9月销量达15310台，看好G6+G9销量增长，维持H股“买入”评级
　　2023年9月，小鹏汽车共计交付15310台，环比+11.8%，同比+80.8%，连续8个月实现销量增长；其中小鹏G6产能爬坡迅速，9月共计交付8132台，贡献达53.1%。我们认为，小鹏成为滴滴、大众生态体系Tier1战略合作伙伴有望实现资源共享、技术共振、降本增效等效益，销量盈利有望双增长。我们预计，情景1，MONA带来24/25年销量增加5/10万辆，对应24-25年收入822/1159亿元；情景2，MONA带来24/25年销量增加9/18万辆，对应24-25年收入885/1284亿元。我们采用分部估值，给予小鹏汽车销售业务1.5x 2024EPS，给予技术服务相关的业务350亿港币估值，情景1/情景2，分别对应目标价97.78/103.73港币。保守起见，我们以情景1为准，维持公司目标价97.78港币不变，维持“买入”评级。
　　2024款G9定价较原车型降价4.6-6万元，上市15天大定破1.5万台
　　2024款小鹏G9标配扶摇架构，减少低感知配置，智能化标配XNGP，全系800V碳化硅平台，续航较同级别车提升10%，30%冬季空调能耗降低、50%采暖效率提升。全系标配Xpera 2.0小鹏音乐厅，更低成本实现高品质音效。前排座椅标配靠背通风加热、5星健康座舱、3.3kw对外放电、双侧50W手机快充。406KM/717Nm智能四驱扭矩分配系统、22ms毫秒级响应、控制精度小于5%。截止10月7日，G9大定已破1.5万台，其中MAX占比超80%。我们看好G9上市即交付的销售潜力，有望成该价格段畅销车型。
　　无图城市XNGP有望在10月落地，XNGP至24年中扩大至200城
　　小鹏智驾包含城市NGP、高速NGP，以及VPA-L停车场记忆泊车三大功能，在没有高精地图的区域，可根据用户习惯及时推演智能驾驶路线，实现智能驾驶全场景覆盖。公司预计年底覆盖城市达到50城，主要集中于京津冀、江浙沪、珠三角区域，并在2024款G9发布会首次公布开通城市名单。10月小鹏有望在北京等区域率先开启无图XNGP，至明年中增加至200个城市，并打通小区、公司停车位自动识别。
　　技术与MONA互补，提升平台化降本能力，规模经济效应高
　　MONA和扶摇结构和创新技术相结合，XNGPBOM成本预计24年底实现智能化降本，并赋能MONA品牌形成平台化降本，预计10月科技日发布更多细节。公司产能充足，叠加扶摇架构量产/降本能力，MONA产品有望快速量产。8月28日，小鹏与滴滴达成战略合作，将推出一款15万级A级电动车“MONA”，预计2024Q3量产，年销10-18万辆。小鹏成为滴滴生态体系Tier1战略合作伙伴，享受大量渠道、流量、资源共享，有望销量盈利双增长。
　　风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司产品发布、订单不及预期。