事件：上半年公司实现营业收入48.69亿元，同比增长92.69%；归母净利润1.32亿元，实现扭亏为盈。其中二季度公司营收27.14亿元，归母净利润2.32亿元。收入与利润较去年同期大幅提升主要系去年受疫情影响基数过低。（去年完成对虹桥机场的收购，文中数据均考虑浦东虹桥两场，口径可比）
　　旅客吞吐量显著回升带动航空性收入大幅增长：上半年公司航空性收入同比增长146.3%至19.06亿元，其中架次相关收入增长74.6%至8.91亿元，旅客及货邮航空服务收入增长285.3%至10.15亿元。去年同期受上海疫情影响，公司二季度客运业务基本停摆，而今年则逐步脱离疫情影响。
　　上半年浦东机场旅客吞吐量恢复至19年同期的88.6%，国际吞吐量旅客量还有一定差距，相当于19年同期的22.4%。7月公司经营数据显示，浦东机场国际旅客吞吐量恢复至19年同期的52.5%左右，我们预计到年末大概率能够恢复到19年的80%以上。总的来说，虽然报告期较去年同期的经营指标已经有大幅改善，但下半年收入较上半年依旧会有明显增长，主要来自于国际航线的持续恢复。
　　非航收入逐步发力，免税收入带来强利润弹性：报告期公司非航收入29.62亿元，较去年同期增长69.0%。其中商业餐饮收入由3.04亿提升至10.99亿，同比增长261.5%，主要系免税业务收入提升。去年上半年公司免税收入1.39亿，今年一二季度分别实现收入3.3亿与4.5亿，随着国际航线逐步恢复，公司免税收入还有很大提升空间。此外，上半年其他非航收入增长58.6%至12.16亿元，主要系房屋场地租赁以及航空配套延伸服务等收入增加。
　　盈利预测及投资评级：随着产能利用率的提升以及免税业务、广告等非航业务的恢复，公司未来两年业绩有望快速回升。我们预计公司2023-2025年净利润分别为11.4、35.1和51.5亿元，对应EPS分别为0.46、1.41和2.07元，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：国际航线放开进度不及预期，政策变化

研究报告全文：公司研究上海机场600009Q2扭亏为盈2023年9月6日推荐维持东免税业务利润弹性将逐步释放上海机场公司报告兴证事件上半年公司实现营业收入4869亿元同比增长9269归母净利公司简介券润亿元实现扭亏为盈其中二季度公司营收亿元归母净利润公司资产主体是上海浦东机场与上海股1322714232亿元收入与利润较去年同期大幅提升主要系去年受疫情影响基数过低虹桥机场拥有机场的候机楼及跑道等资产业务集中于上海两大机场的经营管理与份去年完成对虹桥机场的收购文中数据均考虑浦东虹桥两场口径可比有地面保障业务公司借鉴国内外民航业的先旅客吞吐量显著回升带动航空性收入大幅增长上半年公司航空性收入同比进经验结合自身安全工作特点建立了安限全管理体系包含安全政策风险管理安增长1463至1906亿元其中架次相关收入增长746至891亿元旅公全保证安全促进等维度公司拥有完善的司客及货邮航空服务收入增长2853至1015亿元去年同期受上海疫情影全员创新机制规范透明的内部管理努力证响公司二季度客运业务基本停摆而今年则逐步脱离疫情影响为中外旅客提供卓越的机场真情服务体验券积极推出十大服务新举措提升机场整上半年浦东机场旅客吞吐量恢复至19年同期的886国际吞吐量旅客量还体服务品质研有一定差距相当于19年同期的2247月公司经营数据显示浦东机场资料来源同花顺东兴证券研究所究国际旅客吞吐量恢复至19年同期的525左右我们预计到年末大概率能够报恢复到19年的80以上总的来说虽然报告期较去年同期的经营指标已告经有大幅改善但下半年收入较上半年依旧会有明显增长主要来自于国际交易数据航线的持续恢复52周股价区间元6318-387非航收入逐步发力免税收入带来强利润弹性报告期公司非航收入2962总市值亿元98668亿元较去年同期增长690其中商业餐饮收入由304亿提升至1099亿流通市值亿元76404同比增长2615主要系免税业务收入提升去年上半年公司免税收入139总股本流通A股万股248848248848亿今年一二季度分别实现收入33亿与45亿随着国际航线逐步恢复流通B股H股万股--公司免税收入还有很大提升空间此外上半年其他非航收入增长586至52周日均换手率1461216亿元主要系房屋场地租赁以及航空配套延伸服务等收入增加52周股价走势图盈利预测及投资评级随着产能利用率的提升以及免税业务广告等非航业务的恢复公司未来两年业绩有望快速回升我们预计公司2023-2025年净178上海机场沪深300利润分别为114351和515亿元对应EPS分别为046141和207元维持公司推荐评级风险提示国际航线放开进度不及预期政策变化-322财务指标预测9611616365676指标2021A2022A2023E2024E2025E资料来源恒生聚源东兴证券研究所营业收入百万元372780548045112084814402161671217分析师曹奕丰增长率-133847021045228491604021-25102904caoyfyjsdxzqnetcn归母净利润百万元-171094-299495113702351229514909执业证书编号S1480519050005增长率35087505-13796208904660净资产收益率-622-7562798061092每股收益元-089-126046141207PE-4455-3147867828091916PB278249242227209资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P2上海机场600009Q2扭亏为盈免税业务利润弹性将逐步释放附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产合计1159316331182652291528317营业收入37285480112081440216712货币资金994113877153801928724151营业成本60778901930696639926应收账款11442102245731573663营业税金及附加6105283642其他应收款1071145186215营业费用00000预付款项719191919管理费用258484485580635存货2548515354财务费用435466480353266其他流动资产383120120120120研发费用00000非流动资产合计3983351444489074611943341资产减值损失170222833长期股权投资30812756275627562756公允价值变动收益00000固定资产1801924566234042212420913投资净收益77717784711361249无形资产1640019713184991713915717加其他收益14411247317368其他非流动资产218181818营业利润-2275-3894198151947428资产总计5142667775671736903571658营业外收入178000流动负债合计79678829796580048033营业外支出59000短期借款0750000利润总额-2280-3825198151947428应付账款7161134102010591088所得税-658-103549512991857预收款项173189189189189净利润-1622-2790148538965571一年内到期的非流动负债8001331133113311331少数股东损益89205348383422非流动负债合计1575318243170191564914217归属母公司净利润-1711-2995113735125149长期借款00000主要财务比率应付债券000002021A2022A2023E2024E2025E负债合计2372027072249842365322250成长能力少数股东权益2011096144418282249营业收入增长-133847021045228491604实收资本或股本19272488248824882488营业利润增长50347113-15086162254300资本公积257516504165041650416504归属于母公司净利润增长35087505-13796208904660未分配利润2169219111201342259325683获利能力归属母公司股东权益合计2750539608407454355447159毛利率-6302-6241169732914060负债和所有者权益5142667775671736903571658净利率-4352-5091132527053333现金流量表单位百万元总资产净利润-333-4421695097192021A2022A2023E2024E2025EROE-622-7562798061092经营活动现金流311-117350354987162偿债能力净利润-1622-2790148538965571资产负债率4640373431折旧摊销20952758290030603050流动比率146185229286353财务费用435466480353266速动比率145184229286352应收帐款减少504-959-355-700-506营运能力预收帐款增加4217000总资产周转率009009017021024投资活动现金流311-304454835944应收账款周转率267338492513490公允价值变动收益00000应付账款周转率559593104113861557长期投资减少00000每股指标元投资收益77717784711361249每股收益最新摊薄-089-126046141207筹资活动现金流28331659-2454-2426-3242每股净现金流最新摊薄119050060157195应付债券增加00000每股净资产最新摊薄14271592163717501895长期借款增加00000估值比率普通股增加0562000PE-4455-3147867828091916资本公积增加013928000PB278249242227209现金净增加额34551238150339074864EVEBITDA27513-125311586940707资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告上海机场600009Q2扭亏为盈免税业务利润弹性将逐步释放P3相关报告汇总报告类型标题日期公司普通报告东兴交运上海机场收购免税资产股权机场免税协同进一步加深2023-01-16公司普通报告东兴证券上海机场受疫情冲击严重国际航班管控政策优化或带来转机2022-09-02公司普通报告东兴交运上海机场收购虹桥有助减亏国际航线重开还有较大不确定性2022-04-18行业普通报告东兴交运航空机场7月数据点评旺季需求强劲第三批出境团队游国家名单发2023-08-18布利好后续恢复行业普通报告航空机场6月数据点评客座率环比明显提升暑运价格弹性值得期待2023-07-19行业深度报告东兴交运交通运输行业2023年中期策略左侧配置出行链与快递高股息板块2023-07-06攻守兼备行业普通报告东兴交运航空机场5月数据点评国际线运力投放增长放缓暑运重点关注客座2023-06-20率提升行业普通报告东兴交运航空机场4月数据点评换季后国际航线放量明显国内旅客量超192023-05-18年同期资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4上海机场600009Q2扭亏为盈免税业务利润弹性将逐步释放分析师简介曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士金融数学硕士7年投资研究经验2015-2018年就职于广发证券发展研究中心2019年加盟东兴证券研究所专注于交通运输行业研究现兼任东兴证券能源与材料组组长分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告上海机场600009Q2扭亏为盈免税业务利润弹性将逐步释放P5免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市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