研究报告全文：杭可科技688006盈利水平修复关注海外业务增长趋势2023-09-011H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入212亿元同比增长85归母净利润48亿元同比增长971符合我们预期单季度看2Q23收入117亿元同比增长10归母净利润27亿元同比增长798规模效应促进毛利率提升汇兑收益增加带动期间费用率下行1H23公司毛利率为397同比增加90ppt其中2Q23毛利率为374同比增加65ppt主要系客户结构优化及人民币贬值波动1H23公司期间费用率为82同比下降80ppt其中销售管理研发财务费用率分别01-3504-49ppt管理费用率下行主要系1H23股份支付费用减少财务费用率下行主要系汇兑收益增加1H23资产减值信用减值损失合计为17亿元同比增长12亿元主要系应收账款坏账损失增加1H23公司净利率为224同比增加101ppt营运资金占用影响现金流合同负债显示在手订单充足1H23公司经营活动现金流净流入15亿元同比少流入18亿元主要系营运资金占用影响截至1H23末公司存货为265亿元同比增加114亿元其中发出商品为138亿元截至1H23末公司应收账款196亿元同比多增52亿元1H23公司合同负债为205亿元较2022年末增加55亿元我们认为体现公司当前在手订单较充足发展趋势外资客户扩产加快有望支撑公司未来收入和利润增长因海外电池厂商扩产节奏与国内电池厂商不同2022年以来海外电池厂扩产速度加快以SKLG为代表的电池厂商进行全球市场的多区域布局我们认为公司作为在海外市场具有较强竞争力的国内锂电设备商有望在海外市场电池厂扩产周期中受益我们估计2023年上半年公司新签订单中海外订单占比约4-5成向前看我们认为一方面海外市场的扩产周期有望为公司带来更高的新签订单增速支撑明年收入增长另一方面海外订单占比提升有望改善公司盈利水平带动利润上行盈利预测与估值维持跑赢行业评级不变维持盈利预测不变当前公司交易于175x139x2023e24ePE考虑国内电池厂扩产放缓风险下调除权后目标价14至3550元对应228x180x2023e24ePE30上行空间风险下游扩产不及预期订单交付不及预期