城市更新政策支持+科技赋能+线下文旅参观需求反弹，展览展示行业前景广阔。政策方面，“十四五”发展规划中进一步扩大城市更新的实施范围，城市公共空间更新改造升级成为城市更新发展重点，随着城市更新改造业态的丰富，针对公共空间的改造项目占比将日益提升。技术方面，元宇宙、AIGC技术和展览展示结合，丰富主题展览馆产品生态和业务模式。在需求端，居民文化消费需求日益提升，据携程数据，23年暑期博物馆门票预订量位列各类景区第一，其他人文类景观的订单量也实现同比大幅增长，考虑到我国人均博物馆数量远低于世界平均水平，以博物馆为代表的文化场馆建设发展潜力充足。
　　项目管理能力领先，积极拓展城市更新业务客户。公司针对单个项目建设订单采用一体化承包的业务模式，具备承接大规模订单的能力，据公司财报，公司23年中标的黄河悬河文化展示园展陈工程等项目订单金额在1亿元以上。公司积极把握城市更新改造以及线下经济复苏带来的展馆建设更新需求，2023年1-8月新签订单金额12.11亿元，呈现显著回暖趋势。
　　数字化展示技术积累深厚，积极探索前沿科技在展览场景的应用。公司率先布局虚拟展馆、虚拟建筑以及虚拟空间等城市元宇宙应用，得益于新技术项目需求增加，专注于新兴技术应用的子公司风语宙科技业绩增长迅速，2023年上半年实现净利润1843万元，高于2022年全年净利润1355万元。随着公司在新兴技术领域的布局不断深化，有望开拓“AIGC+MR”在展览展示、文创文娱和商业消费等行业的多元化应用，培育第二收入增长曲线。
　　盈利预测与投资建议：线下经济修复及城市更新战略的支持将带动行业需求复苏，公司有望凭优异的创意实力和项目管理能力提升市场份额，预计23/24/25年归母净利润3.14/4.25/5.56亿元，同比+376%/+35%/+31%，给与公司24年20倍PE，目标价为14.29元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，技术发展不及预期。
　　

研究报告全文：公司深度研究风语筑领先的数字化体验服务商集成新技术重塑数字文化场景证券研究报告2023年10月10日风语筑603466SH首次覆盖报告核心结论公司评级买入股票代码603466SH城市更新政策支持科技赋能线下文旅参观需求反弹展览展示行业前景广前次评级--阔政策方面十四五发展规划中进一步扩大城市更新的实施范围城评级变动首次市公共空间更新改造升级成为城市更新发展重点随着城市更新改造业态的当前价格1159丰富针对公共空间的改造项目占比将日益提升技术方面元宇宙AIGC技术和展览展示结合丰富主题展览馆产品生态和业务模式在需求端居近一年股价走势民文化消费需求日益提升据携程数据23年暑期博物馆门票预订量位列各风语筑沪深300类景区第一其他人文类景观的订单量也实现同比大幅增长考虑到我国人8572均博物馆数量远低于世界平均水平以博物馆为代表的文化场馆建设发展潜5946力充足3320项目管理能力领先积极拓展城市更新业务客户公司针对单个项目建设订7单采用一体化承包的业务模式具备承接大规模订单的能力据公司财报-62022-102023-022023-06公司23年中标的黄河悬河文化展示园展陈工程等项目订单金额在1亿元以上公司积极把握城市更新改造以及线下经济复苏带来的展馆建设更新需分析师求2023年1-8月新签订单金额1211亿元呈现显著回暖趋势李艳丽S0800518050001数字化展示技术积累深厚积极探索前沿科技在展览场景的应用公司率先021-38584239布局虚拟展馆虚拟建筑以及虚拟空间等城市元宇宙应用得益于新技术项liyanliresearchxbmailcomcn目需求增加专注于新兴技术应用的子公司风语宙科技业绩增长迅速2023相关研究年上半年实现净利润1843万元高于2022年全年净利润1355万元随着公司在新兴技术领域的布局不断深化有望开拓AIGCMR在展览展示文创文娱和商业消费等行业的多元化应用培育第二收入增长曲线盈利预测与投资建议线下经济修复及城市更新战略的支持将带动行业需求复苏公司有望凭优异的创意实力和项目管理能力提升市场份额预计232425年归母净利润314425556亿元同比3763531给与公司24年20倍PE目标价为1429元首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济波动市场竞争加剧技术发展不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