核心观点
　　事件动态跟踪：近1年月均覆盖量接近2931、最新期覆盖量接近2817。事件效应跟踪：“超预期信息-增速”事件的60日累计异常收益率达4.7%，“负面公告-诉讼仲裁”事件的60日累计异常收益率达-5.2%。事件组合跟踪：500内“员工持股(1个月)”组合的累计超额收益达40.3%、近半年无明显回撤，300内“股东减持组合(1个月)”组合的累计超额收益达-24.8%。
　　事件动态跟踪
　　统计2022年9月至2023年9月的事件量，1）全部事件的总体月均覆盖量近2930，主要由机构调研、低预期信息等高覆盖事件贡献；2）指数内覆盖度方面，300内月均覆盖度近80%，500内和1000内略低但也都超过60%。
　　事件效应跟踪
　　测算近1年事后效应表现，1）正向效应中，业绩快报-超预期和超预期信息-增速的胜率和收益均最高、60日CAR近5%、胜率超50%，机构调研-基金公司表现也不俗、收益波动比高达29.0；2）负向效应中，负面公告-诉讼仲裁综合表现最优、60日CAR达-5.2%，超预期信息-调升表现不俗，60日CAR达-2.0%、胜率低至39%。
　　事件组合跟踪
　　测算近1年事件组合的超额表现，1）300内，限售股解禁正超额突出、观测期1个月的累计超额达24.6%，股东减持负超额突出、观测期1个月的累计超额达-24.8%；2）500内，员工持股近期正超额表现突出、观测期1个月的累计超额达40.3%，超预期信息的负超额突出，观测期1个月的累计超额达-12.8%；3）1000内，员工持股正超额突出、观测期1个月的累计超额达16.7%，快报预告(正)近期负超额表现稳定、观测期1个月的累计超额达-20.4%。
　　风险提示：研究均基于历史数据，对未来投资不构成任何建议。文中的事件分析均是以历史数据进行计算和分析的，未来存在失效的可能性。市场的系统性风险、政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响。另外，本报告聚焦于事件效应测算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境，在此可能会与未来真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融产品跟踪报告持续关注激励类事件事件跟踪月报2023年10月金融产品研究核心观点陈升锐事件动态跟踪近1年月均覆盖量接近2931最新期覆盖量接近2817事件效应跟踪超预期信息-增速事件的60日chenshengruicsccomcn累计异常收益率达47负面公告-诉讼仲裁事件的60日累021-68821600计异常收益率达-52事件组合跟踪500内员工持股1个SAC编号S1440519040002月组合的累计超额收益达403近半年无明显回撤300内股东减持组合1个月组合的累计超额收益达-248王西之wangxizhicsccomcn021-68821600-8109事件动态跟踪SAC编号S1440522070003统计2022年9月至2023年9月的事件量1全部事件的总体发布日期2023年10月02日月均覆盖量近2930主要由机构调研低预期信息等高覆盖事件贡献2指数内覆盖度方面300内月均覆盖度近80500市场表现内和1000内略低但也都超过6019事件效应跟踪149测算近1年事后效应表现1正向效应中业绩快报-超预期和4超预期信息-增速的胜率和收益均最高60日CAR近5胜率-1超50机构调研-基金公司表现也不俗收益波动比高达负向效应中负面公告诉讼仲裁综合表现最优日201672020168202016920201712020172202017320201742020175202902-6020166202016112020161220上证指数20161020国债指数CAR达-52超预期信息-调升表现不俗60日CAR达-20胜率低至39相关研究报告事件组合跟踪测算近1年事件组合的超额表现1300内限售股解禁正超额突出观测期1个月的累计超额达246股东减持负超额突出观测期1个月的累计超额达-2482500内员工持股近期正超额表现突出观测期1个月的累计超额达403超预期信息的负超额突出观测期1个月的累计超额达-12831000内员工持股正超额突出观测期1个月的累计超额达167快报预告正近期负超额表现稳定观测期1个月的累计超额达-204本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明金融产品研究金融产品跟踪报告目录一前言211事件库概览212事件评价维度2二事件动态跟踪321事件处理概述322事件量统计3三事件表现跟踪631测试方法与设定632事后效应跟踪633事件组合跟踪7图表目录图表1跟踪事件库概览2图表2事件有效性评价维度2图表3事件处理方法概述3图表4近一年各类事件的覆盖量分月4图表5近一年各类事件的指数覆盖度分月5图表6突出表现事件的累计异常收益图6图表7效应显著事件的绩效明细7图表8近一年事件组合超额收益相对沪深3008图表9近一年事件组合超额收益相对中证5008图表10近一年事件组合超额收益相对中证10009图表11近期表现突出