本周市场概况与观点
　　欧亚气价延续涨势，美国气价小幅回落。截至9月22日，美国Henry Hub现货价格为$2.63/mBtu，环比跌幅4.05%；荷兰TTF现货价格为€40.65/MWh，环比涨幅9.27%。英国NBP现货价格为103.50pence/therm，环比涨幅11.53%。东北亚LNG现货价格为$14/mBtu，环比涨幅7.69%。LNG全国出厂价4395元/吨，环比涨幅2.28%。荷兰TTF与美国HH十月合约价差为$8.76/mBtu。美国进入飓风季，飓风登陆美东导致LNG原料气需求下滑，美国气价小幅下滑。挪威管道气维修规模扩大，供给下滑导致欧洲气价和亚洲气价再度上涨。但是周五雪佛龙公司表示已与工会达成协议，罢工事件将结束，在供给前景改善的背景下，气价反弹趋势或难以持续。
　　雪佛龙和工会达成协议结束罢工，供给隐忧或将消散。根据欧洲天然气基础设施数据，截至9月22日，欧盟国家天然气库存量为1077.11太瓦时，整体库存水平超94%，并处于近年来同期最高水平。挪威管道气运营商Gassco周三表示对Troll气田进行维修，且受影响产能从0.95亿m3提升至1.25亿m3，导致欧洲气价周内快速上涨。但雪佛龙公司在9月22日表示工人们接受澳大利亚劳资关系机构提出的一项协议，将结束罢工行动。考虑到下周起挪威管道气维修结束及澳大利亚LNG工厂终止罢工，欧洲天然气供给前景逐渐转好。此外，当前接近满仓的库存也大大增加了欧洲对供给风险的抵抗能力。我们认为，在供给端扰动基本消除的情况下，欧洲气价波动将主要受需求端影响。如欧洲今冬天气仍较为温和，欧洲气价或将保持低位运行。
　　国家能源局就全国人大关于天然气与新能源协同发展建议做出答复。9月19日，国家能源局在《对十四届全国人大一次会议第2675号建议答复的复文摘要》指出，天然气在是当前及中长期解决新能源调峰问题的重要途径之一。同时国家能源局鼓励油气企业充分发挥油气田能源资源丰富、开发利用条件好的优势，就近开发、就地消纳新能源，并探索推进风光气储氢一体化示范项目建设。3月，国家能源局引发《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（2023-2025年）》，明确提振油气资源产量、推进多能互补绿色生产以及推动产业转型升级三大发展目标。本次能源局的答复与此前的《方案》均对多能融合及油气企业能源转型发展做出明确指示。我们认为，“天然气+新能源”融合发展模式受到政策大力支持，未来有望成为天然气产业链企业长期共通的发展战略。目前，各大港股城燃公司已积极延展包括风电、光伏等可再生能源业务，在政策利好推动下，新能源业务有望长期推动城燃公司稳健成长。
　　投资分析意见
　　供给端，近期全球天然气供给出现诸多扰动因素，但充足库存提高主消费地的风险抵御能力，上游价格整体波动较小，利好城燃企业稳定进气成本。需求端，1—7月全国天然气表观消费量同比增长6.5%至2271.2亿m3，尤其是3月以来高毛差商业及工业用气显著回暖，助力各城燃企业上半年业绩保持正增长。政策层面，全国包括直辖市天津、省会城市石家庄、南京等多地自6月以来实施居民气顺价，城燃企业下半年的盈利能力有望进一步提振，业绩增长具有可持续性。凭借燃气主业积累的良好客户禀赋，综合能源业务也有望成为城燃公司第二成长曲线。推荐优质港股城燃企业华润燃气、港华智慧能源、昆仑能源，建议关注中国燃气、新奥能源。全球天然气供给结构性改善，国际气价中枢总体回落带动进口LNG贸易机遇回归，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份。
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响，国内燃气销售不及预期。

研究报告全文：申万宏源研究上海市南京东路99号862123297818wwwswsresearchcom简单金融成就梦想行业研究2023年9月24日欧亚气价维持涨势继续看好全国性城燃天然气行业周报20230918-20230924本周市场概况与观点欧亚气价延续涨势美国气价小幅回落截至9月22日美国HenryHub现货价格为263mBtu看好环比跌幅405荷兰TTF现货价格为4065MWh环比涨幅927英国NBP现货价格为维持10350pencetherm环比涨幅1153东北亚LNG现货价格为14mBtu环比涨幅769LNG全国出厂价4395元吨环比涨幅228荷兰TTF与美国HH十月合约价差为876mBtu美国进入飓风季飓风登陆美东导致LNG原料气需求下滑美国气价小幅下滑挪威管道气维修规模扩大供给下滑导致欧洲气价和亚洲气价再度上涨但是周五雪佛龙公司表示已与工会达成协议罢工事件将结束在供给前景改善的背景下气价反弹趋势或难以持续雪佛龙和工会达成协议结束罢工供给隐忧或将消散根据欧洲天然气基础设施数据截至9月22日欧盟国家天然气库存量为107711太瓦时整体库存水平超94并处