投资要点：
　　策略观点：
　　回顾9月，A股指数窄幅震荡，伴随着美债实际利率再度冲高，北向资金自月初开始持续大幅流出，截至9月27日累计净流出近500亿元，而市场交易额也在月底重新回落到7000亿元之下。从行业板块看，煤炭、医药、石油石化涨幅居前，地产、传媒、电力设备表现不佳。展望10月，我们认为指数进一步下探的空间较为有限，市场依然处于布局窗口期，更加需要的是耐心。市场在经历了持续低迷的行情之后，整体信心较弱，但我们认为，当前环境之下，多数板块的估值已居于历史底部，性价比较优，伴随着后续政策效应的显现，以及海外流动性超预期收紧的情况逐渐被市场消化，市场有望重新走出底部，逢低布局，观察经济边际改善信号。行业方面，相对看好周期底部的农业，具有盈利韧性支撑的白酒，底部反转逻辑之下的家电。
　　行业配置：
　　保险、农业、白酒、机械、家电
　　风险提示：
　　宏观经济不及预期；政策力度不及预期；地缘冲突超预期发展

研究报告全文：策略2023年10月策略观点金股组合2023年9月28日策略研究金股月报投资要点策略观点回顾9月A股指数窄幅震荡伴随着美债实际利率再度冲高北向资金自月初开始持续大幅流出截至9月27日累计净流出近500亿元而市场交山证宏观策略团队易额也在月底重新回落到7000亿元之下从行业板块看煤炭医药石油石化涨幅居前地产传媒电力设备表现不佳展望10月我们认为指数进一步下探的空间较为有限市场依然处于布局窗口期更加需要的是分析师耐心市场在经历了持续低迷的行情之后整体信心较弱但我们认为当范鑫前环境之下多数板块的估值已居于历史底部性价比较优伴随着后续政执业登记编码S0760523070002策效应的显现以及海外流动性超预期收紧的情况逐渐被市场消化市场有邮箱fanxinsxzqcom望重新走出底部逢低布局观察经济边际改善信号行业方面相对看好周期底部的农业具有盈利韧性支撑的白酒底部反转逻辑之下的家电行业配置保险农业白酒机械家电风险提示宏观经济不及预期政策力度不及预期地缘冲突超预期发展表12023年10月金股组合代码公司名称所属行业市盈率TTM市净率002567SZ唐人神畜牧养殖-16182133002867SZ周大生珠宝首饰及钟表138128503998HK波司登纺织服饰1455248600732SH爱旭股份太阳能1418439600941SH中国移动电信运营1588165601319SH中国人保保险954118603369SH今世缘白酒2726679688697SH纽威数控机床设备2381471资料来源最闻wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1策略研究金股月报表2行业观点金股推荐理由分析师陈振志行业名称农林牧渔本月推荐金股唐人神002567SZ行业观点2023年上半年我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨同比分别增长26和32生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证由于2022年5月到12月行业出现高效率母猪的补栏根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期预计2023年全年猪肉供给较为充足我们认为7月下旬以来的猪价反弹主要是供给局部不足二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨生猪市场整体仍处于供大于求状态猪价后续大概率仍将回落猪价的局部反弹难以修复资产负债表不改行业产能去化大趋势产能去化仍将是贯穿2023年的行业主基调综合考虑生猪蛋禽肉禽水产和反刍等下游周期趋势我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年与此同时行业整合持续推进市场份额有望进一步往头部集中目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业白羽肉鸡行业正处于周期底部随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势推荐理由1我们认为7月下旬以来的猪价反弹主要是供给局部不足二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨生猪市场整体仍处于供大于求状态猪价后续大概率仍将回落猪价的局部反弹难以修复资产负债表不改行业产能去化大趋势产能去化仍将