本报告导读：
　　当前时点，建议重点关注医药行业（尤其创新药）的多重拐点，主要包括三大催化因素：外部政策环境的改善、医保支付环境的回暖、本土新药的国际化业务突破。
　　摘要：
　　政策环境回暖隐现，学术活动有序恢复。7月以来，随着医疗政策持续推进，医药行业迎来全链条、全领域、全覆盖的系统治理。我们判断，国内制药企业正在集体迈向全面合规化时代，药品销售模式将迎来持续优化，具备刚需属性和疗效优势的创新药有望持续受益。此外，9月9日，国家卫健委医疗应急司司长郭燕红在会议中指出，反腐要“集中突破，纠建并举”、“不得随意打击医务人员参加正规学术会议的积极性，不得随意扩大集中整治工作范围”。随着医药领域的学术会议陆续恢复，创新药相关的学术活动预计迎来有序恢复。
　　新一轮医保谈判临近，支付环境有望迎来边际改善。国家医保是国内创新药最主要的支付方，据国家医保局9月22日发布会公布，2023年国家医保目录调整工作预计将于12月初公布结果、2024年1月1日起执行。此前，国家医保局陆续发布《谈判药品续约规则》、《非独家药品竞价规则》等多项文件，对于创新药在医保谈判细则上给予多方面支持，未来创新药在医保谈判中的价格降幅有望趋于温和，迎来支付环境的显著改善。
　　国产创新药陆续出海，国际化进展可喜。历经多年耕耘，多款国产创新药已在海外进入临床中后期乃至上市审评阶段，有望陆续步入收获期，如：和黄医药的呋喹替尼（PDUFAdate为2023年11月30日）、百济神州的替雷利珠单抗、君实生物的特瑞普利单抗已在美国处于NDA阶段，并有望2023年底前获批；荣昌生物的泰它西普、康方生物的依沃西等已在美国进入注册性临床阶段。国际化业务有望成为驱动创新药行业长期增长的远景布局。
　　维持创新药行业增持评级。关注创新药行业的多重催化拐点，包括：①外部政策环境的持续改善（如学术活动秩序的恢复）；②医保支付环境的回暖（2023年医保目录调整工作进展）；③本土新药的国际化业务进展。维持恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、华东医药、百济神州、信达生物、康方生物、荣昌生物、康诺亚、金斯瑞生物科技增持评级。
　　风险因素。①药品医保谈判或集采大幅降价风险；②新药开发失败及临床试验失败风险；③新药进院销售不及预期风险；④国际市场的海外地缘政治风险。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20231009上次评级增持多重拐点齐共振创新药有望迎来高景气TablesubIndustry细分行业评级行制药行业跟踪点评医药制造业增持业丁丹分析师甘坛焕分析师医药服务业增持更0755-23976735021-38675855dingdangtjascomgantanhuan028803gtjascom新证书编号S0880514030001S0880523080007本报告导读当前时点建议重点关注医药行业尤其创新药的多重拐点主要包括三大催化因素外部政策环境的改善医保支付环境的回暖本土新药的国际化业务突破相关报告TableDocReport摘要医药中标结果符合预期国产龙头表现优异政策环境回暖隐现学术活动有序恢复7月以来随着医疗政策持TableSummary20230927续推进医药行业迎来全链条全领域全覆盖的系统治理我们判医药沪深港通资金医药股流向数据库断国内制药企业正在集体迈向全面合规化时代药品销售模式将迎20230925来持续优化具备刚需属性和疗效优势的创新药有望持续受益此外医药规则延续国采精神预计有提价空9月9日国家卫健委医疗应急司司长郭燕红在会议中指出反腐要间集中突破纠建并举不得随意打击医务人员参加正规学术会议20230919的积极性不得随意扩大集中整治工作范围随着医药领域的学术医药全国医保收支与异地结算数据库20230918会议陆续恢复创新药相关的学术活动预计迎来有序恢复医药沪深港通资金医药股流向数据库证新一轮医保谈判临近支付环境有望迎来边际改善国家医保是国20230917券内创新药最主要的支付方据国家医保局9月22日发布会公布2023研年国家医保目录调整工作预计将于12月初公布结果2024年1月1究日起执行此前国家医保局陆续发布谈判药品续约规则非独家药品竞价规则等多项文件对于创新药在医保谈判细则上给予多报方面支持未来创新药在医保谈判中的价格降幅有望趋于温和迎来告支付环境的显著改善国产创新药陆续出海国际化进展可喜历经多年耕耘多款国产创新药已在海外进入临床中后期乃至上市审评阶段有望陆续步入收获期如和黄医药的呋喹替尼PDUFAdate为2023年11月30日百济神州的替雷利珠单抗君实生物的特瑞普利单抗已在美国处于NDA阶段并有望2023年底前获批荣昌生物的泰它西普康方生物的依沃西等已在美国进入注册性临床阶段国际化业务有望成为驱动创新药行业长期增长的远景布局维持创新药行业增持评级关注创新药行业的多重催化拐点包括外部政策环境的持续改善如学术活动秩序的恢复医保支付环境的回暖2023年医保目录调整工作进展本土新药的国际化业务进展维持恒瑞医药中国生物制药石药集团华东医药百济神州信达生物康方生物荣昌生物康诺亚金斯瑞生物科技增持评级风险因素药品医保谈判或集采大幅降价风险新药开发失败及临床试验失败风险新药进院销售不及预期风险国际市场的海外地缘政治风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1盈利预测估值表收盘价每股收益元市盈率X股票代码公司简称投资评级元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E600276SH恒瑞医药449406107409111073615041增持1177HK中国生物制药25901401401601919181614增持1093HK石药集团523051053061067101098增持000963SZ华东医药422414216219423630262218增持6160HK百济神州10332-1049-735-424-021-10-14-24-493增持1801HK信达生物3671-135-063-031024-27-58-117152增持9926HK康方生物3487-139191-047053-2518-7466增持9995HK荣昌生物3698-184-130-086-019-20-29-43-199增持2162HK康诺亚-B5060-110-151-302-276-46-34-17-18增持1548HK金斯瑞生物科技1923-077-073-050-013-25-26-39-149增持数据来源Wind国泰君安证券研究注EPS采用国泰君安盈利预测收盘价截至2023年9月28日汇率港币对人民币0921美元对人民币721请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3