工业硅期货为实体企业前行保驾护航：为了帮助工业硅产业高质量发展，广期所于2022年12月先后推出工业硅期货、期权，工业硅期货、期权上市以来平稳运行，与现货市场贴合度逐渐提高，不仅实现了帮助企业进行风险管理的目标，还可以助力新疆等西部地区工业升级，提高工业硅国际话语权，将我国在工业硅产业市场份额大、出口贸易占比高的优势转化为与之匹配的国际市场影响力，也为各类投资者提供了多样化的投资机会，帮助市场参与者更好地管理风险和收益。
　　发展全产业链期货品种，探索新型避险工具：对于“硅能源”产业链来说，单一的工业硅期货品种难以满足上下游企业规避风险的全部需求，借鉴黑色、化工等较为完善的产业链期货布局，通过期货品种全产业链覆盖，为实体企业提供较为充足的避险工具，同时为期货市场注入新活力，为市场投资者提供更多、更完备的资产配置选择。此外，除了传统的场内工具，“硅能源”产业还可以参考农产品中较为成熟的“保险+期货”模式，对其他衍生品工具进行探索，寻找更多、更灵活、更适合产业的避险工具。
　　“硅能源”是能源转型的必经之路：在全球迈向碳中和的进程中，能源问题日益凸显，硅能源已经成为全球绝大多数国家最经济的电力能源，作为光能源的主要载体，硅材料的储量丰富、制造工艺成熟、光电转换效率高、使用寿命长和生产过程环保等特点，使得太阳能成为一种低成本、环保、可持续的能源，各国争先发展“硅能源”产业。
　　“硅能源”产业链条清晰，终端市场广泛：“硅能源”产业链初始原材料是硅石，包括硅矿石的开采、精选等，硅石通过与碳质还原剂、电极等在矿热炉中反应生成工业硅，初级产成品包括多晶硅、硅片、电池片、有机硅单体和有机硅中间体等，下游终端市场包括光伏发电、半导体、建材、日化以及汽车等领域。作为“硅能源”的原材料，工业硅在“硅能源”的发展中占据不可替代的作用。

研究报告全文：工业硅系列专题2023年9月27日工业硅系列专题四硅能源全产业链期货的重要性研讨报告摘要分析师祁玉蓉工业硅期货为实体企业前行保驾护航为了帮助工业硅产业高质量从业资格证号F03100031发展广期所于年月先后推出工业硅期货期权工业硅202212分析师曾德谦期货期权上市以来平稳运行与现货市场贴合度逐渐提高不仅从业资格证号F3021262实现了帮助企业进行风险管理的目标还可以助力新疆等西部地区投资咨询证号Z0013703工业升级提高工业硅国际话语权将我国在工业硅产业市场份额分析师白净大出口贸易占比高的优势转化为与之匹配的国际市场影响力也从业资格证号为各类投资者提供了多样化的投资机会帮助市场参与者更好地管F3097282理风险和收益投资咨询证号Z0018999发展全产业链期货品种探索新型避险工具对于硅能源产业分析师黄小洲链来说单一的工业硅期货品种难以满足上下游企业规避风险的全从业资格证号F3014548部需求借鉴黑色化工等较为完善的产业链期货布局通过期货投资咨询证号Z0014142品种全产业链覆盖为实体企业提供较为充足的避险工具同时为研究所期货市场注入新活力为市场投资者提供更多更完备的资产配置金属期货期权研究室选择此外除了传统的场内工具硅能源产业还可以参考农TEL010-82295006产品中较为成熟的保险期货模式对其他衍生品工具进行探Emailqiyurongswhysccom索寻找更多更灵活更适合产业的避险工具硅能源是能源转型的必经之路在全球迈向碳中和的进程中相关图表能源问题日益凸显硅能源已经成为全球绝大多数国家最经济的电力能源作为光能源的主要载体硅材料的储量丰富制造工艺成熟光电转换效率高使用寿命长和生产过程环保等特点使得太阳能成为一种低成本环保可持续的能源各国争先发展硅能源产业硅能源产业链条清晰终端市场广泛硅能源产业链初始原材料是硅石包括硅矿石的开采精选等硅石通过与碳质还原剂电极等在矿热炉中反应生成工业硅初级产成品包括多晶硅硅片电池片有机硅单体和有机硅中间体等下游终端市场包括光伏发电半导体建材日化以及汽车等领域作为硅能源的原材料工业硅在硅能源的发展中占据不可替代的作用期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题目录报告摘要1一主旨概览4二发展新能源产业的重要性4一全球能源格局4二全球能源转型6三硅能源在新能源发展中的战略定位7一硅能源产业概述7二全球工业硅市场现状8三中国工业硅市场现状9四期货助力硅能源产业高质量发展10一工业硅期货期权应运而生10二工业硅期货对硅能源产业的意义11五全链条期货品种对硅能源产业的助力15一品种单一产业链风险管理工具不足15二全链条发展为硅能源产业搭建安全屋18六硅能源产业期货服务实体企业新模式探索20一类保险期货模式在硅能源产业链推广20二其他衍生品工具在硅能源产业链实施20七总结21参考文献22第2页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题图表目录图表1全球能源生产情况2003-2022年6图表2全球能源消费情况2003-2022年6图表3中国能源生产情况2003-2022年6图表4中国能源消费情况2003-2022年6图表5工业硅产业链图8图表6全球工业硅产能产量情况9图表7全球工业硅消费情况9图表8中国工业硅产能产量情况10图表9中国工业硅消费情况10图表10工业硅现货历史价格走势11图表11工业硅期货上市以来价格走势11图表12期现货价格走势相关系数测算12图表13卖出套期保值操作方案12图表14卖出套期保值方案评估13图表15累计虚拟盈亏图以华东421工业硅为例13图表16421工业硅基差走势图考虑牌号地区升贴水13图表17工业硅仓单注册情况13图表18买入套期保值操作方案14图表19累计虚拟盈亏图以华东421工业硅为例14图表20工业硅期货主力合约成交情况15图表21工业硅期货全部合约成交情况15图表22黑色金属产业链期货品种图16图表23焦炭买入套期保值操作方案16图表24热轧卷板卖出套期保值操作方案17图表25成材原料组合套期保值操作方案18图表26光伏装机链条每瓦耗电情况19图表27中国全社会用电量19第3页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题一主旨概览经济高质量发展和全面现代化建设必须以初级产品供给安全为保障以全国统一大市场为基础以稳定的宏观经济坚韧的产业链供应链以及富有竞争力的企业主体为支撑期货市场以其独特的市场机制和经济功能在其中发挥着不可替代的作用对于实体企业来说在日常经营中面临着各种各样的风险期货市场对企业规避价格风险起到了无以取代的作用从产业链发展的角度来看完整的产业链期货品种对于产业的重要性不言而喻当前我国黑色金属和化工产业都有着完备的期货品种企业可以运用多种工具和方案进行风险管理反观发展迅猛的硅能源产业当前仅有单一的工业硅期货为企业前行保驾护航扩展硅能源产业链相应期货品种是构建全国硅能源产业新发展格局的基础支撑和内在要求也是期货市场必须肩负起的担当和使命随着全球化的不断深入和科技的不断进步大国之间的竞争不仅包括经济军事等传统领域也涵盖了能源等新兴领域在能源领域能源转型已是大势所趋各国正在积极推进新能源的发展和应用以减少对石油和天然气的依赖各国政府和企业都在努力寻找新的解决方案以确保本国的能源安全和经济利益通过太阳内部连续不断的核聚变反应过程产生的能量太阳能成为了各国发展新能源的首选作为光能源的主要载体各国争先发展硅能源产业工业硅是硅能源产业发展的原材料作为全球工业硅第一生产大国我们缺乏对工业硅全球定价话语权而产业内的无序扩张使得现货市场缺乏统一透明权威的报价给企业生产带来较大的损失在行业各方和交易所的共同努力下2022年12月22日广州期货交易所上市了全球首个工业硅期货也是我国首个新能源期货品种工业硅期货的上市不仅为上下游企业提供避险工具对新疆等西部地区工业转型也具有重大意义硅能源产业链期货刚刚起步随着产业链期货品种的逐渐完善除了传统的场内工具硅能源产业还可以参考农产品中较为成熟的保险期货模式对其他衍生品工具进行探索寻找更多更灵活更适合产业的避险工具让实体企业在风险管理模式不断升级的浓荫遮蔽之下焕发新的生机与活力二发展新能源产业的重要性能源对于大国竞争具有重要意义是战略性问题对于中国这样一个正处于起飞阶段经济高质量转型发展的国家而言更是如此只有确保能源安全中国经济才能在各种不确定因素冲击时表现出更大韧性英国经济学人刊文表示大多数国家在2023年将采取措施短期内加大针对传统化石能源的投资以确保能源供应安全同时采取长期措施调整国家主导的产业政策加速可再生能源的发展国际能源署于今年1月发布能源技术展望2023报告指出世界正进入清洁技术制造新时代各国的产业战略将成为成败的关键从亚洲欧洲再到北美全球主要经济体纷纷加大清洁能源技术研发力度以便在新能源经济中获得竞争优势一全球能源格局随着社会经济的不断发展能源的重要性愈发凸显纵观古今人类社会的一切活动都离不开能源从衣食住行到文化娱乐都要直接或间接消耗一定数量的能源能源是人类赖以第4页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题生存的重要物质基础是人类文明进步的基础和动力攸关国计民生和国家安全关系人类生存和发展对于促进经济社会发展增进人民福祉至关重要能源的开发和利用情况是衡量一个时代一个国家地区经济发展和科学技术发展水平的重要标志当前全球能源仍以三大传统能源煤炭石油和天然气为主石油煤炭天然气作为不可再生资源属于一次能源是重要战略储备煤炭是十八世纪以来世界使用的主要能源石油是工业的血脉天然气是当前主要的清洁能源根据2021年BP世界能源统计截至2020年末全球石油煤炭和天然气资源储量分别为2444亿吨10741亿吨1881万亿立方米从能源储量分布上看石油主要集中在中东煤炭三大储量国是美国俄罗斯和澳大利亚我国位居第四探明储量占全球比重1333天然气主要分布在中东俄罗斯位居全球首位全球主要能源生产呈递增趋势2003-2022年全球三大能源总产量整体呈现递增趋势2009年受金融危机地缘政治局势紧张及投机等多种因素影响全球三大能源总产量出现自2003年以来的首次下滑2016年再次出现下滑2020年因为新冠疫情的冲击全球三大能源产量下滑2021年疫情防控常态化下产量明显回升截至2022年全球煤炭产量17456艾焦耳全球原油产量4407亿吨全球天然气产量14558艾焦耳从地区分布来看石油供给主要集中在美国和中东地区煤炭的供给上我国位居第一占据半壁江山印度印尼产量紧跟其后增速高于我国天然气的供给主要来自美国俄罗斯和伊朗在全球能源的消费上短期来看三大传统能源依旧为消费主力截至2022年年底全球三大传统能源消费占比82其中煤炭石油天然气占比分别为273223除此之外核能占比4水电占比7可再生能源占比7与2021年相比石油消费占比下降6个百分点可再生能源消费占比提升7个百分点分地区来看截至2022年欧洲地区三大传统能源消费占比71其中煤炭石油天然气占比分别为133622亚太地区三大传统能源消费占比84其中煤炭石油天然气占比分别为472512我国能源消费主要以煤炭为主2022年占比56石油天然气占比分别为188供需差异较大各地对能源进口依赖不一化石能源在全球储量分布不均衡煤炭生产和消费集中于亚太地区中国是世界上最大煤炭生产消费国印尼澳大利亚俄罗斯是全球三大主要煤炭出口国中国印度日本和韩国是全球三大煤炭进口国进口量合计占全球60以上石油生产集中于中东中南美和北美地区石油消费遍及全球故而石油贸易相对发达详细来看沙特俄罗斯是全球两大原油出口国中东出口量全球领先但受制于炼油厂技术原因成品油出口稍显逊色美国俄罗斯则是全球炼油厂技术最为先进的国家但美国自身原油主要是轻质原油而美国炼厂的大部分机器设备是依据进口重油设计建造因此需要进口大量来自加拿大和中南美洲的重质原油天然气来看澳大利亚卡塔尔美国是全球三大主要液化天然气出口国日本中国韩国则是全球三大主要液化天然气进口国天然气作为一种清洁能源世界各国随着能源过度转型对其需求都相对较大天然气贸易正在快速增长第5页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题图表1全球能源生产情况2003-2022年图表2全球能源消费情况2003-2022年400007000035000600003000050000250004000020000300001500010000单位艾焦耳20000500010000--年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022煤炭艾焦耳原油亿吨天然气艾焦耳煤炭石油天然气核能水电可再生能源资料来源BP宏源期货研究所资料来源BP宏源期货研究所图表3中国能源生产情况2003-2022年图表4中国能源消费情况2003-2022年506040504030302020单位亿吨标准煤10单位亿吨标准煤10--年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022原煤原油天然气非化石能源煤炭石油天然气非化石能源资料来源国家统计局宏源期货研究所资料来源国家统计局宏源期货研究所二全球能源转型生态兴则文明兴能源转型已成为当前世界能源发展的大趋势随着技术创新和进步人类社会经历了三次大的能源革命一路从高碳能源向低碳无碳能源演变当前世界正面临着一系列环境和社会挑战如气候变化空气污染水资源短缺和社会不平等这些问题都与我们对化石燃料的依赖以及由此产生的温室气体排放密切相关除了对环境造成影响外继续使用化石燃料还会造成重大的社会和经济代价包括加剧贫困损害公共卫生和助长政治不稳定使社会不平等长期存在因此能源转型是实现可持续和公平未来的必要条件是解决人类面临的相互关联的环境和社会挑战的有效途径同时也为经济增长和能源安全创造了新的机会在全球应对气候变化推动能源结构转型的大背景下能源行业清洁化低碳化已成为共识各国都在加速向清洁低碳的新能源转型并制定了发展战略实现能源转型新能源成为必选之路新能源是指传统能源之外的各种能源形式对于解决当今世界严重的环境污染问题和资源尤其是化石能源枯竭问题具有重要意义新能源的各种形式都是直接或者间接地来自于太阳或地球内部所产生的热能包括太阳能风能生物质能地热能水能和海洋能以及由可再生能源衍生出来的生物燃料和氢所产生的能量新能第6页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题源产业的发展既是整个能源供应系统的有效补充手段也是环境治理和生态保护的重要措施是满足人类社会可持续发展需要的最终能源选择大力发展新能源各国陆续发布相关支持政策欧盟一直以来注重能源结构转型提倡绿色低碳可再生能源产业的发展先后出台欧盟未来三年能源政策行动计划能源与运输发展战略气候行动和可再生能源一揽子计划能源路线图2050欧洲绿色协议等系列政策旨在促进新能源行业发展实现气候目标英国早在2009年英国制定英国低碳转换计划英国可再生能源战略等战略提出发展电动汽车等新能源产业2020年以来英国政府公布绿色工业革命十点计划英国能源安全战略等规划进一步推动能源结构转型新能源产业和绿色经济加速发展中国相继发布了十三五国家战略性新兴产业发展规划新能源汽车产业发展规划20212035年十四五规划与2035年远景目标关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案等政策规划推动能源低碳转型和高效利用加快新能源产业发展提升新能源领域全产业链竞争力三硅能源在新能源发展中的战略定位清洁且无限可持续的特征使得光能源成为各国发展新能源的首选各国积极探索发展硅能源产业在硅能源产业的发展中我国走在世界前列生产除了可以满足国内自身需求还提供了海外消费的主要来源海外消费所需的工业硅有50来自我国的出口光伏端的组件硅片电池片我国的供给占到了全球供给量的90以上是名副其实的光伏出口大国一硅能源产业概述太阳能逐渐成为各国发展新能源的首选能源太阳能是可再生清洁且无限可持续的能源形式对推动能源转型有重要作用太阳能是太阳内部连续不断的核聚变反应过程产生的能量它的利用主要集中在太阳能发电太阳能取暖等方面随着太阳能技术不断进步光伏电池的效率不断提高同时材料和制造成本也在逐渐降低使得太阳能发电更具竞争力成为越来越多国家和企业发展新能源的首选光能源是硅能源的能量源泉硅能源是光能源的主要载体硅能源是基于硅材料转换得到的能源是指以硅为原材料而产生的一系列产品主要以硅电池产品为主以晶硅光伏为代表的可再生能源代替煤炭等化石能源发电硅能源从狭义上看是基于硅材料转换得到的能源特指晶硅太阳能光伏发电从广义上看硅能源是硅基半导体技术与能源产业链的融合包括支撑能源产生能源传输能源消费和能源存储的硅基半导体材料和器件如产生环节的晶硅光伏电池输送环节的电力电子器件消费环节的集成电路芯片储存环节的储能电池等硅能源在太阳能光伏领域具有重要地位太阳能电池板是利用硅的半导体光电效应将太阳光转换为电能的关键部件硅材料具有稳定的原子结构和化学性质可以吸收太阳光中的能量并将其转化为电能同时硅材料的储量丰富制造工艺成熟光电转换效率高使用寿命长和生产过程环保等特点使得太阳能成为一种低成本环保可持续的能源各国争先发展硅能源产业在全球迈向碳中和的进程中硅能源已经成为全球绝大多数国家最经济的电力能源美国能源部设立了能源效率和可再生能源办公室该办公室下设光伏和太阳能技术中心以推动太阳能技术的研发和商业化应用德国政府制定了太阳能发电国家发展计划并采取了系列措施推动太阳能产业的发展如提供补贴税收优惠等日本第7页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题政府设立了新能源产业技术综合开发机构通过立法资金扶持等方式推动新能源产业的发展如太阳能发电氢能等印度政府制定了太阳能发展计划并加大对太阳能技术研发和应用的投入如推动太阳能发电项目鼓励家庭和企业安装太阳能板等我国工业和信息化部发布关于推动能源电子产业发展的指导意见一些省市也制定了相应的政策措施如光伏发电项目补贴新能源项目扶持等以促进硅能源产业的发展硅能源产业链条清晰终端市场广泛硅能源产业链初始原材料是硅石包括硅矿石的开采精选等硅石通过与碳质还原剂电极等在矿热炉中反应生成工业