于近年来同期最高水平挪威管道气运营商Gassco周三表示对Troll气田进行维修且受影响产能从095亿m提升至证券分析师125亿m导致欧洲气价周内快速上涨但雪佛龙公司在9月22日表示工人们接受澳大利亚劳王璐资关系机构提出的一项协议将结束罢工行动考虑到下周起挪威管道气维修结束及澳大利亚LNGA0230516080007wangluswsresearchcom工厂终止罢工欧洲天然气供给前景逐渐转好此外当前接近满仓的库存也大大增加了欧洲对供给风险的抵抗能力我们认为在供给端扰动基本消除的情况下欧洲气价波动将主要受需求端影研究支持响如欧洲今冬天气仍较为温和欧洲气价或将保持低位运行朱赫A0230122060007zhuheswsresearchcom国家能源局就全国人大关于天然气与新能源协同发展建议做出答复9月19日国家能源局在对联系人十四届全国人大一次会议第2675号建议答复的复文摘要指出天然气在是当前及中长期解决新王璐能源调峰问题的重要途径之一同时国家能源局鼓励油气企业充分发挥油气田能源资源丰富开发wangluswsresearchcom利用条件好的优势就近开发就地消纳新能源并探索推进风光气储氢一体化示范项目建设3月国家能源局引发加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案2023-2025年明确提振油气资源产量推进多能互补绿色生产以及推动产业转型升级三大发展目标本次能源局的答复与此前的方案均对多能融合及油气企业能源转型发展做出明确指示我们认为天然气新能源融合发展模式受到政策大力支持未来有望成为天然气产业链企业长期共通的发展战略目前各大港股城燃公司已积极延展包括风电光伏等可再生能源业务在政策利好推动下新能源业务有望长期推动城燃公司稳健成长投资分析意见供给端近期全球天然气供给出现诸多扰动因素但充足库存提高主消费地的风险抵御能力上游价格整体波动较小利好城燃企业稳定进气成本需求端17月全国天然气表观消费量同比增长65至22712亿m尤其是3月以来高毛差商业及工业用气显著回暖助力各城燃企业上半年业绩保持正增长政策层面全国包括直辖市天津省会城市石家庄南京等多地自6月以来实施居民气顺价城燃企业下半年的盈利能力有望进一步提振业绩增长具有可持续性凭借燃气主业积累的良好客户禀赋综合能源业务也有望成为城燃公司第二成长曲线推荐优质港股城燃企业华润燃气港华智慧能源昆仑能源建议关注中国燃气新奥能源全球天然气供给结构性改善国际气价中枢总体回落带动进口LNG贸易机遇回归推荐具有稀缺运力上下游产业链一体化企业九丰能源新奥股份风险提示国际天然气供给不及预期国际贸易政策影响国内燃气销售不及预期BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch1市场行情回顾本周表现恒生中国企业指数下跌074恒生工业指数本周下跌158恒生公用事业指数本周上涨095本周天然气重点公司普涨光伏重点公司普跌在重点覆盖的天然气公司中涨幅前三名的公司分别是港华智慧能源1209华润燃气1095新奥能源1010在重点覆盖的光伏公司中仅有一家公司录得涨幅为福莱特玻璃114其余跌幅较小的公司分别为信义能源-183协鑫科技-217图1天然气重点公司周度涨跌幅单位图2光伏重点公司周度涨跌幅单位1412092114109512101011008626-16473-24-183-3-2172-40-5-2-026-036-168-6-4-569-7-615福莱特玻璃信义能源协鑫科技新特能源信义光能资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究2天然气行业价格变化及观点追踪美国气价小幅回落欧亚气价延续涨势截至9月22日美国HenryHub现货价格为263mBtu环比跌幅405荷兰TTF现货价格为4065MWh环比涨幅927英国NBP现货价格为10350pencetherm环比涨幅1153东北亚LNG现货价格为14mBtu环比涨幅769LNG全国出厂价4395元吨环比涨幅228荷兰TTF与美国HH十月合约价差为876mBtu美国进入飓风季飓风登陆美东导致LNG原料气需求下滑美国气价小幅下滑挪威管道气维修规模扩大供给下滑导致欧洲气价和亚洲气价再度上涨但是周五雪佛龙公司表示已与工会达成协议罢工事件将结束在供给前景改善的背景下气价反弹趋势或难以持续请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch表1全球天然气期货与现货市场价格变动价格类型地区价格类型单位本期922上期915周环比变动北美NYMEXHenryHub美元百万英热264264-026国际期货市场价格欧洲ICETTF欧元兆瓦时39793651900英国ICENBP英镑色姆1021689271444北美HenryHub现货美元百万英热263274-405欧洲TTF现货欧元兆瓦时40653720927国际现货