的事件组合超额净值曲线图9请务必阅读正文之后的免责条款和声明1金融产品研究金融产品跟踪报告一前言11事件库概览综合考虑事件关注度数据可得性和政策支持度目前选择14类事件作为跟踪事件库共分为6个大类再融资股权变动公司业绩公司治理负面公告和其它事件数据源主要来自万德底层数据库和朝阳永续数据库报告中所有事件数据提取的截止日期为当月月底对于每类事件会根据事件逻辑保留相应的关键属性并作逐一清洗后续我们会根据关注度数据源政策等因素不定期地增减事件类型图表1跟踪事件库概览资料来源WIND中信建投12事件评价维度我们建立了四维的事件评价体系分别从事件逻辑事件效应可验证性和可操作性进行逐一辨别具体如图表2所示在跟踪报告中主要关注可操作性和事件效应1事件触发数量及分布情况2事后窗口CAR的显著性和稳定性3事件组合的超额收益图表2事件有效性评价维度资料来源WIND中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2金融产品研究金融产品跟踪报告二事件动态跟踪21事件处理概述根据事情特性和数据情况会对每类事件做针对性处理包括1确认事件触发日2计算衍生指标3筛选事件样本4划分细分类别考虑到数据更新的及时性较强一般选用公告日作为事件触发日但对于深加工事件涉及超预期信息和低预期信息则会选用入库日而对于公告中披露的日期信息如限售股解禁的可流通日也可作为事件触发日另外对于长周期多阶段的事件涉及股权激励员工持股定向增发和股份回购区分方案各阶段的重要节点作为事件触发日通常包含预案公告日股东大会公告日和实施日同时也纳入停止实施的公告日若事件数据中存在关键属性并具备区分逻辑则按属性值划分细分类别如业绩预告分为盈利不定和亏损或者筛选样本比如剔除违规处罚中的弱处分和弱违规若事件数据中存在区分逻辑但缺少相关属性则计算衍生指标如业绩快报计算偏离预期幅度值再划分为超预期符合预期和低预期图表3事件处理方法概述事件类型事件日处理类型处理说明股权激励进度公告日区分方案进度时点预案股东大会首次实施停止实施员工持股进度公告日区分方案进度时点预案股东大会实施停止实施定向增发进度公告日区分方案进度时点初始预案更新预案股东大会发审委证监会停止实施股份回购进度公告日区分方案进度时点预案股东大会实施停止实施违规处罚公告日筛选关键属性剔除弱处分弱违规记录股东增减持公告日筛选关键属性区分持有人主体变动方向机构调研公告日筛选关键属性区分调研主体限售股解禁可流通日筛选关键属性区分距离公告日的远近超预期信息入库日筛选关键属性区分信息类别低预期信息入库日筛选关键属性区分信息类别业绩预告公告日筛选关键属性根据类型归为盈利不定亏损利用一致预期计算快报净利润偏离预期幅度业绩快报公告日计算衍生指标分为超预期符合预期低预期立案调查公告日诉讼仲裁公告日资料来源WIND中信建投22事件量统计回溯过去一年各类事件的发生数量按月统计并去除重复个股截止2023年9月1月均覆盖总量为2931最新覆盖总量为28172财报相关事件的覆盖量呈明显季节性规律如业绩快报仅在1至4月触发业绩预告集中在17月触发3月均覆盖量排名靠前的事件为机构调研低预期信息和股东增减持4最新覆盖量中值得关注的事件为业绩预告将2023年8月与去年同期相比1低预期信息限售股解禁机构调研的覆盖量出现大幅上升2股东增减持的数量小幅下降3大部分类别事件数量基本持平请务必阅读正文之后的免责条款和声明3金融产品研究金融产品跟踪报告图表4近一年各类事件的覆盖量分月大类细类2209221022112212230123022303230423052306230723082309月均违规处罚15283215177128135115144163154233166193158负面公告立案调查45195851111914248610诉讼仲裁11697115121111102225458172188180481215199预案282614149141831141320271419股东大会322322191171019251813211718员工持股实施302236261615913181819122120停止01101350012301预案95144831236252126349109177122267119141股东大会57305854293022731836154468960股份回购实施194211154161142113141120121125120138239152停止00000111000000预案65643458284355104434655938760股东大会7173504331395652945652598759股权激励首次实施7662544829475042747267429158停止241401512221523初始预案344649473236524851595236342更新预案10121714913172771613161815股东大会4828626224336159754556483849定向增发发审委3831592212192733285131321130证监会3227652419292018254544262431停止1112131995141131712181512基金公司774607803