硅中游环节包括多晶硅有机硅硅铝合金等下游终端市场十分丰富包括光伏发电半导体集成电路建材日化以及化工汽车等领域作为硅能源的原材料工业硅在硅能源的发展中占据不可替代的作用图表5工业硅产业链图资料来源宏源期货研究所二全球工业硅市场现状全球工业硅产能产量大幅增长产能集中分布在亚洲美洲和欧洲地区全球工业硅产能从2013年的465万吨年增长至2021的632万吨年年复合平均增长率391新增产能达到了167万吨年2022年全球工业硅产量449万吨较2021年的382万吨增长1754较2013年的229万吨增长了962013年至2022年全球工业硅产量年复合平均增长率7772021年数据显示工业硅主产地主要是中国78巴西7挪威6美国3和法国3分企业来看2021年全球工业硅产量排名前五的企业分别是中国合盛硅业美国Ferrorglobe中国东方希望挪威埃肯和美国陶氏受益于下游多晶硅和有机硅的快速发展工业硅消费增长迅速2021年全球工业硅消费量从2013年的244万吨增长至2021年的422万吨年复合平均增长率709从全球工业硅消费格局来看工业硅主要消费需求来自亚洲70欧洲16和北美洲7主要消费国是中国57欧盟15美国7和日本5分行业来看工业硅下游消费企第8页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题业主要分布在有机硅多晶硅和硅铝合金行业2020年全球耗硅量前五的有机硅企业分别是美国陶氏德国瓦克美国迈图中国合盛硅业和挪威埃肯耗硅量前五的多晶硅企业分别是四川永祥新疆大全江苏中能德国瓦克和新特能源耗硅量前五的铝合金企业分别是挪威海德鲁阿联酋环球铝业俄罗斯铝业美国铝业和巴林铝业从贸易流向来看全球工业硅主要出口国与主要生产国一致中国挪威和巴西是全球工业硅主要出口国欧盟日本美国和韩国是全球工业硅主要进口国由于欧美长时间以来对我国工业硅实施反倾销和反补贴政策我国工业硅主要出口至日本韩国等亚洲国家挪威的工业硅主要出口至附近的欧盟国家少量出口至日本和美国巴西的工业硅主要出口至美国英国和欧盟在国际贸易的运输中工业硅的短途贸易一般选择公路铁路运输长途一般为海运根据2020年的统计情况国际工业硅贸易除15在欧盟内部通过公路运输其余85均为集装箱海运目前工业硅国际贸易主要采用英国金属导报MetalBulletin英国商品研究所CommodityResearchUnit等国际机构公布的价格指数作为定价基础图表6全球工业硅产能产量情况图表7全球工业硅消费情况800450700400600350500300400250300200单位万吨200单位万吨1501001000500产能产量资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所三中国工业硅市场现状我国既是全球工业硅第一生产大国也是全球工业硅第一消费大国我国工业硅产能产量逐年递增主要集中分布在新疆云南四川福建内蒙古等省份我国工业硅产能从2013年的345万吨年增长至2021年的498万吨年年复合平均增长率470新增产能达到了153万吨年通过对比2013年至2021年全球的新增产能可以发现全球的新增产能基本来自于我国的产能增长2022年我国工业硅产量350万吨其中新疆产量占比39是我国工业硅第一生产大省其次是云南22和四川16三省合计占比全国总产量四分之三以上分企业来看我国工业硅生产企业产能产量较为分散中小企业占行业的大多数截至2021年年底我国工业硅生产企业总计约220家民营企业占主导地位超过50的工业硅企业产能低于2万吨年90的企业产量在2万吨年以下大部分工业硅生产企业为民营企业及个体工商户占比约98我国工业硅消费量稳步递增下游主要是有机硅29多晶硅20硅铝合金21和出口25四大流向2021年我国工业硅总消费量从2013年的166万吨增长至314万吨年复合平均增长率824其中国内消费总量从2013年的96万吨增长至2021年的236万第9页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题吨年复合平均增长率1189出口量从2013年的70万吨增长至2021年的78万吨年复合平均增长率125结合全球消费来看从我国出口至海外的工业硅占海外消费总量的50以上出口格局较为稳定国内消费来看我国工业硅主要消费地包括广东16新疆13江苏13天津11浙江10等地区从贸易流向来看我国工业硅产销区域较为分散贸易流向主要是西南-华南西南-华东西北-华北以及西北-华东四条路径为主从贸易方式来看我国工业硅主要分为直销55和分销42两种其中分销主要发生在出口国内铝合金和多晶硅环节下游有机硅则以直销为主较少贸易商参与目前我国工业硅贸易商达百余家主要是以年贸易量在2万吨以下的小型贸易商为主排名前十的贸易商的贸易量占全国贸易量的54左右主要贸易商包括厦门国贸厦门建发等图表8中国工业硅产能产量情况图表9中国工业硅消费情况600250500200400150300200100单位万吨单位万吨1005000产能产量资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所四期货助力硅能源产业高质量发展相对于工业硅在市场份额和出口贸易上的优势我国在工业硅国际贸易中的定价则处于劣势出口价格低于挪威和巴西利用期货市场不仅可以帮助我国率先形成工业硅定价中心提供权威透明连续的市场报价还可以为企业提供避险工具引导产业更好的发展一工业硅期货期权应运而生市场规模逐年扩大现货贸易缺乏统一公开透明权威定价根据广州期货交易所调研显示工业硅现货交易主要有三种定价方式第三方定价随行就市和招标定价在散货交易中普遍是以第三方价格作为议价参考尤其是在工业硅生产商和贸易商贸易商和中小型铝合金企业中使用较多长单一般以第三方价格如月均价加固定价差的方式作为价格公式多使用于有机硅多晶硅和大型铝合金企业适合生产稳定且对原材料有特殊要求比如微量元素要求的用户国内有机硅和部分国外用户较多使用招标模式整体来看伴随着能源转型的大势工业硅市场规模逐年扩大重要性日益凸显但其现货贸易的定价受第三方影响较大缺乏统一公开透明权威的市场价格此外作为工业硅生产和消费第一大国我们在工业硅的定价上缺乏话语权在当前工业硅的国际贸易中主要采用英国金属导报Metal第10页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题Bulletin英国商品研究所CommodityResearchUnit等国际机构公布的价格指数作为定价基础且我国工业硅的出口价低于挪威和巴西的出口价助力硅能源产业高质量发展增强国际贸易定价话语权工业硅期货期权应运而生2022年12月22日23日广州期货交易所成功上市了工业硅期货期权工业硅期货期权的上市对硅能源和西部发展意义重大首先上市工业硅期货有利于光伏及有机硅企业规避价格波动风险稳定生产经营帮助企业合理安排产能建设周期和投产计划同时锁定生产成本或销售利润避免产能扩张过程中供给的大起大落同时形成公开连续的中远期价格信息改善信息不透明不对称的情况通过套期保值操作降低瞬时的供需错配对现货价格的冲击保障硅能源产业高质量发展第二上市工业硅期货有利于帮助西部企业通过套期保值稳定现金流降低投资周期长产业变化快可能带来的现金流危机保障西部企业有序向高新技术产业延伸改变西部地区资源型经济发展模式带动西部地区工业升级第三率先上市工业硅期货能够利用工业硅期货形成工业硅定价中心有助于将我国在工业硅产业市场份额大出口贸易占比高的优势转化为与之匹配的国际市场影响力二工业硅期货对硅能源产业的意义1竞价交易传递市场真实情绪近些年随着能源转型逐渐被重视光伏产业发展日益迅猛硅能源产业不断扩大国家及政府对工业硅行业整体的要求越来越多工业硅价格影响因素日益复杂采用第三方资讯网站报价受龙头企业影响较大缺乏公开透明权威的价格引导和有效的风险管理工具企业无法根据价格波动判断市场交易情绪的真实性剧烈波动的价格给上下游企业带来了较大的损失与现货市场相比期货市场采用竞价交易截至2023年9月21日已上市的期货覆盖由近及远8个期货合约参与者广泛涵盖产业上下游企业各类机构投资者和个人投资者等各类投资者给市场带来了大量的供求信息成交价格能真实反应市场的供需关系与市场情绪为现货市场提供真实公开权威的参考价格工业硅期货自2022年12月22日上市以来价格走势逐渐与现货市场贴合度逐渐提高相关性达到095以上图表10工业硅现货历史价格走势图表11工业硅期货上市以来价格走势7000020000190006000018000吨50000吨1700040000160003000015000单位元14000单位元200001300010000120000期货主力不通氧553硅华东不通氧553华东通氧553华东421华东通氧553硅华东421硅华东资料来源SMM宏源期货研究所资料来源WINDSMM宏源期货研究所第11页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题图表12期现货价格走势相关系数测算不通氧553硅华东通氧553硅华东421硅华东上市一个月-017-017-015上市三个月054048073上市半年096096097上市至今096096097资料来源WINDSMM宏源期货研究所2规避价格风险为企业前行保驾护航工业硅期货期权的上市为现货市场提供了具有预期性权威性连续性的报价产业上下游企业通过持续跟踪观察期货市场的价格变动调整自身生产采购方案通过利用期货工具平滑企业生产利润降低企业生产成本提高企业盈利A卖出期货合约规避价格下行风险2023年3-6月2022年三季度以来随着工业硅产能不断扩大工业硅库存持续高位累库趋势明显库存水平较往年同期高50左右随着2022年末新冠疫情扰动逐渐减弱市场对2023年相对乐观但从2023年一季度市场观察来看国内消费环境未见实质性好转市场恢复不及预期行业内对后市信心不足价格跌势未见扭转一旦后市现货市场继续走弱企业将面临亏损风险此时期货市场活跃度不断提高价格走势与现货市场也逐渐趋于一致最近的主力合约为2308合约考虑6-10月为川滇地区传统丰水期预计西南产区将逐渐复产工业硅供给将持续增加反观消费并未明显起色工业硅生产企业可以通过卖出期货合约进行套期保值并考虑部分仓位参与首次工业硅交割积累期货市场交割经验图表13卖出套期保值操作方案开仓时间2023317保值方向卖出套保合约选择SI2308建仓价格16400元吨平仓区间12000-15000元吨价格达到553工业硅市场平均成本15000元吨左右时进行部分平仓出场方式价格达到大厂生产成本12000-13000元吨左右时全部平仓或保留部分仓位用于交割熟悉交割流程资料来源WINDSMM宏源期货研究所操作效果分析不参与交割时本次套期保值弥补了生产企业部分因价格下跌而带来的亏损参与交割时由于期现市场价差较大通过期货市场进行交割不但弥补了全部因价格下跌而带来的亏损还获得了部分账面收益当期货价格达到首次平仓价格区间时平仓部分实现套保盈亏-45元吨较现货市场下跌1600元吨造成的亏损相比弥补了大部分损失但需承担后续价格下跌带来的全部亏损第12页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题当期货价格达到最终平仓价格区间时实现套保盈亏450元吨较现货市场下跌3300元吨造成的亏损相比弥补了全部亏损并获得450元吨的账面收益进行交割后如果交割货物为基准交割品553工业硅较现货市场下跌3350元吨实现套保盈亏-885元吨不考虑各项交割费用如果交割货物为替代交割品421工业硅升水2000元吨较现货市场下跌3350元吨实现套保盈亏1115元吨不考虑各项交割费用图表14卖出套期保值方案评估图表15累计虚拟盈亏图以华东421工业硅为例现货市场1000日期期货市场500553工业硅0吨-500202331716300元吨16120元吨-1000-1500-2000单位元-2500202351014700元吨14565元吨-3000-3500-4000202361513000元吨12370元吨交割13655元吨12950元吨202381交