平安观点：
　　恒生科技指数的历史走势规律：1）恒生科技指数走势同时受国内基本面和海外流动性的影响；2）在海外流动性测量上，美元指数的负相关性要高于10年期美债收益率，这也可以部分解释为何最近10年期美债收益率突破去年高点，但恒生科技指数没有跌破去年低点；3）在国内基本面上，恒生科技指数与制造业PMI具有较高正相关性，国内金融机构中长期贷款余额同比走势对恒生科技具有1-3个月的领先性；4）恒生科技指数和人民币汇率具有较强的正相关性，和沪深300相比，恒生科技对于人民币汇率变动的弹性更大，而且在人民币升值阶段恒生科技指数的变动幅度明显大于人民币贬值阶段。恒生科技指数与人民币汇率的高相关性主要是由于二者的驱动因素较为一致，而非因果关系。当驱动因子变化时，二者走势也会显著分化。
　　恒生科技指数特征分析：1）行业分布：集中度高，第一大行业资讯科技行业占比超70%。按恒生二级行业分类来看涉及软件设备、资讯科技器材、汽车、半导体、药品等行业，互联网平台企业权重占比较高。平台经济自2020年经历了反垄断资本无序扩张、完成平台经济专项整改，实施常态化监管到推动平台经济规范健康持续发展，逐步走出三年整改期。2）个股特征：恒生科技指数共30只成分股，前十大权重占比超70%。恒生科技成分股数量较少，腾讯和阿里的市值占比过半，为了避免此类大市值公司权重过大，对成分股权重实行8%的上限。根据万得一致预期，前十大成分股的盈利水平预期改善，从ROE水平来看，前十大成分股未来两年ROE有7只能够保持10%以上增速增长，有4只（理想汽车、快手、美团、小鹏汽车）ROE从过去2021-2022年的负增长转为正增长。3）从估值及估值历史分位数来看，恒生科技指数PE、PB均处于上市以来20%以内历史分位，投资安全边际高。
　　恒生科技ETF优选：1）国内经济在系列稳增长政策下开始边际改善，美元指数虽然短期难以显著下行，但随着美国经济继续走弱和美联储加息接近尾声，美元指数震荡中枢有望下行，恒生科技指数宏观上有利因素在积累。互联网平台企业逐步走出整改期，盈利预期改善，叠加当前较低的估值分位，高赔率高弹性彰显配置价值；2）目前全市场有10只恒生科技ETF，综合基金规模、基金经理管理产品总规模、产品自上市以来的跟踪误差和场内成交活跃度等各方面因素，建议关注广发恒生科技ETF。该产品尽管规模不大，但基金经理管理产品总规模超450亿元，产品上市以来的跟踪误差在同类产品中最低，场内成交活跃度最高。3）广发恒生科技ETF（513380.OF）上市满1个月以后，相比基准的跟踪误差控制在0.8%以内，表现出较低的跟踪误差和较高的场内成交活跃度。基金经理刘杰先生具有超过19年的证券从业年限和9.5年基金管理年限，管理指数产品经验丰富，在管基金规模454.34亿元，在QDII指数基金、A股宽基和行业主题ETF等产品上有丰富的管理经验。
　　风险提示：1）本报告是基于股票基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）股票指数过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的指数基金不构成投资建议

研究报告全文：基金基2023年09月19日金报告指数基金研究系列之五恒生科技ETF监管规范发展盈利改善高赔率配置价值凸显相关研究报告平安观点恒生科技指数的历史走势规律1恒生科技指数走势同时受国内基本面和海外平安证券指数基金研究系列之一2022年流动性的影响2在海外流动性测量上美元指数的负相关性要高于10年期股票ETF回顾与展望规模种类迅速发展竞美债收益率这也可以部分解释为何最近10年期美债收益率突破去年高点争格局强者恒强20221229基但恒生科技指数没有跌破去年低点3在国内基本面上恒生科技指数与制造平安证券指数基金研究系列之二-科创金业PMI具有较高正相关性国内金融机构中长期贷款余额同比走势对恒生科技50创新与安全提升景气估值消化投资价值具有1-3个月的领先性4恒生科技指数和人民币汇率具有较强的正相关性深20230206凸显和沪深300相比恒生科技对于人民币汇率变动的弹性更大而且在人民币升度平安证券指数基金研究系列之三-中证值阶段恒生科技指数的变动幅度明显大于人民币贬值阶段恒生科技指数与人报1000指数兼具安全边际与成长性关注小民币汇率的高相关性主要是由于二者的驱动因素较为一致而非因果关系当告盘风格配置