市场价格英国NBP现货英镑色姆1035092801153亚洲东北亚LNG现货美元百万英热14001300769资料来源Refinitiv申万宏源研究美国气价本周小幅下跌受飓风登陆美国东部影响美国LNG原料气需求下滑本周美国天然气价格小幅下滑截至9月22日NYMEXHenryHub主力合约价格为264mBtu环比下跌026HenryHub天然气现货价格为263mBtu环比下跌405图3NYMEXHH天然气主力期货价格与HH天然气现价单位美元百万英热109876543210NYMEXHH天然气期货价格HH现货价格资料来源Refinitiv申万宏源研究美气充足库存温和天气或将抑制冬季价格上涨截至9月22日美国天然气活跃钻机数118台环比减少3台本周美国天然气总供给环比下跌14而总需求下跌08根据美国天然气库存报告显示截至9月15日当周美国天然气库存总量为32690亿立方英尺较5年均值高6受厄尔尼诺天气影响美国今夏气温高于历史平均但在进入飓风季天气已经较为凉爽叠加LNG出口需求较为疲弱美国气价维持低位震荡考虑到厄尔尼诺现象有望导致美国出现暖冬如今冬供暖需求低于预期美气价冬季上行压力仍然较大请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch表2美国天然气本周供应量2023918-2023924单位十亿立方英尺日本周均值上周均值周环比变动美国消费级天然气产量11411150-078美国商品级天然气产量10111019-079加拿大净进口量4754-1296液化天然气管道输送0101000周均供应量10581073-140资料来源EIA申万宏源研究图4美国活跃天然气钻机数单位个图5美国天然气出口情况单位百万立方英尺1200700100060080050060040040030020020001000天然气钻机数总钻机数美国管道天然气出口美国LNG出口资料来源BakerHughes申万宏源研究资料来源EIA申万宏源研究欧气价格环比再度上涨受挪威Troll气田维护规模扩大影响欧洲气价再度上涨截至9月22日ICENBP天然气主力期货合约价格环比上涨1444英国NBP天然气现货价格10350pencetherm环比上涨1153ICETTF天然气主力期货合约环比上涨900荷兰TTF天然气现货价格4065MWh环比上涨927图6荷兰TTF天然气现货价格单位欧元兆瓦时图7英国NBP天然气现货价格单位便士色姆3506003005002504002003001501002005010000月月月月月月月月月月月月159159159159年年年年年年年年年年年年202020202020202120212021202220222022202320232023资料来源Refinitiv申万宏源研究资料来源Refinitiv申万宏源研究雪佛龙和工会达成协议结束罢工供给隐忧或将消散根据欧洲天然气基础设施数据截至月日欧盟国家天然气库存量为太瓦时整体库存水平超并处于请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明3BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch近年来同期最高水平挪威管道气运营商Gassco周三表示对Troll气田进行维修且受影响产能从095亿m提升至125亿m导致欧洲气价周内快速上涨但雪佛龙公司在9月22日表示工人们接受澳大利亚劳资关系机构提出的一项协议将结束罢工行动考虑到下周起挪威管道气维修结束及澳大利亚LNG工厂终止罢工欧洲天然气供给前景逐渐转好此外当前接近满仓的库存也大大增加了欧洲对供给风险的抵抗能力我们认为在供给端扰动基本消除的情况下欧洲气价波动将主要受需求端影响如欧洲今冬天气仍较为温和欧洲气价或将保持低位运行图8欧洲天然气进口结构单位吉瓦时天14000120001000080006000400020000挪威俄罗斯北非英国LNG欧洲大陆LNG阿塞拜疆资料来源Refinitiv申万宏源研究图9欧洲天然气库存情况单位太瓦时120010008006004002000五年2018-2022年库存区间2023库存五年均值资料来源GIE申万宏源研究东北亚LNG进口价格环比上涨截至9月22日东北亚LNG现货价格为14mBtu环比上涨769受中国和印度买家的LNG采购及日本天然气库存水平下降下游需求提振叠加欧洲气价本周上涨支撑东北亚LNG价格延续反弹趋势但随着全球天然气供给前景转好尤其是雪铁龙LNG工厂罢工活动结束东北亚LNG价格或将再度进入下行区间请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明4BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch图10东北亚LNG现货平均到岸价格单位美元百万英热80706050403020100资料来源Refinitiv申万宏源研究LNG全国出厂价上涨截至9月22日LNG全国出厂价4395元吨环比上涨228近期国内LNG价格受国际气价上涨影响持续回升但考虑到十一假期降至下游需求或将有所下滑后市价格有望持稳截至9月13日LNG综合进口价格为3928元吨近期我国天然气进口量持续提升但占进口体量绝大多数的长协部分定价挂钩国际原油价格止跌并大幅转涨尽管到岸价格指数中现货部分价格有所下跌但份额较小综合影响下LNG综合进口到岸价格环比大幅上涨图11中国LNG出厂价格单位元吨图12中国LNG综合进口价格单位元吨9000100008000900070008000600070006000500050004000400030003000200020001000100000资料来源上海石油天然气交易中心申万宏源研究资料来源上海石油天然气交易中心申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明5BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch3天然气行业新闻与重点公司动态31行业重点新闻青海省海东市召开管道燃气配气价格调整听证会9月18日青海省海东市召开管道燃气配气价格调整听证会旨在进一步深化资源性产品价格改革完善价格机制充分发挥市场在资源配置中的决定性作用促进燃气行业持续健康发展会上听证会参加人员一致同意此次配气价格听证方案并对供气保障及服务水平等提出意见建议市发展改革委将对听证方案做进一步完善报政府审批后向社会公布乌克兰已完成供暖季天然气储存计划据央视新闻9月19日报道乌克兰能源部当天宣布已完成天然气储存计划乌能源部消息称截至2023年9月19日已向地下储气设施注入147亿立方米天然气提前完成供暖季天然气存储计划乌能源部长加卢申科称这对确保乌克兰能源安全发挥了重要作用德国政府计划提前结束天然气税收优惠措施据央视新闻9月20日报道德国政府副发言人沃尔夫冈比希纳当地时间9月18日在新闻发布会上表示由于天然气价格恢复至正常水平的速度快于预期德国政府计划在今年底提前结束对天然气以及供暖的税收优惠措施税率将恢复到措施实施前的水平为此政府正在起草相关法案世界最大的海上液化天然气接收站正式投产据南方电网消息9月21日世界最大的浮式储存再气化装置船紫荆精神号于香港投运标志着香港海上液化天然气接收站正式投产这是香港首个海上液化天然气接收站也是世界最大的海上液化天然气接收站香港海上液化天然气接收站投产后香港将增添天然气供给新渠道提升香港供电安全和可靠性为香港经济发展提供坚强能源保障雪佛龙和工会达成协议结束罢工美国油气巨头雪佛龙公司在西澳洲天然气厂的工人工会9月22日表示工人们接受澳大利亚劳资关系机构提出的一项协议将结束罢工行动消息公布后欧洲天然气价格下跌雪佛龙在9月22日的一份声明中表示工会已经通知该公司液化天然气设施的罢工行动已经暂停32重点公司观点及动态321重点推荐公司观点华润燃气01193HK-买入价改旧改多重机遇盈利能力修复可期华润燃气是全国跨区域综合能源供应及服务企业销气市占率约102022年及1H23销气增速分别为53和69公司已在长三角珠三角京津冀及川渝等经济发达区域形成优势经营区域在宏观经济复苏工业商业天然气消费持续修复公司销气增长可长期持续今年下半年起全国范围内天然气在居民领域的上下游价格联动机制的建设与落实不断加强1H23公司销请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明6BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch气毛差回升至05元m同比上涨005元m各省市居民气顺价持续落地公司销气毛差或将持续反弹7月超大特大城市城中村改造政策落地公司经营区位集中在15个省会城市及其他计划单列市旧改可进一步挖掘公司内涵市场潜力预计居民及工商用户每年可贡献20亿m以上销气增量公司还积极进行燃气项目扩张上半年实现控股昆明煤气以及对重庆燃气与厦门燃气的并表我们预测公司2023-2025年的归母净利润分别为554562486812亿港元EPS分别为244275300港元股首次覆盖给予买入评级中国燃气00384HK-买入业绩承压拐点已至2022年公司实现营业收入91988亿港元同比增长427归属于上市公司股东的净利润4293亿港元同比减少4396公司天然气售气量3925亿m同比增长69其中城镇燃气销气量230亿m同比增长50公司销气毛差也迎来触底反弹机遇1国际及天然气价显著回落市场化资源采购成本下降2国家及地方积极建立健全天然气上下游价格联动机制气价波动可向终端用户及时传导公司积累的大量优质居民及工商用户可通过业务外延式发展进一步深掘用户价值增值业务核心业务板块壹品慧平台已获得香港联交所批准进入分拆上市流程有望进一步释放公司估值潜力我们预计公司202324-202526三个财年的归母净利润分别为591568