事件：国博电子2023年8月31日发布2023年半年度报告，公司23H1实现营收19.21亿元，同比+10.67%；归母净利润3.09亿元，同比+17.75%，扣非后归母净流润2.82亿元，同比+10.79%。
　　规模效应初显，利润率抬升。公司销售毛利率31.56%，同比+0.17pct，销售净利率16.06%，同比+0.96pct。按合同产生的收入情况，T/R组件和射频模块收入18.41亿元，射频芯片收入0.65亿元，其他芯片收入0.15亿元。
　　产能部分完成建设，固定资产增加。销售费用4.46百万元，同比+12.88%；管理费用55.15百万元，同比+48.47%，折旧与摊销费用、动燃费增加所致；研发费用178.95百万元，同比+1.60%；经营活动产生的现金流净额由负转正，报告期内为141.71百万元，主要销售回款增加所致；2023H1固定资产12.51亿元，23H1较22年底+92.58%。
　　防务领域业绩保持稳健，民用领域积极开拓移动端市场，国博电子是国内有源相控阵雷达T/R组件和射频集成电路业务的龙头企业，在T/R组件端，公司积极推进射频组件设计数字化转型，重点围绕W波段有源相控微系统、低剖面宽带毫米波数字阵列等新领域布局下一代产品，业绩保持增长态势。
　　射频模块端，公司深入4G、5G基站射频模块国产化建设，布局6G移动通信应用。射频芯片端，除4G、5G基站应用外，公司针对终端应用的射频芯片，开发完成WiFi、手机PA等产品，拓展客户实现国产替代。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年将实现归母净利润6.88/8.77/10.67亿元，对应EPS为1.72/2.19/2.67元/股。考虑到公司在相控阵雷达T/R组件行业的龙头地位和移动端产品的拓展情况，给予国博电子2023年PE估值55倍，下调为“增持”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期，上游原材料价格波动，公司产能建设不及预期，产品研发进度不及预期。