公司发布2023年半年度报告。2023H1营业收入9.31亿元（yoy+67.88%），归母净利润1.14亿元，上年同期亏损7300万元，同比扭亏为盈。2023Q2单季度营业收入5.09亿元（yoy+62.55%,qoq+20.40%），归母净利润7013万元（同比扭亏为盈，qoq+58.96%）。
　　投资要点：
　　业务需求回暖，新签订单加速。2023H1公司新签订单合计7.61亿元；截至2023年6月30日，公司在手订单余额46.36亿元，相比2022年末减少3.15亿元，在手订单充沛。7-8月公司先后中标黄河悬河文化展示园展陈工程、杭州亚运会博物馆空间软件服务、杭州西站裸眼3D内容制作等多个项目，新签订单合计约4.50亿元。目前公司正在积极推进多项亚运会数字媒体内容制作和软件系统服务，保障与杭州亚运会相关联的场馆、场景布展设计和沉浸式体验打造。
　　推进主业场景多元化战略，城市更新改造激发增长新动能。公司曾参与打造“合肥城市记忆馆”、“天水工业博物馆”、“阳泉记忆·1947文化园”等城市更新项目。随着政策端将“推进城市设施规划建设和城市更新”被列入《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，城市更新蕴藏巨大的市场潜力和机会。公司与中国五洲工程设计集团公司、淮北淮海建设工程有限责任公司联合中标淮北“老电厂工业博物馆项目工程总承包项目”，总造价1.82亿元，其中公司作为牵头方主要负责项目的布展设计、数字内容和多媒体软件系统等建设内容，负责金额约占总造价的60%。据公司公告，2020-2022年公司更新改造项目贡献的收入占比分别为4.59%/12.15%/11.45%，后续更多的城市更新改造项目有望激发公司增长新动能。
　　积极推动数字化技术和主业结合。在城市更新项目上，我那个是挖掘全国各地的在地文化特色和IP内容，运用VR/AR、裸眼3D、虚拟仿真等前沿技术构建新兴文化消费场景，为城市更新提供IP、内容和运营服务。同时结合自身的业务资源以及在VR/AR、裸眼3D、大数据可视化、AIGC等技术应用领域的优势，开拓3D数字内容、沉浸式VR文旅、展览运营等创新业务，打造多个标志性文旅项目。
　　完工项目增加提升毛利率，各项费用率均有下降。公司2023H1毛利率为33.45%（yoy+11.29pct），销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为5.94%（yoy-2.19pct）/3.71%（yoy-2.48pct）/5.05%（yoy-1.94pct）。Q2单季度毛利率为30.01%（yoy+9.39pct，qoq-7.59pct），销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为6.07%（yoy-2.05pct，qoq+0.29pct）/4.01%（yoy-1.70pct，qoq+0.66pct）/4.85%（yoy-1.05pct，qoq-0.44pct）。随着公司项目恢复正常推进，完工项目增加，依照项目进度收入得到确认，推动毛利率提升。而随着公司收入的提升，各项费用率指标都有不同程度的下降。
　　投资建议与盈利预测：公司拥有比较强的技术优势和项目经验优势，打造或参与过多个标杆性项目，保障现有订单正常推进的同时也为获取新订单提供可靠基础。在行业层面，未来国内的文化消费前景广阔，文化场馆建设升级、文化产业数字化升级以及城市更新项目的需求强烈，为公司的业务提供良好的发展环境。预计2023-2025年公司EPS为0.53元、0.67元和0.82元，按照9月5日收盘价12.54元，对应PE为23.84倍、18.58倍和15.20倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：地方财政压力影响招标需求；应收账款回款风险；竞争加剧影响订单获取；在手项目进度不及预期

研究报告全文：传媒分析师乔琪登记编码S0730520090001上半年业绩持续修复订单获取情况良好qiaoqiccnewcom021-50586985风语筑603466中报点评证券研究报告-中报点评买入维持市场数据2023-09-05发布日期2023年09月06日收盘价元1254公司发布2023年半年度报告2023H1营业收入931亿元yoy6788归母一年内最高最低元1783947净利润114亿元上年同期亏损7300万元同比扭亏为盈2023Q2单季度营业沪深300指数382032收入509亿元yoy6255qoq2040归母净利润7013万元同比扭亏为市净率倍330盈qoq5896流通市值亿元7458投资要点基础数据2023-06-30每股净资产元380业务需求回暖新签订单加速2023H1公司新签订单合计761亿每股经营现金流元-038元截至2023年6月30日公司在手订单余额4636亿元相比毛利率33452022年末减少315亿元在手订单充沛7-8月公司先后中标黄净资产收益率摊薄498河悬河文化展示园展陈工程杭州亚运会博物馆空间软件服务杭资产负债率5500州西站裸眼3D内容制作等多个项目新签订单合计约450亿元总股本流通股万股59477435947743目前公司正在积极推进多项亚运会数字媒体内容制作和软件系统B股H股万股000000服务保障与杭州亚运会相关联的场馆场景布展设计和沉浸式体验打造个股相对沪深300指数表现风语筑沪深300推进主业场景多元化战略城市更新改造激发增长新动能公司曾43参与打造合肥城市记忆馆天水工业博物馆阳泉记忆19473324文化园等城市更新项目随着政策端将推进城市设施规划建设14和城市更新被列入扩大内需战略规划纲要2022-2035年5-5城市更新蕴藏巨大的市场潜力和机会公司与中国五洲工程设计集-15团公司淮北淮海建设工程有限责任公司联合中标淮北老电厂工业-24202209202301202305202309博物馆项目工程总承包项目总造价182亿元其中公司作为牵资料来源聚源中原证券头方主要负责项目的布展设计数字内容和多媒体软件系统等建设相关报告内容负责金额约占总造价的60据公司公告2020-2022年公风语筑603466公司深度分析数字展示行司更新改造项目贡献的收入占比分别为45912151145后业龙头受益文化产业数字化升级续更多的城市更新改造项目有望激发公司增长新动能2023-07-19积极推动数字化技术和主业结合在城市更新项目上我那个是挖掘全国各地的在地文化特色和IP内容运用VRAR裸眼3D虚联系人马嶔琦拟仿真等前沿技术构建新兴文化消费场景为城市更新提供IP内电话021-50586973容和运营服务同时结合自身的业务资源以及在VRAR裸眼3D地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼11959大数据可视化AIGC等技术应用领域的优势开拓3D数字内容邮编200122沉浸式VR文旅展览运营等创新业务打造多个标志性文旅项目完工项目增加提升毛利率各项费用率均有下降公司2023H1毛利率为3345yoy1129pct销售费用率研发费用率管理费用率