市場及策略回顧
　　美國經濟“軟著陸”預期繼續提升。美國7月零售銷售同比增3.2%，美國經濟供需兩旺。美國“貨幣緊、財政鬆”的政策組合很可能使得後續“二次通脹”概率急劇上升。
　　FOMC會議上，美聯儲將利率峰值預期調至5.50%-5.75%，意味著市場對於美聯儲停止加息的預期過於樂觀，以及10Y美債利率、美元指數仍有上行空間，人民幣匯率受外部壓力可能持續更久
　　九月觀點
　　鮑威爾在傑克森霍爾會議上指出，2%的通脹仍是美聯儲經濟政策制定的出發點，聲稱美聯儲仍有加息空間。會議指出:
　　1）美國通脹控制取得了實質性進展，但是仍未達到目標。
　　2）美國經濟增長超出預期。
　　3）美聯儲無法準確預測中性利率的水平
　　投資策略及配置
　　中國方面,7月經濟數據顯示消費、投資、出口增速再度走弱。政策陸續落地，決定後續市場走向的關鍵變量是“政策想像空間”。重磅政策集中兌現後，短期“政策想像空間”已有限，對應A股可能延續震盪市。
　　行業配置策略,活躍資本市場的政策落地，中期更利好大券商。下一階段看好中特估和一帶一路。中期，AI應用端拓展(機器人、汽車智能化、遊戲)，仍是主題性機會的重要來源。
　　在貨幣政策轉變的環境下，市場波動性顯著加劇，導致傳統的廣泛持有各類型資產的投資方式或不再奏效，投資者需關注細分領域的回報機會。
　　戰略配置上，我們維持超配股票，因為預計未來十年，股票的整體回報將高於固定收益資產，因此長期來看，當前估值水平並不算太高。發達市場方面，我們看好日本股票，因為日本政策仍相對寬鬆，實際利率為負數，且回饋股東的改革成效顯著。債券交易波動性加劇，十年期美國國債收益率曾飆升至接近15年高位。由於政策利率將於更長時間內維持在較高水平，在戰術和戰略配置上均看好短期政府債券
　　
　　

研究报告全文：10每月投資見解OCT2023市場及策略回顧美聯儲9月議息會議决定不加息符合預期但點陣圖顯示2024年降息幅度從上次的100BP到本輪的50BP即延長美聯儲降息時點至2024年11月大幅超預期並且美聯儲上修經濟增速預測隨後美債利率突破45再創2010年以來新高並且美元指數也再次上行美联储9月议息会议点阵图显示2023年利率峰值维持在562024年为51即2024年美联储预计降息50BP6月议息会议点阵图预计2024年降息100BP資料來源美聯儲申萬宏源研究十月觀點短期來看四大央行議息會議加劇了美國相對各國10年國債利差上升離岸美元流動性將繼續壓縮1美聯儲鷹派停止加息2歐央行鴿派加息3英央行鴿派停止加息4日央行維持YCC政策不變偏鴿從四大央行的議息會議來看美國的超預期鷹派言論加上美國經濟的相對優勢將導致下半年美債利率和美元指數或仍維持高位加劇離岸美元流動性壓力我們維持對年內美聯儲還有一次加息但明年美聯儲降息可能超預期的預測02投資策略及配置中國方面經濟數據更清晰的顯示消費投資出口增速均出現底部回升的迹象我們提出的經濟N型復蘇第三階段已經開啓維持政策偏鬆格局持續至2024年上半年經濟溫和恢復的判斷不變股市方面緊縮交易下全球股市走弱行業配置策略結構選擇的重點是布局未來重大拐點首選電子在震蕩市軍工股配置偏高穩定市場預期可能强化中特估邏輯中期繼續看好AI應用機會第4季資產戰略配置應採取股債平衡策略股市則首選日印市場債券則以投資等級債為主亞股今年來表現相對亮眼其中日本與印度的股票更創新高印度受惠於正面的周期性因素以及人口趨勢和結構改革當地股票的投資價值湧現另一方面預期高利率環境仍將維持一段時間維持偏高配置全球投資等級債券就經濟大勢轉向永續發展作出配置02每月投資見解十月資產配置展望資產類別資產增配中性减配美國股票中國香港成熟市場固定收益發展中及新興市場商品黄金美元英鎊現金歐元人民幣澳元資料來源彭博申萬宏源研究香港模擬投資組合月度再平衡Rebalance資產配置-資產類別10月結構性產品債券股票基金資料來源彭博申萬宏源研究香港03披露分析員及其關連人士並沒有持有報告內所推介股份或產品的任何及相關權益免責聲明本文件一切資料僅供一般參考用途並不構成任何買賣投資產品之報價招攬要約或建議也不構成關於任何服務及或投資產品適合於閣下的陳述亦不構成任何推薦本文件中的資料並未顧及個別投資者之投資目標財政狀況風險承受程度或需要因此投資者遵照本文件中的資料行事前應根據個人的投資目標財政狀況風險承受程度和需要而考慮有關投資是否適合在作出任何在本文件中提及的投資產品買賣決定前應按閣下的個別之情況與獨立財務顧問作出商討若涉及招攬要約或建議除非中介人於銷售該產品時已向閣下解釋經考慮閣下的財務情況投資經驗風險承受程度及投資目標後該產品是適合閣下的否則閣下不應投資該投資產品本文件所提及的任何投資並不構成申萬宏源證券香港有限公司或其聯營公司之建議申萬宏源證券香港有限公司或其聯營公司並不就資料之準確性完整性時間性可靠性或合適性在任何情況下作出陳述保證或擔保本文件中的資料自出版日期組成資料或會隨時更新如有關資料作出任何更改或變動將不會另作通知投資產品價格可升亦可跌對於一切由本文件所引起的即時或日後損失申萬宏源證券香港有限公司或其聯營公司均不會負責產品資訊例如價格收益率回報和保證金比率只供閣下作參考用途閣下應在交易前聯絡客戶經理以獲取更新的產品資訊閣下亦應就各種稅務問題諮詢專業意見此包括但不限於遺產稅和扣繳稅本文件的內容未經香港證券及期貨事務監察委員會或其他規管當局審閱閣下應就有關要約謹慎行事如閣下對本文件的任何內容有任何疑問閣下應尋求獨立專業意見本文件只供私人翻閱純粹作為參考資料並不構成亦無意作為也不應被詮釋為專業意見或任何產品或服務之要約或建議本文件連帶相關的資料由申萬宏源研究香港有限公司撰寫申萬宏源研究香港有限公司為申萬宏源香港有限公司的附屬公司申萬宏源香港有限公司或其附屬公司統稱申萬宏源香港本文件不論是向專業投資者機構投資者或是個人投資者發佈所載內容信息和任何材料均按照現況作為基礎申萬宏源研究香港有限公司並不保證此等資料的準確性正確性及或完整性本文件所述的證券商品外匯相關衍生工具及結構性產品或其他投資產品可能並不適合所有投資者且並未考慮本文件各讀者的特定投資目標或經驗財政狀況或其他需要因此本文件並無就其中所述任何投資是否適合或切合任何個別人士的情況作出任何聲明或推薦亦不會就此承擔任何責任投資決定是由投資者自行作出的投資者須瞭解有關投資產品的性質及風險並基於本身的財務狀況投資目標及經驗承受風險的意願及能力和特定需要而作出投資決定否則不應投資任何產品如有疑問或在有需要情況下應於作出任何投資前徵詢獨立專業顧問的意見本文件無意提供任何專業意見故投資者在任何情況下都不應依賴本文件作為專業意見之用本文件部分的內容可能原由上海申銀萬國證券研究所有限公司撰寫並於國內發表申萬宏源研究香港有限公司對認為適用的內容進行審閱並翻譯然後採用本文件內的資料意見及預測只反映分析員的個人意見及見解文件內所載的觀點並不代表申萬宏源香港或上海申銀萬國證券研究所有限公司的立場本文件並不構成申萬宏源研究香港有限公司或上海申銀萬國證券研究所有限公司對投資者買進或賣出股票的確實意見文件中全部或部分的意見和預測均反映分析員在文件發表時的判斷日後如有改變恕不另行通知投資涉及風險買賣證券商品外匯相關衍生工具及結構性產品或其他投資產品未必一定能夠賺取利潤並有機會招致損失投資者須注意證券及投資價格可升可跌甚至會變成毫無價值過往的表現不一定可預示日後的表現海外投資附帶一般與本港市場投資並不相關的其他風險包括但不限於匯率外國法例及規例如外匯管制出現不利變動本文件並非亦無意總覽本文件所述證券或投資牽涉的任何或所有風險客戶在作出任何投資決定前應參閱及明白有關該等證券或投資的所有銷售文件尤其是其中的風險披露聲明及風險警告申萬宏源香港各成員公司包括但不限於申萬宏源研究香港有限公司和申萬宏源證券香港有限公司等及或其董事行政人員代理人及或雇員可能在本文件中提及的證券持有權益不就其準確性或完整性作出任何陳述保證或擔保以及不對使用本文件之資料而引致的損失負上任何責任閣下在閱讀本文件時應連同此聲明一併考慮並必須小心留意此聲明內容倘若本文件於新加坡分派只適用分派予新加坡證券及期貨法第4A條所界定的認可投資者和機構投資者本文件及其內容只供相關認可投資者或機構投資者翻閱申萬宏源香港跟本文件所述公司在過去12個月內並沒有任何投資銀行業務的關係未經申萬宏源研究香港有限公司同意或明確的書面同意本文件及其影印件不得以任何方式更改或傳送複印或分發至任何地方或任何人本文件並未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱版權所有聯繫公司申萬宏源研究香港有限公司香港皇后大道東1號太古廣場3座6樓