微软在2023年9月份召开发布会，宣布了Copilot等产品的商用进展，揭示了AI的新契机。
　　 2023年9月下旬微软召开新品发布会，除推出了Surface系列的硬件产品之外，还探讨了Copilot系列产品的新功能。该产品通过Windows 11和Microsoft 365两个渠道提供给用户，成为强大的AI助手和办公助手，重塑了微软和合作伙伴的生态。
　　 Windows Copilot将最强AI体验加入PC端，Microsoft 365 Copilot增强了Office等产品的办公功能。AI驱动了微软的利润提升。
　　 Windows Copilot于9月26日开放全球版，暂无定价，其主要目的在于增加用户对微软产品的使用粘性。使用Windows Copilot及其插件需要用户的设备运行Windows 11并使用Microsoft Edge浏览器，这对于增强用户对微软产品配套使用的粘性可能具有一定的帮助。
　　 Microsoft 365 Copilot与11月1日开放B端商用。产品不仅提供了传统的Office办公、Teams会议以及Outlook邮件处理等功能，更引入了创新的BusinessChat智能助手，进一步优化了企业办公体验。通过Business Chat，用户可以轻松共享与同事之间的内部文件和数据，并进行相应的整理、总结及处理，以提升工作效率。该产品目标用户仍为E3、E5的中高端企业，具备一定渗透率，可增加微软的收入和利润提升。
　　复盘微软的发展历史，AI有望在操作系统、云业务之后成为其新的增长点。
　　微软作为一家优秀的科技公司，总能在每一轮的科技浪潮中把握住机遇，及时调整自身战略，实现业务的持续增长。上世纪90年代至今，微软先后凭借操作系统、云计算等业务成为华尔街最炙手可热的科技公司，站在当下，微软前瞻布局AI，利用AI技术为其全系产品赋能，有望打造新一轮增长曲线。
　　投资建议：建议重点关注1）AI应用端，其在多个领域表现出色。建议关注科大讯飞、金山办公等；2）推理算力端，其具有巨大市场潜力。建议关注云赛智联。维持计算机行业超配评级。
　　风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期；AI伦理风险；技术发展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年10月08日Copilot功能演示及空间测算AI或开启微软第三轮增长行业研究行业专题计算机人工智能投资评级买入维持评级证券分析师熊莉021-61761067xiongli1guosencomcnS0980519030002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要微软在2023年9月份召开发布会宣布了Copilot等产品的商用进展揭示了AI的新契机2023年9月下旬微软召开新品发布会除推出了Surface系列的硬件产品之外还探讨了Copilot系列产品的新功能该产品通过Windows11和Microsoft365两个渠道提供给用户成为强大的AI助手和办公助手重塑了微软和合作伙伴的生态WindowsCopilot将最强AI体验加入PC端Microsoft365Copilot增强了Office等产品的办公功能AI驱动了微软的利润提升WindowsCopilot于9月26日开放全球版暂无定价其主要目的在于增加用户对微软产品的使用粘性使用WindowsCopilot及其插件需要用户的设备运行Windows11并使用MicrosoftEdge浏览器这对于增强用户对微软产品配套使用的粘性可能具有一定的帮助Microsoft365Copilot与11月1日开放B端商用产品不仅提供了传统的Office办公Teams会议以及Outlook邮件处理等功能更引入了创新的BusinessChat智能助手进一步优化了企业办公体验通过BusinessChat用户可以轻松共享与同事之间的内部文件和数据并进行相应的整理总结及处理以提升工作效率该产品目标用户仍为E3E5的中高端企业具备一定渗透率可增加微软的收入和利润提升复盘微软的发展历史AI有望在操作系统云业务之后成为其新的增长点微软作为一家优秀的科技公司总能在每一轮的科技浪潮中把握住机遇及时调整自身战略实现业务的持续增长上世纪90年代至今微软先后凭借操作系统云计算等业务成为华尔街最炙手可热的科技公司站在当下微软前瞻布局AI利用AI技术为其全系产品赋能有望打造新一轮增长曲线投资建议建议重点关注1AI应用端其在多个领域表现出色建议关注科大讯飞金山办公等2推理算力端其具有巨大市场潜力建议关注云赛智联维持计算机行业超配评级风险提示宏观经济波动下游需求不及预期AI伦理风险技术发展不及预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录01微软发布产品点亮AI新契机02WindowsCopilot最强AI体验全面注入PC