分别为594yoy-219pct371yoy-248pct505yoy-194pctQ2单季度毛利率为3001yoy939pctqoq-759pct销售费用率研发费用率管理费用率分别为607yoy-205pctqoq029pct401yoy-170pctqoq066pct本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共5页传媒485yoy-105pctqoq-044pct随着公司项目恢复正常推进完工项目增加依照项目进度收入得到确认推动毛利率提升而随着公司收入的提升各项费用率指标都有不同程度的下降投资建议与盈利预测公司拥有比较强的技术优势和项目经验优势打造或参与过多个标杆性项目保障现有订单正常推进的同时也为获取新订单提供可靠基础在行业层面未来国内的文化消费前景广阔文化场馆建设升级文化产业数字化升级以及城市更新项目的需求强烈为公司的业务提供良好的发展环境预计2023-2025年公司EPS为053元067元和082元按照9月5日收盘价1254元对应PE为2384倍1858倍和1520倍维持买入投资评级风险提示地方财政压力影响招标需求应收账款回款风险竞争加剧影响订单获取在手项目进度不及预期TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元29401682213725442963增长比率3030-4279270519061644净利润百万元43966313401491增长比率2812-84953737228302221每股收益元074011053067082市盈率倍170011293238418581520资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共5页传媒图1公司单季度营业收入百万元图2公司单季度归母净利润百万元资料来源公司公告中原证券资料来源公司公告中原证券图3公司单季度利润率图4公司单季度费用率资料来源公司公告中原证券资料来源公司公告中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共5页传媒财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产38154445439850085684营业收入29401682213725442963现金11871662170420862633营业成本19711226142816811934应收票据及应收账款14191455144514391336营业税金及附加179111315其他应收款4130333945营业费用143102118135154预付账款93678管理费用12191103117133存货553699694817940研发费用99727589104其他流动资产606596517620722财务费用-23-5-21-24-24非流动资产589671749748747资产减值损失1-9-19-18-21长期投资5299102105108其他收益132041315固定资产176162154152149公允价值变动收益2319602327无形资产2321201917投资净收益615111518其他非流动资产338389473473473资产处置收益00000资产总计44045116514657566431营业利润51176352451551流动负债20272382222825642903营业外收入00000短期借款1520805020营业外支出40011应付票据及应付账款930107495211111279利润总额50776352451551其他流动负债10821288119614031604所得税6810395061非流动负债82536551551551净利润43966313401491长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债82536551551551归属母公司净利润43966313401491负债合计21092919277931153454EBITDA47256350448548少数股东权益00000EPS元073011053067082股本422598595595595资本公积659485449449449主要财务比率留存收益12581122132916031939会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益22942198236726412977成长能力负债和股东权益44045116514657566431营业收入3030-4279270519061644营业利润3034-85123627628292221归属母公司净利润2812-84953737228302221获利能力毛利率32962713331733923471现金流量表百万元净利率1493393146415781656会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE1913300132215201648经营活动现金流328242-38612802ROIC1677120100111961345净利润43966313401491偿债能力折旧摊销2419202021资产负债率47905704540154125370财务费用017192019净负债比率919313279117431179511599投资损失-6-15-11-15-18流动比率188187197195196营运资金变动-21434-44276162速动比率146144147145146其他经营现金流8612063109127营运能力投资活动现金流-327-82195-34-32总资产周转率067035042047049资本支出-4-1-10-17-17应收账款周转率225119154186223长期投资-39-67247-33-33应付账款周转率256143165195193其他投资现金流-284-14-431518每股指标元筹资活动现金流-132286-115-195-224每股收益最新摊薄074011053067082短期借款8560-30-30每股经营现金流最新摊薄055041-006103135长期借款00000每股净资产最新摊薄386370398444501普通股增加130177-400估值比率资本公积增加-133-175-3600PE170011293238418581520其他筹资现金流-137278-136-165-194PB325339315282250现金净增加额-13144542383547EVEBITDA21851227518081321974资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共5页传媒行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使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