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　　道森股份603800.SH
　　洪田科技电解铜箔设备市占率30%，在手订单充足确定性强；复合铜箔磁控溅射一体机已获汉嵙新材订单，其他意向订单推进中，磁控-蒸镀一体机年内有望出货；
　　电解铜箔龙头诺德宣布进军复合集流体，其认为干法工艺高良率高环保或为重要趋势，本次进军复合集流体干法设备企业有望收获订单；1）独创真空镀膜一步法路线，再获龙头企业有力背书。洪田复合铜箔设备4月份首发，7月首批7000万元订单正式落地，9月再次获行业龙头诺德股份验证。2）借鉴海外先进设备厂经验，加速高端设备国产替代。公司核心技术源于海外龙头企业，但国外设备厂商价格昂贵且排期较久，本次设备订单落地宣告公司在传统锂电设备国产化的成功经验上进一步实现复合铜箔高端设备的国产化。3）传统+复合铜箔设备双轮驱动，产能充足攻守兼备。洪田科技在手订单充足，传统铜箔设备交付已排至23年后；此外，2023年3月，公司拟投资10亿元全面布局复合铜箔一体机，扩充复合铜箔及锂电铜箔设备产能，公司产能布局完备。
　　建议关注：洪田科技后续股权收购、复合铜箔设备订单落地近况

研究报告全文：华安研究2023年10月金股组合归母净利润百万归母净利润增速营业收入百万营业收入增速epspe行业金股核心推荐逻辑风险提示研究员报告依据2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E洪田科技电解铜箔设备市占率30在手订单充足确定性强复合铜箔磁控溅射一体机已获汉嵙新材订单其他意向订单推进中磁控-蒸镀一体机年内有望出货电解铜箔龙头诺德宣布进军复合集流体其认为干法工艺高良率高环保或为重要趋势本次进军复合集流体干法设备企业有望收获订单1独创真空镀膜一步法路线再获龙头企业有力背书洪田复合铜箔设备4月份首发7月首批7000万元订单正式落地9月再次获行业龙头诺德股份1新能源车发展不及预期道森股份深度转型电解铜箔道森股份陈晓电新验证2借鉴海外先进设备厂经验加速高端设备国产替代公司核心技106256370399014084422190342641628645652150511231785202591792产能扩张产品开发不及预期设备为基布局复合铜箔设备为603800SH13564766086术源于海外龙头企业但国外设备厂商价格昂贵且排期较久本次设备订3材料价格波动等新增长极单落地宣告公司在传统锂电设备国产化的成功经验上进一步实现复合铜箔高端设备的国产化3传统复合铜箔设备双轮驱动产能充足攻守兼备洪田科技在手订单充足传统铜箔设备交付已排至23年后此外2023年3月公司拟投资10亿元全面布局复合铜箔一体机扩充复合铜箔及锂电铜箔设备产能公司产能布局完备建议关注洪田科技后续股权收购复合铜箔设备订单落地近况1底层制造优势支撑精密制造龙头持续成长立讯精密基于坚实的底层制造能力与四化优势模组化自动化AI场景化智能化在消费电子汽车电子通信三大业务板块上持续完成产品扩张客户突破与降本增效的目标公司精密制造能力内核已然成型展望未来立讯将从依托大客户获取增长及规模优势逐步发展为全球汽车零部件TIER1龙头乃至多下游行业的制造平台2第二成长曲线汽车业务产品布局持续完善增长潜力无限公司内生部门产品线布局外延并购扩张产品线与客户群的历史已超10年基于消费电子线材线缆连接器制造技术积累公司汽车线束与连接器未立讯精密来国产替代空间广阔在新一代汽车电子电气架构下公司当前产品矩阵汽车电子为什么先是电子-消费电子业务市场格局恶化汽车电陈耀波电子002475SZ已覆盖智能驾驶域的域控制器毫米波雷达激光雷达等动力域覆盖CCS91631221714486341333186214028284020315590390327111131720233175147-电子底层能力为基向汽车行业子业务发展不及预期13560087214充电枪PDUBDUOBUDCDCMCU高压继电器等智能座舱拓张之路域的AR-HUD多联屏组合开关以太网关座舱域控制器等公司产品线和客户的全面布局使得公司突破消费电子传统业务天花板持续增长可期3消费电子与通信业务技术能力持续复用与泛化过去几年公司依托大客户供应的模组品类扩张及成品代工的放量实现了消费电子业务的高速成长未来公司将依托该过程中积累的工厂经验与技术逐步发展为供应链赋能的角色开拓新的行业需求通信业务光电连接产品以及通信解决方案将持续完善产品矩阵并降本提效逐步复用切入到新的工业产品领域公司核心竞争力在于精密冲压精密注塑及产品集成技术成长围绕两大业务一是汽车座椅骨架二是精密零部件预计23-25年归母净利CAGR90成长性突出汽车座椅骨架兑现中公司作为具备更好技术实力更快响应能力的宏观经济波动原材料涨价新能源国内自主座椅骨架供应商能够率先把握行业国产替代机遇目前公司新上海沿浦精密制造小巨人上海沿浦车企竞争加剧销量不及预期新产品姜肖伟汽车接项目以全套骨架为主ASP从百元增至千元在手订单累计超百亿正逐46119204-3511609713112216372560357460564057149255942314183的二次成长推进速度低于预期新客户开拓不及18681505180605128SH步兑现预期风险精密零部件新增量公司重点围绕核心的精密模具精密冲压注塑焊接等技术把握其他国产替代机遇持续开拓包括汽车电子产品在内的新产品目前已获得比亚迪门锁项目铁路专用集装箱项目定点新产品有望从明年起贡献明显增量成为公司新成长亮点光伏电池新品放量充电桩产能释放保持高增半导体空间广阔拔估值1光伏22年收入6亿硅料硅片领域公司功率控制电源常年保持市占率70以上TOPConHJT电池片中公司溅射射频电源国产替代已有小批量订单新业务拓展不及预期的风险订单兑现风险行业竞争加剧的风险产能2半导体领域配套中微MOCVD电源实现进口替代正在进行射频电源在张帆英杰电气刻蚀设备和薄膜沉积设备均已通过验证进入小批量订单阶段我们测算释放不及预期的相关风险测算市场英杰电气工业电源引领国产机械339460623115535735312831937267894351038315212834725618918616395733300820SZ25年射频电源在25年国内市场83亿美元按50设备市占率60渗透率有空间的误差风险研究依据的信息更替代充电桩开启新成长曲线17亿左右市场新不及时未能充分反映公司最新状3充电桩去年08亿定增释放产值8亿元目前海外订单4成直流桩美标况的风险等认证今年下半年通过42023-2025年归母净利润分别为460623893亿元PE倍数分别为302216倍首次覆盖给予买入评级1丙烷脱氢和乙烷裂解价差预期已经触底近期由于乙烷和丙烷的能源属性原料价格高位波动同时宏观经济下行及传统的淡季带来乙烯和丙烯价格的传导受阻PDH和乙烷裂解价差明显承压目前已经达到国内引进PDH和乙烷裂解后的历史最差价差水平在当前节点展望后市我们认为乙烷和丙烷随着采暖海外发电需求逐渐下降而缓步下跌下游需求端在四季度金九银十补库旺季迎来修复当前基本面预期基本已经到底2丙烯酸及酯四季度将迎来需求修复1天然气价格大幅波动卫星化学丙烯酸短期由于需求下滑下游存在观望情绪价格承接较差我们认为2出口设施恢复超预期王强峰卫星化学拟收购嘉宏新材化工306249856732-49062835037044489535697529732116409114820017010678002648SZ短期下跌超出基本面因素主要是市场博弈需求将在金九银十开启修复3冬季遭遇极端寒冷天气13621792701C3下游产品矩阵进一步完善同时由于良好的供需格局我们认为从2-3年的维度上看丙烯酸及酯4天然气产量不及预期的景气度能够维持3公司成长性显著重视左侧布局良机Q3连云港乙烷裂解二期投产在即同时绿色化学新材料产业园项目将于年内陆续建成投产公司的资本开支持续驱动盈利增长此次绿色化学新材料项目公司前瞻性布局了电池级碳酸酯-烯烃及POE等一系列卡脖子的新材料系列项目凭借轻烃原料优势以及前瞻性和高强度的研发投入有望在新材料的角逐中脱颖而出主要跟踪路标10月份史赛克1788产1公司在医用光学领域技术积累深厚是大客户史赛克荧光镜体的独家供品的销售情况2023Q3史赛克三季报应商及对未来增长的预期表述海泰新光2史赛克新产品下一代1788手术摄像平台已于9月中推向市场产品有较强10月份的发货情况海泰新光光学技术集大成海泰新光谭国超医药的颠覆性未来2-3年销售预期良好带动对公司订单的增长234133372235593762946243285241172329328240104主要风险点史赛克与公司的合作订者掌握底层技术下游应用广688677SH185198428283公司自主品牌的腹腔镜系统也有望在国内逐渐打开市场完成公司从关单受史赛克销售不及预期前期发货泛横向拓展空间大键零部件供应商到医疗器械生产制造商的转型而该部分未在公