9月回顾：A股、美股下跌，美债利率创新高，美元指数上行，人民币贬值。美国经济数据超预期、美联储会议偏鹰，美股下跌，商品上涨，美债利率创新高，美元上涨。全球流动性收紧，国内经济边际改善，股市下跌，利率上行，商品上涨，人民币贬值。
　　 10月展望：资产配置的逻辑。9月美联储会议偏鹰，降息预期推迟叠加美国经济数据超预期，美元和美债收益率短期仍处于相对高位。国内经济基本面积极信号不断增加，我们构建的经济增长因子和通胀因子已经连续两个月触底回升，人民币汇率也在7.3附近企稳，但由于私人部门融资增速尚未进入上行通道，导致市场可能会担忧经济回升的持续性。
　　十一期间：海外市场美股分化，港股下跌，美债长期收益率创新高，全球资产承压，原油大跌，商品、黄金下跌。国内消费有所回暖，旅游人次、收入及出行人次较2019年有所提升；地产疲弱，楼市成交量整体表现一般，城市分化严重。
　　从赔率因子来看，当前wind全A、沪深300、恒生科技等宽基指数具有较高的赔率，尤其是恒生科技受美元流动性影响较为显著，一旦美元有所走弱，叠加中国经济回升，恒生科技指数具有较好的弹性。从胜率因子来看，TMT为代表的科创和周期资源品成交量占比出现回升，TMT受益于科技创新，资源品受益于长期资本开支不足、库存水平相对低位所造成的供给约束。债券市场短端和长端利率出现不同程度回升，短债机会好于长债。
　　 10月基金配置策略。当前市场处于底部区间，经济积极信号逐渐增加。从赔率因子来看，可积极配置沪深300、恒生科技等指数；从胜率因子来看，可关注TMT为代表的科创和周期资源板块，底仓优选均衡风格基金。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。
　　我们建议关注中欧电子信息产业（004616.OF，中高风险）、中欧红利优享（004814.OF，中高风险）、华夏恒生科技ETF（513180.OF，中高风险）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF，低风险）。
　　风险提示：国内稳增长不及预期；美联储紧缩超预期；地缘政治冲突；基金样本存在遗漏。

研究报告全文：证券研究报告积极信号增加关注科技和周期风格机会2023年10月基金配置展望平安证券研究所基金研究团队郭子睿证券投资咨询资格S1060520070003王近证券投资咨询资格S1060522070001任书康一般从业资格编号S10601230500352023年10月8日基金配置建议积极信号增加关注科技和周期风格机会9月回顾A股美股下跌美债利率创新高美元指数上行人民币贬值美国经济数据超预期美联储会议偏鹰美股下跌商品上涨美债利率创新高美元上涨全球流动性收紧国内经济边际改善股市下跌利率上行商品上涨人民币贬值10月展望资产配置的逻辑9月美联储会议偏鹰降息预期推迟叠加美国经济数据超预期美元和美债收益率短期仍处于相对高位国内经济基本面积极信号不断增加我们构建的经济增长因子和通胀因子已经连续两个月触底回升人民币汇率也在73附近企稳但由于私人部门融资增速尚未进入上行通道导致市场可能会担忧经济回升的持续性十一期间海外市场美股分化港股下跌美债长期收益率创新高全球资产承压原油大跌商品黄金下跌国内消费有所回暖旅游人次收入及出行人次较2019年有所提升地产疲弱楼市成交量整体表现一般城市分化严重从赔率因子来看当前wind全A沪深300恒生科技等宽基指数具有较高的赔率尤其是恒生科技受美元流动性影响较为显著一旦美元有所走弱叠加中国经济回升恒生科技指数具有较好的弹性从胜率因子来看TMT为代表的科创和周期资源品成交量占比出现回升TMT受益于科技创新资源品受益于长期资本开支不足库存水平相对低位所造成的供给约束债券市场短端和长端利率出现不同程度回升短债机会好于长债10月基金配置策略当前市场处于底部区间经济积极信号逐渐增加从赔率因子来看可积极配置沪深300恒生科技等指数从胜率因子来看可关注TMT为代表的科创和周期资源板块底仓优选均衡风格基金固收基金建议关注偏稳健品种债基关注短久期品种我们建议关注中欧电子信息产业004616OF中高风险中欧红利优享004814OF中高风险华夏恒生科技ETF513180OF中高风险中银稳健添利380009OF中风险鹏华稳利短债007515OF低风险风险提示国内稳增长不及预期美联储紧缩超预期地缘政治冲突基金样本存在遗漏2CONTENT9月回顾A股美股下跌美债利率上行人民币贬值目录10月展望积极信号增加关注科技和周期风格机会119月回顾A股美股下跌美债利率创新高国债利率上行商品价格上涨美元指数上行人民币贬值股票市场A股美股下跌沪深300下跌201上证指数下跌030道琼斯指数下跌350纳斯达克指数下跌581债券市场美债利率创新高国债利率上行美1年期国债收益率上涨至54610年期国债收益率上涨至459国内利差减小1年期国债收益率上涨至21710年期国债收益率上涨至268商品市场商品价格上涨CRB商品指数上涨093南华商品指数上涨130外汇市场美元指数上行人民币贬值美元指数创新高上行至106人民币即期汇率跌至73左右9月以来大类资产走势资料来源Wind平安证券研究所数据区间2023年9月1日-2023年9月28日412股票市场回顾美债收益率创新高全球流动性收紧市场风险偏好较低A股美股港股均下跌美股港股下跌恒生科技跌幅较大经济数据边际改善全球流动性收紧股票市场下跌8月国内经济数据进一步改善但全球流动性收紧市场情绪低迷A股普遍下跌科创50跌幅较大风格方面成长股跌幅大于价值股美债收益率创新高市场风险偏好较低美股港股下跌欧美利率持续走高市场避险情绪加深美股港股均下跌恒生科技跌幅较大A股下跌科创50跌幅较大成长跌幅大于价值资料来源平安证券研究所数据区间年月日年月日Wind202391-2023928513债券市场回顾美联储会议偏鹰美国经济数据超预期美债利率上行国内经济边际改善国债利率上行9月美联储会议偏鹰美国经济数据超预期美债利率上行9月美联储会议偏鹰降息预期推迟叠加美国经济数据超预期美债收益率进一步上行长端利率创新高国内经济边际改善国债利率上行8月经济数据边际改善国债利率上行10年期国债收益率上行9bp至2681年期国债收益率上行21bp至217美债收益率上行国内国债利率上行资料来源平安证券研究所数据区间年月日年月日Wind202391-2023928614外汇市场回顾美联储会议偏鹰市场避险情绪上升美元指数上行人民币贬值北上资金净流出9月美联储会议偏鹰市场避险情绪上升美元指数上行美国经济数据超预期美联储会议表述偏鹰叠加市场避险情绪上升美元指数上行人民币贬值北上资金净流出美债收益率继续上行美元指数上涨人民币贬值离岸与在岸汇率均上升至730左右9月北上资金净流出3746亿元美元指数上涨人民币贬值A股市场资金净流出亿元资料来源Wind平安证券研究所数据区间2023年9月1日-2023年9月28日715商品市场回顾美国经济超预期能源供给端约束叠加国内经济企稳商品价格整体上涨但内部分化海内外商品上涨美国经济超预期能源供给端国内商品价格分化约束叠加国内经济企稳国内外商品价格上涨9月海内外商品价格整体上涨但内部走势分化能源是商品价格上涨的主要驱动力从品种来看9月以来商品价格多数下跌9月以来国内原油价格上涨美元桶商品价格整体上涨但内部走势分化能源和煤焦钢矿涨幅较大非金属建材油脂油料跌幅较大资料来源Wind平安证券研究所数据区间2023年9月1日-2023年9月28日816基金市场回顾基金市场表现不佳发行规模上升权益型基金发行规模上升129月基金市场表现不佳基金业绩表现9月基金市场表现不佳9月全球股市大部分下跌股票型基金表现不佳偏债类基金相对表现较优基金发行情况9月基金发行规模上升截至9月28日9月基金发行总规模1071亿元较上月上升38结构上权益型基金发行规模217亿元较上月上升53占发行总额209月基金发行规模