核心观点
　　公司发布2023年半年度业绩预告，归母净利润在2023H1预计同增+90%-105%，其中2023Q2预计同增约80%-105%，受益于强爽等核心单品持续增量带来利润水平超预期提升。展望2023H2，看好优质产品矩阵在暑期旺季来临实现积极铺货和动销。公司望充分利用百润预调酒龙头优势在中国预调酒市场持续扩容基础上进一步提升市场影响力，并在中长期维度推进威士忌品类发展以发掘新增长空间，建议关注配置机会。
　　▍2023H1归母净利润预计同增+90%-105%。公司发布2023年半年度业绩预告，2023H1公司预计实现归母净利润4.2-4.5亿元，同增90%-105%；预计实现扣非归母净利润4.1-4.5亿元，同增100-120%；2023Q2公司预计实现归母净利润约2.3-2.6亿元，同增约80%-105%；预计实现扣非归母净利润约2.2-2.6亿元，同增95%-131%。公司2023年上半年预调鸡尾酒业务及香精香料业务收入积极增长，带动盈利能力超预期提升。
　　▍2023Q2近况：大单品持续增量，包装口味积极上新。我们认为公司二季度优异的利润预期表现主要受益于核心单品强爽的积极增量，带领公司“358”品类矩阵的收入增长和利润水平提升。公司近期推出强爽8度0糖系列，顺应酒饮健康化消费趋势并积极拓宽潜在客群，并进一步推出强爽8度瓶装产品积极拓展餐饮端，即饮渠道铺设可期，望带动预调鸡尾酒产品实现进一步增量。
　　▍2023H2展望：预调酒发展势能望延续，保持高质量增长。展望2023年下半年，随着暑期旺季来临，我们预计公司将进一步推动预调鸡尾酒铺货和动销，强爽、清爽等核心产品保持快速增量。成本端，预计下半年成本压力边际减弱叠加箱酒价改善下毛利率望提升。费用端，预计营销积极投入体现在销售费用力度，管理费用率维持稳定。综合看，下半年有望延续在23H1利润端的积极增长。
　　▍风险因素：预调鸡尾酒消费场景疫后恢复情况不及预期；宏观经济承压；食品安全问题；公司战略执行不及预期；原材料价格风险；人工成本增加；预调鸡尾酒行业竞争加剧；品牌侵权及假冒风险；行业声誉风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们认为酒类消费多元化需求细分趋势明确，预调酒较啤酒扩容空间可期，公司作为预调鸡尾酒行业龙头具备发展优势。短期看，对比啤酒行业在8-12元容量和售点数量，公司预调鸡尾酒在即饮等渠道铺货空间较大，看好强爽等核心产品保持增量。中长期维度，公司在预调鸡尾酒业务发展的基础上积极布局威士忌品类，望为公司带来新的增长空间。我们上调公司2023/24/25年EPS预测为0.83/1.12/1.40元（原预测分别为0.78/1.01/1.24元），现价分别对应PE为46/34/27倍，建议关注配置机会。

研究报告全文：2023H1积极增长发展势能望延续百润股份002568SZ2023年中报业绩预告点评2023710中信证券研究部核心观点公司发布2023年半年度业绩预告归母净利润在2023H1预计同增90-105其中2023Q2预计同增约80-105受益于强爽等核心单品持续增量带来利润水平超预期提升展望2023H2看好优质产品矩阵在暑期旺季来临实现积极铺货和动销公司望充分利用百润预调酒龙头优势在中国预调酒市场持续扩容基础上进一步提升市场影响力并在中长期维度推进威士忌品类发展以发掘新增长空间建议关注配置机会蒋祎酒类行业联席首席2023H1归母净利润预计同增90-105公司发布2023年半年度业绩预告分析师2023H1公司预计实现归母净利润42-45亿元同增90-105预计实现扣S1010521050004非归母净利润41-45亿元同增100-1202023Q2公司预计实现归母净利润约23-26亿元同增约80-105预计实现扣非归母净利润约22-26亿元同增95-131公司2023年上半年预调鸡尾酒业务及香精香料业务收入积极增长带动盈利能力超预期提升2023Q2近况大单品持续增量包装口味积极上新我们认为公司二季度优异的利润预期表现主要受益于核心单品强爽的积极增量带领公司358品类矩阵的收入增长和利润水平提升公司近期推出强爽8度0糖系列顺应酒饮健姜娅康化消费趋势并积极拓宽潜在客群并进一步推出强爽8度瓶装产品积极拓展消费产业首席分析餐饮端即饮渠道铺设可期望带动预调鸡尾酒产品实现进一步增量师2023H2展望预调酒发展势能望延续保持高质量增长展望2023年下半年S1010510120056随着暑期旺季来临我们预计公司将进一步推动预调鸡尾酒铺货和动销强爽清爽等核心产品保持快速增量成本端预计下半年成本压力边际减弱叠加箱酒价改善下毛利率望提升费用端预计营销积极投入体现在销售费用力度管理费用率维持稳定综合看下半年有望延续在23H1利润端的积极增长风险因素预调鸡尾酒消费场景疫后恢复情况不及预期宏观经济承压食品安全问题公司战略执行不及预期原材料价格风险人工成本增加预调鸡尾酒行业竞争加剧品牌侵权及假冒风险行业声誉风险薛缘食品饮料行业首席盈利预测估值与评级我们认为酒类消费多元化需求细分趋势明确预调酒分析师较啤酒扩容空间可期公司作为预调鸡尾酒行业龙头具备发展优势短期看对比啤酒行业在8-12元容量和售点数量公司预调鸡尾酒在即饮等渠道铺货空S1010514080007间较大看好强爽等核心产品保持增量中长期维度公司在预调鸡尾酒业务发展的基础上积极布局威士忌品类望为公司带来新的增长空间我们上调公司20232425年EPS预测为083