592444757773788911745712843969748机构调研其他机构97171395368551993393691811469578719601200905高管增持2827212520262814292824263025股东其他增持4857424824254839494740334542增减持高管减持13372162216125167189521281661646734129其他减持413209477470311371456266394395400265150352限售股短跨度9464101110646481867610911512514395解禁长跨度1319081125136125155124156197169178188143盈利403813724994403720226377732864206业绩预告不定101411924179866982212亏损1520151415722638161511960204220超预期00007631815000008业绩快报符合预期00002914448320000019低预期00003335057520000038调降56699810975236279038055799433656521264783777低预期文本94426210101351081675032581660432177200信息其他2469757245386159569182643412871427400572增速256114627861609314625超预期调升441557319612528811043260864563信息文本1704812102418710819557732640215506198249其他4116021651665604160121142总量25532711293023493503262029263542302424553428324428172931资料来源WIND中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明4金融产品研究金融产品跟踪报告回溯过去一年各类事件分别在沪深300中证500和中证1000发生比例按月统计并去除重复个股截止2023年9月1月均覆盖度300超过70500和100均超过602最新覆盖度300为76500和1000均接近603员工持股股权激励定向增发和限售股解禁的指数覆盖度偏低月均覆盖度均不足54超预期信息和低预期信息的覆盖度较高且偏向大市值个股5业绩快报在2月覆盖较高300近15500和1000近10图表5近一年各类事件的指数覆盖度分月大类指数2209221022112212230123022303230423052306230723082309月均沪深30085988810107781578负面公告中证50022432469436955中证1000424443574551045沪深30032331113233332员工持股中证50023212222211222中证100022111111111011沪深30010151111761216101211171812股份回购中证50089886561098813108中证1000896665711865897沪深30055221123343443股权激励中证50032221122332332中证100032222223222342沪深30023431233344223定向增发中证50032342332343423中证100043542233445323沪深3002421201112192026261916252320机构调研中证5002217191310221924282119232620中证10002219211614222225292119262722沪深300851066697478547股东中证50011710116896898658增减持中证1000137131610131571111107410沪深30041335222233213限售股中证50031132210242422解禁中证100032233223334433沪深30001601381190026227业绩预告中证50011100430180036038中证10001901491190134028沪深300413537业绩快报中证50049425中证1000211435沪深3003771662245424670621837714749低预期中证5002649491929283354451231623436信息中证10001740351523242953321123512829沪深30019412252013234232420381823超预期中证50082010212592315214231212信息中证10005157183617113101568沪深3007492875772687691875570917677全部中证5005970704965596075724869806665中证10005862625070556276654866745962资料来源WIND中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