上升资料来源Wind平安证券研究所数据区间2023年9月1日-2023年9月28日916基金市场回顾权益型ETF基金资金净流入权益型LOF基金资金净流出22场内基金资金流动9月场内基金资金净流入ETF资金净流入3576亿元除货币基金LOF资金净流入05亿元ETF基金中权益型产品资金净流入2272亿元债券型产品资金净流入204亿元被动权益产品前十大净买入产品合计买入2101亿元集中在中证800沪深300科创50中证500等宽基指数以及证券互联网等板块LOF基金中权益型产品资金净流出12亿元其中主动权益类净流出10亿元被动权益类净流出02亿元权益型ETF基金资金净流入权益型LOF基金资金净流出资料来源Wind平安证券研究所数据区间2023年9月1日-2023年9月28日10CONTENT9月回顾A股美股下跌美债利率上行人民币贬值目录10月展望积极信号增加关注科技和周期风格机会21海外环境十一期间海外市场表现及要闻美国长期国债利率创新高美元走强原油大跌全球资产承压十一期间海外市场美股分化港股下跌美债收益率上行商品黄金原油下跌十一期间海外市场表现十一期间海内外要闻日期新闻内容当地时间9月30日美国参议院终于在最后时刻通过了一项避免政府关门的短期支出法案该法案将政府资金支出延长45天至美国会通过45天权11月中旬内容包括了16亿美元的救灾措施但不包括对乌克兰2023101宜支出法案以避免的援助也不包括共和党人寻求的边境安全措施值得注意的是政府关门在这一版支出法案中两党争议矛盾之一的对乌克兰援助支出未能获得通过日本央行四天内两当地时间10月2日日本央行宣布将于10月4日进行5-10年期政次宣布计划外购债府债券的计划外购买操作以在缓解国债收益率上涨对其收益率2023102操作日元对美元曲线控制YCC政策带来的压力的同时提振日元而就在9月汇率跌破150关口29日日央行刚刚宣布额外购买3000亿日元约合147亿人民币后反弹的国债当地时间10月3日美国众议院以216票赞成210票反对的投票美国众议院议长麦2023103结果罢免众议院议长麦卡锡的职务众议员帕特里克麦克亨利卡锡被罢免PatrickMcHenry将担任临时议长或临时代理议长9月28日晚间中国恒大在港交所发布公告称公司接到有关部门通知执行董事及董事会主席许家印因涉嫌违法犯罪已被依实控人许家印被采法采取强制措施同日早间中国恒大恒大汽车恒大物业三取强制措施中国家恒大系公司公告称公司股份于上午9时起短暂停止买卖102023105恒大恒大物业宣月2日晚中国恒大和恒大物业发布公告称董事会认为公司目布复牌前不存在需要公布的其他内幕消息已向联交所申请由10月3日9时起恢复买卖公司股份中国恒大股价复牌首日上涨2812此后三个交易日连续下挫文化和旅游部10月6日公布2023年中秋节国庆节假期文化和旅2023年中秋国庆假游市场情况经测算中秋节国庆节假期8天国内旅游出游期国内交通文2023106人数826亿人次按可比口径同比增长713按可比口径较化旅游消费等多2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径同项数据表现回暖比增长1295按可比口径较2019年增长15资料来源Wind平安证券研究所数据区间2023年9月29日-2023年10月6日121221海外环境9月美联储会议偏鹰美元和美债收益率短期仍处于相对高位全球资产承压9月美联储会议偏鹰根据美联储9月发布的点阵图预期2023年联邦基金利率中值56指向年内仍将加息一次2024和2025年利率中值分别为51和39较6月大幅上调50个基点美元和美债收益率短期仍处于相对高位全球资产承压降息预期推迟叠加美国经济数据超预期美国长期国债收益率创新高9月FOMC点阵图上调2024和2025年预期利率最近10年期国债利率上行超过2年期资料来源WindFOMC平安证券研究所131322国内环境增长延续回升趋势基本面积极信号增加私人部门融资增速下行可能引发市场担忧经济增长因子延续回升趋势基本面积极信号不断增加9月制造业PMI重回扩张区间我们基于11种经济领先指标构建的经济增长因子本月延续回升趋势经济复苏信号进一步加强私人部门融资增速尚未进入上行通道导致市场可能会担忧经济回升的持续性本月社融触底回升但私人部门融资增速仍在下行市场对经济回升的持续性存在一定担忧增长因子延续回升趋势私人部门融资增速仍在下行资料来源Wind平安证券研究所141422国内环境十一期间消费有所恢复旅游出行人次收入较2019年有所提升十一期间旅游出行人次收入较2019年均有所提升电接待游客总数黄金周亿人次影票房收入表现一般中秋节国庆节假期8天国内旅游出游人次826亿人次实现国内旅游收入7534亿元较疫情前2019年均有所增长电影票房收入表现一般仅高于去年同期较2019年有较大差距总收入旅游黄金周亿元电影票房亿元资料来源Wind平安证券研究所151522国内环境十一期间楼市成交量整体表现一般城市分化严重地产疲弱楼市成交量整体表现一般城市分化严重30大中城市商品房销售不及2021和2022年同期2023年国庆假期期间35城新建商品住宅成交量较去年及19年均有下滑楼市成交量整体表现一般分城市来看一线优于二线优于三线各城市间表现分化严重30大中城市商品房成交面积7日平均万平方米2023国庆期间926-106代表城市新建商品住宅成交情况2023年国庆假期成较2022年国庆假期较2019年国庆假期等级城市交面积万平日均成交面积变化日均成交面积变化上海123159745一线广州157129122北京18-31-27深圳35-46-25武汉211225-38苏州4249-54青岛10427-33杭州47-145南昌22-15-54南京17-16-二线长沙201-19133济南73-20-16北海05-3377合肥48-5499沈阳62-57-27温州14-60-83宁波15-69-西宁02-95-98一线合计33362113二线合计861-14-28三线合计282-50-5935城合计1476-17-24资料来源中指数据CREISWind平安证券研究所161623交易视角股债收益比进一步提升权益市场底部信号明显股债收益比进一步提升权益市场底部信号明显国内权益市场经历9月下跌后股债收益比进一步提升处于历史极端位置资产价格体现了相对极端的市场情绪目前权益市场下行空间有限底部信号明显股债性价比处于历史极端位置资料来源Wind平安证券研究所1723交易视角恒生科技具备较好弹性TMT为代表的科创和周期资源品胜率较高从赔率因子来看当前wind全A沪深300恒生科技等宽基指数具有较高的赔率尤其是恒生科技受美元流动性影响较为显著一旦美元有所走弱叠加中国经济回升恒生科技指数具有较好的弹性从胜率因子来看TMT为代表的科创和周期资源品成交量占比出现回升TMT受益于科技创新资源品受益于长期资本开支不足库存水平相对低位所造成的供给约束恒生科技受美元流动性影响较为显著9月TMT和周期资源行业成交量占比抬升资料来源Wind平安证券研究所1824国内股市积极信号增加关注科技和周期风格机会积极信号增加关注科技和周期风格机会同时红利策略具有较好的防御属性当前市场处于底部区间经济积极信号逐渐增加关注科技和周期风格机会红利策略降低组合波动也具有较好的防御属性风格小盘相对占优但日趋均衡小盘转向大盘的关键是货币收紧和地产大幅回暖关注微盘股指数中证2000的配置价值小盘相对占优但日趋均衡红利指数与沪深300资料来源Wind平安证券研究所1925国内债市短端和长端利率出现不同程度回升短债机会好于长债债券市场短端和长端利率出现不同程度回升短债机会好于长债债券市场短端流动性略有收紧但我们认为货币政策中性偏宽松的基调并没有改变长端利率主要受短期经济环比修复强度以及政策预期影响近期经济企稳回升背景下长债利率回升DR007回升10年国债到期收益率回升资料来源Wind平安证券研究所20