司市值中库存去化变慢业绩释放节奏无法确体现定尤其2024年无法预测其增长情况1公司计划今年实现营业收入201亿元利润总额60亿元对应利润率2985考虑到Q1经营情况及Q2市场反馈预计公司完成目标确定性较强古井贡酒2年份原浆系列产品结构尚处升级过程中安徽白酒次高端价格带持续扩宏观经济不确定性风险安徽省内竞刘略天大步迈向两百亿利润弹性可食饮3143422753173683452581671320517244402592281915958001006455338269000596SZ容空间较大省外扩张稳步推进中长期配置价值充分争加剧省外扩张速度放缓18621280969期3公司作为基本面最为稳定的龙头酒企之一在当前估值仍旧合理的前提下有望继续受益板块行情1N客户下半年H系列GPU出货显著上量带动800G光模块高增公司是N客户重要的光引擎供应商23H22024有源业务高增长2HPCAI领域集群通信最先向光电合封发展产业链结构发生变化光大客户光引擎订单不及预期无源器天孚通信光模块OMS一站式天孚通信张天通信模块向光引擎转变的过程中产品设计封装形态都将发生变化具有强403578952315434647119615242717159274783101524000000件客户品类拓展不及预期硅光引擎平台扩张受益于光电合封时代300394SZ18920583608定制性天孚卡位顺应趋势且已取得客户新竞争者进入供应链格局变化3硅光渗透率将快速增加公司提供FiberArray透镜MPO等全套无源器件解决方案无源收入稳定增长游戏季节性波动风险广告主投放需1增值服务游戏季节扰动小程序休闲游戏增长初显23Q2腾讯点评视频号季度贡腾讯控股求受宏观影响产生波动海外汇兑波金荣海外科技传媒2广告表现高于预期视频号收入当季贡献30亿元115649149302182489-66291222554552621218694309-10120118140717002078251205168献30亿收入游戏增长23Q3开始0700HK动金融科技合规经营能力是否可以137647158123金融科技和企业服务合规创新经营实力增强加速长期验证等1公司是集科研生产试验试飞维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业是我国航空防务装备的主要研制基地在航空防务装备中航沈飞领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位军品订单不及预期产品交付不及预期邓承佯中航沈飞业绩稳健增长高军工230529543767346002810027500415985259064626199002640022900118107137701411322600760SH2公司深入贯彻航空工业集团高质量发展主题聚焦优质运营加速18610696630质量发展可期创新变革深化三个沈飞建设新局面开拓五个迭代升级新高地全面助推公司高质量发展和跨代转型升级分析师郑小霞执业证书号S0010520080007邮箱zhengxxhazqcom分析师刘一超执业证书号S0010520090001邮箱liuchaohazqcom分析师张运智执业证书号S0010523070001邮箱zhangyzhazqcom分析师任思雨执业证书号S0010523070003邮箱rensyhazqcom适当性声明证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施通过本微信订阅号本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准若您并非华安证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消订阅接收或使用本订阅号本账号中的任何信息本订阅号本账号难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本订阅号本账号推送内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎免责申明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况华安证券及其所属关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