价值20230306驱动因子变化时二者走势也会显著分化平安证券指数基金研究系列之四-中证恒生科技指数特征分析1行业分布集中度高第一大行业资讯科技行业占2000中证2000丰富宽基体系小而美仍有比超70按恒生二级行业分类来看涉及软件设备资讯科技器材汽车半配置价值导体药品等行业互联网平台企业权重占比较高平台经济自2020年经历了反垄断资本无序扩张完成平台经济专项整改实施常态化监管到推动平台证券分析师经济规范健康持续发展逐步走出三年整改期2个股特征恒生科技指数共郭子睿投资咨询资格编号30只成分股前十大权重占比超70恒生科技成分股数量较少腾讯和阿里S1060520070003的市值占比过半为了避免此类大市值公司权重过大对成分股权重实行8GUOZIRUI807pingancomcn的上限根据万得一致预期前十大成分股的盈利水平预期改善从ROE水投资咨询资格编号王近平来看前十大成分股未来两年ROE有7只能够保持10以上增速增长有S10605220700014只理想汽车快手美团小鹏汽车ROE从过去2021-2022年的负增长证WANGJIN942pingancomcn转为正增长3从估值及估值历史分位数来看恒生科技指数PEPB均处券于上市以来20以内历史分位投资安全边际高研究助理研恒生科技ETF优选1国内经济在系列稳增长政策下开始边际改善美元指究任书康一般证券从业资格编号数虽然短期难以显著下行但随着美国经济继续走弱和美联储加息接近尾声报S1060123050035美元指数震荡中枢有望下行恒生科技指数宏观上有利因素在积累互联网平RENSHUKANG722pingancomcn告台企业逐步走出整改期盈利预期改善叠加当前较低的估值分位高赔率高弹性彰显配置价值2目前全市场有10只恒生科技ETF综合基金规模基本报告仅对基金行业进行分析不包金经理管理产品总规模产品自上市以来的跟踪误差和场内成交活跃度等各方含对证券及证券相关产品的投资评级面因素建议关注广发恒生科技ETF该产品尽管规模不大但基金经理管理或估值分析产品总规模超450亿元产品上市以来的跟踪误差在同类产品中最低场内成交活跃度最高3广发恒生科技ETF513380OF上市满1个月以后相比基准的跟踪误差控制在08以内表现出较低的跟踪误差和较高的场内成交活跃度基金经理刘杰先生具有超过19年的证券从业年限和95年基金管理年限管理指数产品经验丰富在管基金规模45434亿元在QDII指数基金A股宽基和行业主题ETF等产品上有丰富的管理经验风险提示1本报告是基于股票基金历史数据进行的客观分析样本基金可能存在错漏导致结果偏差2股票指数过往的情况不代表未来表现3本报告涉及的指数基金不构成投资建议请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容基金基金深度报告正文目录一恒生科技指数走势规律411恒生科技走势与美元指数显著负相关412恒生科技走势与国内基本面相关613恒生科技对人民币汇率弹性高于沪深3006二恒生科技指数的特征721行业分布行业集中度高平台经济走出三年整改期722成分股前十大集中度高盈利预期改善923估值PEPB处于历史低位安全边际高1024公募配置主动权益基金配置比例保持稳定指数基金规模持续增长11三恒生科技ETF优选1131恒生科技ETF产品梳理1132广发恒生科技ETF案例讲解12321基本信息12322产品运作以来表现13323基金公司与基金经理分析14四风险提示14请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容215基金基金深度报告图表目录图表1恒生科技指数编制规则4图表2恒生科技指数和美元指数走势5图表3恒生科技指数和美国国债实际利率走势5图表4恒生科技指数和美国国债名义利率走势6图表5恒生科技与中国制造业PMI同步6图表6中长期贷款余额同比略领先恒生科技6图表7恒生科技沪深300和人民币汇率走势7图表8不同阶段股指与人民币汇率的相关性7图表9恒生科技指数行业占比8图表10恒生科技细分行业PE与PE分位数8图表11平台经济相关政策文件9图表12恒生科技成分股9图表13恒生科技前十大ROE10图表14恒生科技前十大归母净利润同比增速10图表15指数市盈率PETTM11图表16指数市净率PBLF11图表17主动权益基金配置恒生科技成分的比例11图表18恒生科技指数ETF规模亿元11图表20广发恒生科技ETF基本信息12图表21广发恒生科技ETF跟踪误差13图表22广发恒生科技ETF上市以来日均换手率14图表23基金经理基本信息14请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容315基金基金深度报告一恒生科技指数走势规律恒生科技指数HSTECHHI于2020年7月27日推出反映在中国香港上市的最大30家与科技主题高度相关的科技企业的市场表现恒生科技指数覆盖网络金融科技电子商贸半导体生活服务或智能化等目前关注度较高的科技主题领域聚焦港股上市的大中华地区新经济板块公司对于中国经济转型发展与产业升级方向具备较强代表性恒生科技设有快速纳入机制若符合条件的新股上市首日市值在现有成份股中排名前十将会在该新股上市后的第十个交易日收市后纳入指数设立该机制可以在中概股回归港股二次上市时及时纳入新股中长期来看可以先于市场布局恒生科技指数成分股数量较少为了避免腾讯阿里等大市值公司在指数中的权重恒生科技指数规定每只股票的权重上限为8使指数向各细分领域内有潜力的新经济企业均衡恒生科技指数作为衡量港股新经济的基准更具有代表性从恒生科技覆盖的行业来看按恒生一级行业分布来看恒生科技指数覆盖资讯科技非必须消费品医疗保健业工业金融业五大行业其中资讯科技行业占比734行业集中较高此外非必需性消费占比191图表1恒生科技指数编制规则恒生科技指数1包括于香港交易所主板上市的大中华公司股票选样空间2不包括外国公司和根据香港交易所主板上市规则第21章上市之投资公司1业务要求属于恒生行业分类系统下的工业非必须性消费品医疗保健业金融业资讯科技业2主题要求业务与精选科技主题高度相关网络包括移动通讯金融科技云端电子商贸数码或智能化3创新筛选要求至少符合以下其中一项要求利用科技平台运营如网络或移动通讯平台研究发展开支占收入之比选样方法例5年度收入同比增长104在上述待选样本中选择市值最大的30只股票定期调整每季数据截至每年三月底六月底九月底十二月底如新股在首个交易日之收市市值排名在现有指数成份股中前10该新股将被纳入指数快速纳入机制新股加入一般于该公司上市后的第10个交易日收市后实施加权方式流通市值加权单个样本权重不超过8资料来源Wind平安证券研究所整理11恒生科技走势与美元指数显著负相关港股市场作为一个开放的离岸市场以外资持股为主其表现受到海外尤其是美元流动性的影响恒生科技作为港股市场的旗舰指数之一对于美元流动性的变动非常敏感恒生科技和美元指数的相关性较高呈显著的负相关关系从2017年开始恒生科技和美元指数总体的相关系数为-066只有在2019年呈现阶段性正相关剔除2019年阶段性的正相关从2020年开始恒生科技指数和美元指数的负相关关系更强相关系数为-089美元指数的走强通常发生在美联储加息周期全球经济下行压力较大或者全球投资者风险偏好较低时期美元走强往往伴随着海外的美元流动性回流美国而港股的投资者以外资为主使得港股走势对美元较为敏感资金流出给港股带来下行压力请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容415基金基金深度报告图表2恒生科技指数和美元指数走势资料来源Wind平安证券研究所恒生科技指数和美债实际利率反向变动二者的相关性层度要高于恒生科技指数和10年期美债名义利率的相关性2017年以来恒生科技指数和美国10年期国债实际利率的相关系数为-075同期和名义利率的相关性为-064即使在2019年恒生科技指数和美国10年期国债实际利率的相关系数为-02也高于和名义利率的相关性在2020年8月至2021年8月美债名义利率受通胀预期抬升导致利率上行恒生科技指数和美债名义利率呈现短暂的正相关性图表3恒生科技指数和美国国债实际利率走势资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容515基金基金深度报告图表4恒生科技指数和美国国债名义利率走势资料来源Wind平安证券研究所12恒生科技走势与国内基本面相关恒生科技成分股为国内企业其基本面与内地经济高度同步恒生科技和制造业PMI同步变动15年以来恒生科技指数和中国制造业PMI的相关系数为024去掉20年2月疫情初发导致的PMI的极端值相关系数为043恒生科技指数和中长期贷款余额同比同向变动但存在1-3个月的滞后期即中长期贷款余额同比是恒生科技指数变动的先验指标15年以来恒生科技指数和中长期贷款余额相关系数为024恒生科技指数滞后1个月与中长期贷款余额的相关系数为029恒生科技指数滞后2个月与中长期贷款余额的相关系数为032恒生科技指数滞后3个月与中长期贷款余额的相关系数为034可见中长期贷款同比走势对恒生科技具有一定的领先性图表5恒生科技与中国制造业PMI同步图表6中长期贷款余额同比略领先恒生科技资料来源Wind月最后一条即月末值平安证券研究所资料来源Wind月最后一条即月末值平安证券研究所13恒生科技对人民币汇率弹性高于沪深300人民币汇率与股票价格均是市场定价的结果二者的相关性更多体现在是否受到相同因子的影响或彼此之间共振导致走势相关而非互为因果关系通过上述分析可知恒生科技的基本面与国内经济高度相关同时流动性受美元指数和美债实际利率影响较大恒生科技的驱动因素与人民币汇率驱动因素较为一致但我们也应该看到不同的因子对人民币汇率和恒生科技影响的弹性不同比如把基本面分为外需和内需来看外需对汇率的影响更大内需对股票市场影响更大内需一般发生较大转折变化时才会对汇率预期产生影响从历史经验来看恒生科技指数和人民币汇率具有较强的正相关性和沪深300相比恒生科技对于人民币汇率变动的弹性更大在人民币升值阶段恒生科技指数的变动幅度明显大于人民币贬值阶段即股市对人民币汇率的升值更敏感由于驱请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容615基金基金深度报告动因子的变化二者也会在某个阶段存在显著分化在2020年5月29日到2022年3月8日人民币大幅升值期间恒生科技先快速上行然后大幅下跌整体下跌167走势与汇率发生较大分化这主要是由于其一在该阶段中国的出口增速较为强劲但内需开始回落较高的出口增速使得美元强势同时人民币也保持强势其二中国针对平台互联网企业加强监管增加了市场的盈利担忧图表7恒生科技沪深300和人民币汇率走势资料来源Wind平安证券研究所图表8不同阶段股指与人民币汇率的相关性期初价-即期间人民币期间涨跌幅相关系数阶段开始日期结束日期期汇率美升贬值间恒生科沪深恒生科沪深元兑人民币接标价法技300技300升值201911201941768525321376081077贬值2019418201993670-66-159-54074036升值20199420201177154341069075056贬值20201182020528686-42-30-72023069升值2020529202238715132-167103-003057贬值2022392022113632-137-309-137068063升值202211420232272782439110096091贬值2023232023630675-71-156-72056086升值20237120237317261616345078050贬值202381202396717-19-80-47088090资料来源Wind平安证券研究所二恒生科技指数的特征21行业分布行业集中度高平台经济走出三年整改期恒生科技指数行业集中度高第一大行业资讯科技行业占比超70恒生科技成分股行业分类归属于恒生行业一级分类下的工业非必须消费品医疗保健业金融业和资讯科技行业其中资讯科技行业占比最高7351恒生科技按恒生二级行业分类来看涉及软件设备资讯科技器材汽车半导体药品等行业互联网平台企业权重占比较高全面覆盖香港科技板块龙头企业其中资讯科技行业的软件服务占了50以上的权重请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容715基金基金深度报告图表9恒生科技指数行业占比资料来源Wind平安证券研究所从行业估值来看按照WIND一级行业分类恒生科技成分股所属的四大行业估值均处于历史低位截至2023年9月信息科技医疗保健可选消费金融行业估值分别处于恒生科技指数成立以来3737232的历史分位数图表10恒生科技细分行业PE与PE分位数资料来源Wind平安证券研究所平台经济自2020年经历了反垄断资本无序扩张完成平台经济专项整改实施常态化监管到推动平台经济规范健康持续发展逐步走出三年整改期2023年7月12日平台企业座谈会召开释放出国家支持平台经济健康可持续发展的信号互联网平台发展步入良性阶段202011-202202强化反垄断和防止资本无序扩张2020年11月市场监管总局为预防和制止互联网平台经济领域垄断行为降低行政执法和经营者合规成本加强和改进平台经济领域反垄断监管发布关于平台经济领域的反垄断指南征求意见稿2020年12月政治局会议首次正式提出要强化反垄断和防止资本无序扩张此后一直到21年底中央经济工作会议政策基调均是加强对资本有效监管防止资本野蛮生长202203-202304完成平台经济专项整改实施常态化监管2022年3月互联网平台监管政策缓和金稳委会议提出要促进平台经济平稳健康发展提高国际竞争力此后国家支持平台经济发展的政策频出22年4月政治局会议提出要促进平台经济健康发展完成平台经济专项整改实施常态化监管出台支持平台经济规范健康发展的具体措施202307-至今完善常态化监管制度推动平台经济规范健康持续发展今年7月中国人民银行国家金融监督管理总局中国证券监管委员会在其官网发布了金融管理部门善始善终推进平台企业金融业务整改着力提升平台企业常态化金融监管水平文件提出金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管标志着平台经济正在进入健康且可持续的发展阶段请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容815基金基金深度报告图表11平台经济相关政策文件时间会议文件重要内容为预防和制止互联网平台经济领域垄断行为降低行政执法和经营者合规成本加强和改进平台经济领域反垄断市场监管总局发布关于平台经济领域的201110监管保护市场公平竞争维护消费者利益和社会公共利益促进平台经济持续健康发展根据中华人民共和反垄断指南征求意见稿国反垄断法以下简称反垄断法制定本指南强化反垄断和防止资本无序扩张反垄断反不正当竞争是完善社会主义市场经济体制推动高质量发展的内201219中央经济工作会议在要求要完善平台企业垄断认定数据收集使用管理消费者权益保护等方面的法律规范要加强规制提升监管能力坚决反对垄断和不正当竞争行为21430中共中央政治局会议加强和改进平台经济监管促进公平竞争要提振市场主体信心加强反垄断和反不正当竞争要为资本设置红绿灯加强对资本有效监管防止资本野21128中央经济工作会议蛮生长关于平台经济治理有关部门要按照市场化法治化国际化的方针完善既定方案坚持稳中求进通过规范22316金稳委会议透明可预期的监管稳妥推进并尽快完成大型平台整改工作红灯绿灯都要设置好促进平台经济平稳健康发展提高国际竞争力有关部门要切实承担起自身职责积极出台对市场有利的政策慎重出台收缩性政策要促进平台经济健康发展完成平台经济专项整改实施常态化监管出台支持平台经济规范健康发展的具体措22429中共中央政治局会议施221215中央经济工作会议要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手23428中共中央政治局会议要推动平台企业规范健康发展鼓励头部平台企业探索创新中国人民银行国家金融监督管理总局中国证券监管委员会在其官网发布了金目前平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的2377融管理部门善始善终推进平台企业金融业集中整改转入常态化监管下一步将完整准确全面贯彻新发展理念着力提升平台企业金融业务常态化监务整改着力提升平台企业常态化金融监管管水平依法将各类金融活动全部纳入监管确保同类业务适用同等监管规则实现公平监管水平各级政府要着力营造公平竞争的市场环境完善投资准入新技术新业务安全评估等政策健全透明可预期的23712国务院总理李强主持召开平台企业座谈会常态化监管制度降低企业合规经营成本促进行业良性发展要建立健全与平台企业的常态化沟通交流机制及时了解企业困难和诉求完善相关政策和措施推动平台经济规范健康持续发展平台企业通过投资不仅获得了丰厚的回报提升了企业自身的核心竞争力也推动了高水平科技自立自强促进国家发改委发文平台企业在支持科技创了实体经济提质增效为推动建设现代化产业体系促进高质量发展贡献了力量下一步国家发展改革委将会23712新传统产业转型方面形成了一批典型案同有关部门持续推出平台企业典型投资案例支持平台企业在引领发展创造就业和国际竞争中发挥更加积极的例作用中共中央国务院关于促进民营经济发引导平台经济向开放创新赋能方向发展补齐发展短板弱项支持平台企业在创造就业拓展消费国际竞23719展壮大的意见争中大显身手推动平台经济规范健康持续发展资料来源Wind中国人民银行新华网国家发改委中国政府网平安证券研究所22成分股前十大集中度高盈利预期改善恒生科技指数共30只成分股前十大权重占比超70恒生科技成分股数量较少腾讯和阿里的市值占比过半为了避免此类大市值公司权重过大对成分股权重实行8的上限从市盈率水平来看恒生科技指数中有10只成分股的PE处于近五年以来40以内的分位数水平其中有半数为提供软件服务的互联网企业其中权重占比接近8上限的腾讯阿里快手美团等互联网公司估值均处于历史低位水平图表12恒生科技成分股权重市值占市盈率近五年PE代码简称恒生一级行业恒生二级行业比-TTM分位数0700HK腾讯控股816320214415资讯科技业HS软件服务HS9988HK阿里巴巴-SW8031855196726资讯科技业HS软件服务HS2015HK理想汽车-W7953391644571非必需性消费HS汽车HS1024HK快手-W785293-71457资讯科技业HS软件服务HS1810HK小米集团-W784303282793资讯科技业HS资讯科技器材HS9618HK京东集团-SW779413168662资讯科技业HS软件服务HS3690HK美团-W759812884612资讯科技业HS软件服务HS9999HK网易-S555534185551资讯科技业HS软件服务HS9888HK百度集团-SW48639622386资讯科技业HS软件服务HS9868HK小鹏汽车-W436155-115961非必需性消费HS汽车HS请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容915基金基金深度报告0981HK中芯国际42239136424资讯科技业HS半导体HS0992HK联想集团325103100439资讯科技业HS资讯科技器材HS6690HK海尔智家298243135316非必需性消费HS家庭电器及用品HS6618HK京东健康241142735676医疗保健业HS药品及生物科技HS2382HK舜宇光学科技213068405817工业HS工业工程HS9961HK携程集团-S19820428784非必需性消费HS旅游及消闲设施HS-0268HK金蝶国际1604144资讯科技业HS软件服务HS116559626HK哔哩哔哩-W151048-79395资讯科技业HS软件服务HS0285HK比亚迪电子145085277593资讯科技业HS资讯科技器材HS0020HK商汤-W143054-79664资讯科技业HS软件服务HS3888HK金山软件142042-64926资讯科技业HS软件服务HS0241HK阿里健康1280661050677医疗保健业HS药品及生物科技HS6060HK众安在线102036-648241金融业HS保险HS1797HK东方甄选097040358294非必需性消费HS支援服务HS0772HK阅文集团069032376864非必需性消费HS媒体及娱乐HS1347HK华虹半导体0660508964资讯科技业HS半导体HS医疗保健设备和服务1833HK平安好医生059022-506671医疗保健业HSHS9698HK万国数据-SW021018-123792资讯科技业HS软件服务HS9866HK蔚来-SW021140-59972非必需性消费HS汽车HS9898HK微博-SW0010249761资讯科技业HS软件服务HS资料来源Wind平安证券研究所前十大成分股盈利水平预期改善归母净利润同比增速由负转正根据万得一致预期数据前十大成分股的盈利水平预期改善从ROE水平来看十大成分股未来两年ROE有7只能够保持10以上增速增长有4只理想汽车快手美团小鹏汽车ROE从过去2021-2022年的负增长转为正增长从归母净利润增速看十大成分股在未来均保持正向同比增长其中有4只理想汽车小米百度小鹏归母净利润从过去2021-2022年的负增长转为正增长图表13恒生科技前十大ROE图表14恒生科技前十大归母净利润同比增速资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所23估值PEPB处于历史低位安全边际高请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1015基金基金深度报告从估值及估值历史分位数来看恒生科技指数PEPB均处于历史低位投资安全边际高截至2023年9月恒生科技指数PETTM为2405处于上市以来06的分位数PB为252处于上市以来179的分位数恒生指数PETTM为887处于上市以来87的分位数PB为092处于上市以来175的分位数图表15指数市盈率PETTM图表16指数市净率PBLF资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所24公募配置主动权益基金配置比例保持稳定指数基金规模持续增长自2022年以来主动权益基金对恒生科技指数成分股配置比例保持稳定2021年恒生科技指数发生较大波动主动权益基金配置比例也由中报的45下降到2左右2022年中2022年底配置比例小幅上升2023年中报显示配置比例基本保持不变维持在27附近被动配置方面2020年恒生科技指数推出以来境内恒生科技ETF在2021年开始发行指数基金规模不断上升由2021年年中的54亿元增长至2023年9月的492亿元图表17主动权益基金配置恒生科技成分的比例图表18恒生科技指数ETF规模亿元资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所三恒生科技ETF优选31恒生科技ETF产品梳理请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1115基金基金深度报告截至2023年9月14日全市场有10只恒生科技ETF管理规模合计4898亿元综合基金规模基金经理管理产品总规模产品自上市以来的跟踪误差和场内成交活跃度等各方面因素建议关注广发恒生科技ETF该产品尽管规模不大但基金经理管理产品总规模超450亿元产品上市以来的跟踪误差在同类产品中最低场内成交活跃度最高图表19全市场恒生科技ETF产品情况基金规任职基金经理上市以来上市以来跟踪基金代码基金名称基金成立日上市日期基金经理模亿管理总规模日均换手误差元亿元率513180SH华夏恒生科技ETF2021-05-182021-05-25徐猛210591545910561197华泰柏瑞南方东英恒513130SH2021-05-242021-06-01何琦柳军13682145940581186生科技ETF513010SH易方达恒生科技ETF2021-05-182021-05-25潘令旦张湛4825163740561099159740SZ大成恒生科技ETF2021-05-182021-05-27冉凌浩292152020561429513380SH广发恒生科技ETF2022-04-272022-05-12刘杰2396454340505024513580SH华安恒生科技ETF2021-05-202021-05-27倪斌1429134540561709159742SZ博时恒生科技ETF2021-05-172021-05-25万琼976257130561589159741SZ嘉实恒生科技ETF2021-05-262021-06-03王紫菡李直709154280561154513260SH汇添富恒生科技ETF2022-08-312022-09-13乐无穹66815530051746513890SH摩根恒生科技ETF2021-12-172022-01-21何智豪胡迪31611570662081资料来源Wind平安证券研究所32广发恒生科技ETF案例讲解321基本信息广发恒生科技ETF513380OF为投资者投资恒生科技指数提供了费用低廉运作透明的投资工具广发恒生科技ETF是紧密跟踪恒生科技指数的基金产品基金于2022年4月27日成立于2022年5月12日上市管理费率050托管费率010该基金投资于标的指数成份股和备选成份股含存托凭证的比例不低于基金资产净值的90投资目标为紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化截至2023年9月14日广发恒生科技ETF基金规模达2396亿元图表20广发恒生科技ETF基本信息类别基本信息基金全称广发恒生科技交易型开放式指数证券投资基金QDII基金代码513380OF基金经理刘杰请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1215基金基金深度报告成立日期2022-4-27上市日期2022-5-12业绩比较基准人民币计价的恒生科技指数收益率投资类型被动指数型基金投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化本基金主要投资于标的指数即恒生科技指数的成份股备选成份股含存托凭证为更好地实现投资目标本基金还可少量投资于境内市场和境外市场依法发行的金融工具具体而言针对境外投资基金可投资于已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金包括开放式基金和交易型开放式指数基金ETF已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股优先股全球存托凭证和美国存托凭证房地产信托凭证政府债券公司债券可转换债券住房按揭支持证券资产支持证券等固定收益投资工具银行存款可转让存单银行承兑汇票银行票据商业票据回购协议短期政府债券等货币市场工具与固定收益股权信用商品指数基金等标的物挂钩的结构性投资产品远期合约互换及经中国证监会认可的境外交易所上市交易的权证期权期货等金融衍生产品以投资范围及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具但须符合中国证监会相关规定针对境内投资本基金可投资于其他股票包括主板创业板及其他依法发行上市的股票存托凭证股指期货债券资产支持证券债券回购银行存款同业存单货币市场工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具但须符合中国证监会相关规定其中在投资香港市场时本基金可通过合格境内机构投资者QDII境外投资额度或内地与香港股票市场交易互联互通机制进行投资本基金可根据法律法规的规定参与融资及转融通证券出借业务未来在法律法规允许的前提下履行适当的程序后本基金可根据相关法律法规规定参与融券业务在建仓完成后本基金投资于标的指数成份股备选成份股含存托凭证的比例不低于基金资产净值的90且不低于非现金基金资产的80股指期货及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行资料来源Wind平安证券研究所整理322产品运作以来表现广发恒生科技ETF表现出较低的跟踪误差和较高的场内成交活跃度产品上市满1个月以后相比基准的跟踪误差控制在08以内上市以来日均换手率维持在50以上图表21广发恒生科技ETF跟踪误差广发恒生科技ETF恒生科技跟踪误差右轴401030090820071006005-100403-2002-3001-4000资料来源Wind平安证券研究所自上市满1个月开始统计数据截至2023914请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1315基金基金深度报告图表22广发恒生科技ETF上市以来日均换手率广发恒生科技ETF-上市以来日均换手率120100806040200资料来源Wind平安证券研究所上市以来日均换手率单个交易日成交量股或份当日上市基金流通总份额100上市以来交易日数自上市满1个月开始统计数据截至2023914323基金公司与基金经理分析广发基金成立于2003年公司坚持专业创造价值客户利益为上的理念致力成为值得托付的领先全能资产管理机构为客户创造长期可持续的回报截至2023年半年末公司管理资产规模13万亿元同时广发基金拥有丰富的ETF产品线截至2023年9月14日广发基金旗下宽基类ETF9只规模3575亿元行业主题ETF28只规模5796亿元另外在宽基增强策略ETF商品ETF等方面也有布局广发恒生科技ETF513380OF由基金经理刘杰管理基金经理刘杰先生具有超过19年的证券从业年限和95年基金管理年限管理指数产品经验丰富在管基金数15只截至2023年9月14日在管基金规模45434亿元在QDII指数基金A股宽基和行业主题ETF等产品上有丰富的管理经验图表23基金经理基本信息基金经理刘杰证券从业年限19年以上基金管理年限95在管数量15在管规模45434亿元资料来源Wind平安证券研究所四风险提示1本报告是基于股票指数历史数据进行的客观分析样本可能存在错漏导致结果偏差2股票指数过往的情况不代表未来表现3本报告涉及的股票指数不构成投资建议请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1415平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层