是贯穿2023年的行业主基调随着生猪产能的进一步去化后续生猪养殖股或有望沿着产能去化的逻辑演绎2近期养殖板块对局部产能数据和猪价反复等利空因素反应钝化底部特征显现3公司资产负债率在上市公司中处于中游水平经营相对稳健4公司目前PB处于历史底部附近符合我们对养殖股的亏损期低PB选股策略风险提示畜禽疫情风险自然灾害风险原料涨价风险分析师王冯行业名称纺织服装本月推荐金股周大生002867SZ行业观点纺织服装预计纺织制造企业下半年延续逐季度改善趋势4季度有望迎来订单拐点建议积极关注华利集团申洲国际浙江自然品牌服饰方面国家统计局公布8月社零数据纺织服装社零同比增长4521-23年两年复合增速为458月服装消费环比有所改善建议积极关注平价运动服饰361度及高端女装公司锦泓集团歌力思赢家时尚考虑运动服饰中长期成长性国产品牌市占率提升以及运动服饰龙头估值已调整到历史较低水平同时建议关注安踏体育李宁特步国际9月气温下降秋装上新羽绒服开始进入销售季节建议关注波司登黄金珠宝方面上半年黄金珠宝板块营收端与业绩端较2021年同期均实现优异增长多数公司2季度业绩超过2021年同期虽然2季度以来行业终端需求环比有所放缓但我们认为行业已进入金九银十节日消费旺季三季度以来金价延续上涨态势利于黄金首饰保值增值需求释放头部黄金珠宝企业市占率较低门店持续扩张发力黄金品类有助于头部企业市占率提升建议关注周大生老凤祥潮宏基风险提示国内消费信心恢复不及预期品牌库存去化不及预期原材料价格波动汇率大幅波动推荐理由一今年2季度公司线下渠道展店节奏加快电商渠道高速增长黄金产品表现亮眼业绩保持稳健增长二黄金珠宝行业即将进入金九银十销售旺季我们继续看好公司凭借线下渠道扩张请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究金股月报线上渠道领跑行业持续提升自身市占率三预计公司2023-2025年EPS为123146172元估值合理维持买入-B建议风险提示金价大幅波动门店拓展不及预期电商渠道增速不及预期利润分配方案未实施的风险分析师王冯行业名称纺织服装本月推荐金股波司登03998HK行业观点纺织服装预计纺织制造企业下半年延续逐季度改善趋势4季度有望迎来订单拐点建议积极关注华利集团申洲国际浙江自然品牌服饰方面国家统计局公布8月社零数据纺织服装社零同比增长4521-23年两年复合增速为458月服装消费环比有所改善建议积极关注平价运动服饰361度及高端女装公司锦泓集团歌力思赢家时尚考虑运动服饰中长期成长性国产品牌市占率提升以及运动服饰龙头估值已调整到历史较低水平同时建议关注安踏体育李宁特步国际9月气温下降秋装上新羽绒服开始进入销售季节建议关注波司登黄金珠宝方面上半年黄金珠宝板块营收端与业绩端较2021年同期均实现优异增长多数公司2季度业绩超过2021年同期虽然2季度以来行业终端需求环比有所放缓但我们认为行业已进入金九银十节日消费旺季三季度以来金价延续上涨态势利于黄金首饰保值增值需求释放头部黄金珠宝企业市占率较低门店持续扩张发力黄金品类有助于头部企业市占率提升建议关注周大生老凤祥潮宏基风险提示国内消费信心恢复不及预期品牌库存去化不及预期原材料价格波动汇率大幅波动推荐理由一202223财年在疫情影响公司销售旺季情况下公司经营稳健品牌羽绒服业务OEM业务营收保持增长盈利能力继续提升延续高质量经营态势二今年以来公司坚持聚焦主航道聚焦主品牌战略同时强化夏季防晒服品类探索时尚功能服饰延长销售季节三我们预计公司2024-2026财年EPS分别为024028033元目前估值处于低位维持买入-A评级风险提示国内消费市场复苏不及预期原材料成本上升品牌竞争加剧分析师肖索行业名称电力设备及新能源本月推荐金股爱旭股份600732SH行业观点光伏行业8月出口数据环比恢复上游硅料价格持续上行下游组件价格有望企稳主产业链有望在Q3继续放量增长新电池片技术效率持续爬升N型新技术产能持续爬坡隆基股份宣称未来BC电池片是行业发展方向看好BC技术路线方向推荐理由1隆基股份宣称BC技术是未来的发展方向爱旭的ABC产品属于BC技术目前产能持续爬坡2成本端来看ABC组件材料成本已经和TOPCon打平有望在明年上半年全成本和TOPCon打平考虑到ABC组件的溢价销售ABC产品有望在Q4实现盈利3高效大尺寸的PERC电池片满产满销盈利能力维持经营性现金持续净流入风险提示ABC技术放量不及预期政策变化的风险分析师高宇洋行业名称电子本月推荐金股中国移动600941SH行业观点通信板块高股息将受益于中美无风险收益率倒挂我们看好中国移动等高股息标的请