事件：23H1,公司实现营业收入9.31亿元，同比增长67.88%，归母净利
　　润1.14亿元，同比增长256.51%；扣非归母净利润6478万元，同比增
　　长181.97%。
　　交付项目稳步推进，业绩同比恢复。2022年上半年，公司业务由于疫情反复开展受挫，业绩承压。2023H1，随着线下活动常态化，线下体验经济逐步复苏，文旅、消费需求释放，公司交付项目稳步增加，收入和利润呈现恢复性增长。
　　客户需求持续恢复，在手订单及新签订单充沛。得益于线下体验经济的持续复苏和城市更新带来新的市场机会，公司业务需求和新签订单呈现回暖趋势，2023H1，公司新签订单合计约为7.61亿元；截止2023年6月30日，公司在手订单余额46.36亿元。2023年7-8月，公司先后中标签约黄河悬河文化展示园展陈工程、杭州亚运会博物馆空间软件服务、杭州西站裸眼3D内容制作等多个项目；新签订单合计约4.5亿元。
　　公司在手及新签订单充沛，随后续订单将有序开展及交付，业绩有望持续修复。
　　护航亚运会相关场景设计，品牌力及业绩有望双升。公司正积极推进多项亚运会数字媒体内容制作和软件系统服务，全力保障与杭州亚运会相关联的场馆、场景布展设计和沉浸式体验打造。亚运会项目的开展助力打造公司于展览展示行业的品牌力，且相关项目订单的完成有望贡献业绩。
　　毛利率回升，费用率同比下降：2023H1，公司毛利率为33.45%，同比提升11.29pct。2023H1，公司销售费用率5.94%，同比变动-2.19pct；管理费用率5.05%，同比变动-1.94pct；研发费用率为3.71%，同比变动2.45pct；基于收入基数提升，毛利率及费用率均有所改善。
　　盈利预测与投资评级：公司作为行业龙头已形成较高的技术及品牌壁
　　垒，AI、VR等新技术将打开展览赛道想象空间。但考虑到上半年订单交付进度不及我们预期，我们将2023-2025年的归母净利润从3.6/4.6/5.8亿元调整至3.2/4.2/4.9亿元，同比增长383%/31%/16%，对应当前股价PE分别为24/18/16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单交付进展不及预期，市场竞争风险，AI技术及应用发展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告数字媒体风语筑603466年中报点评新签订单充沛亚运会项20232023年09月01日目助力品牌打造证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E研究助理晋晨曦营业总收入百万元1682228226962972执业证书S0600122090072同比-43361810jincxdwzqcomcn归属母公司净利润百万元66319418485股价走势同比-853833116风语筑沪深300每股收益-最新股本摊薄元股01105407008238现价最新股本摊薄31PE114192363180515542417关键词TableTag新产品新技术新客户103-4TableSummary-11投资要点-18-25202291202212312023512023830事件23H1公司实现营业收入931亿元同比增长6788归母净利润114亿元同比增长25651扣非归母净利润6478万元同比增长18197市场数据交付项目稳步推进业绩同比恢复2022年上半年公司业务由于疫情收盘价元1268反复开展受挫业绩承压2023H1随着线下活动常态化线下体验经一年最低最高价9261818济逐步复苏文旅消费需求释放公司交付项目稳步增加收入和利市净率倍334润呈现恢复性增长流通A股市值百754174客户需求持续恢复在手订单及新签订单充沛得益于线下体验经济的万元持续复苏和城市更新带来新的市场机会公司业务需求和新签订单呈现总市值百万元754174回暖趋势2023H1公司新签订单合计约为761亿元截止2023年6月30日公司在手订单余额4636亿元2023年7-8月公司先后中基础数据标签约黄河悬河文化展示园展陈工程杭州亚运会博物馆空间软件服务杭州西站裸眼3D内容制作等多个项目新签订单合计约45亿元每股净资产元LF380公司在手及新签订单充沛随后续订单将有序开展及交付业绩有望持资产负债率LF5500续修复总股本百万股59477护航亚运会相关场景设计品牌力及业绩有望双升公司正积极推进多流通A股百万股59477项亚运会数字媒体内容制作和软件系统服务全力保障与杭州亚运会相关联的场馆场景布展设计和沉浸式体验打造亚运会项目的开展助力相关研究打造公司于展览展示行业的品牌力且相关项目订单的完成有望贡献业风语筑6034662022年报及绩2023一季报点评在手订单充毛利率回升费用率同比下降2023H1公司毛利率为3345同比沛AI有望赋能展馆体验提升提升1129pct2023H1公司销售费用率594同比变动-219pct管理费用率505同比变动-194pct研发费用率为371同比变动-2023-04-26245pct基于收入基数提升毛利率及费用率均有所改善风语筑6034662022年三季报点评业绩环比修复关注元盈利预测与投资评级公司作为行业龙头已形成较高的技术及品牌壁垒AIVR等新技术将打开展览赛道想象空间但考虑到上半年订单宇宙应用场景布局交付进度不及我们预期我们将2023-2025年的归母净利润从3646582022-10-27亿元调整至324249亿元同比增长3833116对应当前股价PE分别为241816X维持买入评级风险提示订单交付进展不及预期市场竞争风险AI技术及应用发展不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告风语筑三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产4445428755275804营业总收入1682228226962972货币资金及交易性金融资产1942224924113280营业成本含金融类1226151617921974经营性应收款项1458106517171232税金及附加9121516存货699564982806销售费用102132154166合同资产148180206241管理费用91114121134其他流动资产199228211245研发费用7284102116非流动资产671707745791财务费用5875长期股权投资99120146178加其他收益20152026固定资产及使用权资产164155142129投资净收益15141520在建工程0000公允价值变动19000无形资产21201918减值损失164776249商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用1111营业利润76367480558其他非流动资产387412437467营业外净收支0000资产总计5116499462726595利润总额76367480558流动负债2382204529992931减所得税10486273短期借款及一年内到期的非流动负债23303642净利润66319418485经营性应付款项107469315091142减少数股东损益0000合同负债94196110521308归属母公司净利润66319418485其他流动负债345361402438非流动负债536442348254每股收益-最新股本摊薄元011054070082长期借款0000应付债券471377283188EBIT37516595641租赁负债0000EBITDA56536615661其他非流动负债65656565负债合计2919248733473184毛利率2713335733553359归属母公司股东权益2198250729253410归母净利率393139915501633少数股东权益0000所有者权益合计2198250729253411收入增长率4279356618161022负债和股东权益5116499462726595归母净利润增长率84953832830911615现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流242431272979每股净资产元362416486568投资活动现金流82171717最新发行在外股份百万股595595595595筹资活动现金流2861069493ROIC129160116821620现金净增加额445308161869ROE-摊薄300127314281423折旧和摊销19212020资产负债率5704497953364828资本开支11066PE现价最新股本摊薄11419236318051554营运资本变动3444193469PB现价350305261223数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn