核心观点
　　公司发布《2023年前三季度业绩预告》。得益于公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入保持较快增长，预计前三季度实现归母净利润6.40-6.71亿元，同比增长110%-120%；实现扣非归母净利润6.34-6.62亿元，同比增长125%-135%。预计单三季度实现归母净利润2.01-2.32亿元，同比增长139%-176%；实现扣非归母净利润2.03-2.31亿元，同比增长160%-196%，增速较上半年进一步提升。
　　公司产品按酒精度由低到高已形成微醺、清爽、强爽的产品矩阵，新产品按计划有节奏推出。公司全方位增加强爽品牌热点,有望接力微醺带动预调酒业务快速增长。2023年8月，公司发布《2023年度向特定对象发行股票预案》，规划增扩建产能，预调酒龙头地位有望进一步巩固。
　　事件
　　10月9日，公司发布《2023年前三季度业绩预告》：预计前三季度实现归母净利润6.40-6.71亿元，同比增长110%-120%；实现扣非归母净利润6.34-6.62亿元，同比增长125%-135%。
　　简评
　　销售保持较快增长，利润增速进一步提升
　　得益于公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入继续保持较快增长，公司预计前三季度实现归母净利润6.40-6.71亿元，同比增长110%-120%；实现扣非归母净利润6.34-6.62亿元，同比增长125%-135%。其中，预计单三季度实现归母净利润2.01-2.32亿元，同比增长139%-176%；实现扣非归母净利润2.03-2.31亿元，同比增长160%-196%，增速较上半年均进一步提升。
　　全方位增加强爽热点,接力微醺带动预调酒业务快速增长
　　公司产品按酒精度由低到高已形成微醺、清爽、强爽的产品矩阵，新产品按计划有节奏推出。强爽系列加大投入力度，陆续落地连续剧投放、电竞代言人、电竞赛事赞助、抖音和快手新话题种草、跨品牌CP营销、游戏版包装等项目，全方位增加品牌热点。根据近期渠道数据，强爽产品持续保持较高增长。而强爽系列产品主要针对高频饮酒人群，经过持续的口味升级和包装升级，产品接受度持续提升，且高频饮酒人群黏性强、复购率高。在当前较高的市场热度下，消费人群有望迅速拓展，并进一步形成稳定的消费群体。
　　规划增扩建产能，预调酒龙头地位有望进一步巩固
　　2023年8月，公司发布《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募集资金总额不超过202,500万元，投资于产能扩建项目、上海巴克斯酒业有限公司二期项目、巴克斯酒业（成都）研发检测中心项目。募投项目结合公司目前上海、天津、成都、佛山四个生产基地的实际发展需要，通过新建工厂购置先进生产设备，提升生产技术、升级产品种类与品质，进一步完善各区域预调鸡尾酒的产能布局，提升公司预调鸡尾酒的生产规模。项目有望优化生产基地产能布局，提高市场供应能力，降低运营成本。提升公司预调鸡尾酒业务的盈利能力，从而进一步巩固公司在国内预调鸡尾酒领域的龙头地位。
　　前瞻布局烈酒业务，已推出金酒及伏特加新品
　　公司布局崃州蒸馏厂，开展烈酒业务，以“重点发展威士忌，占位高品质烈酒，成为中国本土威士忌行业龙头”为战略指引。2023年7月初，新品“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加推出，预计威士忌产品2024年推出。公司作为预调酒龙头，在烈酒产品上有望再度获得自饮型消费者关注。未来公司还将推出Highball、威士忌可乐等威士忌为基酒的系列预调鸡尾酒，满足各种类型消费者和消费场景的需求。同时，烈酒布局也能进一步降低主业成本，巩固预调酒行业优势。
　　盈利预测：预计2023-2025年公司实现收入35.48、45.80、57.72亿元，实现归母净利润8.82、11.66、14.79亿元，对应EPS为0.84、1.11、1.41元，对应PE为34X、26X、20X。
　　风险提示：
　　1、食品安全风险：食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。
　　2、原材料价格波动风险：原材料占生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平，超预期的价格上涨会使得企业盈利不及预期。
　　3、竞争加剧风险：预调酒行业发展迅速，市场容量不断扩张，不断有新的企业涉足预调酒行业，行业竞争逐步显现。竞品不断增加可能会导致国内预调酒市场竞争进一步加剧，公司市场份额存在受到一定程度冲击的风险，同时导致广告、促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评非白酒Q3业绩延续高增加速布局百润股份002568SZ烈酒业务核心观点维持增持公司发布2023年前三季度业绩预告得益于公司预调鸡尾安雅泽酒业务及香精香料业务销售收入保持较快增长预计前三季度anyazecsccomcn实现归母净利润640-671亿元同比增长110-120实现扣SAC编号s1440518060003非归母净利润634-662亿元同比增长125-135预计单三SFC编号BOT242季度实现归母净利润201-232亿元同比增长139-176实菅成广现扣非归母净利润203-231亿元同比增长160-196增速jianchengguangcsccomcnSAC编号S1440521020003较上半年进一步提升SFC编号BPB626发布日期2023年10月09日公司产品按酒精度由低到高已形成微醺清爽强爽的产品矩阵新产品按计划有节奏推出公司全方位增加强爽品牌热点当前股价2854元有望接力微醺带动预调酒业务快速增长2023年8月公司发布2023年度向特定对象发行股票预案规划增扩建产能主要数据股票价格绝对相对市场表现预调酒龙头地位有望进一步巩固1个月3个月12个月事件-911-847-2123-18114419501112月最高最低价元4394211010月9日公司发布2023年前三季度业绩预告预计前三总股本万股10496910季度实现归母净利润640-671亿元同比增长110-120实流通A股万股7172796现扣非归母净利润634-662亿元同比增长125-135总市值亿元34797流通市值亿元23778简评近3月日均成交量万71902销售保持较快增长利润增速进一步提升主要股东得益于公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入继续保持刘晓东4053较快增长公司预计前三季度实现归母净利润640-671亿元股价表现同比增长实现扣非归母净利润亿元同110-120634-66275比增长125-135其中预计单三季度实现归母净利润201-55232亿元同比增长139-176实现扣非归母净利润203-35231亿元同比增长160-196增速较上半年均进一步提15升-5全方位增加强爽热点接力微醺带动预调酒业务快速增长2023110202321020233102023410202351020236102023710202381020239102022111020221210公司产品按酒精度由低到高已形成微醺清爽强爽的产品矩20221010百润股份深证成指阵新产品按计划有节奏推出强爽系列加大投入力度陆续落地连续剧投放电竞代言人电竞赛事赞助抖音和快手新相关研究报告话题种草跨品牌CP营销游戏版包装等项目全方位增加品中信建投非白酒百润股份牌热点根据近期渠道数据强爽产品持续保持较高增长而2023-08-24002568定增扩建产能预调酒龙头地位进一步巩固强爽系列产品主要针对高频饮酒人群经过持续的口味升级和中信建投非白酒百润股份包装升级产品接受度持续提升且高频饮酒人群黏性强复2023-07-27002568Q2预调酒持续高增烈酒购率高在当前较高的市场热度下消费人群有望迅速拓展板块新品迭出中信建投食品饮料百润股份并进一步形成稳定的消费群体2023-07-050025682023H1业绩超预期强爽势能值得关注本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明百润股份A股公司简评报告规划增扩建产能预调酒龙头地位有望进一步巩固2023年8月公司发布2023年度向特定对象发行股票预案拟募集资金总额不超过202500万元投资于产能扩建项目上海巴克斯酒业有限公司二期项目巴克斯酒业成都研发检测中心项目募投项目结合公司目前上海天津成都佛山四个生产基地的实际发展需要通过新建工厂购置先进生产设备提升生产技术升级产品种类与品质进一步完善各区域预调鸡尾酒的产能布局提升公司预调鸡尾酒的生产规模项目有望优化生产基地产能布局提高市场供应能力降低运营成本提升公司预调鸡尾酒业务的盈利能力从而进一步巩固公司在国内预调鸡尾酒领域的龙头地位前瞻布局烈酒业务已推出金酒及伏特加新品公司布局崃州蒸馏厂开展烈酒业务以重点发展威士忌占位高品质烈酒成为中国本土威士忌行业龙头为战略指引2023年7月初新品椒语金酒以及岭洌伏特加推出预计威士忌产品2024年推出公司作为预调酒龙头在烈酒产品上有望再度获得自饮型消费者关注未来公司还将推出Highball威士忌可乐等威士忌为基酒的系列预调鸡尾酒满足各种类型消费者和消费场景的需求同时烈酒布局也能进一步降低主业成本巩固预调酒行业优势盈利预测预计2023-2025年公司实现收入354845805772亿元实现归母净利润88211661479亿元对应EPS为084111141元对应PE为34X26X20X风险提示1食品安全风险食品安全问题始终是消费者的关注热点企业虽然不断提升生产质量管控水平但由于产业链较长涉及环节及企业较多仍然存在食品质量安全方面的风险2原材料价格波动风险原材料占生产成本的大部分原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平超预期的价格上涨会使得企业盈利不及预期3竞争加剧风险预调酒行业发展迅速市场容量不断扩张不断有新的企业涉足预调酒行业行业竞争逐步显现竞品不断增加可能会导致国内预调酒市场竞争进一步加剧公司市场份额存在受到一定程度冲击的风险同时导致广告促销等市场费用持续增长影响企业盈利水平重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元259436259341354795458029577176YOY3466-004368129102601净利润百万元666065212888219116611147905YOY2438-2174692432182684EPS摊薄元063050084111141PE倍4557342620资料来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1百润股份A股公司简评报告分析师介绍安雅泽食品饮料行业首席分析师英国莱斯特大学经济学硕士专注于食品饮料各细分行业研究10年证券从业经验2019年金麒麟新锐分析师奖食品饮料行业2020年金融界慧眼最佳分析师第三名食品饮料行业wind最佳分析师第四名食品饮料行业菅成广华东政法大学法学硕士2021年2月加入中信建投食品饮料团队曾就职于国泰君安证券光大证券财务分析能力较强拥有多领域研究经验陈志宇研究助理chenzhiyucsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明2百润股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后买入相对涨幅15以上6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼B座12层南塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk