研究报告全文：证券研究报告A股公司简评军工电子手机终端用射频芯片采购需求国博电子688375SH爆发消费电子赛道空间广阔核心观点维持买入任宏道公司收到客户的手机终端用射频芯片产品年度框架招标采购通renhongdaocsccomcn知采购周期为年半年度至年半年度初步测算预计20232024SAC编号S1440523050002形成产品销售额亿元同比增长公司作为101226857TR组件龙头TR组件和射频模块业务稳健增长射频芯片和组件发布日期2023年09月28日产业化项目稳步推进最新公告或表明公司已成功切入市场空间当前股价8546元广阔的消费电子射频芯片领域公司有望充分受益主要数据股票价格绝对相对市场表现事件1个月3个月12个月公司发布关于收到客户年度框架招标采购通知的自愿性披露公91477312011338-1469-1653告公司收到客户的手机终端用射频芯片产品年度框架招标采购12月最高最低价元115897209通知采购周期为2023年半年度至2024年半年度初步测算预总股本万股4000100计形成产品销售额101亿元同比增长226857流通A股万股1682016总市值亿元34185简评流通市值亿元14375近3月日均成交量万6634手机终端用射频芯片需求爆发性增长切入广阔消费电子赛道主要股东中电国基南方集团有限公司公司射频芯片产品主要应用于移动通信基站领域射频放大3583类芯片和射频控制类芯片积极向移动通信手机终端等领域拓展股价表现对于射频放大类芯片公司产品广泛应用于4G5G移动通信20基站中并针对终端应用开发完成WiFi手机PA等产品性100能达到国内先进水平对于射频控制类芯片公司射频开关数-10控衰减器产品广泛应用于4G5G移动通信基站中用于终端-20-30领域的开关天线调谐器产品量产多个射频开关被客户引入并批量交付DiFEM相关芯片开始量产交付产品性能达到国内2023427202292720231272023227202332720235272023627202372720238272023927202211272022102720221227先进水平国博电子上证指数相关研究报告公司手机终端用射频芯片采购需求爆发性增长切入广阔消中信建投国防军工国博电子费电子赛道根据中商情报网年我国射频前端芯片市场规2022-10-12022688375雷达TR组件龙头军工2模达到9144亿元预计2023年达到9757亿元市场空间广阔信息化核心标的公司收到客户的手机终端用射频芯片产品年度框架招标采购通知采购周期为2023年半年度至2024年半年度初步测算预计形成产品销售额101亿元同比增长226857采购需求的爆发或表明公司产品已经在消费电子领域取得突破未来有望充分本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明国博电子A股公司简评报告受益于市场规模的增长和国产化率的提升盈利预测与投资建议公司TR组件和射频模块业务稳健增长射频芯片切入消费电子领域产业化项目稳步推进维持买入评级公司是军用TR组件龙头军民品下游需求旺盛军品方面TR组件下游有源相控阵雷达需求稳定增长公司作为国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵TR组件研发生产平台业务规模稳健增长民品方面公司是全球范围内具备GaN射频模块批量供货能力的极少数企业之一受益于5G基站建设稳步推进并积极布局6G应用公司射频芯片产品除了应用于移动通信基站还向以手机终端为代表的消费电子领域拓展采购需求实现爆发性增长公司目前民品营收规模较小但产品已经逐渐定型并开始量产营收规模有很大增长空间公司射频集成电路产业化项目一期累计投入金额已经超过预算二期项目稳步推进中建成后将有效提升TR组件和射频模块芯片的研发和生产能力巩固核心竞争力业绩有望高速增长我们预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为614亿元780亿元1023亿元同比增速分别为178827063118相应2023年至2025年EPS分别为153195256元对应当前股价PE分别为564433倍维持买入评级表1国博电子盈利预测表2022A2023E2024E2025E营业收入百万元346051404029511239667508同比3793167526543057归母净利润百万元520596136477968102275同比4140178827063118元EPS130153195256PE6567557143843342资料来源wind中信建投证券风险分析1产品降价风险公司生产销售的有源相控阵TR组件最终用户主要为军方根据我国现行军品采购管理办法和定价规则该产品的销售价格由军方价格主管部门审价确定由于军品审价的周期较长对于尚未完成审价的产品公司在符合收入确认条件时按照暂定价确认收入待价格审定后签订补价协议或取得补价通知单时确认价格差异由于军方审价周期和最终审定价格均存在不确定性受此影响尚未军审定价产品存在未来年度集中确认价差进而对公司盈利构成影响的风险2竞争加剧风险公司的有源相控阵TR组件和射频集成电路产品主要应用于防务和民品两大领域防务领域对产品的稳定性安全性要求较高因此行业进入壁垒较高行业内竞争者数量较少但随着国家加快军工电子产业发展的一系列政策的实施未来更多社会资源进入该领域市场竞争将更加充分民品领域关注产品性能与成本SkyworksQorvo住友等国外企业规模较大并持续保持了较高的研发投入在技术等方面领先公司面临的竞争压力较大同时未来随着基带芯片厂商进入射频前端领域该领域的竞争将更加激烈3中美贸易摩擦及海外禁运风险自2018年8月美国商务部陆续将中国的高科技企业列入实体清单并进一步加强对我国集成电路企业的限制国博电子亦在实体清单之列该事项对公司采购美国生产原材料采购或使用含有美国技术的知识产权和工具等产生一定限制鉴于国际形势的持续变化和不可预测性实体清单影响的长期持续性或公司受到进一步的技术限制措施可能会对公司的日常经营带来负面影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明1国博电子A股公司简评报告任宏道分析师介绍中信建投证券军工及新材料组联席首席分析师建材行业首席分析师北京航空航天大学本硕七年航天院所总体设计经历2021年加入中信建投证券汪正鑫研究助理wangzhengxincsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明2国博电子A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明3