事件：公司发布2023半年报。公司2023H1实现营业总收入48.69亿元，同比+92.69%；实现归母净利润1.32亿元，同比+108.70%；扣非后归母净利润1.08亿元，同比+107.81%。其中，公司2023Q2实现营业总收入27.14亿元，同比+280.72%；实现归母净利润2.32亿元，同比+122.77%；扣非后归母净利润2.08亿元，同比+123.90%。
　　市场复苏态势良好，主要业务量快速恢复。得益于航空客运市场持续稳定恢复，境内市场迅速恢复疫情前水平，出入境旅客量逐步复苏，2023年上半年浦东机场共保障飞机起降18.77万架次，同比增长103.12%，旅客吞吐量2,200.08万人次，同比增长283.1%，货邮吞吐量159.61万吨，同比增长8.42%；虹桥机场共保障飞机起降13.03万架次，同比增长189.56%；旅客吞吐量2011.94万人次，同比增长291.71%；货邮吞吐量15.31万吨，同比增长104.77%。
　　业务全线增长，航空主业占比提升。上半年公司航空性收入/非航空性收入分别收入19.06/29.62亿元，同比分别增长146.33%/69.01%，其中,航空收入占比由22H1的30.63%提升至23H1的39.16%，主要受益于两场航班架次及旅客吞吐量同比大幅增长，架次相关、旅客及货邮航空服务收入同比高增。
　　毛利率修复亮眼，费率显著下行。公司2023H1综合毛利率为10.09%，同比+140.32pct。费用端，公司2023H1管理费用率/财务费用率分别为5.11%/2.55%，同比分别-3.81pct/-16.66pct，综上，公司2023H1净利率为4.66%，同比+110.96pct。
　　投资建议：公司统一管理上海两场，航线网络通达，基于公司国际客流恢复和免税业务发展前景，我们预计公司2023-2025年归母净利润为14.8/46.1/63.9亿元，以最新收盘价计算PE为63.6/20.4/14.8倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，免税销售不及预期等

研究报告全文：TableTitle客流复苏驱动营收高增23Q2扭亏为盈上海机场TableReportDate600009公司简评报告20231009评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary事件公司发布2023半年报公司2023H1实现营业总收入4869亿张功元同比9269实现归母净利润132亿元同比10870扣非后交运行业首席分析师归母净利润108亿元同比10781其中公司2023Q2实现营业总SAC执证编号S0110522030003zhanggong1sczqcomcn收入2714亿元同比28072实现归母净利润232亿元同比12277扣非后归母净利润208亿元同比12390张莹市场复苏态势良好主要业务量快速恢复得益于航空客运市场持续稳交运行业研究助理定恢复境内市场迅速恢复疫情前水平出入境旅客量逐步复苏2023zhangying2022sczqcomcn年上半年浦东机场共保障飞机起降1877万架次同比增长10312旅客吞吐量220008万人次同比增长2831货邮吞吐量15961万市场指数走势最近TableChart1年吨同比增长842虹桥机场共保障飞机起降1303万架次同比增02上海机场沪深300长18956旅客吞吐量201194万人次同比增长29171货邮吞0吐量1531万吨同比增长1047781019271725-May-----DecFebJulSepOct业务全线增长航空主业占比提升上半年公司航空性收入非航空性收-02入分别收入19062962亿元同比分别增长146336901其中航-04空收入占比由22H1的3063提升至23H1的3916主要受益于两场资料来源聚源数据航班架次及旅客吞吐量同比大幅增长架次相关旅客及货邮航空服务收入同比高增公司基本数据TableBaseData毛利率修复亮眼费率显著下行公司2023H1综合毛利率为1009最新收盘价元3789同比14032pct费用端公司2023H1管理费用率财务费用率分别为一年内最高最低价元63883730市盈率当前-7037511255同比分别-381pct-1666pct综上公司2023H1净利率市净率当前237为466同比11096pct总股本亿股2488投资建议公司统一管理上海两场航线网络通达基于公司国际客流总市值亿元94289恢复和免税业务发展前景我们预计公司年归母净利润为资料来源聚源数据2023-2025148461639亿元以最新收盘价计算PE为636204148倍维持公相关研究司买入评级TableOtherReport月单月扭亏看好后续出行消费复苏3风险提示宏观经济增速不及预期需求不及预期免税销售不及预期历经磨练砥砺前行优势依旧期待破围等盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元548115715421767营收增速4701111333146净利润亿元-299148461639净利润增速-75014952112385EPS元股-120060185257PE-315636204148资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产16331156091827022769经营活动现金流-1291250658908076现金13877102661116214628净利润-2790138443075966应收账款2102414055176323折旧摊销1584292729482890其它应收款166311415475财务费用466750528317预付账款19263440投资损失-177-514-514-514存货48373838营运资金变动428-2233-1570-774其他12082811041265其它-802192192192非流动资产51444490314659744222投资活动现金流-304-192-192-192长期投资2756327037844299资本支出1312000固定资产43939415033904536567长期投资69000无形资产437364292219其他-1685-192-192-192其他4312389434763137筹资活动现金流1659-5925-4802-4419资产总计67775646406486866991短期借款750-75000流动负债8829873489299188长期借款2560-4425-4274-4102短期借款750000其他-1651-750-528-317应付账款1134104410451066现金净增加额71-36118963466其他6945769178848122主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债182431381895445442成长能力长期借款182201379595215419营业收入47021111533281460其他23232323营业利润-711314767213563865负债合计27072225521847314630归属母公司净利润-750514948211193851少数股东权益1096998694272获利能力归属母公司股东权益39608410904570152089毛利率-6241201440014662负债和股东权益67775646406486866991净利率-5465128129903614利润表百万元2022A2023E2024E2025EROE-75636110091226营业收入5480115721542317674ROIC-74041510011336营业成本8901924192529435偿债能力营业税金及附加10585113129资产负债率3994348928482184营业费用0000净负债比率1251839-354-1759研发费用0000流动比率185179205248管理费用484347416429速动比率183168191233财务费用466750528317营运能力资产减值损失0000总资产周转率008018024026公允价值变动收益0000应收账款周转率261280280280投资净收益177514514514应付账款周转率785885885885营业利润-3894185658218071每股指标元营业外收入78262626每股收益-120060185257营业外支出9666每股经营现金-052101237325利润总额-3825187758428092每股净资产1592165118372093所得税-103549315352126估值比率净利润-2790138443075966PE-3148636320451476少数股东损益205-98-304-422PB238229206181归属母公司净利润-2995148246126388EBITDA-17755555931811299EPS元-120060185257请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction张功南京航空航天大学硕士证书编号S0110522030003曾就职于华东空管局春秋航空平安证券5年以上实业工作经历2022年3月加入首创证券负责交通运输房地产等板块研究张莹交运行业研究助理厦门大学会计硕士2022年10月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现