112140元原预测分别为078101124元现价分别对应PE为463427倍建议关注配置机会百润股份002568SZ项目年度202120222023E2024E2025E当前价元营业收入百万元259425933664473457033782营业收入增长率YoY34700413292205总股本1050百万股净利润百万元66652186811741466流通股本717百万股净利润增长率总市值397亿元YoY244-217665353249近三月日均成交额259百万元每股收益EPS基本元06305008311214052周最高最低价4394211元毛利率654638664678682近1月绝对涨幅843净资产收益率ROE176138187214222近6月绝对涨幅579每股净资产元361358441524629近月绝对涨幅PE600756456338270121534PB105106867260PS1531531088470EVEBITDA444509340256207资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind202374证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明百润股份年中报业绩预告点评002568SZ20232023710利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入25942593366447345703货币资金23352532324543585290营业成本897939123315231812存货184535384552751毛利率654638664678682应收账款165127205266306税金及附加145162208277338其他流动资产12987102133158销售费用56762688711121295流动资产28133282393653086505销售费用率219241242235227固定资产21202172240926212808管理费用136173238308359长期股权投资00000管理费用率5367656563无形资产231404404404404财务费用201455669其他长期资产476600600600600财务费用率-0800-12-12-12非流动资产28273177341436253812研发费用7386115147182资产总计564064587349893410317研发费用率2833323132短期借款0444367814821投资收益00000应付账款540487690853990EBITDA926808121116091986其他流动负债327754653762897营业利润838651108914741838流动负债8681685170924292707营业利润率32312510297231133222长期借款00000营业外收入51332其他长期负债9821007100710071007营业外支出01111非流动性负债9821007100710071007利润总额842651109214761839负债合计18492692271634363714所得税178130225304375股本7501050105010501050所得税率211200206206204资本公积19651745174517451745少数股东损益20122归属于母公司所37913764463254986605归属于母公司股有者权益合计66652186811741466东的净利润少数股东权益0210-2净利率股东权益合计25720123724825737913766463354986603负债股东权益总564064587349893410317计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润66452186711721464增长率折旧和摊销103155163188214营业收入34700413292205营运资金的变化69173161136营业利润247-223673353247其他经营现金流3354-45-56-69净利润244-217665353249经营现金流合计869903114613171615利润率资本支出-433-624-400-400-400毛利率654638664678682投资收益00000EBITDAMargin357312330340348其他投资现金流-448-11000净利率257201237248257投资现金流合计-881-635-400-400-400回报率权益变化071000净资产收益率176138187214222负债变化1117450-784477总资产收益率11881118131142股利支出-268-2680-308-359其他其他融资现金流-8-328455669资产负债率328417370385360融资现金流合计841-75-33196-283现金及现金等价所得税率2112002062062048291947131113932股利支付率物净增加额56300354306220资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinf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