率-25-09-07-11毛利率329375375366资产减值损失-40-57-79-93净利润率142178168162投资收益2000净资产收益率147215210202营业利润551100612391491资产回报率621049096营业外收支-7-7-7-7投资回报率126255250238利润总额54499912321484盈利增长EBITDA545131916191919营业收入增长率391450300250所得税53110136163EBIT增长率5891531241195有效所得税率98110110110净利润增长率1087813233205少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润49188910961321资产负债率580517572524流动比率146163154170速动比率087088089095资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率048049060058货币资金2205214941914170经营效率指标应收账款及应收票据1731165819412558应收账款周转天数13869120001000010000存货2381278038674559存货周转天数29539300003000030000其它流动资产395567720899总资产周转率050061063063流动资产合计671271541071912185固定资产周转率466505631788长期股权投资0000固定资产954102710361030在建工程3686136186无形资产176210244278现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1254140915001576净利润49188910961321资产总计796685631221913762少数股东损益0000短期借款0000非现金支出196275326385应付票据及应付账款2914230442533772非经营收益-36789预收账款1000营运资金变动45-827860-1487其它流动负债1674209527063408经营活动现金流6963442290227流动负债合计4588439969587181资产-417-297-248-249长期借款0000投资8000其它长期负债30303030其他0000非流动负债合计30303030投资活动现金流-409-297-248-249负债总计4619443069897211债权募资0000实收资本405604604604股权募资194800归属于母公司所有者权益3348413452306551其他-97-15100少数股东权益0000融资活动现金流-78-10300负债和所有者权益合计796685631221913762现金净流量278-562042-21备注1表中计算估值指标的收盘价日期为10月09日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究杭可科技6880065信息披露分析师声明赵TableA玥炜nalyst机械行业s毛冠锦机械行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks巨一科技银都股份欧科亿杭氧股份秦川机床埃斯顿先导智能联赢激光杰瑞股份道森股份海目星投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明