元29401682209925082951增长率303-428248195177归母净利润百万元43966314425556增长率281-8503761352308每股收益EPS074011053071093市盈率PE1571044219162124市净率PB3031272320数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日索引内容目录投资要点4关键假设4区别于市场的观点4股价上涨催化剂4估值与目标价5风语筑核心指标概览6一全方位布局展览展示行业市场份额领先711发展历程最早切入数字化展览展示内容赛道的公司之一712业务模式从创意到实施一体化全程控制713财务分析23年经营显著改善各项财务指标表现稳健8二展览展示行业城市更新场景空间广阔技术融合有望创造新业态1121展览展示是文化建设关键领域1122城市更新打开展览馆发展新空间1323科技赋能打造场馆新体验1424居民文化消费需求触底反弹旅游观展意愿强烈16三一体化项目管理能力领先积极布局新技术1731业务模式跨界一体化管理为客户提供优质数字化体验服务1732技术优势核心技术积累深厚积极研发布局新技术应用19四盈利预测与估值2241盈利预测2242估值2343投资建议23五风险提示24图表目录图1风语筑核心指标概览图6图2风语筑主要业务流程与业务类型8图3风语筑历年营收及同比增速8图4风语筑历年归母净利润及同比增速8图5风语筑毛利率情况9图6风语筑各项费用率情况9图7风语筑与可比公司的现金总资产10图8风语筑与可比公司的经营活动现金流净额营业收入102请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日图9规模以上文化企业营业收入11图10全国文旅事业费以及占财政支出的比例11图112022年文化产业固定资产投资情况12图12截至2022年底我国博物馆密度远低于欧美国家12图13城市更新发历程13图14规模以上文化新业态企业收入情况15图15规模以上文化企业收入情况15图16文旅元宇宙应用场景15图17各地政府签约虚拟人作为数字代言人16图18风语筑在希壤APP上搭建的元宇宙数字艺术馆云厅16图19国内旅游人数及同比增速16图20国内旅游收入及同比增速16图21各业态景点预约占比17图22人文景观类景区各类业态预约占比17图23广州城市规划中心17图24昆明市城市规划展览馆17图25更新改造项目收入在城市数字化空间收入的比例超过1018图26天水工业博物馆展厅19图27阳泉记忆1947文化园整体规划19图28风语筑历年在手订单金额19图29风语筑历年新签订单金额19图30风语筑提供的技术服务20图31风语筑协助承办央视元宇宙元宵晚会20图32公司在2022世界人工智能大会打造AIGC沉浸式互动空间21图33深圳光明区城市规划馆使用AIGC的交互设施舞狮闹元宵21图34风语筑数字化产品及服务收入与毛利率情况21图35全资子公司风语宙科技净利润情况21图36公司PEBand更新至2023年10月9日24图37公司PBBand更新至2023年10月9日24表1多个城市开启博物馆之城建设规划12表2各地政府城市更新重点任务14表3近年来公司代表中标项目18表4风语筑2021-2025E营收分拆预测22表5可比公司估值233请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日投资要点关键假设文化及品牌数字化体验空间业务短期而言公司充沛的在手订单储备保障了业务收入基本盘线下文旅经济的复苏将通过提升场馆运营收益增厚公司收入长期而言我国博物馆科技馆等文化展馆数量远低于世界平均水平在国家文化数字化战略指引下创新文旅建设项目的数量将在城市更新发展过程中持续增长公司先前在阳泉合肥等多个城市打造出标杆文旅项目有望在未来凭借优质范例获得更多文化展馆建设机会不断拓展品牌文化数字化空间业务在各类文化展馆旅游景点的应用成为公司业务增长的又一驱动我们预计2023-2025年公司文化及品牌数字化体验空间业务收入将达到121414631751亿元同比222220551965城市数字化空间业务公司在城市规划展览馆领域市占率位列全行业第一在数字技术设计与一体化管理能力以及品牌影响力等方面具备领先优势随着国内城市规划步入存量发展阶段我们认为未来该业务收入的增长驱动主要来自于城市规划展览馆设施的