明5金融产品研究金融产品跟踪报告三事件表现跟踪31测试方法与设定对事件表现跟踪分为两个方面一是对事件个体检验事件效应考察事件触发日后的累计异常收益二是定期构建事件组合考察相对宽基指数的组合超额收益事件效应检验主要采用事件研究法将所有事件样本按触发日对齐再测算前后窗口内的异常收益根据其显著程度判断事件有效性异常收益的度量方法是通过截面回归将市场行业和风格这些风险因素剥离后得到残差收益细节方面的处理包括剔除新股收益过滤样本量过少的事件类别等事件组合按照月度调仓在每月末回溯过去一段时间事件的触发记录个股去重后作为实际持仓细节方面的处理包括剔除新股剔除涨跌停股但不考虑交易费用32事后效应跟踪测算截止2023年9月的近一年事件效应具体考察T1T20T21T40T41T60和T1T60这四种窗口的CAR表现由于事件类别较多仅选择重点类别做主要展示如图表6所示综合考虑显著性持续性和稳定性挑选表现突出的事件绘制CAR曲线图如图表7所示筛选60日窗口内CAR显著的事件类别再按收益波动比指标降序排列对于正向事件业绩快报-超预期与超预期信息-增速的表现尤为突出前者CAR超过5胜率均超过50其中前者的冲劲更足在2个子窗口内均为正向CAR后20日CAR略有走平此外机构调研-基金公司表现出极强稳定性收益波动比达290对于负向事件负面公告-诉讼仲裁表现最突出其CAR最低负率最高中短期窗口内稳定性相对而言超预期信息-调升事件效应与逻辑背离综合表现略弱些但仍具备一定稳定性和持续性另外股权激励等事件也有不俗表现图表6突出表现事件的累计异常收益图资料来源WIND中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明6金融产品研究金融产品跟踪报告图表7效应显著事件的绩效明细T1T20T21T40T41T60T1T60收益CAR胜率显著性CAR胜率显著性CAR胜率显著性CAR胜率显著性波动比机构调研-基金公司0846034504451329045低预期信息-调降0547054702461128047机构调研-其他机构0746034403441227744股权激励-首次实施1145044511462525948股权激励-股东大会1146054410462424846股权激励-预案1649094704442824347股东增减持-高管增持0242104415473321246限售股解禁-长跨度0746024505441321143业绩快报-超预期2051244807505319855定向增发-发审委0646104704462018444超预期信息-增速3557044409484716455股东增减持-其他增持0140104504411611842超预期信息-其他1553-04420948229247负面公告-立案调查-29340241-1041-35-9133业绩预告-亏损-0239-0141-0740-09-10336股东增减持-其他减持-0540-04400042-09-16837超预期信息-调升-0941-0643-0443-20-22439负面公告-违规处罚-1544-1241-0744-31-40842负面公告-诉讼仲裁-3034-1438-1039-52-41131资料来源WIND中信建投33事件组合跟踪测算截止2023年9月的近一年事件组合表现具体设定如下1业绩基准为沪深300中证500和中证10002按月度调仓持仓周期为1个月3事件记录的观测长度分别为1个月和2个月即事件影响范围最长为3个月4将观测期内事件个股去重按等权或流通市值加权得到持仓考虑到细分事件触发量较少不宜构建组合对事件类别进行适当整合比如归总业绩快报和业绩预告的正向事件再比如归总股权激励中的预案公告日股东大会公告日和首次实施日从整体来看1事件组合对中证500和中证1000的增强效果要明显强于沪深3002流通市值加权组合的超额幅度要弱于等权组合3拉长事件观测期对组合持股量有提升但对超额收益影响不一从事件类别来看1低预期信息限售股解禁在各指数各观测期大体为正超额2快报预告负在300内500内和1000内均为正超额3快报预告正在300500内负超额但在1000内显著正超额4负面公告的回测效果与自身逻辑出现背离整体呈正超额仅500内为负超额请务必阅读正文之后的免责条款和声明7金融产品研究金融产品跟踪报告从300内表现看正向超额上限售股解禁和股东增持表现较优前者在短期内表现更强劲后者受观测长度影响有限负向超额上快报预告正和股东减持表现较优后者正好与股东增持表现相对应表明股东增减持在300内区分度较强此外快报预告易受观测期长度影响负面事件在短观测期中为正超额而正面事件在短期稳定负超额图表8近一年事件组合超额收益相对沪深300观察期1个月2个月累计超额累计超额累计超额累计超额指标月均持股个股胜率月均持股个股胜率等权市值加权等权市值加权限售股解禁861363246165416565股东增持648138140104875146负面公告25551201353457168179员工持股760681021250-41-21低预期信息146509047210495853股份回购34495032515211695超预期信息7047-621611247