827843亿港元EPS分别为109126144港元股当前股价对应202324-202526财年PE分别为765倍维持买入评级昆仑能源00135HK-买入工业气量持续高增区位后发优势强劲2023年上半年公司实现营业收入8707亿元同比增长38归属于上市公司股东的净利润322亿元同比增加46公司天然气总销售量23916亿m同比增加90其中零售气量14787亿m同比高增95公司工业气表现强劲同比高增111至9656亿m公司优势经营区主要集中于我国中西部在产业转移浪潮背景下终端需求有望长期保持高景气2023年上半年公司天然气销售毛差为0495元m同比回升0001元m在上半年居民气成本上涨的背景下公司毛差稳中有升彰显公司气源优势及销气结构优势我们维持预测公司2023-2025年归母净利润为717078968814亿元EPS分别为083元091元102元股当前股价下对应2023-2025年PE分别为76和5倍维持买入评级九丰能源605090SH-买入业绩稳定增长海陆双资源平抑气价波动公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入11047亿元同比下降1475归母净利润712亿元同比增长1104符合我们的预期全球气价回落价差稳定带动清洁能源业绩平稳增长公司持续构建海气陆气双资源池可增强公司抵御上游气价波动风险能力公司积极扩大能源服务业务版图能源作业方面公司与河南中能达成合作协议利用天然气辅助排采技术助推使公司进一步构筑全链条壁垒实现稳定经营回报能源物流方面公司于东莞自有一座LNG接收站新增一艘自有LNG船舶同时公司氦气产销扩张氢能布局逐渐完善我们预测公司2023-2025年归母净利润为135816091925亿元当前股价下对应2023-2025年PE分别为119和8倍维持买入评级请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明7BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch332重点公司公告及动态本周无重点公司公告及动态4重点公司估值情况表3重点公司盈利预测与估值收盘价元总市值亿本周涨归母净利润亿元EPSPE板块代码简称货币2023922元跌幅2023E2024E2023E2024E2023E2024E605090SH九丰能源人民币23031440-0261361612172571069000956HK新天绿色能源人民币2561071-036248305055068473800384HK中国燃气港币7644153626592686109126706101193HK华润燃气港币2330539210955556252442759585天然气600803SH新奥股份人民币16935246-168706786228254746702688HK新奥能源人民币603168221010789859697759867901083HK港华智慧能源港币34311511209164169050052696600135HK昆仑能源人民币61853474737177900830917568资料来源Wind申万宏源研究注新天绿色能源新奥能源昆仑能源股价及总市值根据收盘日港元兑人民币汇率进行折算5风险提示国际天然气供给不及预期国际贸易政策影响国内燃气销售不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明8BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及关联机构的持股情况股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券与市场基准指数的涨跌幅差别为标准定义如下买入BUY股价预计将上涨20以上增持Outperform股价预计将上涨10-20持有Hold股价变动幅度预计在-10和10之间减持Underperform股价预计将下跌10-20卖出SELL股价预计将下跌20以上行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论本公司使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数恒生中国企业指数法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的真实性准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司强烈建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记未获本公司同意任何人均无权在任何情况下使用他们请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明9