03Microsoft365Copilot驱动利润提升增长空间可观04复盘微软历史AI有望打开第三轮增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容微软产品发布会揭开AI新契机微软召开新品发布会发布包含硬软件在内多款产品微软于9月21日举办Win11相关产品发布会除了推出Surface系列硬件产品之外还探讨了Win11CopilotMicrosoft365Copilot以及各种AI产品揭开了AI应用的新契机硬件产品方面推出了SurfaceLaptopStudio2SurfaceLaptopGo3和SurfaceGo4等新品产品性能进一步提升可更好支持AI效果产品外观延续了上一代设计内部CPUGPU得到优化性能提升功耗降低SurfaceLaptopStudio2升级点在于增加了USB-A和MicroSD读卡器售价约2w人民币SurfaceLaptopGo3处理器升级搭载i5-1235U售价约7000元人民币SurfaceGo4配备了英特尔N200处理器性能会比当前采用酷睿i3-10100Y的顶配SurfaceGo更强大功耗也更低可能支持语音清晰度等AI效果暂无售价消息图1发布会推出SurfaceGo4可更好地支持AI效果图2发布会探讨的Windows11Copilot产品资料来源Microsoft国信经济研究所整理资料来源Microsoft国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Copilot商业化落地AI应用迭代加速WindowsCopilot可成为PC端强大AI助手2023年9月26日起Copilot作为Windows11免费更新的一部分正式推出随系统更新将于2023年秋季逐步扩展至BingEdge浏览器以及Microsoft365等平台此次发布包含了超过150项全新功能并引入了三个插件旨在将卓越的AI体验融入WindowsPC端Microsoft365Copilot重塑微软及合作伙伴办公生态在本次更新中Micro365Copilot增强了Office办公Teams会议和Outlook邮件处理功能其更新的365Chat企业办公智能助手功能有助于企业内部文件和数据的共享整理总结和处理从而实现工作效率的提升这一系列产品功能强大以生成式AI技术重新塑造了微软及其合作伙伴的办公生态系统图3Copilot的系列产品通过Windows11和Microsoft365两个渠道提供给用户资料来源Microsoft国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录01微软发布产品点亮AI新契机02WindowsCopilot最强AI体验全面注入PC03Microsoft365Copilot驱动利润提升增长空间可观04复盘微软历史AI有望打开第三轮增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容WindowsCopilot将最强AI体验全面注入PC端Copilot通过Windows将PC与各种应用程序有机地结合在一起Copilot将以特有的方式在确保用户数据的隐私与安全的前提下将互联网和用户工作数据结合赋能用户PC端工作进而提升用户工作效率本次WinCopilot更新为PC引入多款强大功能包括强化绘图工具照片应用和截图工具增加文字提取和音频录制功能Clipchamp自动合成视频记事本自动保存Outlook和文件资源管理器现代化改进以及无障碍设计的强大语音访问和自然语音功能图4WindowsCopilot部分产品及功能应用功能画图工具AI增强绘画与数字创作能力新增背景和图层移除功能照片应用AI增加多项功能如背景模糊自动识别照片中的背景突显出拍摄对象并对背景进行模糊处理截图工具提供更多截屏显示方式能够提取本文内容Clipchamp具有自动合成功能根据图像和视频素材自动提供专业场景建议进行视频编辑并为视频添加旁白记事本具有自动保存功能能够自动还原先前打开的标签页和未保存的内容便于在不同标签页之间进行编辑切换Wincopilot预览版简化复杂任务帮助用户更加轻松快速地创作减轻认知负荷现代化的文件资源管理器主页地址栏和搜索框帮助用户能更轻松地访问重要的相关内容新引入图库功能文件资源管理器用户能轻松访问照片集无障碍化设计新增基于语音访问的文本修正体验以及自然语音功能资料来源Microsoft国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容WindowsCopilot将最强AI体验全面注入PC端Copilot为PC用户提供最强辅助如操作便捷微软Copilot既可作为应用程序固定在任务栏上也可以在需要时通过右键单击或其他快捷键显示Copilot完全能够做到语音识别取代文字输入快速操作网页可以重新排列窗口排版网页辅助用户总结长文字的核心思想取代部分键鼠工作可实现一些控制面板操作如切换暗黑模式切换请勿打扰绘画方面快速截图快速移除图片背景生成AI图片等在绘画应用中操作背景去除和图层以及Cocreator预览图5WindowsCopilot可对网页长文字内容进行总结整理图6WindowsCopilot可代替部分键鼠操作资料来源Microsoft国信经济研究所整理资料来源Microsoft国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容扩展插件支持增强用户体验微软在WindowsCopilot平台上扩展对第三方插件的支持以进一步提升用户体验这些插件将来自MemAdobe和Spotify等合作伙伴Mem作为办公应用其主要功能是记录和整理信息通过该应用用户可以将日历邮件保存的链接和网址进行合并还能实现文章续写和搜索功能在SmartWrite模式下用户选择添加总结选项后Mem会迅速生成所选项内容的总结Adobe其产品线包括93款不同类型的应用软件主要分为创作设计PDF处理市场营销和其他解决方案四大类别Spotify是一款在线流媒体音乐平台提供付费订阅制服务其定价分为三种级别免费版0美元月高级版1099美元月和家庭高级版每月1699美元这三个版本的权限和广告量各不相同Copilot的接入将重新定义应用交互方式例如根据用户需求播放Spotify上的音乐调用AdobeExpress将照片制作成为旅行风格的Instagram短片图7Mem的工作界面可增强办公性能图8操控win11copilot的spotify插件选择播放音乐资料来源Mem官网国信经济研究所整理资料来源Microsoft国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容增强用户粘性带来增量收入Copilot与Win11系统和Edge浏览器深度绑定并增加数据安全保护功能有望增加用户粘性以及带来现有产品线的增量收入深度绑定自家产品WindowsCopilot目前开源免费但是使用该功能及附属插件功能需要在windows11系统上并使用Edge浏览器这样可以通过AI吸引更多的用户使用自家产品系统和浏览器提升PC业务收入特别是Edge浏览器方面的附加广告收入增加企业版数据安全保护功能面向企业端推出新产品叫Bingchatenterprise在bingchat的基础上增加了企业数据安全保护功能满足企业用户的隐私保护防数据泄露需求可提升企业办公用户付费意愿对于企业账号用户可以在BingChat网页版中使用enterprise可以在MicrosoftEdge侧边栏中使用enterprise也可以在WindowsCopilot中使用企业版E3E5等企业账号针对中高端企业用户用户免费非企业账号用户计划为5美金月用户图9wincopilot与win11和Edge深度绑定图10Enterprise企业版开启数据保护功能提升用户付费意愿资料来源Microsoft国信经济研究所整理资料来源Microsoft国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容增强用户粘性提高隐形收入WindowsCopilot与微软产品深度绑定有望带来三部分的增量收入维持个人PC业务的稳定与Windows操作系统绑定增加许可费用收入Copilot与Windows操作系统深度绑定为用户带来更出色的数字助手体验进一步提升用户在Windows环境下的工作效能和体验该举措也可以为操作系统带来多重收益途径如增加Windows操作系统的销售收取制造商和OEM厂商费用从而提高许可费用收入与NewBing及浏览器绑定全新搜索体验带动搜索广告收入增加NewBing能够分析和理解用户的搜索意图提供更准确更有针对性的搜索结果它能够理解复杂的查询语句和上下文从而帮助用户更快地找到所需信息极大提升用户体验2021-2023财年微软除流量获取成本的搜索广告收入分别同比提升132711搜索广告收入同比提升20256得益于搜索量提升2023财年第四季度微软除流量获取成本的搜索广告收入同比提升8或可增加BingChat付费订阅收入未来Microsoft可以提供WinCopilot的高级版本或订阅服务为公司提供持续的收入流如BingChatEnterprise的付费订阅收入此外未来还可能存在的有1生态系统合作Microsoft可合作开发WindowsCopilot的插件扩展和定制解决方案与开发者和合作伙伴分享合作收入2云服务整合Copilot或可需要Azure云支持或与其他Microsoft云服务集成例如AzureMicrosoft可以通过这些服务的使用来获得额外的云服务收入图11FY2017-2023微软的搜索广告收入及增速图12FY2017-2023WindowsOEM的收入及增速SearchAdvertisingOnlineServices亿美元YoYWindowsOEM亿美元YoY14030160151401012025512010002010080-51580-10606