-17-06机构调研5944-21-619545-09-38股权激励940-53-62144653-19快报预告负1442-62-992540-132-152快报预告正2635-116-1334145-3328定向增发836-217-1571442-180-131股东减持1641-184-2482741-148-166资料来源WIND中信建投从500内表现看正向超额上激励类事件超额收益较高胜率一般员工持股在短观测期下更为突出负向超额上股东减持类事件表现突出此外超预期信息事件也呈明显负超额图表9近一年事件组合超额收益相对中证500观察期1个月2个月累计超额累计超额累计超额累计超额指标月均持股个股胜率月均持股个股胜率等权市值加权等权市值加权员工持股9533064031450234259股权激励9473042571549257162定向增发1451727824471909股份回购405013075614912855股东增持105214667184515-11低预期信息180498033272497214负面公告22441018414529-24快报预告负4453211753547773限售股解禁11505300225134-41机构调研984852-031524941-21快报预告正3343-48-135449-2510股东减持3243-59-1115544-36-92超预期信息5843-51-128974511-47资料来源WIND中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明8金融产品研究金融产品跟踪报告从1000内表现看正向超额上员工持股表现尤为突出短观测期内胜率最高收益最高负向超额上正类快报预告呈明显负收益而股东增减持均为负向表现市值加权下短期和长期均呈负超额图表10近一年事件组合超额收益相对中证1000观察期1个月2个月累计超额累计超额累计超额累计超额指标月均持股个股胜率月均持股个股胜率等权市值加权等权市值加权员工持股1050141167175010972快报预告负854112912611754256268负面公告4650198119834815479低预期信息2884811259451478624股权激励21511652034489613机构调研208487318323488122限售股解禁274763-085246-36-94超预期信息824818-21143474603股份回购714670-211094674-01定向增发344600-655843-28-96股东增持1350-25-81244836-38股东减持9944-10-841704523-64快报预告正6339-126-2041044405-76资料来源WIND中信建投筛选超额表现突出的事件组合正超额中500内的员工持股组合近期表现强势近一月略有走平300内的限售股解禁组合延续上行态势1000内的员工持股组合则略有走低负超额中往期表现稳定的300内股东减持组合止升企稳而1000内的快报预告正出现明显走低态势图表11近期表现突出的事件组合超额净值曲线图资料来源WIND中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明9金融产品研究金融产品跟踪报告风险提示研究均基于历史数据对未来投资不构成任何建议文中的事件分析均是以历史数据进行计算和分析的未来存在失效的可能性市场的系统性风险政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响另外本报告聚焦于事件效应测算因此对市场及相关交易做了一些合理假设但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境在此可能会与未来真实的情况出现偏差而且数据源通常存在极少量的缺失值会弱微增加模型的统计偏误请务必阅读正文之后的免责条款和声明10金融产品研究金融产品跟踪报告分析师介绍陈升锐中信建投金融产品组首席分析师芝加哥大学金融数学硕士7年证券基金从业经验3年公募基金量化投资和4年证券研究工作经验2018年加入中信建投研究所曾任中信建投金融工程分析师现任金融产品组负责人专注于投资组合和投资策略产品化201820192020年Wind金牌分析师金融工程第2名第2名第5名团队核心成员王西之中信建投金融产品组分析师上海财经大学管理学硕士曾担任券商研究员拥有四年金工研究经验2022年加入中信建投金融产品组主要从事量化选股方向研究请务必阅读正文之后的免责条款和声明11金融产品研究金融产品跟踪报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后买入相对涨幅15以上6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅以上10分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路中环交易广场2期18楼B座12层南塔2103室交汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明12