割结算价卖出套保累计盈亏现货市场累计盈亏资料来源WINDSMM宏源期货研究所资料来源WINDSMM宏源期货研究所B期现结合增加销售渠道锁定销售利润2023年6月中旬后2023年6月中旬工业硅价格基本跌到了新疆大厂生产成本预期后续下行空间有限但考虑西南产区丰水期放量叠加消费暂无回暖信号预计硅价将持续低位盘整此时距离工业硅首次交割还有一个多月期现价差走扩各地421工业硅现货贴水较深6月20日工业硅期货将开始注册仓单工业硅生产企业可以通过注册仓单卖出期货合约使用替代交割品421工业硅在期货市场进行交割不仅可以帮助企业增加销售渠道熟悉期货市场交割流程还可以获得超出现货市场的销售利润提高企业盈利图表16421工业硅基差走势图考虑牌号地区升贴水图表17工业硅仓单注册情况10003200016005002800014002400012000200001000吨-5001600080012000600-1000单位手8000400单位手单位元4000200-150000-2000-4000-200-25002023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01华东天津广东四川云南新疆仓单注册变动右注册仓单量资料来源WINDSMM宏源期货研究所资料来源广期所WIND宏源期货研究所第13页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题在高价差刺激下工业硅生产企业积极交仓以获得更高的收益截至9月21日工业硅期货仓单注册量29693手折合工业硅1485万吨2023年8月工业硅实现首次交割2308合约共交割10634手折合工业硅532万吨交割金额797亿元9月工业硅交割11435手折合工业硅572万吨实现交割金额886亿元近期随着仓库库容量逐渐饱和仓单注册增速逐渐趋缓C买入期货合约降低企业采购成本2023年9月6月中旬新疆某大型硅企部分冶炼炉减停产硅价出现小幅反弹随后在12000-14000元吨的区间波动随着工业硅货源越来越多的流入期货市场且川滇地区新开工炼厂多生产可交割的421工业硅市场可流通货源减少叠加下游多晶硅需求回暖对工业硅消费增加工业硅现货市场可流通货源偏紧8月中上旬开始持货商积极挺价工业硅市场回暖硅价格开始筑底回升工业硅下游企业可以通过买入期货合约进行套期保值降低企业生产成本操作效果分析若不做工业硅期货的买入套期保值下游生产企业的工业硅采购成本将抬升1000元吨通过买入工业硅期货进行套期保值帮助生产企业规避因工业硅价格上涨带来的利润挤压并获得55元吨的账面利润图表18买入套期保值操作方案图表19累计虚拟盈亏图以华东421工业硅为例400开仓时间2023912000吨保值方向买入套保-200-400-600合约选择SI2310单位元-800-1000-1200建仓价格13800元吨平仓区间14800-15000元吨买入套保累计盈亏现货市场累计盈亏资料来源WINDSMM宏源期货研究所资料来源WINDSMM宏源期货研究所3成交活跃为市场资产配置注入新活力期货市场是资产配置和财富管理的重要场所商品类资产具有抗通胀的属性通过套期保值对冲策略金融期货和场外衍生品在投资中可以起到结构性保本的作用期货法为吸引专业交易者做了一系列的制度安排包括提升交易者权益保护力度提高违法违规行为成本等增强交易者参与期货市场的信心作为国内首个新能源期货品种也是全球范围内的首个工业硅期货品种工业硅期货的上市不仅为硅能源企业提供了风险管理工具为产业发展保驾护航随着品种成交活跃度逐渐提高越来越多的投资者加入工业硅期货市场提升期货品种流动性也为各类投资者提供了多样化的投资机会帮助市场参与者更好地管理风险和收益根据广州期货交易所每日公布的工业硅期货成交情况截至2023年9月21日工业硅期货助力合约累计成交量101783万手日均成交量553万手单日最大成交量2157万手累计成交额741207亿元日均成交额4028亿元单日最大成交额14654亿元累计持仓量第14页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题122030万手日均持仓量663万手单日最大持仓量1052万手工业硅期货合约累计成交量152573万手日均成交量829万手单日最大成交量2695万手累计成交额1106046亿元日均成交额6011亿元单日最大成交额18304亿元累计持仓量194972万手日均持仓量1060万手单日最大持仓量1673万手根据广州期货交易所每日公布的工业硅期货成交情况截至2023年8月末工业硅期权累计成交量25137万手月均成交量2793万手单月最大成交量7497万手累计成交额2305亿元月均成交额256亿元单月最大成交额519亿元图表20工业硅期货主力合约成交情况图表21工业硅期货全部合约成交情况250030002000250020001500150010001000单位万手单位万手500500--成交量持仓量成交量持仓量资料来源广期所WIND宏源期货研究所资料来源广期所WIND宏源期货研究所五全链条期货品种对硅能源产业的助力作为硅能源产业链唯一的期货品种工业硅期货的避险能力有限难以满足产业链多数企业的需求借鉴我国黑色金属和化工产业的期货发展完整的产业链期货品种必不可少硅能源期货全产业链条发展是期货市场服务硅能源产业的必经之路一品种单一产业链风险管理工具不足自2022年12月底上市以来工业硅期货平稳运行与现货市场贴合度逐渐提高为其上下游企业提供了良好的风险管理工具但是从产业链整体的平稳运行来看当前硅能源产业链仅有工业硅期货单一的工业硅期货难以满足上下游企业规避风险的全部需求相较于刚刚起步的硅能源产业链期货我国黑色金属产业链期货发展则较为成熟当前已上市的黑色金属期货品种多达8个废钢期货即将上市基本覆盖了钢铁生产流程中涉及的所有原料和初级产成品为黑色金属产业链上的企业规避风险提供了充足的金融工具和更多的可选方案从市场的参与者情况来看黑色金属产业链从最开始的仅有钢厂参与到当前的贸易商下游及终端企业等实体企业在黑色金属期货的参与度日益提高第15页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题图表22黑色金属产业链期货品种图资料来源宏源期货研究所根据中国期货业协会公布的期货服务实体经济案例集某华南和西南地区最大最先进的钢铁企业利用黑色金属产业链多个期货品种进行风险管理并取得了显著的成效该企业拥有多条冷轧板带热轧板带中厚板高速材及连轧棒材生产线产成品包括冷轧板热轧板中厚板钢棒材版中小型钢等企业通过对市场情况进行分析利用不同的黑色金属期货品种制定了以下三个不同的方案进行企业套期保值A管理原料采购成本焦炭买入套期保值2017年上半年受国内环保限产影响焦化厂产能利用率基本维持在80左右环保限产压制了焦炭产量独立焦化厂的库存维持在约30万吨的偏低水平与此同时下游钢厂焦炭库存可用天数也徘徊在11天左右的水平表明焦炭需求稳健考虑到环保督查仍趋严焦化厂后期开工率仍难以回升而下游钢厂利润超800元吨的局面对焦炭等原料的需求形成较强支撑该企业对焦炭有补库的需求针对市场情况和企业补库存的实际需求为了锁定原材料价格上涨风险企业在期货市场上买入焦炭套期保值操作效果分析本次焦炭买入套保不仅实现了完全对冲并额外带来了265万多元的对冲综合盈利如果企业未在期货上实施相应的套期保值则将多支付1525万元的成本图表23焦炭买入套期保值操作方案期货J1801合约现货日期数量建仓点位元吨数量建仓点位元吨7月4日买入50手1762计划采购5000吨17708月15日卖出50手2120完成采购5000吨2075盈亏盈利179万元多支付成本1525万元期现综合盈亏盈利265万元期货对冲效果期货盈利覆盖现货采购增加的1525万元成本并获得265万元额外收益资料来源中期协宏源期货研究所第16页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题B库存保值热轧卷板卖出套保当现货销售存在困难库存较高时通过在期货市场卖出相应的期货品种可以有效规避现货市场价格下跌带来的企业库存价值缩水2017年春节后受下游汽车家电等高库存影响热轧卷板需求疲软销售异常困难企业库存创近3年来新高同时热轧卷板销售价格出现急跌两周内下跌幅度超过200元吨企业迫切需要规避热轧卷板价格进一步下跌带来的库存贬值压力经统计企业当时库存达到30000吨正常库存在15000吨左右企业库存敞口约15000吨考虑到热轧卷板库存高企销售缓慢市场价格再次下行风险仍较高等因素企业决定在期货市场上卖出热轧卷板套期保值操作效果分析本次热轧卷卖出套期保值实现了部分对冲企业热轧卷板价格下跌库存贬值的损失综合减少损失773万元如果企业未在期货上实施相应的套期保值则将直接损失810万元图表24热轧卷板卖出套期保值操作方案期货HC1705合约现货日期数量建仓点位元吨数量建仓点位元吨7月4日卖出1000手3654计划销售10000吨38308月15日买入1000手2881完成销售10000吨3020盈亏盈利773万元亏损810万元期现综合盈亏亏损37万元期货对冲效果减少实际亏损773万元资料来源中期协宏源期货研究所C锁定螺纹钢利润成材原料组合套保钢材的生产加工利润受到成品销售收入和原料投入成本的影响钢厂通过一个钢材成材卖出套保和一个原料铁矿石和焦炭买入套保的组合规避钢材生产或加工利润回落进而提前锁定钢材利润2017年上半年黑色系市场整体表现波动较大钢材和原料价格分化强烈导致钢厂一季度整体盈利二季度盈利水平创近年新高具体来看上半年钢厂吨钢平均利润超过800元吨吨钢利润最高点触及1200元吨自4月份以来焦炭受环保限制产量释放困难焦化厂开工率均值约80上游焦化厂库存处于历史低位下游钢厂所备库存整体也处于历年同期低位水平原料价格上涨压力渐渐显现其次螺纹钢面临季节性淡季高利润下供需关系有走弱压力最后钢厂对市场皆有恐高情绪对市场价格回调及螺纹钢高利润回落有较大预期因此企业决定在期货市场上卖出螺纹钢期货同时买入铁矿石期货和焦炭期货进而达到锁定螺纹钢利润的目的卖出螺纹钢买入铁矿石买入焦炭的比例为100165操作效果分析本次组合套期保值实现了部分对冲原料上涨螺纹钢价格下跌导致的螺纹钢利润下滑损失综合减少损失606万元如果企业未在期货上实施相应的组合套期保值则将直接损失869万元的利润第17页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题图表25成材原料组合套期保值操作方案期货现货日期螺纹钢对应数量利润建仓点位元吨现货市场利润元吨7月12日100手100811527月13日200手107711427月18日200手95211097月27日平仓500手892957盈亏盈利606万元利润减少869万元期现综合盈亏利润减少263万元期货对冲效果减少利润亏损606万元资料来源中期协宏源期货研究所完整的产业链期货品种为黑色金属产业链企业在不同的市场行情中保驾护航反观硅能源产业链当前唯一的工业硅期货仅能满足原材料端工业硅生产企业对产成品库存进行套期保值以及下游企业对工业硅的采购成本进行控制对于工业硅生产成本中占比较大电力下游企业生产的硅片电池片有机硅产品等初级产成品无法保值这不仅限制了企业套期保值方案的选择也限制了硅能源产业的参与度黑色金属产业链完整的期货品种则突破了以上限制二全链条发展为硅能源产业搭建安全屋随着硅能源产业链的不断发展一体化趋势愈发明显大型硅厂会配置多晶硅有机硅等下游产能下游企业为保障自身原料供应安全越来越多的下游企业也积极向上游发展增加相应的工业硅产能根据广期所调研数据显示十四五期间工业硅规划新增产能566万吨较现有产能翻倍一体化规划产能较多预计未来我国一体化产能规划超360万吨包括合盛硅业东方希望协鑫特变电工等产业链龙头企业一体化趋势成为硅能源产业链的发展方向伴随着硅能源产业链一体化趋势发展单一的工业硅期货已无法满足产业链企业风险管理的需求借鉴黑色金属产业链完备的期货品种体系硅能源产业链期货品种可以向原料成本端和初级产成品扩展为硅能源产业企业搭建安全屋更好的实现期货助力实体企业高质量发展1