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3策略研究金股月报推荐理由分红率有望继续提升股息率也有望提升风险提示5G相关投资回报不及预期分析师王德坤行业名称银行本月推荐金股中国人保601319SH行业观点保险行业观点1财产险景气度仍然较高2023年前7月产险累计保费同比80其中车险同比54非车险同比107伴随汽车保有量增加以及新能源汽车渗透率不断提升车险保费将维持增长同时非车险也有望在政策支持及经济预期改善下延续较高增速总体而言财产险保费仍可维持可观增速2财产险行业格局稳定行业集中度较高头部险企的产品定价能力较强规模优势之下费用控制能力也较强定价及控费优势之下头部险企的承保利润率有望保持银行行业观点1银行股估值较低股息率较高股价波动较小当前国际金融环境波动市场预期变化频繁持有银行股的机会成本降低银行股或可给予投资者较好的超额回报2资产质量压力减小业绩增长稳定银行股相当于经济的FOF伴随地方化债推进银行业的资产质量压力将减小推荐理由1唯一的产险上市央企产险市占率在2022年达到3272023年上半年达到343遥遥领先公司是中国财险行业的先行者数年来较高的市占率所累计出的规模优势巨大2综合成本率改善趋势2022年综合成本率降至976同比-190BP驱动承保利润达到10063亿元同比45602023H1综合成本率964同比01pct承保利润8105亿元同比60公司综合成本率改善本质是因为公司的定价能力和费用控制能力良好这种能力可以长期持续3估值较低当前PBLF仅111x略高于上市以来合理估值区间下限4投资建议公司作为产险龙头市占率稳居30以上定价销售理赔能力较强推动综合成本率逐步下行我们预计公司2023-25年归母净利润分别同比21859821069ROE保持在11上下公司当前股价对应2023EPEV089x处上市以来30分位左右维持买入-A风险提示保费增速不及预期综合成本率上行资本市场波动资产质量恶化等分析师周蓉行业名称食品饮料本月推荐金股今世缘603369SH行业观点展望23年四季度及以后在房地产相关刺激政策不断出台消费场景逐步恢复等综合作用下国内经济逐步复苏消费者收入水平及消费信心逐步恢复预计食品饮料行业将渐入上行周期后续仍需密切关注复苏进展及机会我们建议优选确定性和低估值继而选择其他因素助力下具有利润弹性的标的1白酒坚守需求韧性及估值优势优先推荐高端白酒及有基地市场备书的地产龙头2大众品虽然消费复苏方向已定但在整体消费疲软背景下短期推荐低估值成本下行盈利能力改善的个股推荐理由请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4策略研究金股月报1上半年公司通过反向红包等活动维护渠道利润同时消费者品鉴会等营销活动也在有序推进助力公司动销获得较好拉动2中秋及国庆动销来看江苏宴席市场表现较好公司开系列产品实现好于同业的增长下半年在股权激励落地背景下公司内生动力充分营销战略明晰销售队伍积极性进一步提振公司具备业绩释放潜力和动力3中长期看公司产品结构稳步升级盈利能力稳步提升预计公司2023-2025年EPS250321398元给予买入-A投资评级风险提示消费疲软下业绩增长不及预期产品升级不及预期行业竞争加剧等分析师徐风行业名称机械本月推荐金股纽威数控688697SH行业观点工业母机行业利好政策频出降税减负有望激发机床供给侧活力9月18日财政部等四部委发布关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告9月20日工信部等三部委发布关于2023年度享受增值税加计抵减政策的工业母机企业清单制定工作有关事项的通知多措并举降低相关企业税负推荐理由公司持续加大研发投入已经具备部分产品型号丰富和核心功能部件自产优势核心竞争力有望进一步提高建立专门海外销售网络海外营收贡献加大风险提示下游行业增长不及预期的风险主要采用销售服务商及经销模式引致的风险核心零部件进口依赖风险新业务拓展不及预期的风险行业竞争加剧风险应收账款余额增加导致的坏账风险存货跌价风险等资料来源山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5策略研究金股月报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6策略研究金股月报单击或点击此处输入文字免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7