研究报告全文：yrtsudnIelbaT国博电子TableTitle6883752023年中报点评公司研有源相控阵TR组件业务稳中向好挖掘价值投资成长究TableRank国增持首次防军2023年09月04日工证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师曲一平研投资要点证书编号S1160522060001究报联系人陈然总体营收稳健增长经营性资金运作情况好转国博电子于2023年8告电话021-23586458月30日发布半年报报告期内实现营收1921亿元同比增长1067TablePicQuote归母净利润为031亿元同比增加1775经营活动所产生的现金相对指数表现流量净额由负转正基本每股收益稀释每股收益均为077元股2007同比增长548研发投入占比为931同比减少0831099毛利率和净利率回升费用端下行盈利能力边际改善2023H1公司192-716毛利率为1908较去年同期上升067pct净利率为1606较去-1623年同期上升096pct毛利率和净利率同比均有不同程度提升从费-2531931131333537393用端来看2023H1公司期间费用率为1188较去年同期减少国博电子沪深300057pct销售费用率研发费用率财务费用率均有不同程度的减少反映公司在降本增效方面取得进展基本数据TableBasedataTR组件和射频模块业务收入实现较快增长积极推进新一代产品研总市值百万元3458086制2023H1公司持续为陆海空天等各型装备配套产品TR流通市值百万元1454103组件的生产交付稳定TR组件与射频模块业务收入为1841亿元52周最高最低元118647128同比增长1982同时公司在TR组件与射频模块领域新产品研发52周最高最低PE103745378力度继续加大面向宽带高频应用积极推进新一代产品研制并批52周最高最低PB1817512量工程化应用于各类宽带高频大功率有源相控阵TR组件产品52周涨幅-1043研制的GaN射频芯片已在TR组件中得到广泛的工程应用52周换手率132445G基站建设进入平稳期射频芯片业务收入有所波动公司射频放大相关研究TableReport类芯片广泛应用于4G5G移动通信基站中2023年5G基站市场整体增速放缓移动通讯设备商物料库存持续去化业务受到较大影响如根据三大运营商披露中国移动2023年在5G网络方面的计划投资同比下降1354中国电信2023年宽带网投资同比下降16运营系统和基础设施投资同比下滑6中国联通也预计5G的投资即将开始进入下降阶段受此影响2023H1公司射频业务收入为065亿元同比下降6380Tableyemei国博电子6883752023年中报点评投资建议在防务领域国博电子产品广泛应用于精确制导雷达探测等领域是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵TR组件研发生产平台市场占有率保持国内领先龙头地位稳固往后看受全球地缘摩擦风险加剧影响军用雷达市场需求稳步增长且随着我国军队现代化建设和军事信息化建设不断推进有源相控雷达在雷达市场中的占比有望稳步提升将带动有源相控雷达中价值量占比最大的TR组件需求保持高增长作为行业龙头的国博电子有望持续受益在民用领域国博电子射频集成电路已进入通信设备龙头企业供应链是基站射频器件核心供应商业务规模增速紧跟国内5G基础设施建设进程往后看国内5G产业扩张进入平稳阶段公司相关领域业务增速或有所放缓但另一方面随着数字经济物联网等高新技术投入使用对更高信号传输速度的需求有望提升或将带动射频芯片迎来新增长点报告期内公司所处行业地位基本维持不变在此基础上我们预测公司2023-2025年实现营业收入428752436331亿元实现归母净利润7008401007亿元对应的EPS分别为175210252元对应的PE分别为461038443205倍给与增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元3461428752436331增长率3793238722312076EBITDA亿元67788810911304归属母公司净利润亿元5217008401007增长率4140345019921993EPS元股138175210252市盈率PE6941461038443205市净率PB680509450394EVEBITDA5343339427322245资料来源Choice股票板块东方财富证券研究所风险提示市场竞争加剧风险国防预算增长不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei国博电子6883752023年中报点评资产负债表亿元TableFinance至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产66427630903010722经营活动现金流-1845228951098货币资金2338235727333298净利润5217008401007应收及预付2790316337724456折旧摊销125204257301存货955137016051866营运资金变动-917-556-419-474其他流动资产5597409201101其它088174218263非流动资产1683187720062100投资活动现金流-1005-539-554-564长期股权投资000000000000资本支出-506-373-388-398固定资产650119815101687投资变动-500-168-168-168在建工程721360180090其他001002001002无形资产058058058058筹资活动现金流2502036034032其他长期资产254260257266银行借款000000000000资产总计832595071103512822债券融资000000000000流动负债2520293435794314股权融资2762001000000短期借款000000000000其他-261036034032应付及预收2360237729093516现金净增加额1312020375565其他流动负债160558670799期初现金余额1025233823572733非流动负债169234279323期末现金余额2338235727333298长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债169234279323负债合计2690316938574637实收资本400400400400资本公积4326432743274327留存收益903160324433450主要财务比率归属母公司股东5636633871788185至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益权益000000000000成长能力负债和股东权益832595071103512822营业收入增长3793238722312076营业利润增长4287338719901991利润表亿元归属母公司净利润增长4140345019921993至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入3461428752436331毛利率3067319631923186营业成本2399291635694314净利率1504163316021591税金及附加019016020024ROE924110511701230销售费用010015018022ROIC89298010531110管理费用082110134162偿债能力研发费用345416508614资产负债率3231333334963616财务费用-003-062-061-070净负债比率----资产减值损失-012-072-088-107流动比率264260252249公允价值变动收003000000000速动比率223211205203投资净收益益001000000000营运能力资产处置收益000000000000总资产周转率052048051053其他收益030040049059应收账款周转率256251242250营业利润5587478961074存货周转率265251240249营业外收入000000000000每股指标元营业外支出003001001001每股收益138175210252利润总额5557468951073每股经营现金流-046131224274所得税034046055066每股净资产1409158517942046净利润5217008401007估值比率少数股东损益000000000000PE6941461038443205归属母公司净利5217008401007PB680509450394EBITDA润67788810911304EVEBITDA5343339427322245资料来源Choice股票板块东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei国博电子6883752023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲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