向上锁定电价发展电力期货电力既是输出也是成本根据硅业分会测算数据光伏系统在使用寿命内每瓦发电29-34度电能量贡献期长达292年在硅能源产业链中电力除了是终端产出外也是生产过程中重要的成本之一在工业硅生产过程中单吨工业硅的生产需要11000-13000度电电价的变动对工业硅企业的生产影响极大调研显示电力占工业硅成本的比例为40左右是工业硅成本最大的一部分也是波动较大的因素从生产角度来看当前我国工业硅产能主要分布在新疆云南和四川地区主要原因是新疆火电四川和云南地区水电比较便宜硅企生产成本较低但是受制于枯水期和丰水期的交替川滇地区的开工并不平稳一年内仅有半年时间开炉生产极易受高温限电等因素扰动电力除了是工业硅的主要生产成本在多晶硅的第18页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题生产中占比也达到了30-50左右在有机硅生产成本中占比10在光伏装机整个链条中每瓦耗电094度数据统计显示我国虽然是工业硅第一生产大国但产能利用率并不高2021年我国工业硅产能利用率58较2013年提升了15个百分点海外工业硅产能利用率68较2013年提升了2个百分点如果企业能够通过电力期货锁定电力成本控制成本中较大的扰动因素可以帮助企业更好的排产提高产业的生产效率通过成本端与消费端结合帮助企业更好的平滑生产利润在国际期货市场上电力期货并不陌生由于日内负荷处于高峰时的电价和低估时的电价相差较大有时甚至低谷电价可以为零或负值而不同天不同月份的电价则相差更大这使得电力市场的参与者面临巨大的价格风险因此许多国家在完成电力市场改革后都相继推出了相应的电力期货交易1996年美国纽约商业交易所上市交易了第一份电力期货合约此举标志着电力期货市场的真正诞生随后北欧电力期货市场作为世界第一家跨国电力期货市场于1999年在NordPool进行电力期货交易在亚洲新加坡的电力市场化改革一直走在其他国家前面目前全球电力衍生品已经成为仅次于石油类天然气类的第三大能源衍生品并形成了以NYMEXICENodalEEX纳斯达克期货交易所NFX和商品交易所NasdaqCommodities等为代表的电力期货市场为保证北美和欧洲各国电力生产和电价平稳发挥了重要作用根据数据显示我国全社会用电量逐年增加电力在社会发展和各大产业生产运营中的作用越发凸显电力期货的推进不仅可以帮助硅能源产业链企业进行成本端的风险管理还可以帮助工业特别是钢铁有色金属煤炭电力石油化工建材纺织造纸等耗电较大的产业企业规避风险图表26光伏装机链条每瓦耗电情况图表27中国全社会用电量工业硅0049000000多晶硅0168500000拉棒0068000000切片00175000007000000电池0056500000组件009单位亿千瓦时6000000光伏玻璃0095500000铝边框0095000000电站辅材及电站安装035耗电合计094资料来源硅业分会宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所2向下锁定企业利润扩展初级产成品期货硅能源产业链条十分清晰原材料端主要是利用硅石生产得到的工业硅初级产成品主要包括多晶硅硅片电池片有机硅单体和有机硅中间体除已上市的工业硅期货期权目前广期所已经在筹备多晶硅期货的上市当前参与工业硅期货的主要是工业硅的直接生产企业贸易商和直接下游远端的硅片电池片组件等企业缺乏合适的衍生品工具来规避价格风险随着光伏产业的快速发展扩产硅能源产业链初级产成品期货不仅可以帮助企业解决无可选对冲工具的难题还可以为期货市场注入新活力为市场投资者提供更多更完备第19页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分工业硅系列专题的资产配置选择综合来看向原料成本和初级产成品扩展的全产业链期货品种发展策略将为企业提供充足的避险工具助力硅能源产业更上一层楼同时也将加快我国实现能源转型构建现代能源体系的步伐促进能源高质量发展和经济社会发展全面绿色转型为科学有序推动如期实现碳达峰碳中和目标和建设现代化经济体系提供保障六硅能源产业期货服务实体企业新模式探索新品种新业务和新模式的不断发展说明我国期货市场能为实体企业带来的服务类型和数量不断增长对于硅能源产业链来说除了拓展期货市场品种以期货服务实体经济外还可以探索更多的业务空间发掘更灵活更适合实体企业的新型避险工具一类保险期货模式在硅能源产业链推广2016年以来保险期货模式首次被写入文件2023年中央一号文件正式发布其中明确提出发挥多层次资本市场支农作用优化保险期货这也是自2016年首次被写入文件后连续8年被提及目前保险期货模式主要使用在农产品领域保险期货的核心思想在于利用期货公司保险公司甚至是银行券商等金融机构的风险管理特质发挥其在期货及其他衍生品市场上的专业性帮助现货参与企业个人规避现货价格波动风险该模式通过金融机构与现货企业合作根据现货企业的需求量身定制风险管理方案弥补了现货企业在金融衍生品市场专业性不足的问题实现合作共赢优势互补硅能源产业链期货刚刚起步在保险期货模式的探索尚未进行未来对于合作套保或者类保险期货的模式仍有较大的探索和创新空间以扩大衍生品在硅能源产业中的应用丰富参与者数量与结构为企业提供更多元化差异化的服务帮助实体企业应对更多更复杂的风险二其他衍生品工具在硅能源产业链实施近年来实体企业除了利用期货进行套期保值还使用了期权等衍生品工具为企业平稳运行保驾护航硅能源产业来看当前除了工业硅期货已上市的还包括工业硅期权与期货相比期权对于资金的占用更少除此之外场外期权也是实体企业较为常用的避险工具相比场内标准化产品不够丰富交易成本高等问题场外衍生品具有资金占用率低灵活性高的特点可以为中小企业提供更为便捷灵活的风险管理方案期权的推广与使用将是大势所趋期权也可以为硅能源产业相关企业提供多样化的风险管理工具比如通过定制化场外期权组合帮助工业硅生产企业锁定销售价格区间等实体企业可以通过单独或者组合使用不同的金融工具来构建适合自身的避险产品第20页共23页请务必阅读正文之后的免责条款部分