更新以及各个城市公共空间的改造预计2023-2025年公司城市数字化空间业务收入将达到7538961034亿元同比164019001543数字化产品及服务业务目前公司数字化产品及服务内容收入占比较低随着ARVR超高清视频AIGC技术日益成熟以及线上线下沉浸式空间打造需求的增加来自B端C端G端的相关业务收入都有望实现快速增长我们预计2023-2025年公司数字化产品及服务业务收入将达到059079103亿元同比400035003000毛利率我们认为公司毛利率受项目属性和周期影响在短期内有所波动但随着公司恢复正常项目建设节奏在AI等新技术的助力下经营效率有望逐步提升我们预计2023-2025年公司文化及品牌数字化体验空间业务毛利率为298432483454城市数字化空间业务毛利率为297934213645数字化产品及服务业务毛利率为565055535382区别于市场的观点市场认为公司主要客户为政府机构及企业预算支出受宏观经济影响较大且未来需求恢复节奏及弹性仍存在不确定性我们认为一方面虽然财政开支压力增加但公司所在新文旅数字化细分板块渗透率提升的趋势并没有改变另一方面凭借规模优势公司的施工节奏有望在行业恢复期内快速修复同时公司积极把握AIVR等新技术发展机遇丰富展示效果方案有望随着线下经济的修复持续提高工程建设能力以及项目运营收入股价上涨催化剂文旅经济超预期修复公司应收账款减值转回元宇宙设备渗透率提升相关产业应用加速落地4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日估值与目标价公司在创意能力资源整合以及品牌打造方面具备深厚积累线下经济修复以及国家文化数字化发展战略的支持将带动行业需求复苏公司市场份额和竞争力均有望迎来提升我们预计公司202320242025年营业收入分别为209925082951亿元同比248195177归母净利润分别为314425556亿元同比3761352308以相对估值算得公司2024年目标价为1429元首次覆盖给予买入评级5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日风语筑核心指标概览图1风语筑核心指标概览图资料来源公司财报新视线公众号元宇宙指北西部证券研发中心ChinaITMeta6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日一全方位布局展览展示行业市场份额领先11发展历程最早切入数字化展览展示内容赛道的公司之一中国展览展示行业龙头经营G端展览展示业务15年上海风语筑文化科技股份有限公司原上海风语筑广告有限公司于2003年8月12日成立公司成立早期的主营业务为CG广告业务2008年公司开始转型展览展示行业重点覆盖城市规划馆园区馆科技馆博物馆和企业馆等G端展示业务主要客户包括政府部门国企和央企2017年10月20日公司于A股主板上市风语筑坚持与时俱进上市后积极拓展数字化体验ARVR等新型媒体技术目前风语筑已发展为全国文创与展览展示行业龙头企业图1风语筑公司发展沿革资料来源风语筑招股说明书公司财报西部证券研发中心12业务模式从创意到实施一体化全程控制公司较早开始采用一体化全程控制的业务运作模式注重创意设计与科技创新的结合主营业务包括创意设计文化传播数字科技等要素的融合2019年数字展示行业迎来文化科技融合新时代应用全息5GVRAR裸眼3D人工智能大数据等多媒体高科技展示交互技术赋能各类主题空间城市以上的文创展览及品牌公司业务流程分为创意策划设计和展示体验系统实施两部分创意策划设计阶段完成整体方案实施阶段整合内容设计建设安装等多个部门进行跨界一体化总包施工7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日图2风语筑主要业务流程与业务类型资料来源风语筑可转债募集说明书西部证券研发中心13财务分析23年经营显著改善各项财务指标表现稳健2013至2021年间政企央企对数字展览展示的需求持续增长公司市场份额逐步提升逐步发展为国内打造最多城市馆成功案例的公司之一公司的总营收从约59亿元持续增长至约294亿元复合增长率2212归母净利润从02亿元增长至44亿元复合增长率4621分业务来看2017年以前公司在城市数字展览馆领域市场份额逐渐提升营业收入增速保持在20以上2018年以来公司布局文化与品牌数字化展览馆2020年正式形成城市数字展览馆与文化品牌馆双线并行的业务布局当年收入增速达到302023年以来公司收入显著改善2022年因外部环境波动公司经营节奏以及业务拓展受到了较大负面影响公司2022年总营业收入同比减少4279归母净利润减少8495进入2023年公司经营节奏恢复业绩显著改善2023年上半年营收同比增长6788归母净利润同比增长25651图3风语筑历年营收及同比增速图4风语筑历年归母净利润及同比增速营业收入百万元归母净利润百万元同比增速-右轴350080500同比增速-右轴300450300060250400200250040350150300200020100250501500020001000-20150100-50500-4050-1000-600-150201320152017201920212023H1201320152017201920212023H1资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日2021年以来文化及品牌数字化体验空间业务成为公司最主要的收入来源公司的展览展示业务主要包括文化及品牌数字化体验空间城市数字化体验空间和数字化产品及服务业务随着城市规划进入存量升级阶段文化及品牌数字化体验空间业务逐渐超越城市数字化体验空间业务成为公司主导业务2022年收入占比为5906城市数字化体验空间业务和数字化产品及服务收入在2022年的收入占比分别为3945和149图2风语筑2020年以来收入结构数字化产品城市数字化体验空间文化及品牌数字化体验空间文化数字化空间同比增速-右轴2500城市数字化空间同比增速-右轴数字化产品同比增速-右轴2002000150150010010005050000-50202020212022资料来源同花顺iFind西部证券研发中心公司毛利率稳中有升费用率控制良好公司业务模式为项目制单个项目的毛利率取决于具体合约毛利率随着项目组合波动整体而言公司毛利率保持稳中有升的态势公司聚集了优秀的人才团队销售费用率由于业务扩张近几年有所上升公司不断优化经营效率管理研发和财务费用率保持稳定水平图5风语筑毛利率情况图6风语筑各项费用率情况销售费用率管理费用率毛利率毛利率研发费用率财务费用率40735630542532021511005-1201820192020202120222023H10-2201320152017201920212023H1资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心公司资金储备充足截止2023年6月30日公司货币资金余额为15亿元货币资金占总资产的比例为2945优于同行业其他上市公司为公司承接大规模项目提供充足的资金支持保障业务顺利推进同时考虑到过去几年外部环境波动加大公司也加强了应收账款管理并取得良好成效2022年经营现金流净额242亿元占营业收入的比例提升9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日322个百分点至1437图7风语筑与可比公司的现金总资产图8风语筑与可比公司的经营活动现金流净额营业收入丝路视觉凡拓数创锋尚文化丝路视觉凡拓数创锋尚文化捷成股份风语筑捷成股份风语筑508045704060353050254020301520101050020182019202020212022201820192020202120222023H1-10资料来源各公司财报西部证券研发中心资料来源各公司财报西部证券研发中心10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日二展览展示行业城市更新场景空间广阔技术融合有望创造新业态21展览展示是文化建设关键领域风语筑的主营业务为向客户提供城市数字化空间以及文化品牌数字化空间建设处于展览展示行业隶属于文化艺术业文化艺术产业具有创造就业传播文化提高政府形象等重要潜在价值随着线下经济修复城市化战略带来新文化科技企业红利以及国民消费需求转型文化艺术产业逐渐成为推动国内经济发展的主要行业之一文化旅游产业规模持续扩大进入十四五时期我国文化产业和市场体系日益完善2023年上半年全国规模以上文化企业营业收入达到59357亿元同比增长59同时国家也保持了对文旅产业的较高支持力度在2022年全国文化和旅游事业费120289亿元比上年增加7001亿元同比增长62全国人均文化和旅游事业费8520元比上年增加5元同比增长62文化和旅游事业费占财政总支出的比重为046与去年基本持平图9规模以上文化企业营业收入图10全国文旅事业费以及占财政支出的比例规模以上文化及相关产业企业营业收入亿元全国文化和旅游事业费亿元同比增速-右轴占财政支出的比例-右轴1400002514000500451200120000200401000001000035150308000080010025600006000205015400004000100200200000050-5000020162017201820192020202120222023H1201220142016201820202022资料来源国家统计局iFind西部证券研发中心资料来源国家统计局西部证券研发中心在我国文化产业发展政策引导下我国文化产业固定资产投资也得以加速扩张2022年我国文化产业固定资产投资规模同比增长76增速较21年提高24个百分点其中文化消费终端生产文化投资运营内容创作生产3个行业大类固定资产投资增速超过两位数分别为283186和11011请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日图112022年文化产业固定资产投资情况-15-10-505101520253035固定资产投资同比增速资料来源国家统计局西部证券研发中心我国博物馆数量较海外仍有较大提升空间据联合国教科文组织估算2021年美国平均每百万人拥有101家博物馆德国日本俄罗斯等国家平均每百万人拥有的博物馆数量均在35家以上而我国这一指标在2021年为4家在全球国家中排名第105名低于全球平均水平截至2022年底我国博物馆数量增长至6565家每百万人拥有的博物馆数量约45家即使是在我国文化产业较为发达的一线城市博物馆密度也于发达国家有显著差距截至2022年底北京和上海每百万常住人口拥有的博物馆数量分别为98和64家图12截至2022年底我国博物馆密度远低于欧美国家每百万人拥有的博物馆数量120100806040200美国德国日本俄罗斯中国北京中国上海中国资料来源UNESCO国家文物局北京地区博物馆发展报告2022上海市博物馆发展年度报告西部证券研发中心多个城市开启博物馆之城建设规划提升城市文化软实力2022年以来北京南京广州等多个城市将博物馆之城建设列入十四五发展规划和远景目标之中在政策持续引导下我国博物馆建设逐渐步入新的发展阶段数量和质量有望得到显著提升表1多个城市开启博物馆之城建设规划城市文件相关表述北京北京博物馆之城建设发展规划2023-2035征求意见稿到2025年北京博物馆总数超过260座平均每10万人拥有12座博物馆12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日城市文件相关表述到2035年各类博物馆总数超过460座平均每10万人拥有2座博物馆到2025年南京将力争新增100座备案注册博物馆孵化100座类博物馆力南京南京市建设博物馆之城发展规划争新增国家等级博物馆5座以上打造一批具有影响力和传播力的原创展览和品牌活动每年举办展览300个以上广州市博物馆事业十四五发展规划和2035年远景目标广州到2025年全市博物馆数量达到120家以上到2035年达到300家以上2021-2035到2025年博物馆数量达到172座到2035年达到200座每年举办展览数西安西安博物馆之城建设发展规划2023-2035征求意见稿量600个资料来源各地政府官网西部证券研发中心22城市更新打开展览馆发展新空间城市更新正式上升为国家战略据同花顺2022年我国城镇化率已经突破65同比提升05个百分点参考海外发展历史城镇化率在达到70以后增长将逐步放缓城市发展模式由高速发展转向高质量发展我国城市更新也随着城镇化率的提升步入新的发展阶段城市建筑由增量时代迈入存量时代为了满足居民的生产生活需求政府也对城市更新做出了更大范围的规划统筹2020年城市更新这一概念首次写入政府工作报告成为国家层面的战略规划2021年十四五发展规划以及2035年远景目标纲要中进一步明确城市更新的范围从老旧小区扩大至老旧小区老旧厂区老旧街区和城中村城市核心区街区更新城市公共空间等方面提升成为城市有机更新项目的重点创造了规划展示场景的大规模更新改造需求图13城市更新发历程棚户区改造阶段国务院常务会议2018-2020年3月棚改攻坚计划2017-2020老旧小区改造阶段关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见到十四