010-154040-2052020-25000-30FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023资料来源Microsoft国信经济研究所整理资料来源Microsoft国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容WindowsCopilot可引起垂直领域工作的革命性提升AICopilot可能引领连锁变革垂直领域工作流程的革命性提升LLM和AIGC正迅速引发一场风暴AICopilot的能力可应用在云与端之间各种平台和服务带来行业和企业的连锁变革AICopilot在优化垂直领域的工作流程效率和业绩方面具有巨大的作用和无限潜力用户不再需要精通专业的行业知识就能感受到引入AICopilot后在内容创作知识获取事务管理和工作成果校验等多个环节带来的显著提升例如医疗健康行业可帮助医生进行病历自动撰写帮助科研人员进行药物研发媒体行业自动生产新闻报道评论等图13AIcopilot未来可能应用的方向资料来源Microsoft国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录01微软发布产品点亮AI新契机02WindowsCopilot最强AI体验全面注入PC03Microsoft365Copilot驱动利润提升增长空间可观04复盘微软历史AI有望打开第三轮增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Microsoft365产品体系完整采用付费订阅制Microsoft365是完整的云中OfficeMicrosoft365在Office的基础上增加了TeamsOutlookExchange等应用使产品体系更加完整同时Microsoft365的相关应用可以进行版本迭代支持多设备使用云存储Microsoft365实行订阅付费制传统的Office采用一次性购买的付费模式该模式下用户一次性投入成本较高且若升级最新版本需要重新全价购买软件沉没成本较高Microsoft365实行订阅付费制可按月年度进行付费减轻用户付费压力同时便于用户享受最新版本软件带来的便利Microsoft365包含个人和家庭版商业版企业版教育版共计4个版本Microsoft365针对不同用户群体不同的使用场景来匹配相关应用及订阅价格目前其共发布4个版本个人和家庭版针对个人和家庭用户助力用户管理日常工作提供用户实现目标所需的应用安全性和存储商业版通过工具来构建和管理业务与客户保持联系并保护数据从而帮助用户更智能更快速地工作企业版借助员工和团队每天所依赖的应用和体验在任何位置进行联系协作并完成工作从而帮助用户发挥出最大潜能教育版提供了一套以学生为中心的解决方案有助于为所有学生创造公平的学习环境并帮助学生在校内外取得成功图14Microsoft365是完整的云中Office图15Microsoft365包含个人和家庭版商业版企业版教育版资料来源Microsoft国信经济研究所整理资料来源Microsoft国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Micro365Copilot引领生成式AI商用落地定价付费模式为license授权每个license为30美金月实际定价会根据B端用户规模给予一定折扣商用落地进展1企业版11月1日开启第一波商用但初期缓慢推进根据用户反馈迭代功能2个人版预计24H1开启商用3中国区暂时只开放全球版预计未来中国版B端商用早于C端图16不同版本的Microsoft产品定价家庭版Microsoft365家庭版Microsoft365个人版Office家庭和学生版2021按年付费9999年6999年14999按月付费999月699月备注2-6人可发挥最大价值一次性购买适用于1台WindowsPC或Mac商业版Microsoft365商业基础版Microsoft365商业标准版Microsoft365商业高级版Microsoft365商业APP版按月付费600每用户月1250每用户月2200每用户月825每用户月Copilot4250每用户月5200每用户月加价比例240136企业版Microsoft365E3Microsoft365E5Microsoft365F3按月付费3600每用户月5700每用户月800每用户月包年套餐包年套餐包年套餐Copilot6600每用户月8700每用户月加价比例8353教育版灵活定价资料来源Microsoft国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Copilot盈利空间测算驱动营收利润提升图17Micro365copilot收入空间测算根据Copilot的用户渗透率和定价我们做了收入和利润空间测算B端假设E3和E5客户共30万个预计渗透率达到20目标客户群体约为60000个假设每个客户购买150个许可证计算则总计为60000x1509000000个许可证每个许可证每月带来30美元的收入总收入为9000000x30270000000美元考虑到市场折扣预计实际收入约为20亿美元假设70的毛利率对应毛利润贡献为14亿美元C端个人用户约6000万由于C端开放时间较晚假设24年渗透率为3因此目标客户群体约为180万也即许可证数目个人用户无折扣对应的总收入为1800000x30648亿美元预计带来45亿美元的毛利润增加资料来源IDC国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI办公辅助企业降本增效市场空间增长可观Microsoft365Copilot广泛集成在WordExcelPowerPointOutlookTeam等应用程序中为用户提供创造性想法释放生产力辅助实现技能从企业用户画像来看使用人群分布广泛1企业管理层主要使用Office软件快速生成PPT根据已有数据生成简单Excel2IT部门使用Outlook功能自动回复邮件运维知识库数据库等3企业普通员工使用Office软件功能生成PPT特别是word自动转化PPT功能进行汇报使用bussiness功能整合汇总企业信息等美国大型企业较多Microsoft365Copilot未来增长空间可观根据NAICS报告2022年美国500人以上企业达20516家1000人以上企业达10317家10000人以上企业达1109家该数据反映出美国企业界的庞大规模和多样性AI办公作为一种前沿技术可以帮助大型企业优化工作流程提高生产力以满足不断增长的商业挑战AI办公领域在B端市场具有广阔的机会图18Microsoft365Copilot广泛集成在各应用程序中图19大型企业数量多AI办公赛道空间增长可观公司数800070006000500040003000200010000500-749750-9991000-14991500-19992000-24992500-49995000-999910000-1999920000资料来源Microsoft国信经济研究所整理资料来源NAICS国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容OfficeProductsCloudServices收入环比增长近一季度OfficeProductsCloudServices收入环比增长23Q2FY23Q4公司OfficeProductsCloudServices业务实现收入12902亿美元同比109环比37呈现上升态势该业务收入创历史新高23Q2FY23Q4公司OfficeProductsCloudServices业务收入占比达229同比05pct环比-06pct图2023Q2FY23Q4OPCS收入12902亿美元环比37图2123Q2FY23Q4OPCS业务收入占比229环比-06pctOfficeProductsandCloudServices收入占比OfficeProductsandCloudServices收入亿美元环比右轴3014087120256100520480153602104010520-100-221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4资料来源Bloomberg国信经济研究所整理资料来源Bloomberg国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容附Microsoft365CopilotinOfficeCopilotinOffice解放生产力Copilot以插件形式集成在WordPPTExcel当中辅助实现基础办公操作用户通过与聊天机器人对话能够实现Word和PPT生成Excel公式与图表生成等功能用户只需在此基础上做调整能够节省大量工作时间图22CopilotinExcel辅助数据分析和图表制作图23Copilot自动生成PPT资料来源Microsoft国信经济研究所整理资料来源Microsoft国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容附Microsoft365CopilotinGithubOutlookTeamCopilotinOfficeGithubOutlookTeam专业场景助手Copilot同样集成在编程平台Github邮件平台Outlook会议平台Teams并赋予相应专业功能如编写代码撰写邮件总结会议内容等通过与聊天机器人对话交互Copilot能够理解用户需求自动实现相应功能提高工作效率图24Copilot可帮助用户撰写邮件内容图25CopilotinTeams可进行会议回顾资料来源Microsoft国信经济研究所整理资料来源Microsoft国信经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容