五期末力争2020-2021基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务城市更新阶段十四五发展规划及2035年远景目标纲要中首次提及城市更新加快推进城市更新改造提升老旧小区老旧厂区老旧街区和城中村等存量片2021年以来区功能推进老旧楼宇改造资料来源前瞻产业研究院西部证券研发中心城市更新成为新时代发展主题全国各个城市均出台相关行动方案与指导意见城市公共空间改造成为城市更新发展重点有望催生大量展览展示馆更新建设需求为深入实施城市更新行动各地均出台相关文件明确十四五期间城市更新目标和重点任务在方案中不仅涵盖了老旧小区城中村也将更新范围拓展至相关公共服务设施老旧厂区街区涵盖了城市建设的各个方面随着城市更新改造的形态不断丰富针对片区公共空13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日间的改造如文化产业园区创意街区科普展览园区等占比将日益提升具备广阔的潜在市场空间表2各地政府城市更新重点任务地区发布时间城市更新重点任务住建部部长王蒙徽完善城市空间结构实施城市生态修复和功能完善工程强化历史文化保护塑造城市风貌住建部2020年12月实施城市更新行动加强居住社区建设推进新型城市基础设施建设加强城镇老旧小区改造城市更新项目类型首都功能核心区平房院落申请式退租和保护性修缮恢复性修建老旧北京市城市更新行动北京2021年8月小区改造危旧楼房改建和简易楼腾退改造老旧楼宇与传统商圈改造升级低效产业园区计划2021-2025年腾笼换鸟和老旧厂房更新改造城镇棚户区改造1综合区域整体焕新行动2人居环境品质提升行动3公共空间设施优化行动到2025上海市城市更新行动方年完成10个以上公共空间优化项目4历史风貌魅力重塑行动到2025年打造15个上海2023年3月案20232025年以上历史建筑保护修缮和活化利用示范项目5产业园区提质增效行动6商业商务活力再造行动关于深化城市更新工九项重点任务旧城镇改造旧厂房改造旧村庄改造村级工业园整治低效物流园整治广州作推进高质量发展的实2020年9月传统批发市场整治提升违法建设拆除黑臭水体治理散乱污场所整治施意见云南省人民政府关于十大重点任务全面开展城市体检优化城市交通体系加强城市基础设施建设改善城市云南统筹推进城市更新的指2020年12月公共服务设施加快推进城镇老旧小区改造因地制宜开展城镇棚户区改造有序推进老旧导意见厂区改造着力提升城市风貌大力推进城市生态修复促进智慧城市健康发展关于实施城市更新行十大重点工程任务城镇老旧小区改造城镇棚户区改造城市危旧房及老旧厂房改造提升安徽动推动城市高质量发展2021年10月城市生态修复城市功能完善城市基础设施补短板工程城市安全韧性建设新城建提升的实施方案县城绿色低碳建设城市风貌塑造和历史文化保护资料来源各地方政府官网住建部门户网站中指研究院西部证券研发中心23科技赋能打造场馆新体验科技与文化创意融合发展的趋势日益明显技术成为文创产业发展的核心动力从大数据云平台到VRAR等技术的应用与创新已成为文化创意产业发展壮大的核心与关键以数字化智能化为主要特征的文化新业态行业发展速度显著好于文化行业整体水平根据国家统计局数据2022年我国规模以上文化新业态收入同比增长53至43860亿元占规模以上文化企业收入的比重同比上升3个百分点至36而同期规模以上文化企业收入增速仅为114请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日图14规模以上文化新业态企业收入情况图15规模以上文化企业收入情况规模以上文化新业态企业营业收入亿元规模以上文化企业营业收入亿元同比增速占规模以上文化企业收入的比例同比增速5000040140000184500035120000164000030143500010000012300002580000102500020600008200001561500040000101000042000050005200002018201920202021202220182019202020212022资料来源国家统计局西部证券研发中心资料来源国家统计局西部证券研发中心元宇宙技术和展览展示结合主题展览馆业务产品生态日益丰富为展馆提供沉浸式体验宇宙可以通过VRAR数字孪生区块链等技术在虚拟空间中打造融入城市记忆的社区促进商业展览文化旅游和商业新零售体验升级观众可以在其中收获文化体验进行消费和娱乐当地政府可以利用新型场馆和景区实现城市形象宣传加快地区数字化文化建设转型发展进程图16文旅元宇宙应用场景资料来源和君咨询西部证券研发中心以元宇宙为代表的新技术有望催生更多行业应用和商业新模式推动产业发展展望未来VRAR展览以及城市虚拟代言人可以作为互联网传播媒介助力城市文旅产业和非遗保护起到宣传作用同时也可以基于VRAR技术建立产业中心集成当地相关企业的产业打造面向全球的活动发布中心发展虚实结合的产业高地15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日图17各地政府签约虚拟人作为数字代言人图18风语筑在希壤APP上搭建的元宇宙数字艺术馆云厅资料来源眉山承德青岛政府官网西部证券研发中心资料来源公众号Meta元宇宙指北西部证券研发中心24居民文化消费需求触底反弹旅游观展意愿强烈出行政策调整后线下旅游经济在2023年迎来复苏2023年上半年国内旅游人次同比增长64至2384亿人次旅游收入同比增长95至23万亿元23年暑期据中国旅游研究院统计国内旅游人次达1839亿旅游收入121万亿元创下历年暑期新高图19国内旅游人数及同比增速图20国内旅游收入及同比增速国内旅游人数万人次国内旅游收入亿元同比增速-右轴同比增速-右轴7000008070000120600000606000010080500000405000060400000204000040203000000300000200000-2020000-20-40100000-4010000-600-600-80201320122014201520162017201820192020202120222023H1201220132014201520162017201820192020202120222023H1资料来源国家统计局西部证券研发中心资料来源国家统计局西部证券研发中心亲子游研学游复苏景气度领先根据携程数据2023年暑期国内景区门票已恢复并超过疫前水平预订人次恢复至2019年的315在携程平台各景区类目中博物馆门票预订量超越主题公园排名第一暑期博物馆类景区门票预订量同比去年增长2倍研学游的报名人次较去年翻两倍历史人文科学探索亲近自然品类订单数较2019年都有大幅度增长16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日图21各业态景点预约占比图22人文景观类景区各类业态预约占比休闲度假演艺文化遗址3729文旅小镇59标志性建筑0559博物馆红色主题自然景观18740628人文景观324历史遗迹306宗教名山293主题公园古镇村落17493资料来源中旅国际2023年暑期旅游报告西部证券研发中心资料来源中旅国际2023年暑期旅游报告西部证券研发中心三一体化项目管理能力领先积极布局新技术31业务模式跨界一体化管理为客户提供优质数字化体验服务公司在承接项目时采用跨界总包模式对项目把控能力强公司秉承设计领衔科技依托跨界总包的经营理念从过往项目中的前期整体设计实施直至后期维护等不断积累一体化系统作业经验公司已构建起涵盖策划设计实施和维护服务的完整数字化体验业务链体系现已具备较强的资源整合能力能确保项目实施效果达到预期设计目标图23广州城市规划中心图24昆明市城市规划展览馆资料来源风语筑可转债募集说明书西部证券研发中心资料来源风语筑可转债募集说明书西部证券研发中心一体化管理能力突出公司近年来多个新签订单规模在1亿元以上在具体项目中公司能够承接各类场馆的数字文化展示体验系统的策划设计实施和维护服务实现全程控制一体化承包由于数字化体验项目涉及范围广金额大复杂程度高公司的业务模式对项目全程的实施控制以确保项目推进速度和质量更能够获得客户认可过去几年中公司中标项目规模处于行业内较高水平据公司财报近年来公司中标的黄河悬河文化展示园老电厂工业博物馆等项目订单金额均在1亿元以上彰显公司承接大规模项目的能力17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日表3近年来公司代表中标项目项目名称项目中标时间项目金额黄河悬河文化展示园展陈工程2023年7月24亿元老电厂工业博物馆项目工程总承包2023年6月182亿元衢州市城市展览馆布展工程总承包2021年12月113亿元开化县公共文化广场项目布展设计与施工一体化工程2020年6月155亿元资料来源全国公共资源交易平台公司财报西部证券研发中心把握城市建筑空间更新机遇延续在城市展览馆行业的头部优势2021年以来城市更新作为扩大内需的重要举措之一被写入政府工作报告新一轮国土空间规划和城市更新产业的发展为公司提供了新的发展机遇具体而言城市更新既包括了老建筑厂房的改造升级在原有建筑的基础上打造新的消费工业场景带动周边文娱消费也涵盖对于存量博物馆规划展览馆设备的定期升级更新2020年以来公司顺应政策趋势引导客户需求至城市更新业务2022年受外部环境影响公司项目实施节奏放缓但城市更新业务在在城市品牌空间收入占比依旧达到115同比微降07pct我们认为随着公司施工节奏恢复正常城市更新改造需求的增加将带动相关项目的收入规模增长图25更新改造项目收入在城市数字化空间收入的比例超过10更新改造项目收入百万元更新改造项目收入占城市数字化空间收入的比例-右轴16014140121201010088066044020200202020212022资料来源公司财报西部证券研发中心近年来公司积极参与了多项城市更新实践样板项目其中包括基于天水长城控制电器厂改造的天水工业博物馆和基于阳泉市水泵厂改造升级的阳泉记忆1947文化园等随着城市更新发展进程的深化我们看好公司数字化体验业务的应用范围不断扩大成为收入增长的重要动能之一18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日图26天水工业博物馆展厅图27阳泉记忆1947文化园整体规划资料来源微游甘肃西部证券研发中心资料来源新视线西部证券研发中心受益于线下经济修复城市及文旅数字化空间项目需求持续回暖公司积极推广推动新技术在博物馆科技馆文化体验官等公共文化空间以及城市更新历史文化街区等现代新型文旅场景的应用提供数字媒体内容制作以及数字场景搭建服务在手订单储备充沛自2017年以来在手订单余额稳定在46亿元以上截至2023年6月30日公司在手订单余额4636亿元得益于线下经济修复以及城市更新项目需求提升2023年1-8月公司新签订单金额1211亿元新签订单呈现显著回暖趋势图28风语筑历年在手订单金额图29风语筑历年新签订单金额在手订单余额百万元新签订单金额百万元56004000540035003000520025005000200048001500460010004400500420002017201920212023年6月201820192020202120222023年1-8月资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心注2022年数据未披露32技术优势核心技术积累深厚积极研发布局新技术应用核心技术积累深厚能够提供丰富的展览展示成果目前公司数字化技术人才团队规模超过300人可以为客户提供涵盖CG特效人机交互裸眼3D全息影像5G云XRAI人工智能大数据可视化等技术手段的数字化体验内容同时公司也在积极布局CGI视效超高清裸眼3D虚拟偶像及数字IP运营19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究风语筑2023年10月10日图30风语筑提供的技术服务资料来源风语筑可转债募集说明书西部证券研发中心公司积极探索新技术在展览场景的应用落地风语筑将3D建模与渲染VRAR技术与数字化展示空间这一场景进行融合率先布局虚拟展馆虚拟建筑以及虚拟空间积极探索城市元宇宙的各项应用2023年新年公司在全国多地打造城市AR秀同时协助央视承办元宇宙元宵晚会积极建设文旅元宇宙新场景通过持续打造标杆案例为行业探索新的发展路径随着融合了新技术的典型案例不断增加公司的项目建设能力有望进一步提升实现数字化产品与服务的标准化与规模化图31风语筑协助承办央视元宇宙元宵晚会资料来源公司财报西部证券研发中心携手产业上下游伙伴巩固技术优势公司近年来通过加强和产业链上下游合作完善在元宇宙和AI领域的技术布局公司与百度手机天猫APP等头部互联网平台达成战略合作伙伴关系也对新兴技术公司如VeeR星图比特灵境绿洲等公司进行战略投资共同探索AIGC虚拟现实技术在文旅泛文娱场景的应用在2022年世界人工智能大会上公司基于Unity和Cocos双引擎以及希壤技术底座打造AIGC沉浸式互动空间今年2月风语筑在深圳市光明区城市规划馆内尝试应用AI绘画工具观众可以在馆内体验AIGC的交互设施舞狮闹元宵其中AIGC图像生成技术支持来自公司投资企业星图比特20请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明